메모리 슈퍼사이클이 마이크론 주식을 강력한 매수 종목으로 만드는 이유

투자자들이 AI를 논할 때, 초점은 대개 GPU와 최신 LLM 데모에 맞춰진다. 그러나 조용한 현실은 엄청난 양의 고속 메모리 없이는 이 모든 것이 작동하지 않는다는 점이며, 이것이 바로 마이크론(MU)이 현재 자리 잡은 영역이다. 지난주 발표된 2026 회계연도 1분기 실적에서 이 회사는 기대치를 뛰어넘었을 뿐만 아니라 전체 메모리 산업을 바라보는 방식을 재정립했다.

HBM(고대역폭 메모리)은 약어에서 중심 무대로 이동했으며, 마이크론은 갑자기 순환적 투자 대상이 아니라 장기적 수요를 누릴 AI 인프라의 핵심 요소로 보이기 시작했다. 이는 월가가 마이크론을 평가하는 방식도 바꿀 수 있는데, 장기 성장 스토리는 한 자릿수 밸류에이션 배수가 더 이상 적절하지 않다는 것을 의미할 수 있다. 따라서 주가 랠리는 강하게 지속될 수 있으며, 나는 이 주식에 대해 낙관적이다.

마이크론 실적이 전환점을 기록하다

마이크론의 최근 실적 발표는 대성공이었다. 약 136억 달러의 매출과 주당순이익 4.78달러를 기록하며 모두 컨센서스를 편안하게 상회했다. 매출총이익률은 50%대 중반으로 확대됐고, 잉여현금흐름은 39억 달러로 회사 기록을 경신했다. 이러한 성장과 마진 확대의 조합은 보통 사이클 후반에 나타난다. 시장은 사이클 초기로 보이는 시점에서 이 결과가 얼마나 인상적인지 인식했으며, 마이크론 주가는 이미 강력한 연초 대비 상승세를 이어갔다.

헤드라인 수치 뒤에서 우리가 보는 것은 주로 AI 서버가 쓴 이야기다. DRAM과 HBM에 대한 데이터센터 수요가 주요 성장 동력이었으며, DRAM과 NAND 모두에서 가격이 강세를 보였다. 이는 재고가 경영진이 불과 6개월 전에 예상했던 것보다 더 빠르게 정상화됐기 때문이다. 중요한 것은 마이크론이 주요 가속기 플랫폼에 HBM을 출하하기 시작했다는 점인데, 이는 범용 메모리 공급업체로 남는 대신 AI 생태계에 더 깊이 자리 잡았다는 것을 의미한다.

그러나 이번 분기를 다르게 느끼게 만든 것은 가이던스였다. 2분기에 대해 마이크론은 중간값 기준 약 187억 달러의 매출을 제시했으며, 주당순이익과 마진은 크게 높아져 이미 상향 조정된 증권가 추정치를 훨씬 웃돌았다. 경영진은 또한 2026년 달력 기준 메모리 생산량(차세대 HBM4 포함)이 사실상 매진됐다고 밝혔다. HBM이 표준 DRAM의 약 3배에 달하는 웨이퍼 생산능력을 흡수함에 따라 2026년 이후에도 공급 부족이 지속될 가능성이 높다고 경고하며, 중기적으로도 유리한 전망을 시사했다.

이것이 메모리와 AI 공급망에 시사하는 바

마이크론의 실적은 본질적으로 마이크론, 삼성(SSNLF), SK하이닉스와 같은 광범위한 메모리 과점 체제를 읽어내는 것이다. 최근 업계 데이터는 SK하이닉스가 DRAM 점유율에서 삼성을 근소하게 앞서고 있으며, 마이크론은 3위를 확고히 하면서도 AI 중심 제품에서 입지를 넓히고 있음을 보여준다. 이 세 업체 중 하나가 특정 고객에 대한 수요의 절반에서 3분의 2 정도만 충족할 수 있다고 말한다면, 이는 전체 시장이 타이트하다는 것을 의미한다.

