경영진 개편으로 룰루레몬 애슬레티카 신고가 경신

룰루레몬 애슬레티카(LULU)의 최근 실적 발표는 지난주 공개되자마자 시장에서 명백한 신뢰 위기를 겪고 있던 기업에 즉각적인 안도 랠리를 촉발했다. 회사가 예상을 상회하고 연간 가이던스를 상향 조정하며 대규모 이사회 개편을 발표하자 주가는 장 마감 후 거의 두 자릿수 상승세를 기록했다.

이번 리더십 교체가 실적 자체보다 진짜 헤드라인이었다. 캘빈 맥도날드 최고경영자가 물러난다는 확인은 브랜드 신뢰를 회복하고 성장 복귀를 위한 발판을 마련하는 첫 단계로 널리 해석됐다.

그러나 랠리를 넘어서 보면 이번 분기는 더 미묘한 이야기를 전한다. 운영 실행은 특히 미국 밖에서 견고하게 유지되고 있지만, 핵심 북미 사업은 계속 어려움을 겪고 있으며 마진 압박도 해소되지 않고 있다. 새 경영진은 분명히 앞으로 많은 과제를 안고 있으며, 앞으로의 길은 여전히 불확실하다.

그럼에도 최고경영자 교체는 잠재적 재설정을 신호하고 2026년 이후 더 건설적인 전망을 뒷받침한다는 점에서 중요하다. 주가가 심각하게 저평가된 수준에서 거래되고 있는 가운데, 나는 LULU를 현재로서는 보유 종목으로 본다. 진정한 턴어라운드가 실적에 나타날 때까지 면밀히 지켜볼 가치가 있다.

견고한 실적, 하지만 잘못된 부분이 작동하고 있다

기술적 측면에서 룰루레몬의 3분기 실적은 좋았다. 캐나다 기반 회사는 전 부문에서 예상을 상회했고, 연간 가이던스를 상향 조정했으며, 자사주 매입을 확대해 사업이 운영상 건전하게 유지되고 있음을 재확인했다. 문제는 잘 작동한 부분이 시장이 보고 싶어 했던 부분이 아니었다는 점이다.

긍정적인 측면에서 국제 성장은 다시 한번 가속화됐다. 중국 본토는 전년 대비 46% 확대됐고, 기타 지역은 전년 대비 19% 성장해 국제 시장이 매출 구성에서 점점 더 중요한 부분을 차지하고 있다. 반면 아메리카 지역은 성장 스토리의 명백한 아킬레스건으로 남아 있다. 미국 매출은 전년 대비 3% 감소했고, 캐나다는 소폭 마이너스였으며, 지역 전체 동일 매장 매출은 전년 대비 5% 하락했다.

그러나 헤드라인 수치보다 더 중요한 것은 경영진의 어조였다. 경영진은 추수감사절 연휴 이후 수요가 약화되고 고객 유입이 둔화됐으며, 북미 프리미엄 소비자의 회복이 여전히 불확실하다고 인정했다. 투자자들이 기대했던 신호와는 거리가 멀다.

마진도 또 다른 약점이었다. 매출총이익률은 관세, 높은 할인율, 계절 재고 정리 압박으로 전년 대비 거의 300bp 하락했다. 연간 기준으로 일부 개선이 예상되지만, 4분기 전망은 마진 압박이 결코 끝나지 않았음을 분명히 한다. 경영진은 4분기 매출이 전년 대비 1~3% 감소하고 주당순이익이 중간값 기준 4.71달러가 될 것으로 가이던스를 제시했는데, 이는 전년 대비 약 21% 하락을 의미한다.

필요한 재설정, 아직 턴어라운드는 아니다

룰루레몬의 투자 논리에서 본질적으로 변화한 것은 신뢰 위기와 리더십 공백에 대한 새롭고 아마도 필요한 해결책의 출현이다. 캘빈 맥도날드 최고경영자에게는 환경이 견딜 수 없게 됐다. 그는 브랜드의 창의적 모멘텀 상실, 프리미엄 애슬레저 시장에서 격화되는 경쟁에 대한 느린 대응, 북미 핵심 사업 악화를 되돌리지 못한 책임자 중 한 명으로 여러 방면에서 압박을 받았다.

이러한 압박은 회사에 여전히 의미 있는 지분을 보유하고 있는 창업자이자 전 최고경영자인 칩 윌슨의 공개 비판으로 증폭됐다. 2026년 1월 맥도날드의 경영진 퇴임 발표는 재무적 관점에서는 분명히 성공적이었지만 눈에 띄는 창의적 소진으로 정점에 달한 사이클의 종료를 의미한다. 현재 찾고 있는 프로필은 단순히 운영자가 아니라 성장과 변혁 경험을 가진 리더다.

