알파벳의 웨이모 1000억 달러 가치 평가와 문샷 프로젝트의 상승 잠재력

수년간 알파벳(GOOGL)의 문샷 포트폴리오는 "기타 사업부"라는 단일 회계 항목으로 처리되어 왔다. 이제 상황이 변하기 시작했다. 투자자들은 이들 프로젝트 중 일부에 실질적인 시장 가치를 부여하기 시작했으며, 상용화 경로도 더욱 명확해지고 있다. 웨이모가 가장 좋은 사례로, 새로운 확장 계획과 자금 조달 논의를 통해 1,000억 달러 이상의 기업가치를 시사하고 있다.

자율주행을 넘어 윙, 베릴리, 칼리코는 컨센서스 모델에 반영될 가능성이 높은 추가적인 장기 옵션을 제공한다. 여전히 강력한 속도로 수익을 복리 성장시키고 있는 핵심 사업과 결합할 때, 이러한 내재된 콜옵션은 위험-보상 구조를 유리하게 만든다. 따라서 나는 GOOGL 주식에 대해 낙관적이다.

웨이모, 갑자기 시장 가격이 매겨지다

불과 몇 달 전까지만 해도 로보택시 논의는 여전히 먼 미래의 약속처럼 들렸다. 오늘날 우리는 거의 매주 이 분야 주요 기업들로부터 흥미로운 소식을 접하고 있다. 바로 어제 파이낸셜타임스는 웨이모가 미국 5개 도시에서 주당 25만 건 이상의 운행을 수행하고 있으며, 전국적으로 2,000대 이상의 로보택시를 배치하고 있다고 보도했다.

지난주 테크크런치는 투자자 서한을 인용해 12월 초 기준 주간 운행 건수가 약 45만 건에 달한다고 전했다. 웨이모의 연간 리뷰에 따르면 2025년에 1,400만 건 이상의 운행을 제공했으며, 2026년 말까지 주당 100만 건의 운행을 목표로 하고 있다.

확장이 빠르게 가속화되고 있다. 지난달 웨이모는 마이애미에서 완전 자율주행 로보택시를 출시했으며, 달라스, 휴스턴, 샌안토니오, 올랜도로 확장할 계획을 밝혔다. 더 광범위한 대중 출시는 내년에 예상된다. 도쿄에서의 시범 운영에 대한 논의도 있으며, 영국 규정 개정으로 상용화가 가능해질 런던, 그리고 장기적으로는 뉴욕까지 진출하려는 야심도 있다.

더 중요한 것은 웨이모가 1,000억 달러 이상의 기업가치로 150억~200억 달러를 조달하기 위한 협상을 진행 중이라는 보도다. 로이터는 별도로 논의가 100억 달러 이상과 "최소" 1,000억 달러의 기업가치를 포함할 수 있으며, 알파벳이 주도할 것으로 예상된다고 전했다. 이는 모회사가 지분 희석을 겪지 않을 가능성을 시사한다. 이 수치가 유지된다면 2024년 10월에 보고된 웨이모의 마지막 기업가치인 450억 달러 이상에서 급격한 재평가를 의미한다. 이러한 대규모 기업가치 확대는 문샷이 모회사에 ROI 측면에서 강력해지는 방식이다.

윙, 베릴리, 칼리코... 작지만 작지 않다

웨이모를 넘어 알파벳은 몇 가지 다른 매우 매력적인 문샷 베팅을 보유하고 있다. 예를 들어 윙의 사업은 처음에는 사소해 보일 수 있지만, 물류가 마진 게임이며 마진은 규모에서 결정된다는 점을 기억하면 달라진다. 수요가 나타나기 시작했다. 몇 주 전 윙과 월마트(WMT)는 메트로 애틀랜타 전역의 6개 매장에서 드론 배송을 시작했으며, 윙을 멋진 데모에서 실제 소매 서비스로 전환시켰다. 윙은 또한 5월 샬럿에서 드론 배송을 시작한 도어대시와 같은 파트너를 통해 채널을 확장했다.