이러한 타이트함은 이미 가격에서 가시화되고 있다. 업계 추적 기관들은 2025년 말까지 DRAM 계약 가격이 전년 대비 170% 이상 급등했다고 추정하는데, 이는 일반적인 메모리 고전보다는 원자재 붐을 더 연상시키는 움직임이다. 또한 공급업체들은 레거시 DRAM과 소비자 지향 제품에서 HBM과 데이터센터급 제품으로 웨이퍼 생산능력을 조용히 재배치하고 있으며, 이는 공급 압박을 더욱 강화할 뿐이다.

AI 경쟁은 이 동전의 다른 면이다. 모든 본격적인 훈련 또는 추론 칩은 이제 HBM 스택을 부착한 채 출하된다. 또한 시스템 성능은 순수한 컴퓨팅 파워보다 메모리 대역폭에 의해 점점 더 제약을 받고 있다. 이는 힘의 역학을 뒤집는데, 메모리 공급업체들이 생태계 가장자리에서 가격 수용자로 있는 대신, 그들의 생산능력 결정이 AI 구축이 얼마나 빠르게 진행될 수 있는지를 형성하는 전략적 파트너가 되고 있기 때문이다.

장기 배수를 가진 순환주

현재 주가 약 266달러에서 마이크론은 올 회계연도 컨센서스 주당순이익 추정치 31.88달러의 8.3배에 거래되고 있다. 이는 구조적 수요 충격으로 보이는 것을 바탕으로 기록적인 매출, 마진, 잉여현금흐름을 가이드하는 회사치고는 명백히 매우 저렴한 배수로 보인다. 그럼에도 시장은 마이크론의 실적 프로필이 AI 인프라 통행료 징수소와 유사해지기 시작했음에도 불구하고, 역사적으로 그래왔듯이 마이크론을 대체로 순환주로 평가하고 있다.

약세론자들은 메모리가 항상 순환적이었다고 말할 것이다. 이러한 이유로 그들은 이번에는 다르다는 주장을 받아들이지 않는다. 새로운 팹이 들어설 것이고, 역사는 공급 과잉이 결국 오늘의 높은 마진을 내일의 손실로 역전시킨다고 말한다. AI 수요가 실망스럽거나 경쟁 공급업체들이 과잉 투자한다면, 마이크론도 또 다른 하락 사이클에서 면역되지 않을 것이다. 실제로 연초 대비 200% 이상 상승한 주가에 잔인한 매도세가 뒤따를 수 있다.

그러나 나는 AI가 사이클의 기울기를 근본적으로 바꾸는 그럴듯한 대안 시나리오가 있다고 믿는다. 마이크론은 HBM 시장이 2025년 약 350억 달러에서 2028년까지 약 1,000억 달러로 성장할 것으로 보는데, 이는 불과 몇 년 전 전체 DRAM 시장보다 큰 규모다. 2026년 HBM 생산능력은 이미 예약됐다. 이것이 맞다면, 오늘의 밸류에이션은 돌이켜보면 투자자들이 여전히 과거 플레이북에 고정돼 있는 동안 사업이 조용히 앞으로 나아간 것처럼 보일 수 있다.

마이크론은 매수인가, 보유인가, 매도인가

월가에서 마이크론 주식은 지난 3개월간 매수 28개, 보유 2개 의견을 바탕으로 적극 매수 컨센서스 등급을 받고 있다. 어떤 애널리스트도 이 주식을 매도로 평가하지 않는다. 또한 마이크론의 평균 목표주가 307.69달러는 향후 12개월간 약 11%의 상승 여력을 시사한다.

순환적 메모리 거래에서 핵심 AI 인프라 보유 종목으로

궁극적으로 마이크론은 더 이상 메모리 산업 익스포저를 위한 거래 수단이 아니다. AI 구축을 위한 핵심 보유 종목에 가깝다. 고속 메모리에 대한 수요가 공급을 앞지르고, HBM 경제성이 개선되며, 2026년 이후에도 공급이 제약되는 상황에서, 나는 우리가 이 실적 사이클의 절대 정점 근처에 있다고 생각하지 않는다. 따라서 나는 메모리와 항상 함께 오는 변동성 속에서도 마이크론에 대해 낙관적 입장을 유지할 것이다.