비트마인 이머전의 대규모 이더리움 베팅이 성과를 내고 있는 방법

암호화폐를 보유하는 데 있어 자체 보관이 여전히 최고의 기준으로 남아 있지만, 그렇다고 해서 기업 재무가 매력적인 노출 기회를 제공하지 못한다는 의미는 아니다. 오늘날 가장 흥미로운 사례 중 하나는 비트마인 이머전 테크놀로지스(BMNR)로, 이 회사는 상장 기업 중 최대 규모의 이더리움(ETH-USD) 보유자로 빠르게 변모했다. 당연히 이 주식은 올해 초 극심한 변동성을 겪었으며, 현재 연초 대비 거의 370% 상승한 상태다.

액침 냉각 방식의 틈새 비트코인 채굴업체로 시작한 비트마인은 펀드스트랫 공동 창업자이자 회장인 토마스 리의 리더십 아래 본격적인 이더리움 중심 재무 수단으로 탈바꿈했다. 불과 몇 개월 만에 비트마인은 3,505,723 ETH를 축적했는데, 이는 투자자들이 기업의 크립토 노출에 접근하는 방식을 재정의하는 놀라운 이정표다.

더 중요한 것은, 디지털 자산이 투자자 포트폴리오에서 영구적인 자리를 확보해 나가면서 BMNR과 스트래티지(MSTR) 같은 기업들이 단순한 투기적 크립토 베팅을 위한 밈주식 대리 수단이 아니라 정당한 장기 투자 수단으로 점점 더 두각을 나타내고 있다는 점이다. 이러한 독특한 구조를 감안할 때, 필자는 BMNR에 대해 잠정적으로 낙관적 입장이다.

채굴업체에서 이더리움 재무 강자로

비트마인의 전략적 전환은 여름에 이루어졌는데, 채굴 사업에서 벗어나 이더리움 재무 수단으로 재편했다. 회사의 단순한 명제는 다음과 같다. 이더리움이 토큰화된 금융의 기본 결제 레이어가 되고 있다면, ETH는 단순한 디지털 토큰이 아니라 자체 수익률을 가진 인프라 지분이라는 것이다. 이더리움의 지분증명 시스템은 ETH 보유자들이 3~4% 범위의 스테이킹 보상을 얻을 수 있게 하며, 2025년 중반 기준으로 전체 ETH의 거의 30%가 스테이킹에 묶여 있다.

이 논리는 스테이블코인과 토큰화에서 이더리움의 지속적인 지배력에 기반한다. 전체 스테이블코인 공급의 약 70%가 이더리움에 존재하며, 스테이블코인 거래가 네트워크 수수료의 약 3분의 1을 차지한다. 글로벌 스테이블코인 시장은 이미 3,000억 달러를 넘어섰고 계속 확장되고 있다.

한편 토큰화는 급증하고 있다. 토큰화된 실물 자산은 300억 달러를 넘어섰으며, 펀드, RWA, 래핑된 상품을 포함하면 이더리움 기반 토큰화 스택이 2,000억 달러에 육박하는 것으로 추정된다. 블랙록(BLK), 프랭클린 템플턴, 피델리티(FNF) 같은 주요 금융 기관들이 이미 이더리움 인프라 위에서 구축하고 있다. 비트마인에게 이 세 가지 기둥인 화폐, 자본시장, 스테이킹 수익률은 ETH를 독특하게 강력한 재무 자산으로 자리매김하게 한다.

ETH 공급량 5% 확보라는 야심찬 목표

비트마인 논리의 핵심은 회사가 "5%의 연금술"이라고 부르는 것이다. 존재하는 모든 이더리움의 5%를 획득하겠다는 명시된 목표다. 공개된 350만 ETH 지분으로 비트마인은 공급량의 약 2.9%에 도달했다고 주장하며, 목표의 절반 이상을 달성한 셈이다.

