AMD가 1조 달러 규모 AI 성장 궤도를 유지하는 방법

어드밴스드 마이크로 디바이시스(AMD)가 모든 카드를 공개했다. 11월 11일 열린 재무 애널리스트 데이에서 리사 수 최고경영자는 회사의 새로운 정체성을 공개했다. 공식적으로 서사가 바뀌었다. AMD는 더 이상 틈새 도전자가 아니다. 급증하는 인공지능(AI) 시장에서 막대한 점유율을 확보하려는 구조적으로 중요한 확장형 플랫폼 기업으로 자리매김하고 있다. 시장은 이 발표에 박수를 보냈지만, 증권가의 매수 대 보유 논쟁은 여전히 결론이 나지 않았다.

헤드라인 수치는 눈길을 끌었다. AMD는 2025년 2000억 달러 규모의 데이터센터 컴퓨팅 시장이 2030년까지 1조 달러 규모의 총 가용 시장(TAM)으로 확대될 것으로 전망한다. 경영진은 이러한 성장의 상당 부분을 차지하는 데 필요한 기술 포트폴리오를 구축했다고 믿는다. 향후 3~5년에 걸친 새로운 장기 재무 모델은 연평균 매출 성장률(CAGR) 35%, 영업이익률 35%, 2030년까지 조정 주당순이익(EPS) 20달러를 목표로 한다.

AMD의 비전은 AI에 대한 "끝없는 수요"에 달려 있다. 그러나 시장이 낙관적인 전망을 소화하면서 월가는 분열된 것으로 보인다. 이번 행사는 판돈을 높였고, 증권가로 하여금 입장을 정하도록 강요했다. 투자자들의 핵심 질문은 AMD의 새로운 목표가 매수 등급을 정당화할 만큼 신뢰할 수 있는지, 아니면 입증될 때까지 막대한 실행 리스크가 이 이야기를 보유 영역에 머물게 하는지다. 내 판단으로는 전자다. 나는 AMD에 대해 장기적으로 낙관적이다. 하지만 현재 주가 250달러 수준에서 AMD 주식을 추가하려는 이들에게는 신중할 것을 권한다.

AMD의 새로운 강세론... 1조 달러 시장에서 EPS 20달러로 가는 길

낙관적인 투자자들에게 애널리스트 데이는 AMD가 새로운 시대에 진입하고 있음을 확인시켰다. 투자 논리는 더 이상 인텔(INTC)로부터 CPU 시장 점유율을 빼앗거나 게임 그래픽 시장에서 엔비디아(NVDA)에 도전하는 것에 국한되지 않는다. AMD가 엔비디아의 AI 컴퓨팅 독점을 완화하도록 설계된 수십억 달러 규모의 AI 플랫폼을 구축하는 것에 관한 것이다.

강세론의 중심은 AMD의 데이터센터 사업이다. 회사는 이 부문이 60% CAGR로 성장할 것으로 예상하며, AI 특화 매출은 더욱 강력한 80% CAGR로 성장할 것으로 전망한다. AMD는 실질적인 견인력을 보여주는 주요 고객 발표로 전망을 뒷받침했다. 널리 보도된 오픈AI와의 6기가와트 AI 데이터센터 계약, 오라클(ORCL)과의 확대된 파트너십, 새로운 헬리오스 최적화 AI 랙 아키텍처를 위한 메타 플랫폼스(META)와의 공동 설계 협력이 그것이다.

마찬가지로 중요한 것은 AMD가 더 이상 단순히 부품을 판매하는 것이 아니라는 점이다. ZT 시스템즈의 설계 사업 인수로 완전히 통합된 AI 데이터센터 솔루션을 제공할 수 있게 되었다. EPYC CPU, 인스팅트 가속기, 네트워킹 하드웨어, 그리고 모든 것을 연결하는 오픈소스 소프트웨어 생태계인 ROCm이 그것이다.

이 오픈 소프트웨어 전략은 매우 중요하다. 엔비디아의 폐쇄형 CUDA 스택이 여전히 지배적이지만, AMD는 스스로를 개방형 대안으로 포지셔닝하고 있다. ROCm 다운로드는 전년 대비 10배 급증했으며, 이는 개발자들이 AMD를 실행 가능한 경쟁자로 점점 더 평가하고 있음을 시사한다.

매수 진영의 증권가는 궤적을 명확히 본다. TD 코웬의 조슈아 부칼터는 매수 등급을 재확인하고 목표주가를 290달러로 상향 조정하며 AMD가 EPS 20달러를 넘어설 수 있다고 주장했다. 벤치마크의 코디 에이크리는 더욱 낙관적이어서 목표주가를 325달러로 상향 조정했다. 이는 30% 이상의 상승 여력이다. 이들 증권가에게 1조 달러 TAM은 현실이고, 고객 모멘텀은 가속화되고 있으며, AMD의 장기 모델은 마침내 믿을 만하다.

