타이밍이 관건이라고 애널리스트가 홈디포 주식에 대해 언급

홈디포(HD) 투자자들은 올해를 씁쓸하게 마무리하고 있다. 주가가 2025년 들어 거의 10% 하락하며 17% 이상 상승한 S&P 500(SPX)에 크게 뒤처졌기 때문이다. 회사가 경쟁력과 구조적 측면에서 여전히 매우 유리한 위치를 점하고 있지만, 단기 전망은 현 시점에서 낙관적 입장을 취하기 어렵게 만든다. 따라서 필자는 홈디포에 대해 중립 의견을 유지하며, 장기 회복에 대한 확신과 의미 있는 전환점 시기에 대한 신중함 사이에서 균형을 잡고 있다.

홈디포는 규모, 물류, 서비스 우위를 바탕으로 주택 개보수 소매 시장에서 점유율을 계속 확대하고 있으며, 이는 경쟁사들이 따라잡기 어려운 수준이다. 그러나 이러한 강점이 가속화된 성장으로 이어지려면 더 넓은 주택 시장과 거시경제 환경의 협조가 필요하다.

안정적 추세, 그러나 명확한 단기 촉매 부재

현재 영업 추세는 안정적으로 보이지만, 보다 건설적인 입장을 정당화할 만큼 강하지는 않다. 동일매장 매출 감소세가 멈춘 것은 고무적이지만, 성장세는 여전히 미약하다. 주택 개보수 수요가 결국 의미 있게 가속화될 것이라는 확신은 있지만, 그 전환점의 정확한 시기를 예측하기는 어렵다. 내년 미국 주택 판매 반등에 대한 기대가 결국 홈디포를 더 건강한 성장 궤도로 되돌릴 수 있지만, 지속되는 경제 불확실성이 전망을 복잡하게 만들고 있다.

진정한 회복 시나리오에서 홈디포는 상당한 영업 레버리지를 보유하고 있다. 환경이 개선되고 주택 시장이 재가속화되면, 회사는 약 4.5%의 동일매장 매출, 약 5.5%의 총매출 성장, 그리고 중상위 한자릿수 주당순이익 성장을 합리적으로 달성할 수 있다. 이러한 결과는 여러 해에 걸쳐 전개될 가능성이 높으며 경영진이 현재 제시한 것을 초과할 수 있다. 그러나 그러한 회복이 진행 중이라는 더 명확한 증거가 나타날 때까지는 중립 입장이 적절해 보인다.

잠재적 단기 지지 요인, 그러나 완전한 전환점은 아니다

9월 중순 고점 이후 급격한 주가 하락 이후, 필자는 향후 몇 달간 심리를 안정시킬 수 있는 몇 가지 요인이 있다고 본다. 정부 셧다운 종료, 연말 시즌성, 그리고 예상보다 강할 수 있는 세금 환급 시즌이 지출 추세에 약간의 지지를 제공할 수 있다. 또한 미국 주택 재고가 계속 노후화되고 있어 수리 및 유지보수 지출에 대한 장기적 필요성이 강화되고 있다. 그러한 수요 중 일부는 점진적이더라도 결국 시스템으로 유입될 것이다.

그럼에도 불구하고 더 넓은 거시경제적 힘은 여전히 역풍으로 작용하고 있다. 금리 완화는 주택 거래 회전율의 급격한 반등을 촉발하는 데 필요한 모멘텀이 부족할 것으로 보인다. 동시에 컨센서스 재무 전망은 이미 향후 몇 분기 동안 정상화된 성장과 거의 최고 수준의 수익성으로의 복귀를 가정하고 있어, 단기 상승 서프라이즈 가능성이 제한적이다.

경쟁적 포지셔닝은 여전히 장기적 강점

단기 부진에도 불구하고 홈디포의 경쟁 우위는 그대로 유지되고 있다. 회사는 유통, 배송, 서비스 인프라에 대한 다년간의 투자 사이클을 대부분 완료했다. 이러한 구축은 소규모 경쟁사들이 복제하기 극히 어려운 비할 데 없는 공급망 네트워크를 만들어냈다. 16,000개 이상의 배송 자산을 보유하고 고객과 작업 현장으로의 속도를 높이면서, 홈디포는 서비스 수준을 의미 있게 개선했다. 현재 재고 보유 SKU의 절반 이상이 당일 또는 익일 배송이 가능하며, 이는 불과 몇 년 전과 비교해 극적인 개선이다.

이러한 인프라 우위는 특히 비교 가능한 가용성, 속도, 서비스를 제공할 규모가 부족한 소규모 도매업체들에 대해 점유율 확대를 계속 견인할 것이다.

주목할 점은 물리적 구축이 대부분 완료되었지만, 홈디포가 전문가 고객과의 관계를 심화하기 위해 시장별로 역량을 계속 추가하고 있다는 것이다. 회사의 약 900만 명의 전문가 고객 중 현재 거래 신용 프로그램에 참여하는 비율은 극히 일부에 불과하다. 거래 신용을 이용하는 고객들은 훨씬 더 많이 지출하는 경향이 있어, 채택이 확대됨에 따라 지갑 점유율에서 상당한 상승 여력이 있음을 시사한다.

밸류에이션은 홈디포에 대한 투자자 신중함 반영

밸류에이션 관점에서 홈디포는 동종 업체 대비 소폭 프리미엄에 거래되고 있다. 주가는 주가수익비율 약 24배, EV 대비 EBITDA 배수 약 16배에 거래되고 있으며, 이는 각각 약 17배와 12배인 섹터 중간값을 상회한다.

이익 및 현금흐름 기반 모델을 포함한 밸류에이션 접근법을 혼합하여 사용할 때, 필자는 적정 가치를 주당 약 345달러로 추정하며, 이는 현재 수준에서 약 3%의 하락 여력을 시사한다. 이는 주가가 현재 대체로 적정 가치에 거래되고 있음을 나타낸다.

홈디포는 매수, 매도, 보유인가

TipRanks가 추적하는 주요 월가 증권가에 따르면, 홈디포에 대한 평균 의견은 보통 매수이며, 지난 3개월간 매수 17건, 보유 5건, 매도 1건의 의견이 나왔다. 컨센서스 목표주가는 401.85달러로, 현재 주가 대비 16.5%의 상승 여력을 시사한다.

전환점이 더 명확해질 때까지 중립

홈디포는 비할 데 없는 규모, 물류, 전문가 역량을 갖추고 주택 개보수의 다음 상승 사이클에 매우 유리하게 포지셔닝되어 있다. 장기적으로 필자는 사업에 대해 건설적인 입장을 유지하며, 수요가 가속화되면 이익 레버리지가 의미 있을 수 있다고 본다. 그러나 그 전환점의 시기는 여전히 불확실하며, 단기 성장은 여전히 거시경제 및 주택 역학에 의해 제약받고 있다.

밸류에이션과 명확한 단기 촉매의 부재를 고려할 때, 필자는 현재 홈디포에 대해 중립 의견을 유지한다. 이 주식은 회복이 더 가시화될 때 보유할 만한 고품질 종목으로 보이지만, 그 기회가 완전히 실현되기 전에는 인내가 필요할 것으로 보인다.