GM 실적 발표... 탄탄한 현금흐름, 전기차 부문 역풍 심화

제너럴모터스(GM)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용을 정리했다.

제너럴모터스, 강력한 현금 창출과 전기차 및 관세 역풍 사이에서 균형 모색

GM의 최근 실적 발표는 뚜렷하게 엇갈린 분위기를 보였다. 경영진은 강력한 현금 창출, 구조적 수익성 개선, 공격적인 주주환원과 함께 주요 시장 및 소프트웨어 부문에서의 견고한 경쟁력을 강조했지만, 투자자들은 막대한 단기 전기차 관련 비용, 높은 관세 부담, 2025~2026년 실적에 부담을 줄 비용 압박도 함께 인지하게 됐다. 경영진은 현재의 많은 부담 요인이 일회성이거나 과도기적이며, 전기차 프로그램 재조정, 국내 생산 확대, 소프트웨어 및 서비스 확장이 진행되면서 완화될 것이라고 강조했다. 이에 따라 2026년은 최고 실적의 해가 아닌 마진 회복의 해가 될 것으로 전망했다.

대규모 전기차 계약 취소 및 공급업체 합의로 현금 타격

실적 발표의 핵심 주제는 전기차 계약 취소 및 공급업체 합의로 인한 상당한 현금 노출이었으며, 이는 GM의 전기차 재조정의 주요 부분이다. 경영진은 4분기 전기차 관련 내역 중 약 42억 달러가 계약 취소 및 공급업체 합의와 관련이 있으며, 이는 3분기와 4분기에 걸쳐 계상된 총 76억 달러의 전기차 관련 비용 중 큰 부분을 차지한다고 밝혔다. 이러한 조치는 전기차 프로그램을 실제 수요에 맞추고 장기 자본 집약도를 낮추기 위한 것이지만, 향후 현금 흐름에 실질적인 영향을 미칠 것이며, 관련 현금 지출의 대부분은 2026년에 발생할 것으로 예상된다. 투자자들에게 이는 GM이 단기 현금 배치를 희생하면서 전기차 사업 규모를 적정화하기 위해 고통스럽지만 단호한 조치를 취하고 있음을 보여준다.

중국 구조조정과 불투명한 전기차 정책 환경

중국은 여전히 위험과 기회의 원천이다. GM은 중국 자동차 지분법인 이익에서 이전 구조조정 조치와 관련해 약 6억 달러를 기록했다. 경영진은 합작법인이 충분한 현금을 보유하고 있으며 GM으로부터 추가 자본이 필요하지 않아 직접적인 재무제표 위험이 제한적이라고 강조했다. 그러나 경영진은 소비자 세금 인센티브 변화와 광범위한 규제 환경에 따른 정상 상태 전기차 채택률에 대한 지속적인 불확실성을 인정했다. 이러한 변화하는 정책 배경은 GM이 점점 더 신에너지차 중심으로 변화하는 중국 시장에 맞춰 포트폴리오와 운영을 재편하려는 시도에도 불구하고 물량 및 수익성 계획을 더욱 복잡하게 만든다.

현금 창출 및 2025년 수익성의 구조적 개선

비용 및 구조조정과 관련된 잡음에도 불구하고 GM의 기본적인 연간 실적은 상당한 재무 건전성을 보여줬다. 2025년 회사는 조정 EBIT 127억 달러와 조정 자동차 잉여현금흐름 106억 달러를 달성했으며, 현금 217억 달러로 한 해를 마감했다. 지난 2년간 GM은 거의 250억 달러의 잉여현금흐름을 창출했으며, 경영진은 구조적 잉여현금흐름이 5년 전 연간 약 30억 달러에서 현재 약 100억 달러로 증가했다고 주장했다. 더 나은 제품 믹스, 향상된 비용 관리, 더 수익성 높은 제품 라인에 의해 주도된 이러한 구조적 개선은 막대한 자본 지출과 상당한 주주환원을 모두 충당할 수 있다는 GM의 자신감을 뒷받침한다.