베릴리의 "문샷" 측면은 단일 승리 제품보다는 재무적 선택권에 더 가깝다. 블룸버그는 10월 알파벳이 베릴리를 구글 인프라에서 분리해 매각이나 분사를 준비하고 있다고 보도했다. 매각이나 분사는 "기타 사업부" 내부에 묻혀 있던 기업가치를 표면화할 것이며, 시장이 갑자기 장기 헬스테크 타임라인에 대해 인내심을 가질 필요 없이 이를 실현할 수 있다.

칼리코는 긴 타임라인, 이진 결과, 잠재적으로 큰 보상을 가진 가장 바이오테크 같은 베팅으로 남아 있다. 10월 칼리코는 FDA가 상염색체 우성 다낭성 신장 질환에 대한 임상시험 치료제인 ABBV-CLS-628에 신속심사 지정을 부여했다고 발표했다. 11월 STAT는 애브비(ABBV)가 칼리코와의 오랜 협력을 종료할 계획이라고 보도했다. 이는 후퇴처럼 보이지만, 작업이 실제 규제 이정표를 달성할 만큼 충분히 진전되었음을 보여준다. 이들은 비대칭 베팅의 원재료가 될 수 있다.

무료 콜옵션을 가진 핵심 복리 성장주

GOOGL은 올해 거의 60% 급등했지만, 밸류에이션은 여전히 우량 복리 성장주 수준이다. 주당 303달러에 올해 예상 주당순이익 10.55달러의 29배에 거래되고 있다. 나는 이것이 올해 주당순이익을 31% 성장시킬 것으로 예상되는 기업에게 매력적인 배수라고 생각한다. 2024년 주당순이익 8.04달러에서 성장하며, 향후 수년간 두 자릿수 성장을 지속할 가능성이 높다.

결정적으로 문샷 베팅은 여전히 대부분의 추정치에 반영되지 않고 있다. 증권가는 사실상 "기타 사업부"를 지속적인 손실로 모델링하고 있으며, 웨이모의 독립 기업가치가 1,000억 달러를 넘을 수 있고 사업이 운행과 도시를 확장하고 있음에도 불구하고 그렇다. 웨이모가 몇 년 내에 알파벳의 보고 재무제표에 기여하기 시작하고 더 나은 단위 경제성, 더 높은 부문 매출 또는 주요 수익화 이벤트를 보여준다면, 모든 상승 여력은 이미 수익성 있게 성장하고 있는 핵심 사업에 추가될 것이다.

GOOGL은 매수, 보유, 매도인가

월가에서 알파벳 주식은 지난 3개월간 29건의 매수와 7건의 보유 의견을 바탕으로 강력 매수 컨센서스 등급을 받고 있다. 어떤 증권가도 매도 의견을 제시하지 않았다. GOOGL의 평균 목표주가 324.64달러는 향후 12개월간 약 6.7%의 상승 여력을 시사한다.

핵심 현금흐름과 부상하는 문샷 상승 여력

나의 기본 시나리오는 알파벳의 밸류에이션이 이미 핵심 사업의 강점과 지속성만으로도 정당화된다는 것이다. 검색, 유튜브, 클라우드는 그 너머의 어떤 것에도 큰 가치를 부여하지 않고도 현재 주가를 뒷받침할 만큼 충분한 현금흐름과 전략적 레버리지를 창출한다.

그러나 상승 시나리오는 알파벳의 "문샷" 포트폴리오가 실질적이고 현실적인 기업가치로 전환되기 시작하고 있다는 것이다. 가장 주목할 만한 것은 웨이모다. 이러한 종류의 선택권이 외부 투자자들에 의해 인식되고 가격이 매겨지기 시작하면, 종종 모회사에 대한 광범위한 재평가를 강제한다. 이러한 역학이 GOOGL에 대한 나의 낙관적 입장을 뒷받침한다.