어도비 4분기 실적 발표로 AI 우려 해소 가능성

최근 어도비 (ADBE)에 대한 시장의 평가를 보면, 마치 이 회사가 AI 스타트업들의 물결에 휩쓸려 사라질 낡은 기업처럼 여겨진다. 하지만 실제로 회사의 실적 보고서를 살펴보면, 매 분기 기록적인 매출을 달성하고 가이던스를 상향 조정하며 제품 전반에 AI를 조용히 통합해 나가는 기업의 모습이 보인다. 시장의 인식과 실제 펀더멘털 사이의 괴리가 상당히 크기 때문에, 필자는 ADBE 주식에 대해 강세 의견을 유지한다.

다음 주 발표될 회계연도 4분기 실적이 시장이 마침내 이 회사가 '턴어라운드' 스토리가 아니라 처음부터 저평가된 번창하는 기업이었음을 깨닫는 계기가 되기를 기대한다.

AI 공포와 어도비의 현실

우려를 이해하기는 쉽다. 생성형 AI가 시장을 장악했기 때문이다. Midjourney, Nano Banana, 오픈AI의 도구들과 함께 원클릭 '매직' 기능을 탑재한 Canva 같은 디자인 플랫폼, 그리고 로고, 소셜 미디어 게시물, 동영상을 몇 초 만에 만들어내는 저가 앱들이 쏟아지고 있다. 더 나은 대안이 저렴한 가격에 등장하는데 왜 크리에이터들이 어도비 제품군에 큰 돈을 계속 지불하는지 의문을 가지는 것은 당연하다.

이러한 불안감은 주가에 반영되어 왔다. 기대치를 상회하고 연간 가이던스를 상향 조정했음에도 불구하고, 스타트업과 거대 기술 기업들의 AI 경쟁 심화에 대한 투자자들의 우려로 어도비 주가는 하락세를 보였다. 하지만 회사 내부를 들여다보면 이야기는 매우 다르다.

지난 분기 어도비는 약 60억 달러의 기록적인 매출을 기록했으며, 이는 전년 대비 약 11% 증가한 수치다. 조정 주당순이익은 5.31달러로 14% 증가하며 매출과 이익 모두에서 두 자릿수 성장세를 유지했다. 이는 붕괴 직전의 기업이 보일 모습이 아니다. 경영진은 또한 AI 관련 연간 반복 매출이 50억 달러를 넘어섰으며, Firefly, Acrobat AI Assistant 등 'AI 우선' 제품들이 이제 의미 있는 기여를 하고 있다고 밝혔다.

제품 측면에서도 전망은 밝다. Firefly 모델은 이제 Photoshop 및 기타 Creative Cloud 도구의 Generative Fill 같은 기능을 제공하며, 핵심 구독 위에 사용량 기반 '크레딧'을 통해 수익화되고 있다. 지난달 Adobe MAX 2025에서 회사는 Firefly Image Model 5, 맞춤형 스타일 학습, 새로운 Generate Soundtrack 및 Generate Speech 기능을 공개하며 크리에이터들이 제품군 내에서 직접 오디오와 음성을 생성할 수 있도록 했다.

따라서 어도비는 붕괴되고 있는 것이 아니다. 오히려 수백만 명의 유료 크리에이티브 전문가와 기업 고객이라는 기존 유통망을 AI 물결이 흐르는 기본 채널로 전환하고 있다. 실제로 포춘 100대 기업 거의 전부가 이제 어도비의 AI 기반 도구를 사용하고 있으며, 대형 기업 고객들은 2023년 초 회사가 새로운 AI 기능을 출시한 이후 지출을 늘리고 있다.

4분기가 증명해야 할 것

어도비는 이번 주 수요일 회계연도 4분기 실적을 발표한다. 증권가는 약 61억 달러의 매출과 주당 약 5.40달러의 이익을 예상하고 있으며, 이는 전년 대비 각각 약 9%, 12% 증가한 수치다. 다시 말하지만, 이는 간신히 회복하는 기업의 모습이 아니다. 어도비의 실적 상회 이력과 대부분의 애널리스트들이 이 종목에 다소 신중한 태도를 보이고 있다는 점을 고려할 때, 필자는 4분기가 또 다른 두 자릿수 성장 분기가 될 것으로 믿는다.