주주환원 엔진... 자사주 매입 및 배당 인상

자본환원은 실적 발표의 하이라이트였으며 주식 투자자들의 명확한 관심사였다. GM은 2025년 자사주 매입을 통해 60억 달러를 주주에게 환원했으며, 4분기에만 25억 달러를 집행해 분기 중 3,300만 주를 소각했다. 2023년 11월 이후 총 자본환원액은 230억 달러에 달했으며, 회사는 발행주식수를 약 35%, 즉 약 4억 6,500만 주 감소시켰다. 이사회는 새로운 60억 달러 자사주 매입 승인을 결정했으며 분기 배당금을 20% 인상해 주당 0.18달러로 상향했다. 경영진은 또한 2023년 11월 말 이후 170% 이상의 주가 상승과 2025년 54%의 총 투자자 수익률을 언급하며, GM을 의미 있는 지속적인 자사주 매입 능력을 갖춘 현금환원 스토리로 규정했다.

미국 내 상업적 모멘텀 및 시장점유율 상승

운영 측면에서 GM은 핵심 시장에서 점유율을 확대하고 있다. 회사는 2025년 미국 연간 시장점유율이 10년 만에 최고치를 기록했으며, 60bp 상승했다고 보고했다. GM은 주요 수익 엔진인 풀사이즈 픽업 및 풀사이즈 SUV 부문에서 업계를 선도했으며, 에퀴녹스 및 트래버스와 같은 재설계 모델에 힘입어 크로스오버 부문에서 기록적인 한 해를 보냈다. 소매 모멘텀은 카 앤 드라이버 10대 베스트 목록에 오른 쉐보레 트랙스와 같은 차량에 대한 강력한 반응으로 뒷받침됐다. 이러한 제품 및 브랜드 강점은 GM의 마진 내러티브를 지원하고 포트폴리오의 다른 부분에서의 압박을 상쇄하는 데 도움이 된다.

온스타, 슈퍼 크루즈 및 소프트웨어 기반 매출 증가

온스타와 슈퍼 크루즈를 중심으로 한 GM의 소프트웨어 및 서비스 플랫폼은 고마진 성장 엔진으로 계속 확장되고 있다. 회사는 온스타 가입자가 1,200만 명으로 사상 최고치를 기록했으며, 슈퍼 크루즈 가입자는 12만 명 이상으로 전년 대비 거의 80% 증가했다고 보고했다. 온스타 플릿 가입자는 200만 명에 달했으며, GM은 이것이 경쟁사의 두 배라고 밝혔다. 소프트웨어 및 서비스로부터의 이연 매출은 2026년 말까지 약 75억 달러로 증가할 것으로 예상되며, 이는 2025년 대비 약 40% 증가한 수치다. 경영진은 2026년에만 슈퍼 크루즈를 포함한 온스타 및 소프트웨어로부터 약 4억 달러의 추가 고마진 매출을 기대한다. 투자자들에게 이는 GM이 경기 변동에 걸쳐 실적을 안정화하는 데 도움이 될 수 있는 보다 반복적이고 소프트웨어와 유사한 매출 기반으로 전환하고 있음을 보여준다.

중국 신에너지차 전환, 규모와 수익성 입증

중국에서 GM의 신에너지차 사업이 밝은 부분으로 부상하고 있다. 회사는 2025년 거의 100만 대의 신에너지차를 판매했으며, 이는 중국 지역 판매의 절반 이상을 차지한다. 경영진은 이러한 물량이 모든 가격대에서 수익성이 있다고 설명했다. 이러한 믹스 전환은 GM을 중국의 정책 우선순위에 맞출 뿐만 아니라 회사가 세계에서 가장 공격적인 전기차 시장 중 하나에서 수익성 있게 경쟁할 수 있음을 시사한다. GM은 중국 및 광범위한 국제 사업이 2026년에 수익성을 보일 것이라는 자신감을 표명했으며, 이는 최근 몇 년간의 압박으로부터 의미 있는 전환을 의미한다.

2026년 가이던스, 더 높은 실적 및 마진 회복 목표

GM은 건설적인 2026년 가이던스를 제시하며, 지속적인 거시경제 및 비용 역풍에도 불구하고 내년을 실적 및 현금흐름 모두에서 한 단계 도약하는 해로 설정했다. 회사는 조정 EBIT 130억~150억 달러(중간값 140억 달러), 조정 희석 주당순이익 11~13달러(중간값 12달러), 조정 자동차 잉여현금흐름 90억~110억 달러(중간값 100억 달러)를 전망했다. 북미는 조정 EBIT 마진이 약 8~10%로 회복될 것으로 예상되며, 가이던스 중간값이 이러한 결과를 뒷받침한다. 총 관세 비용은 2026년에도 여전히 30억~40억 달러로 높을 것으로 예상되지만, GM은 제품 믹스, 가격 책정, 비용 조치 및 증가하는 소프트웨어 수익이 이러한 수준에서 마진 회복력을 지원할 수 있다고 믿는다.

