톰 리의 200억 달러 규모 비트마인 이더리움 베팅을 위협하는 4가지 리스크

톰 리는 비트마인 (BMNR)을 다른 모든 상장 크립토 컴퍼니와 차별화하는 전략으로 밀어붙이고 있다... 바로 이더리움을 대규모로 축적하는 경쟁이다. 이 회사는 현재 350만 개 이상의 ETH를 보유하고 있으며 전체 공급량의 5%에 도달하는 것을 목표로 하고 있다. 이러한 움직임은 비트마인을 일종의 이더리움 고베타 대리주로 만들었으며, 이 주식을 둘러싼 거의 모든 이야기는 ETH의 다음 큰 움직임으로 귀결된다.

아이디어는 이렇다. 기관 수요가 증가하고, 토큰화가 활성화되며, 이더리움이 핵심 인프라로서의 역할을 계속 공고히 한다면, 비트마인은 투자자들이 익스포저를 얻을 수 있는 가장 명확한 방법 중 하나가 된다는 것이다.

하지만 큰 베팅에는 큰 맹점이 따른다.

첫 번째 리스크... 극심한 ETH 가격 변동성

비트마인의 전략은 이더리움이 상승할 때 훌륭하게 작동한다. 시장이 반전될 때는 매우 다르게 작동한다. ETH의 깊은 조정은 비트마인의 재무부 가치를 깎아낼 뿐만 아니라, 이미 ETH의 레버리지 버전처럼 거래되는 주식에도 큰 부담을 준다.

이것이 이 모델의 양날의 검이다. 상승 여력을 증폭시키는 동시에 하락 여력도 확대하기 때문이다.

두 번째 리스크... 희석이 플라이휠을 구동한다

이렇게 큰 재무부를 구축하려면 지속적인 자본이 필요하다. 비트마인은 암호화폐를 사기 위해 주식을 발행하는데, 이는 특히 시장이 후퇴할 때 기존 주주들을 희석시킬 수 있다. 주식이 재무부 가치 이하로 거래되면 새로운 자본을 조달하기가 더 어려워지고 전체 전략이 둔화된다.

비트마인이 더 많은 ETH를 매수할수록, 회사는 주가가 버텨주기를 더 필요로 한다. 이것은 약세장에서 균형 잡기가 된다.

세 번째 리스크... 유동성 약화가 강타한다

톰 리 자신도 10월 매도 이후 암호화폐 가격이 고전하고 있는 이유는 부상당한 마켓 메이커가 유동성을 빼고 있는 것으로 보이기 때문이라고 경고했다. 그의 말을 빌리면 이렇다. "암호화폐 가격은 10월 10일 청산 이벤트 이후 회복되지 않았다. 그리고 지속되는 약세는 한두 개의 마켓 메이커가 손상된 대차대조표로 고통받고 있다는 특징을 보인다."

그는 덧붙였다. "마켓 메이커가 대차대조표에 '구멍'이 있을 때, 그들은 자본을 조달하려고 하며 시장에서 유동성 기능을 줄이고 있다. 이것은 암호화폐에 대한 양적긴축과 같으며 가격을 억제하는 효과가 있다. 2022년에 이 양적긴축 효과는 6~8주 동안 지속되었다. 그리고 이것이 아마도 오늘날 일어나고 있는 일이다."

이 유동성 고갈이 계속된다면, 비트마인의 재무부 전략은 훨씬 더 노출된다. 이 모델은 깊은 시장, 기꺼이 사고파는 사람들, 그리고 강한 위험 선호도에 의존한다. 유동성이 마르면 모든 것이 느려진다.

네 번째 리스크... 집중이 자체적인 취약성을 만든다

이더리움 공급량의 이렇게 큰 덩어리를 소유하는 것은 집중 문제를 만든다. 이것은 수동적 인덱스 전략이 아니다. 비트마인의 운명을 이더리움 네트워크의 장기 경로, 스테이킹 수익률, 프로토콜 변경, 그리고 글로벌 유동성 추세에 묶는다.

이 회사는 다각화된 재무부를 가지고 있지 않다. 이더리움에 대한 높은 익스포저를 가지고 있다. 이더리움이 규제 압력, 네트워크 중단, 또는 수요의 급격한 하락에 직면하면, 비트마인은 그 리스크를 전부 떠안는다.

핵심 요점

톰 리는 이번 10년의 가장 공격적인 기업 암호화폐 베팅 중 하나를 하고 있다. 그가 옳다면, 비트마인은 세대적 거래가 된다. 그가 틀렸다면, 하락 여력은 미묘하지 않다. 상승 시 비트마인을 흥미롭게 만드는 바로 그 레버리지가 하락 시 취약하게 만든다.

투자자들은 기업 재무부 전략의 상승 여력을 좋아한다. 어려운 부분은 시장이 협조를 멈출 때 리스크가 얼마나 빠르게 복합되는지를 받아들이는 것이다.

이 글을 쓰는 시점에서, 이더리움은 2,993.69달러에 거래되고 있다.