액센츄어의 AI 전환이 경쟁사들과 비교해 어떤 수준인가

액센츄어(ACN)는 AI로의 전환을 모색하는 기업들에게 신뢰할 수 있는 가이드로 자리매김하고 있으며, 이는 광범위한 컨설팅 포트폴리오 위에 구축된 전략이다. 전략 자체는 명확하다. 그러나 액센츄어가 내부적으로 이를 얼마나 잘 실행하고 있는지는 불분명하다. 고객의 지출 결정이 지연되고 예산이 압박받는 상황에서, 액센츄어 자체의 AI 전환은 투자자들에게 제시하는 서사보다 더디게 진행되고 있는 것으로 보인다.

시장 비평가들이 "말한 대로 하지 말고 내가 하는 대로 하라"는 오래된 격언을 떠올리며, 액센츄어의 내부 AI 도입이 고객들에게 권장하는 속도보다 뒤처지는 이유를 의문시하는 것도 무리는 아니다. 이러한 배경 속에서, 액센츄어가 실제로 어떤 성과를 내고 있는지, 그 실행이 인포시스(INFY)와 코그니전트(CTSH) 같은 경쟁사들에게 어떤 신호를 보내는지, 그리고 표면적으로는 합리적으로 보이는 밸류에이션에도 불구하고 왜 나는 이 주식에 대해 중립적 입장을 유지하는지 살펴볼 가치가 있다.

균열을 드러낸 실적

액센츄어는 지난 목요일 2026 회계연도 1분기 실적을 발표했으며, 첫눈에는 분기 실적이 상대적으로 양호해 보였다. 신규 수주는 약 210억 달러로 전년 대비 12% 증가했고, AI 업무는 컨설팅과 관리 서비스 전반에 걸쳐 통합되고 있다. 그러나 경영진은 연간 전망을 변경하지 않았으며, 매출 성장률 2~5%와 소폭의 주당순이익 증가에 그쳤다.

단기 전망 역시 특별히 고무적이지 않았다. 2분기 매출은 173억 5천만 달러에서 180억 달러 사이로 예상되며, 이는 시장 컨센서스인 177억 8천만 달러를 약간 밑도는 수치다. 현재 AI 물결의 수혜자가 될 것으로 예상되는 기업치고는, 이러한 평탄한 가이던스는 성장이 여전히 제한적임을 인정하는 것처럼 느껴진다.

실적 발표 컨퍼런스콜 역시 마찬가지로 실망스러웠다. 최고경영자 줄리 스위트는 수요가 "대체로 변화 없다"고 설명하며, 고객들이 대규模 혁신 프로그램에는 자금을 지원할 의향이 있지만 소규모 재량 업무에는 엄격한 통제를 유지하고 있다고 밝혔다. 미국 연방 IT 예산 삭감과 관세로 인한 공급망 마찰이 공공 부문과 산업 전반에서 파일럿의 본격 도입 전환을 지연시키고 있다.

액센츄어 내부에서도 AI로의 전환은 자체 변혁과 충돌하고 있다. 최근 몇 달간 회사는 8억 6천 5백만 달러 규모의 구조조정의 일환으로 1만 1천 명 이상의 인력을 감축하여 직원 수를 약 77만 9천 명으로 줄였다. 경영진은 대규모 재교육을 언급하지만, AI 또는 클라우드 중심 역할로 전환하지 못하는 직원들은 퇴출될 것이라는 인상을 받는다. 이러한 격변은 장기적으로 마진에 도움이 될 수 있지만, 단기적으로는 프로젝트 지연 위험을 높여 향후 분기에 성장을 더욱 압박할 수 있다.

선행지표가 다른 기업들을 끌어내리기 시작할 때

선행지표로서 액센츄어는 업계 전체의 분위기를 설정하는 경향이 있으므로, 주가가 부진할 때는 보통 무언가를 말해주고 있다. 최근 하락세는 경쟁사들 사이에서 균일하지 않았다. 그럼에도 불구하고 업계 전체는 전반적인 시장에 뒤처져 있다.

인포시스는 전년 대비 소폭 하락했고, 코그니전트는 중간 한 자릿수 상승에 그쳤으며, 액센츄어는 같은 기간 동안 23% 하락했다. 나는 업계가 계속해서 저조한 성과를 낼 것으로 보며, 액센츄어의 부진한 주가는 시장이 현재 인정하는 것보다 더 의미 있는 신호로 해석되어야 한다고 생각한다.