장기 효율성을 위한 운영 및 기술 이니셔티브

헤드라인 수치를 넘어 경영진은 구조적으로 비용을 낮추고 제품 역량을 향상시키기 위한 일련의 운영 및 기술 이니셔티브를 강조했다. GM은 2028년에 셀 및 팩 비용 절감을 목표로 하는 새로운 LMR 배터리 화학을 계획하고 있으며, 역시 2028년으로 예정된 차세대 소프트웨어 정의 차량 아키텍처는 현재 시스템 대비 10배의 무선 업데이트 용량과 1,000배의 대역폭을 약속한다. 회사는 용접 품질 및 작업자 안전을 개선하기 위해 로봇 공학 및 AI를 배치하고 있으며, 엔지니어링 중 재료 및 툴링에서 약 20%의 절감을 달성하기 위해 고급 가상 도구를 사용하고 있다. 이러한 노력은 보다 신속하고 유연한 제품 개발을 지원하면서 장기 마진을 높이도록 설계됐다.

전기차 관련 비용 및 현금 영향이 단기 전망에 부담

GM의 전기차 재조정의 이면은 대규모 단기 실적 및 현금 부담이다. 회사는 3분기와 4분기에 걸쳐 총 76억 달러의 전기차 관련 비용을 기록했으며, 이 중 46억 달러가 현금으로 결제될 것으로 예상된다. 약 4억 달러가 2025년에 지급됐으며, 나머지 현금 유출의 대부분은 2026년으로 예정돼 있다. 이러한 정리의 일환으로 GM은 브라이트드롭 전기 밴 생산을 중단하고 특정 전기차 자산을 감액했다. 경영진은 전기차 관련 비용이 앞으로 실질적으로 줄어들 것이며, 전기차 용량의 적정화가 시간이 지남에 따라 10억~15억 달러의 이익을 가져올 것으로 예상된다고 강조했지만, 투자자들은 여전히 단기적으로 상당한 현금 유출을 소화해야 할 것이다.

관세 및 무역 비용, 구조적 역풍으로 남아

관세는 GM의 주요 비용 항목으로 계속 남아 있다. 총 관세 비용은 2025년에 약 31억 달러였으며, 이는 시장 진출, 제조 거점 및 비용 조치가 부담의 40% 이상을 상쇄한 덕분에 초기 35억~45억 달러 범위보다 다소 나은 수준이다. 그럼에도 불구하고 GM은 관세 노출이 높은 수준을 유지할 것으로 예상하며, 2026년 총 관세 비용을 30억~40억 달러로 가이드하고 2026년 1분기 영향만 7억 5,000만~10억 달러로 전망했다. 경영진은 이러한 압박을 완화하기 위해 국내 생산 및 공급망 재설계를 추진하고 있지만, 이러한 변화가 완전히 구현될 때까지 관세는 계속해서 마진을 압박하고 투자자들에게 주요 위험 요인이 될 것이다.

매출 감소 및 생산 제약, 규율 있는 용량 관리 반영

매출 측면에서 GM은 4분기 매출 450억 달러를 보고했으며, 이는 전년 대비 약 5% 감소한 수치다. 감소는 전략적 및 운영적 결정의 조합을 반영했다. 규율 있는 생산 및 재고 입장, 전기차 생산의 수요 맞춤 조정, 큰 성공을 거둔 쉐보레 트랙스의 생산 제약이 포함됐다. 회사는 또한 쉐보레 말리부 및 캐딜락 XT4 프로그램의 전략적 중단을 언급했다. 앞으로 GM의 가장 수익성 높은 부문 중 하나인 풀사이즈 트럭의 재툴링 계획은 가동 중단을 초래하고 2026년 물량에 부담을 줄 것이다. 경영진은 이러한 조치를 단기 매출 성장을 희생하더라도 장기 제품 경쟁력 및 수익성을 지원하기 위해 필요한 것으로 규정했다.

