애널리스트, 제너럴 모터스 주식에 대해 "이 현금흐름 괴물은 아직 끝나지 않았다"고 평가

미국의 대표적인 자동차 제조업체 제너럴모터스 (GM) 주가가 연초 대비 60% 이상 상승하며 광범위한 시장과 S&P 500 (SPX)의 15% 상승률을 크게 앞지르고 있다. 이 주식은 특히 11월에 강세를 보이며 업계 평균을 여러 측면에서 크게 상회했다.

이러한 강력한 실적에도 불구하고 추가 상승 여력이 여전히 남아 있다고 판단된다. GM은 북미 지역의 견고한 트럭 및 SUV 수요, 40억 달러 규모의 국내 생산 확대 계획을 통한 의미 있는 비용 절감, 그리고 공급망 전반에 걸친 관세 관련 압력 완화 등의 혜택을 지속적으로 누리고 있다. 이러한 요인들을 종합하면 회사는 2026년 이후에도 강력한 현금흐름과 주주 환원을 지속적으로 창출할 수 있는 좋은 위치에 있다.

GM의 최근 재무 실적은 매출, 현금흐름, 수익성 전반에 걸쳐 명확한 재가속을 반영하고 있다. 2025년 9월 마감 12개월 동안 순매출은 전년 대비 2.6% 증가한 1,874억 달러를 기록했으며, 이는 회사의 최고 마진 제품인 풀사이즈 픽업트럭과 SUV의 지속적인 강세에 힘입은 것이다. 전기차 판매량은 전체 매출에서 상대적으로 작은 비중을 차지하지만, 최근 출시된 전기차 모델의 초기 기여가 전체 수익성을 훼손하지 않으면서 실적을 보완하기 시작했다.

현금흐름, 자본 규율, 주주 환원

GM은 강력한 현금흐름을 균형 잡히고 주주 친화적인 방식으로 계속 배분하고 있다. 2025년 9월 기준으로 회사는 236억 달러의 초과 현금을 보유하고 있으며, 이는 주당 약 25달러에 해당한다. 향후 12개월 동안 300억 달러를 초과할 것으로 예상되는 경제적 영업현금흐름과 결합하면, GM은 성장 계획 자금 조달, 미국 생산 확대, 주주 자본 환원을 위한 충분한 유연성을 확보하고 있다.

2025년 자본 지출은 100억~110억 달러 사이로 예상되며, 이는 재투자와 주주 환원 간의 균형을 맞추는 규율 있는 접근 방식을 반영한다. 중기적으로 GM은 2026년과 2027년에 연간 100억~120억 달러의 자본 지출을 예상하고 있으며, 지출은 공급망 현지화, 미국 국내 생산, 전동화, 소프트웨어 정의 차량에 집중될 것이다. 특히 GM은 연초 이후 약 35억 달러의 자사주를 매입했으며 일관된 배당금을 지급하고 있어 경영진의 자본 환원 의지를 강화하고 있다.

이러한 규율 있는 자본 배분 체계는 GM의 이중 엔진 전략을 뒷받침한다. 수익성이 높은 내연기관 사업에서 현금을 창출하는 동시에 전기차, 소프트웨어, 자율주행에 선별적으로 투자하는 것이다. 최고 열기 시기에 전기차 생산능력을 과도하게 구축한 경쟁사들과 달리, GM은 실제 수요 추세를 반영하여 투자 속도를 조정하는 데 있어 유연성과 실용성을 보여주었다.

국내 생산 확대와 관세 완화로 수익 구조 강화

GM은 2025년부터 2027년까지 약 40억 달러를 투자하여 국내 생산을 늘리고 관세 노출을 완화하며 공급망 회복력을 개선할 계획이다. 이 계획은 GM의 연간 약 40억~50억 달러로 추정되는 관세 노출의 약 35%를 상쇄하는 동시에 2027년까지 미국 생산능력을 연간 200만 대 이상으로 확대할 것으로 예상된다.

