WH 스미스 실적 발표... 성장세 유지했지만 북미 부진

WH Smith (GB:SMWH)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

WH Smith 실적 발표, 견조한 매출에도 북미 사업과 재무구조 부담 가중

WH Smith의 최근 실적 발표는 투자자들에게 엇갈린 그림을 제시했다. 경영진은 강력한 매출 성장, 견고한 현금 창출, 영국과 북미 여행 필수품 부문의 뛰어난 실적, 성공적인 차환 및 규율 있는 자본 배분을 강조했다. 그러나 이러한 긍정적 요소들은 북미 지역의 예상보다 약한 수익성, 상당한 일회성 비용, 높아진 레버리지, 그리고 금융감독청 조사 발표로 인해 가려졌다. 전반적인 분위기는 현실적이고 회복 지향적이었다. 핵심 사업은 성장하고 있지만, 그룹이 운영 및 지배구조 문제를 해결하는 동안 단기 실적과 재무구조는 여전히 압박을 받고 있다.

그룹 매출 성장과 동일점포 모멘텀

WH Smith는 총 그룹 매출 16억 파운드를 기록하며 전년 대비 5% 증가했고, 그룹 동일점포 매출도 연간 5%, 8월 31일 마감 최종 13주 동안 3% 상승했다. 고정환율 기준으로는 매출이 7% 증가해 포트폴리오 전반에 걸쳐 기초 수요가 건전하게 유지되고 있음을 보여준다. 이러한 꾸준한 매출 성장은 수익성 역풍에도 불구하고 회복의 기반을 제공하며, 여행 중심 전략이 견고한 승객 트래픽과 고객당 지출 증가로부터 계속 혜택을 받고 있음을 나타낸다.

강력한 현금 창출과 EBITDA

헤드라인 EBITDA는 1억 8,700만 파운드를 기록하며, 어려운 한 해에도 사업의 현금 창출력을 입증했다. 기초 자본지출 8,100만 파운드와 운전자본 유입 400만 파운드로 WH Smith는 성장 투자와 매장 리모델링을 지원하는 견고한 잉여현금흐름 동력을 창출했다. 이러한 현금 실적은 증가하는 이자 비용과 높아진 레버리지를 상쇄하는 핵심 요소이며, 문제 영역을 해결하면서 배당금을 유지하고 전략적 이니셔티브에 자금을 지원할 수 있는 그룹의 능력을 뒷받침한다.

영국 부문 실적

영국 부문은 신뢰할 수 있는 수익 엔진으로 남아 있었다. 매출은 5% 증가한 8억 3,400만 파운드를 기록했고, 헤드라인 영업이익은 7% 증가한 1억 3,000만 파운드로 마진 회복력을 보여주었다. 영국 동일점포 매출은 3% 상승했으며, 여행 형태가 양호한 실적을 보였다. 공항은 동일점포 기준 7% 증가, 병원은 4% 증가, 철도는 4% 증가했다. 이는 강력한 승객 흐름과 식품, 편의점, 충동구매 같은 고마진 카테고리에서의 효과적인 실행을 반영하며, 북미가 재조정되는 동안 그룹 수익성을 안정화하는 데 도움이 되었다.

북미 여행 필수품 부문의 뛰어난 실적

북미 내에서 여행 필수품은 명확한 강점이었다. 이 카테고리의 매출은 고정환율 기준 19% 성장했고, 동일점포 매출은 7% 증가했다. 여행 필수품은 현재 북미 매출의 약 55%를 차지하며, 2022년 37%에서 급격히 증가했고, 완전 배분 기준으로 약 10%의 영업이익률을 제공한다. 고마진 필수품으로의 이러한 전환은 지역 수익성을 재건하고 전자제품 및 패션과 같은 변동성이 큰 부문에 대한 의존도를 줄이려는 WH Smith 전략의 핵심이다.

기타 지역 확장과 동일점포 성장

영국과 북미 외에 WH Smith의 기타 지역 사업은 계속 확장되었다. 매출은 고정환율 기준 12% 성장했고, 동일점포 매출은 7% 증가했으며, 주요 여행 허브의 신규 매장 개점이 이를 뒷받침했다. 경영진은 이 부문을 프랜차이즈 모델로 점차 전환하여 자본 집약도와 리스크를 줄이면서 국제 여행 성장을 포착하는 것을 목표로 하고 있다. 이러한 접근 방식은 자본수익률을 개선하고 새로운 기회가 나타날 때 더 유연한 확장을 지원할 것이다.