원자재, 공급 및 칩 비용이 2026년 역풍에 추가

비용 인플레이션 및 공급망 마찰은 또 다른 압박 요인이다. GM은 2026년에 더 높은 원자재 비용, 특히 알루미늄 및 구리와 함께 DRAM 가격 상승 및 불리한 환율과 관련해 약 10억~15억 달러의 역풍을 예상한다. 회사는 또한 넥스페리아 공급업체 문제와 관련된 추가 칩 소싱 비용을 언급했으며, 이는 4분기에 약 1억 달러의 비용을 추가했고 2026년 1분기에 추가로 1억 달러가 예상된다. 이러한 항목들이 GM에만 국한된 것은 아니지만, 관세 및 전기차 비용과 결합돼 회사의 2026년 이익 목표 달성에 대한 오차 범위를 좁힌다.

국내 생산 및 소프트웨어 투자, 장기 이익을 위한 단기 고통 초래

GM은 국내 생산, 공급망 회복력 및 소프트웨어 역량에 대한 투자를 가속화하고 있으며, 이는 단기 실적 부담을 초래하지만 시간이 지남에 따라 더 높고 안전한 수익성을 지원하기 위한 것이다. 경영진은 2026년에 이러한 이니셔티브만으로 약 10억~15억 달러의 역풍을 가이드했으며, 이는 원자재, DRAM 및 환율로 인한 10억~15억 달러의 역풍에 추가된다. 회사는 국내 생산 및 공급망 투자가 2027년부터 수익성 있는 용량을 향상시키고 관세 노출을 의미 있게 완화할 것으로 예상하며, 이는 보다 미국 중심의 제조 기반과 보다 소프트웨어 중심의 비즈니스 모델을 향한 광범위한 추진과 일치한다.

전망 가이던스... 2026년을 더 높은 품질의 실적으로 가는 전환기로

앞으로 GM의 가이던스는 2026년을 일회성 전기차 및 구조조정 비용이 진행되는 동시에 구조적 실적 능력이 개선되는 전환기로 그린다. 회사는 조정 EBIT 130억~150억 달러, 조정 희석 주당순이익 11~13달러, 조정 자동차 잉여현금흐름 90억~110억 달러를 목표로 하고 있으며, 이는 적정화된 전기차 용량으로부터 예상되는 10억~15억 달러의 이익과 2025년 대비 약 10억 달러의 보증 개선으로 뒷받침된다. 연간 자본 지출은 2026~27년에 100억~120억 달러로 계획돼 있으며, 여기에는 미국 용량 확장을 위한 약 50억 달러가 포함돼 GM의 국내 생산 및 차세대 제품에 대한 의지를 보여준다. 고마진 소프트웨어는 더욱 의미 있게 될 것으로 예상되며, 약 4억 달러의 추가 온스타/슈퍼 크루즈 매출이 예상되고 이연 소프트웨어 및 서비스 매출은 54억 달러에서 약 75억 달러로 증가할 것으로 전망된다. 이에 반해 GM은 국내 생산 및 소프트웨어 투자로 인한 10억~15억 달러의 단기 역풍과 원자재, DRAM 및 환율로 인한 추가 10억~15억 달러를 지적했으며, GM 파이낸셜이 25억~30억 달러의 조정 세전이익을 기여할 것으로 예상한다. 이사회의 새로운 60억 달러 자사주 매입 승인과 20% 배당 인상은 경영진이 이러한 투자 단계가 지속적인 강력한 자본환원과 양립할 수 있다고 보는 증거로 제시됐다.

GM의 최근 실적 발표는 궁극적으로 의도적이고 때로는 비용이 많이 드는 재편 과정에 있는 회사를 묘사했다. 전기차 포트폴리오 재조정, 막대한 관세 및 비용 압박 흡수, 국내 생산 및 소프트웨어 투자를 진행하면서도 여전히 강력한 현금흐름, 시장점유율 상승 및 관대한 주주환원을 제공하고 있다. 투자자들에게 핵심 시사점은 단기 실적 및 현금이 전기차 및 비용 관련 역풍으로 부담을 받겠지만, 경영진은 2026~2027년까지 이러한 압박이 수익성 높은 트럭 및 SUV, 중국에서 성장하는 신에너지차 사업, 확대되는 고마진 소프트웨어 및 서비스 매출 흐름에 의해 주도되는 더 높은 품질의 보다 다각화된 실적으로 전환될 것이라고 확신한다는 점이다.