이러한 투자는 미시간주 오리온 조립공장, 캔자스주 페어팩스 조립공장, 테네시주 스프링힐 제조공장을 포함한 여러 시설에 걸쳐 있다. 오리온에서는 GM이 2027년 초부터 풀사이즈 SUV와 경량 픽업트럭 생산을 시작하여 멕시코와 캐나다에서 생산을 이전할 예정이다. 페어팩스 조립공장은 2027년 중반에 쉐보레 이퀴녹스 생산을 추가하고 2025년 말까지 볼트 전기차 생산을 확대할 예정이며, 스프링힐은 기존 전기차 프로그램과 함께 쉐보레 블레이저와 캐딜락 XT5 생산을 확대할 것이다.

이러한 국내 생산 복귀 노력은 제조 거점을 하이브리드화하여 가솔린 차량과 전기차를 모두 국내에서 생산하는 동시에 공급망을 현지화하려는 GM의 광범위한 전략과 일치한다. 관세 완화를 넘어 이러한 움직임은 물류 효율성을 개선하고 마진을 안정화하며 트럭과 SUV에 대한 미국의 매우 강력한 수요를 충족시킬 수 있는 GM의 능력을 강화할 것이다. 2026년을 앞두고 경영진은 북미 EBIT 마진을 역사적 8%~10% 범위로 회복하는 동시에 전기차 마진을 지속적으로 개선하고 소프트웨어 및 서비스를 확대하는 데 집중하고 있다.

전기차 전환에 대한 실용적 접근

전기차가 2026 회계연도 미국 자동차 시장의 약 10%만을 차지할 것으로 예상됨에 따라, GM은 전기차 노출을 관리하는 데 신중한 접근 방식을 취했다. 수요 환경이 약화되는 상황에서 생산능력을 공격적으로 확대하는 대신, 회사는 지난 분기 동안 전기차 생산 규모를 약 30% 줄이고 자원을 수요가 높고 마진이 높은 내연기관 차량으로 재배치했다. 이는 비용이 많이 드는 감액과 급격한 전략 변경을 강요받은 경쟁사들과 극명한 대조를 이룬다.

오리온 공장의 생산을 전기차에서 내연기관 차량으로 전환하기로 한 GM의 결정은 이념보다 수익성과 현금흐름을 우선시하려는 경영진의 의지를 강조한다. 전기차 수익성은 여전히 장기 목표이지만, GM의 현재 전략은 유연성과 선택권을 강조하여 수요와 경제성이 정당화될 때 전기차 생산을 확대할 수 있도록 한다. 이러한 접근 방식은 GM이 많은 경쟁사보다 전기차 둔화를 훨씬 효과적으로 헤쳐나가 2026년까지 마진과 잉여현금흐름을 보존할 수 있게 했다.

강력한 연초 대비 실적에도 불구하고 GM은 경쟁사 대비 상당한 할인된 가격에 거래되고 있다. 주가수익비율(P/E)은 8배 이상, 기업가치 대비 매출(EV/Sales)은 약 1배로 업종 중간값인 16.50과 1.38을 각각 하회하고 있다.

제너럴모터스(GM)는 매수, 매도, 보유인가

팁랭크스에 따르면 월가의 GM에 대한 심리는 여전히 긍정적이며, 18명의 증권가 의견을 바탕으로 평균 등급은 "적극 매수"다. 평균 목표주가 79.72달러는 2026년 약 3% 하락 여력을 시사한다. 이는 펀더멘털 악화보다는 보수적인 가정에 기인한 것으로 판단된다.

강화되는 펀더멘털이 GM 강세론 뒷받침

제너럴모터스는 변동성이 큰 시기를 거쳐 더 강력하고 회복력 있는 비즈니스 모델로 부상했다. 트럭과 SUV에 대한 견고한 수요, 규율 있는 자본 배분, 효과적인 관세 완화, 전기차에 대한 실용적 접근이 회사를 지속 가능한 현금흐름과 매력적인 주주 환원을 제공할 수 있는 위치에 올려놓았다. 주가가 올해 이미 주목할 만한 상승을 기록했지만, GM의 개선되는 펀더멘털과 여전히 부담스럽지 않은 밸류에이션은 시간이 지남에 따라 추가 상승 여력을 시사한다. 따라서 제너럴모터스에 대해 강세 의견을 유지한다.