산더미 같은 실행 리스크가 약세론을 뒷받침

회의론자들, 더 정확히는 "보유" 진영은 AI가 거대하다는 것을 부정하지 않는다. 그들의 우려는 AMD가 이미 거의 완벽함을 반영한 밸류에이션을 정당화할 만큼 완벽하게 실행할 수 있는지 여부다.

AMD는 현재 약 127배의 높은 주가수익비율(P/E)로 거래되고 있다. 기대치가 그렇게 높으면 사소한 실수조차 고통스러울 수 있다. 골드만삭스, 모건스탠리, JP모건의 증권가는 행사 이후 보유 등급을 유지했다. 그들의 우려는 세 가지 범주로 나뉜다. 고객 집중도, 마진 현실성, 엔비디아와의 소프트웨어 격차다.

AMD 주식의 주요 리스크

AMD의 단기 매출 목표는 소수의 대형 고객, 특히 오픈AI에 크게 의존한다. 오픈AI는 약한 재무제표와 외부 자본에 대한 높은 의존도를 가진 공격적인 스타트업이다. 6기가와트 오픈AI 계약이 지연되거나 축소되거나 좌초되면 AMD의 전망은 타격을 받을 수 있다. 경영진은 "멀티 기가와트" 규모의 하이퍼스케일러들과 진행 중인 여러 계약을 강조하며 이에 대응했다. 메시지는 명확하다. AI 파이프라인은 하나의 주요 고객보다 훨씬 깊다.

게다가 영업이익률 35%에 도달하려면 역사적인 도약이 필요하다. 지난 4분기 동안 AMD의 최고 실적은 2025년 3분기의 14%였다. 증권가가 영업 레버리지가 가시적으로 구체화되기 시작할 때까지 관망 자세를 취하는 것은 정당하다.

그리고 AMD의 소프트웨어 격차가 있다. 엔비디아의 해자는 단순히 실리콘이 아니라 소프트웨어다. CUDA는 여전히 업계 표준이다. AMD의 ROCm 성장은 인상적이지만, 비평가들은 작은 기반에서 확장되고 있다고 주장한다. AI 세계를 CUDA에서 전환시키는 것은 느리고 힘든 싸움이 될 것이다.

애널리스트 질의응답이 드러낸 것

아마도 가장 사려 깊은 통찰은 약세론을 직접 다룬 행사의 애널리스트 질의응답 세션에서 나왔다.

오픈AI에 대한 의존도를 묻는 질문에 AMD는 이 계약이 전체 구조가 아니라 "핵심 기반"이라고 답했다. 경영진은 여러 하이퍼스케일러 고객들이 "유사한 멀티 기가와트 규모"로 참여하고 있다고 밝혔다. 이는 AMD의 AI 기회가 단일 파트너의 운명에 묶여 있지 않음을 시사한다.

80% AI 성장 기대에 대해 뱅크오브아메리카의 비벡 아리야는 AMD의 전망이 상향식 수요에 근거하고 있는지 의문을 제기했다. 경영진은 2026~2027년 기대치가 실제로 상세한 고객 계획에 기반하고 있으며, 웨이퍼, 메모리, 부품에 대한 긴 리드 타임을 반영한다고 밝혔다. 이는 AMD의 단기 자신감에 무게를 실어준다.

1조 달러 AI 시장 구성에 대해 AMD는 GPU가 AI 인프라의 중추로 남을 것이라고 믿는다. 회사는 ASIC이 시장의 20~25%만 차지할 것으로 전망하며, 빠르게 진화하는 AI 모델에 너무 유연하지 못하다고 주장한다. 반면 GPU는 새로운 아키텍처와 데이터 형식에 필요한 적응성을 제공한다.

AMD 주식은 매수인가, 보유인가, 매도인가

지난 3개월 동안 AMD는 28개의 매수 등급과 10개의 보유 등급을 받아 컨센서스 등급은 중간 매수를 기록했다. AMD의 평균 목표주가는 281.27달러로, 향후 12개월 동안 약 12.5%의 상승 여력을 시사한다.

결론

AMD의 애널리스트 데이는 모든 보유를 매수로 전환시킬 만큼 강력한 단일 결정타를 제공하지 못했다. 하지만 그것은 예상된 일이다. 성장 스토리는 설득력이 있지만, 실행 리스크도 똑같이 현실적이다.

은퇴 중심 계좌에 AMD를 보유한 장기 투자자로서, 나는 경영진이 야심찬 매출 목표와 예상되는 마진 확대를 향해 노력하는 것을 지켜보면서 내 포지션을 보유하는 것이 편하다. 오늘의 밸류에이션에서 주식은 추가하기에 너무 비싸게 느껴진다. 하지만 200달러 아래로 하락하면 기꺼이 포지션을 늘릴 것이다.