단기 자금 확보를 위한 차환 완료

그룹은 다가오는 만기를 해결하고 유동성을 확보하기 위해 대규모 차환을 완료했다. 패키지에는 2억 파운드의 미국 사모사채, 1억 2,000만 파운드의 3년 만기 은행 대출, 그리고 사모사채 완료 전 상환 확실성을 제공하는 2억 파운드의 백스톱 시설이 포함된다. 이 구조는 WH Smith에게 북미 턴어라운드를 실행하고 자본지출 수요를 관리할 여유를 제공하지만, 향후 몇 년간 더 높은 이자 비용이 발생한다.

배당금 및 자본 배분 규율 유지

올해의 좌절에도 불구하고 이사회는 6펜스의 기말 배당을 제안하여 연간 배당금을 17.3펜스로 하고 2.5배 커버리지 정책을 유지했다. 경영진은 규율 있는 자본 배분에 대한 집중을 재확인하며, 2026회계연도 자본지출을 약 9,000만 파운드로 가이드하고 이후 정상화된 수준을 약 8,000만 파운드로 목표로 했다. 자본수익률을 명시된 우선순위로 삼아, 투자자들은 특히 재무구조가 여전히 긴장된 상황에서 신규 개점과 리모델링에 대한 신중한 접근을 기대할 수 있다.

그룹 헤드라인 영업이익 감소

그룹 수준의 헤드라인 영업이익은 전년 대비 6% 감소한 1억 5,900만 파운드를 기록했고, 헤드라인 세전이익은 1억 800만 파운드였다. 이러한 감소는 견조한 매출 성장과 극명한 대조를 이루며 특히 북미에서의 상당한 역풍을 반영한다. 증가하는 매출과 감소하는 이익 사이의 격차는 그룹이 직면한 운영 및 마진 과제를 강조하며, 단기 실적에 대한 신중한 어조를 설명하는 데 도움이 된다.

북미 수익성이 예상보다 크게 약화

가장 큰 실망은 북미에서 나왔다. 헤드라인 영업이익은 1,500만 파운드에 불과해 이전 시장 예상치인 약 5,500만 파운드를 크게 밑돌았다. 지역의 조정 마진은 일회성 재고 비용 전 약 6.5%로, 재작성된 전년도 마진 약 8%에 비해 낮았다. 이러한 부족분은 특정 형태의 약한 실적, 공급업체 수익 변화 및 재고 문제의 혼합으로 인한 것이며, WH Smith는 지역에 대한 기대치를 재설정하고 상세한 마진 재건 계획을 약속해야 했다.

공급업체 수익 감소, 재작성 및 재고 비용

북미 실적은 공급업체 수익 및 재고 조정에 크게 영향을 받았다. 그룹은 연간 순 공급업체 수익 감소 2,300만 파운드를 보고했다(총 3,300만 파운드 감소에서 1,300만 파운드의 전년도 재작성 혜택으로 부분 상쇄). 재고 관련 항목은 순 1,200만 파운드로, 진부화 충당금 500만 파운드 증가와 재고 손실 충당금 500만 파운드를 포함했다. 이러한 비용은 2026회계연도 실적에 대한 타격과 현재 강화되고 있는 이전 관행 및 통제에 대해 드러내는 내용 모두에서 중요하다.

손상, 부담스러운 비용 및 비기초 현금 비용

WH Smith는 또한 상당한 손상 및 부담스러운 계약 비용을 계상했다. 북미에서 2,500만 파운드, 기타 지역에서 1,600만 파운드, 영국에서 700만 파운드였다. 비기초 현금 유출은 연간 3,800만 파운드였다. 이러한 항목들은 실적이 저조한 자산을 정리하고, 약한 형태를 종료하거나 규모를 조정하며, 레거시 문제를 해결하는 비용을 반영한다. 현재 현금흐름에 부담을 주지만, 포트폴리오를 재설정하고 미래 수익을 개선하기 위한 광범위한 노력의 일부이다.

레버리지와 순부채 상승

연말 헤드라인 순부채는 3억 9,000만 파운드로, 3억 2,000만 파운드의 전환사채, 1억 4,100만 파운드의 회전신용한도 인출, 7,100만 파운드의 현금으로 구성되었다. 12개월 순부채 대 EBITDA 비율은 1.9배에서 2.1배로 상승했다. 경영진은 헤드라인 순부채가 2026회계연도까지 약 4억 파운드가 될 것으로 예상하지만 시간이 지남에 따라 레버리지를 2배 미만으로 낮추는 것을 목표로 한다. 주식 투자자들에게 이러한 레버리지 궤적은 증가하는 이자 비용과 결합되어 주요 리스크 요인이며, 거래가 더 악화될 경우 유연성을 제한한다.