인포시스의 최근 가이던스도 같은 점을 지적한다. 2분기 실적 발표와 함께 회사는 2026 회계연도 매출 전망을 소폭 상향 조정하여 고정환율 기준 2~3% 성장을 제시했다. 이는 인포시스 기준으로는 미미한 수치다. 경영진은 물량이 아직 회복되지 않았으며, 대부분의 진전이 가격 책정에서 나왔고, 제조 및 소매와 같은 분야의 재량적 기술 지출은 여전히 약세라고 솔직하게 밝혔다.

코그니전트의 매출은 더 나아 보이지만, 주제는 유사하다. 3분기 매출은 약 54억 달러로 고정환율 기준 6~7% 성장했으며, 연간 가이던스는 비슷한 범위로 설정되었고 조정 마진은 16%에 불과했다. 또한 경영진은 수요가 비용 절감과 공급업체 통합에 집중되어 있다고 언급했다. 대부분의 AI 계약은 생산성과 효율성 프로그램으로 포지셔닝되어 있으며, 이는 본질적으로 더 적은 인력이나 공급업체로 동일한 작업을 수행한다는 의미다. 이는 코그니전트가 액센츄어와 마찬가지로 방어적 IT 지출의 물결을 타고 있으며, 진정한 성장 주도형 AI 사이클이 아님을 시사한다.

어색한 전환기의 밸류에이션

이 모든 것이 오류의 여지가 제한적인 밸류에이션으로 이어진다. 주당 약 270달러에서 액센츄어는 2026 회계연도 조정 주당순이익 가이던스 범위인 13.52달러에서 13.90달러의 중간값 대비 약 20배에 거래되고 있다. 그 자체로 밸류에이션이 극단적으로 보이지는 않는다. 문제는 그것이 연관된 사업의 유형이다. 기업 기술 지출에 이렇게 노출되어 있고 한 자릿수 낮은 매출 성장만을 기대하는 회사가 많은 것을 충족시켜야 한다. 시장은 사실상 AI로의 전환이 마진을 안정시키고 이익 성장을 재개할 것이라고 베팅하고 있지만, 지금까지 전환은 느리게 보이며 수요 배경은 여전히 불투명하다.

일반적으로 나는 AI가 컨설팅이 돈을 버는 방식을 완전히 바꾸고 있다고 생각한다. 과거에 대규모 주니어 팀을 바쁘게 만들었던 많은 작업이 자동화되고 있다. 분석과 문서화는 더 이상 예전만큼 노동 집약적이지 않다. 결과적으로 이는 액센츄어와 같은 기업의 균형을 변화시킨다. 따라서 점점 더 그들은 직접 작업을 수행하는 대신 클라우드 공급업체와 모델 제공업체가 구축한 솔루션을 찾고 있다. 가치는 이제 다른 곳, 즉 플랫폼과 지적재산권에 있으며, 청구된 시간에 있지 않다. 이는 자연스럽게 더 작은 팀을 선호하고 가격 협상을 더 불편하게 만든다.

액센츄어는 AI 중심 인수와 도구에 수십억 달러, 수만 명의 AI 및 데이터 전문가, 대규모 생성형 AI 교육을 통해 이러한 변화를 앞서가기 위해 지출하고 구조조정하고 있다. 시간이 지나면 이는 실제로 더 높은 마진의 지적재산권이 풍부한 작업을 중심으로 스토리를 재정립할 수 있다. 그러나 현재로서는 회사가 자동화와 성과 기반 수수료를 원하는 세계로 레거시 비용 기반을 가져가고 있으며, 이는 현재 배수를 노출된 것처럼 보이게 만든다.

ACN은 지금 매수하기 좋은 주식인가

월가에서 ACN 주식은 매수 13개와 보유 7개 의견을 기반으로 적극 매수 컨센서스 등급을 받고 있다. 어떤 증권가도 매도 의견을 제시하지 않았다. 또한 액센츄어의 평균 목표주가 297.58달러는 2026년 동안 약 9%의 상승 여력을 시사하며, 증권가는 최근의 어려움에도 불구하고 다소 낙관적인 입장을 유지하고 있다.

액센츄어의 AI 전환은 불균등한 성과를 동반한 실질적 수요를 시사

액센츄어는 근본적으로 망가진 것은 아니지만, 도전적인 전환이 될 것으로 예상되는 초기 단계에 있다. AI 관련 업무에 대한 수요는 실재하지만, 매출 성장이 흡수할 수 있는 것보다 빠르게 컨설팅의 경제성을 변화시키고 있다. 고객 지출이 회복되고 실행이 더 일관성을 갖출 때까지 주가는 계속 뒤처질 수 있다. 최근 다소 강한 성과에도 불구하고 업계 경쟁사들은 동일한 구조적 힘이 업계 전반에 작용하면서 유사한 압박에 직면할 가능성이 높다.