분명히 말하자면, 다음 최고경영자가 이전 최고경영자보다 나을 것이라는 보장은 없다. 그럼에도 경영진의 재산소화는 어느 정도 안도감과 명확성을 가져오며, 2026년 이후 변화가 올 것이라는 메시지를 강화한다. 동시에 새로운 전략 계획의 긍정적 효과가 2026년 봄에야 비로소 나타나기 시작할 것이라는 경영진의 주장은 시장 관점에서 과도한 인내를 요구하는 것으로 읽힌다. 경쟁 브랜드들이 지금 당장 쿨 팩터를 포착하고 있는 환경에서 투자자들에게 2년을 기다리라고 요청하는 것은 위험하다.

리더십 전환은 장기 전략을 둘러싼 비관론의 일부를 줄이는 데 도움이 되지만, 완전히 해결하지는 못한다. 내 견해로는 이번 분기가 더 지속 가능한 재평가를 뒷받침할 더 강력한 구조적 신호, 예를 들어 의미 있는 내부자 주식 매입 같은 것을 제공할 수 있었는데, 그러한 부재가 여전히 중요하다.

진짜 시험이 시작된다

나는 실적 발표 후 룰루레몬의 긍정적인 장 마감 후 반응 이면의 논리를 무시하지 않는다. 브랜드를 둘러싼 명백한 신뢰 위기를 겪고 있는 회사에게 리더십 교체는 자연스럽게 단기 안도감을 가져온다. 하지만 안도감과 재평가를 구분하는 것이 중요하다.

현재 수준에서 LULU는 상당히 리스크가 제거된 것으로 보인다. 약 13배 수익으로 거래되는 시장은 사실상 구조적 정체에 가까운 시나리오를 반영하고 있다. 회사의 국제 강점을 과소평가하고 아메리카 지역의 약세가 수년간 지속될 것으로 가정하고 있다. 그러한 설정은 부인할 수 없이 매력적인 비대칭성을 만들지만, 불완전하다.

핵심 문제는 저렴한 밸류에이션이 신뢰 문제를 해결하지 못한다는 것이다. 시장은 여전히 다음 최고경영자, 특히 브랜드의 미래 정체성이 어떤 모습일지, 그리고 회사가 미국에서 경쟁적으로 어떻게 재포지셔닝할 계획인지에 대한 명확성이 부족하다. 그것이 더 명확해질 때까지 실적이 안정되더라도 밸류에이션 배수는 압축된 상태로 유지될 가능성이 높다.

추측하자면, 나는 스타벅스(SBUX)가 추구한 것과 유사한 기본으로의 회귀 접근법을 예상한다. 입증된 성장 실적을 가진 노련한 최고경영자를 영입하고, 2024년까지 룰루레몬을 실제로 도약시킨 것, 즉 기능적 혁신, 미적 명확성, 소비자와의 강력한 문화적 연결에 다시 집중하는 것이다.

LULU는 매수, 매도, 보유인가

LULU에 대한 증권가 컨센서스는 확고하게 중립을 유지하고 있다. 지난 3개월간 발표된 23개 애널리스트 의견 중 22개가 보유이고 단 1개만 매수다. 평균 목표주가는 198.72달러로, 현재 주가 대비 약 3% 하락 여력을 시사한다.

정상의 안도감, 재평가는 여전히 보류 중

룰루레몬의 가장 최근 분기는 전반적으로 견고했지만, 해외에서의 강력한 성장과 미국 핵심 사업의 구조적 약세라는 양분된 사업의 인식을 강화했다. 그러나 진짜 스포트라이트를 받은 것은 캘빈 맥도날드 최고경영자의 퇴임 발표였는데, 이는 전략적 재설정과 성장 지향적이며 브랜드 신뢰 회복에 초점을 맞춘 리더십에 대한 기대를 높였다.

내 견해로는 최고경영자 교체가 성공을 보장하지는 않지만, 룰루레몬의 내러티브에서 잠재적 턴어라운드를 향한 첫 번째 의미 있는 단계를 나타낸다. 여기서부터 주식에 대한 심리는 점진적으로 개선될 가능성이 높다. 특히 향후 실적이 성장을 향한 더 명확한 재정향을 뒷받침하기 시작한다면 더욱 그렇다. 밸류에이션이 이미 LULU를 정체된 소매업체로 반영하고 있는 상황에서 노골적으로 약세를 유지하는 것은 더 이상 적절해 보이지 않는다. 현재로서는 면밀히 모니터링하는 보유 의견이 적절한 균형을 이룬다.