시장이 마침내 불안을 진정시키기 위해 무엇을 보고 싶어 할까? 필자의 견해로는 몇 가지 포인트가 분명 도움이 될 것이다. 첫째, AI 기능이 단순히 무료로 제공되는 것이 아니라 추가 수요와 더 높은 사용자당 평균 매출을 견인하고 있다는 증거를 보고 싶다. 이미 그런 상황이지만, 이 추세가 더욱 공고해지는지 확인할 필요가 있다.

또한 Digital Media ARR의 지속적인 두 자릿수 성장과 Digital Experience의 건전한 파이프라인은 투자자 신뢰를 높일 것이다. 마지막으로, 어도비가 새로운 AI 모델과 인프라에 대규모 투자를 하는 동안에도 안정적이거나 개선된 마진을 유지하는 것 역시 수익성 우려를 불식시키기 위해 증권가가 주목할 부분이다.

이러한 조건들이 충족되고, Firefly, Acrobat AI Assistant, GenStudio, 그리고 'Project Moonlight' 같은 새로운 이니셔티브에 대한 경영진의 설명이 사용량 증가를 보여준다면, 어도비를 '수리가 필요한' 스토리로 계속 묘사하기는 어려워질 것이다.

낙오주처럼 가격이 매겨진 복리 성장주

어도비가 지속적으로 매출과 이익을 두 자릿수 속도로 복리 성장시키고 있음에도 불구하고, 시장은 계속해서 어도비를 낙오 기업처럼 가격을 매기고 있다. 현재 주식은 선행 주가수익비율 약 15배에 거래되고 있다. 오늘날 수년간 제대로 된 이익 성장을 보지 못한 킴벌리클라크 (KMB)와 콜게이트팔몰리브 (CL) 같은 노후한 필수소비재 기업들조차 훨씬 높은 배수로 거래되고 있다.

원인은 다시 한번 AI 공포 서사다. 더 저렴하고 범용화된 도구들이 어도비 자체의 AI 수익화가 손익계산서에 완전히 반영되기 전에 해자를 잠식할 수 있다는 우려다.

하지만 실제 데이터는 반대 방향을 가리킨다. 어도비는 이미 수십억 달러의 AI 관련 ARR을 창출하고 있으며, Firefly 기반 기능들이 제품군 전반에 내장되어 있고, 회사는 올해 초 AI 주도 수요의 강세를 바탕으로 2025 회계연도 가이던스를 상향 조정했다. 이것이 필자가 어도비가 2026 회계연도에 훨씬 더 강력한 모습을 보일 것으로 예상하는 이유이며, 이는 마침내 시장 심리를 다시 강세로 전환시키는 촉매제가 될 수 있다.

지금 ADBE는 매수하기 좋은 주식인가

어도비는 현재 증권가에서 보통 매수 컨센서스 등급을 받고 있으며, 이는 18개의 매수와 7개의 보유 의견을 기반으로 한다. 어떤 애널리스트도 이 주식을 매도로 평가하지 않는다는 점에 주목할 필요가 있다. 또한 465.67달러의 평균 ADBE 주가 목표는 향후 12개월 동안 약 35%의 상승 여력을 시사한다. 이는 다소 엇갈린 심리가 여전히 작용하고 있음에도 불구하고 대부분의 애널리스트들이 이 주식이 상당히 저평가되어 있다고 믿고 있음을 보여준다.

어도비의 AI 순간

요약하자면, 어도비는 붕괴된 기존 기업이라기보다는 저평가된 복리 성장주에 훨씬 더 가깝다. 회사는 생태계를 약화시키기보다는 강화하는 속도로 계속 혁신하고 있으며, AI 수익화의 초기 신호는 이미 구독 기반 전반에 나타나고 있다.

수요일 실적 발표가 건전한 마진과 함께 견고한 AI 주도 성장을 보여준다면, 현재의 'AI 리스크' 서사는 신뢰성을 잃기 시작할 것으로 예상한다. 그 시점에서 현재의 할인된 배수는 단기 잡음을 넘어 어도비의 장기 복리 성장 잠재력에 집중하려는 투자자들에게 점점 더 매력적인 진입점으로 보일 수 있다.