이러한 축적은 거의 전적으로 주식 발행을 통해 자금을 조달했다. 6월에 주당 4.50달러로 진행된 2억 5,000만 달러 규모의 핵심 자금 조달이 전략의 시작을 알렸고, 이후 회사는 더 많은 ETH를 꾸준히 매입하기 위해 수시 공모를 추가했다. 이 모델은 주식 중심이며 부채가 없다. 주요 대출도 없고 채권 스택도 없으며, 재무를 확장하기 위한 끊임없는 발행만 있을 뿐이다.

그러나 투명성은 여전히 해결되지 않은 공백으로 남아 있다. 마이크로스트래티지의 주간 BTC 공시와 달리, 비트마인은 정기적인 보도자료만 제공하여 실제로 얼마나 많은 ETH가 스테이킹되거나 온체인에 배치되었는지에 대한 의문을 남긴다. 회사가 공격적인 자본 조달을 계속한다면, 특히 전환사채나 우선주로 모험을 한다면 더 상세한 보고를 채택해야 할 수도 있다.

비트마인의 밸류에이션과 순자산가치 평가

재무 스타일 기업으로서 비트마인은 순자산가치(NAV)를 통해 평가하는 것이 가장 적절하다. 이번 주 업데이트에서 BMNR은 다음과 같은 보유 자산을 보고했다.

• 평균 가격 3,639달러로 3,505,723 ETH


• 192 BTC


• 6,100만 달러 규모의 ORBS 지분


• 3억 9,800만 달러의 현금

이는 크립토, 지분 투자, 유동 자산을 합쳐 약 132억 달러에 달한다. 약 2억 8,470만 주가 유통되고 있고 주가가 40~41달러 선에서 거래되고 있어 시가총액은 약 115억 달러다.

위의 자산 가치를 사용하면 주당 NAV가 약 45~46달러가 되며, 이는 주식 수가 정확하다면 할인을 의미할 것이다. 그러나 비트마인의 드문 SEC 신고는 실제 희석을 불명확하게 만든다. 더 보수적인 가정은 NAV를 주당 38~40달러에 가깝게 두며, 이는 주식이 실제로 약간의 프리미엄으로 거래될 수 있음을 시사한다. 결정적으로 비트마인은 NAV 이하로 주식을 발행하지 않을 것이며, 이는 투자자들에게 밸류에이션에 대한 방향성 힌트를 제공한다.

BMNR은 지금 매수하기 좋은 주식인가

BMNR은 현재 월가에서 두 명의 애널리스트 의견을 바탕으로 보통 매수 컨센서스를 받고 있다. 라일리 시큐리티즈의 페도르 샤발린과 씽크에퀴티의 아쇼크 쿠마르 모두 이 주식에 대해 낙관적이다. 지난달 발표된 리서치 노트에서 샤발린은 BMNR 커버리지를 개시하고 90달러의 목표주가를 설정했다.

현재 BMNR 주식의 평균 목표주가는 90달러로, 향후 1년간 약 146%의 상승 여력을 시사한다. 물론 커버리지가 제한적이며, 회사의 빠른 희석은 투자자들이 재무 업데이트를 면밀히 추적해야 함을 의미한다.

온체인 미래를 위해 구축된 기업 재무

비트마인 이머전 테크놀로지스는 디지털 화폐 인프라를 중심으로 명시적으로 구축된 새로운 유형의 기업 대차대조표를 대표한다. 이더리움에 대한 회사의 확고한 의지, 온체인 자본시장에 대한 믿음, 공격적인 축적 전략은 모두 ETH가 기초적인 금융 담보가 되는 것에 대한 장기적 베팅을 가리킨다.

실행 리스크와 투명성 문제는 여전히 실재한다. 그러나 직접 소유보다는 주식을 통해 ETH 노출을 추구하는 투자자들에게 BMNR은 독특하게 레버리지되고 고도로 집중된 수단을 제공한다. 비전이 있는 것으로 판명되든 지나치게 야심찬 것으로 판명되든, 비트마인은 의심할 여지 없이 온체인 금융 전환의 최전선에 자리매김하고 있으며, 그것만으로도 주목할 가치가 있다. 위험 감수 능력을 확실히 파악한 크립토에 관심 있는 투자자들에게 BMNR은 적합한 선택이다.