특정 북미 형태의 운영 압박

북미 내에서 모든 형태가 동등하게 실적을 내고 있는 것은 아니다. 전자제품 체인인 InMotion은 연간 동일점포 매출이 3% 감소했고 최근에는 4% 더 감소했다. 리조트 사업도 약세를 보였으며, 연간 동일점포 매출이 4% 감소했고 최근 거래에서는 7% 감소했다. 리조트 매출의 약 4분의 1을 차지하는 리조트 패션은 약 10% 하락했으며 현재 수익성이 없는 것으로 간주된다. 이러한 추세는 일부 카테고리의 구조적 과제를 강조하며, 매장 수를 합리화하고 더 강력한 부문에 재집중하려는 경영진의 계획을 정당화한다.

이자 비용 및 금융 역풍

차환에는 대가가 따른다. WH Smith는 부채에 대한 평균 이자율이 4.6%에서 2027회계연도 말까지 약 6.3%로 상승할 것으로 예상한다. 2026회계연도의 금융 비용은 3,300만~3,500만 파운드로 가이드되며, 방금 보고된 연도의 2,600만 파운드에서 증가했다. 이익이 압박을 받는 상황에서 이러한 높은 이자 부담은 순이익과 부채 감축 또는 추가 주주 환원에 사용할 수 있는 현금을 더욱 압박할 것이며, 적어도 단기적으로는 그러하다.

규제 검토 및 지배구조 개선

지배구조와 통제는 또 다른 초점 영역이었다. 딜로이트 주도의 검토 결과 개선 계획과 재무 및 운영 통제에 대한 지속적인 개선이 이루어졌다. 또한 WH Smith는 금융감독청이 조사를 시작했으며 시기와 재무적 영향은 여전히 불확실하다고 공개했다. 세부 사항은 제한적이지만, 이러한 전개는 또 다른 리스크 계층을 추가하며 지배구조를 강화하고 투자자와 규제 당국 사이의 신뢰를 회복하려는 그룹의 노력의 중요성을 강화한다.

전망 가이던스 및 마진 재건 계획

향후 전망과 관련하여 WH Smith는 2026회계연도에 중간 한 자릿수 매출 성장을 가이드했으며, 영국은 3~5%, 북미는 6~8%, 기타 지역은 4~6% 성장할 것으로 예상했다. 그룹 헤드라인 세전이익 및 비기초 항목은 1억~1억 1,500만 파운드로 전망되며, 영업마진은 영국에서 약 14~15%, 북미에서 7~8%, 기타 지역에서 5%를 목표로 한다. 본사 비용은 3,000만~3,200만 파운드, 금융 비용은 3,300만~3,500만 파운드로 예상된다. 자본지출은 2026회계연도에 약 9,000만 파운드로 설정되며 이후 약 8,000만 파운드로 정상화되고, 헤드라인 순부채는 4억 파운드 근처에 머물 것으로 예상되며, 레버리지를 2배 미만으로 낮추는 것이 명시된 목표이다. 북미에서 경영진은 마진이 2025회계연도에 약 4%로 바닥을 찍은 후 2026회계연도에 7~8%로 회복될 것으로 예상하며, 성장하는 여행 필수품(이미 지역 믹스의 50% 이상이며 중기적으로 70% 이상 목표)과 실적이 저조한 InMotion 및 리조트 매장 합리화로 도움을 받을 것이다. 배당 정책은 유지되지만, 투자자들은 일회성 비용과 높은 이자 비용으로 특징지어지는 전환기를 견뎌야 한다.

WH Smith의 실적 발표는 궁극적으로 회복력 있는 핵심 거래를 가진 회사를 제시했지만, 특히 북미와 재무구조에서 상당한 수리 작업이 앞에 있다. 영국과 기타 지역 운영은 고마진 여행 필수품과 함께 성장과 현금을 제공하고 있으며, 경영진은 레거시 문제를 해결하고, 약한 형태를 구조조정하며, 지배구조를 강화하고 있다. 투자자들에게 이야기는 이제 실행에 관한 것이다. WH Smith가 마진 재건 및 디레버리징 계획을 이행할 수 있다면, 현재의 수익성 압박은 중기적으로 더 견고한 여행 중심 실적 프로필을 위한 무대를 마련할 수 있다.