로켓 랩 주가, 애널리스트 "모멘텀이 밸류에이션 앞서"

로켓 랩 USA (RKLB) 주식은 지난 1년간 우주 부문 동종 기업들 중 가장 강력한 성과를 기록하며 급등세를 보였다. 방위 산업을 위한 로켓, 위성, 우주 인프라를 제작하는 이 회사는 방위 계약 수주, 급성장하는 우주 시스템 사업, 그리고 중형 발사체인 뉴트론에 대한 점점 더 낙관적인 전망에 힘입어 상승했다.

그러나 사업 전망이 강화되면서 밸류에이션도 함께 높아졌다. 주가는 지난 한 달 반 동안 두 배 이상 상승했으며, 이는 투자자들의 투자 논리에 대한 신뢰가 커지고 있음을 반영한다.

이 글은 로켓 랩의 펀더멘털이 그 어느 때보다 강력한 이유를 설명하는 동시에, 현재 수준에서 이 주식이 기업의 기본 사업에 대한 확신보다는 타이밍과 가격의 문제가 된 이유를 설명한다. 나는 회사의 장기적 방향성에 대해서는 여전히 긍정적이지만, 현재 주가에 대한 입장은 중립이다.

로켓 랩은 더 이상 단순한 발사 기업이 아니다

캘리포니아주 롱비치에 본사를 둔 이 우주 기업은 최근 중요한 전환점을 넘었다. 발사 서비스가 더 이상 핵심 수익 동력이 아니라는 점이다. 회사 역사의 대부분 동안 발사 서비스가 명백히 핵심이었던 것과는 대조적이다.

현재 회사 전체 매출의 약 3분의 2가 발사 서비스가 아닌 우주 시스템(위성 버스, 항공전자, 비행 소프트웨어 및 관련 서비스)에서 발생한다. 그럼에도 불구하고 이 주식은 여전히 대체로 발사 빈도 스토리로 평가되고 있으며, 밸류에이션 민감도는 장기 계약 기반 매출보다는 소형 로켓인 일렉트론의 비행 빈도에 연결되어 있다.

이러한 불일치는 매우 중요하다. 우주 시스템 매출은 근본적으로 다르며, 높은 전환 비용을 가진 다년간의 계약에 의해 주도되고 생산이 고객 아키텍처에 깊이 통합되어 있다. 예를 들어 지난 12개월 동안 우주 시스템은 로켓 랩의 11억 달러 이상의 계약 잔고 중 대부분을 차지했으며, 발사 서비스는 대체로 거래적 성격을 유지하고 있다. 결과적으로 매출 가시성은 순수 발사 모델보다 훨씬 높다.

마진 측면도 과소평가되고 있다. 발사 서비스는 자본 집약적이고 경쟁적으로 가격이 책정되는 반면, 우주 시스템은 로켓 랩이 광범위한 통합 제품에서 가치를 포착할 수 있게 한다. 결과적으로 회사의 연구개발 지출은 최근 분기에 매출의 약 45% 수준으로 운영되고 있으며, 점점 더 순수하게 투기적인 성격이 아닌 수주된 프로그램으로 전환되고 있다. 가장 주목할 만한 것은 최근 확보한 8억 1,600만 달러 규모의 미국 우주개발청 트랜치 3 추적 레이어 계약이다. 이러한 변화는 생산량이 확대됨에 따라 향후 운영 레버리지에 대한 근거를 뒷받침한다.

방위 산업이 변곡점이다

우주개발청으로부터 받은 트랜치 3 수주와 관련하여, 이 개발은 헤드라인 규모보다는 로켓 랩이 오늘날 누구와 경쟁하고 있는지에 대한 것이다. 간단히 말해, 이 임무는 전 세계적으로 거의 실시간으로 미사일 발사를 탐지, 추적, 모니터링하는 데 초점을 맞추고 있다.

트랜치 3에서 로켓 랩은 L3해리스 (LHX), 록히드 마틴 (LMT), 노스롭 그루먼 (NOC)과 같은 기존 방위 산업 대기업들과 함께 18개 위성을 직접 담당하도록 선정되었다. 이는 오랫동안 "신흥 우주 기업"으로 특징지어졌던 회사에 대한 의미 있는 신뢰성 전환을 의미하며, 대신 미국 정부의 전략적 파트너로 자리매김하게 한다.

이 계약을 구조적으로 중요하게 만드는 것은 로켓 랩이 맡는 전체 스택 책임이다. 주계약자로서 회사는 라이트닝 위성 버스, 임무의 핵심인 독자적인 피닉스 적외선 페이로드, 그리고 표적 공격으로부터 보호하도록 설계된 스타라이트 생존성 센서를 제공한다. 이러한 수준의 수직적 소유권은 임무 성능이 로켓 랩에 직접 의존한다는 것을 의미하며, 전환 비용을 실질적으로 증가시키고 교체 가능한 하드웨어 공급업체로 취급될 위험을 줄인다.

약 8억 1,600만 달러의 헤드라인 수주가 로켓 랩의 실제 노출을 과소평가할 가능성이 있다는 점도 주목할 만하다. 주계약자로서의 역할 외에도, 회사는 다른 트랜치 3 수주자들에게 위성 버스 및 하위 시스템의 상업 공급업체로 자리잡고 있다. 우주개발청 수송 레이어에서 이전에 수주한 약 5억 1,500만 달러와 결합하면, 로켓 랩은 이제 추적과 수송이라는 두 개의 별개 레이어에 참여하고 있으며, 우주개발청과의 다층 관계를 구축하고 더 넓은 우주개발청 아키텍처 내에서 총 경제적 노출을 10억 달러 이상으로 끌어올리고 있다.

뉴트론은 규모를 가져오지만, 리스크는 밸류에이션으로 이동했다

저궤도에 약 15톤을 운반하도록 설계된 재사용 가능한 중형 발사체인 뉴트론과 관련하여, 나는 더 이상 이것을 이론적인 상승 옵션으로 보지 않고 활성 실행 프로그램으로 본다. 경영진은 2026년 1분기에 로켓을 발사대에 올릴 계획을 확인했으며, 정상적인 개발 리스크를 제외하고 곧 첫 발사가 예상된다. 저궤도에 약 15톤을 운반할 수 있는 뉴트론은 로켓 랩을 중형 발사 카테고리에 확실히 위치시키며, 스페이스X의 팰컨 9와 경쟁할 수 있고 회사의 주소 가능한 발사 시장을 실질적으로 확장한다.

상업 발사를 넘어, 뉴트론은 또한 로켓 랩을 주권적 접근, 신속한 방위 배치, 그리고 일렉트론이 단순히 제공할 수 없는 더 높은 질량의 국가 안보 임무로 밀어넣는다. 회사의 최고재무책임자인 아담 스파이스가 말했듯이, "많은 질량을 빠르게 궤도에 올려야 한다면, 그 발사체를 소유하는 것이 절대적으로 핵심입니다."

여기서 주요 문제는 타이밍 대 밸류에이션이다. 작년 12월 이후 시가총액이 두 배 이상 증가한 후, 로켓 랩은 현재 약 83배의 기업가치 대비 매출 배수로 거래되고 있어, 실행 실수의 여지가 거의 없다. 대차대조표는 견고하다. 5억 1,700만 달러의 부채에 대해 9억 7,600만 달러의 현금 및 단기 투자를 보유하고 있다. 그러나 그 현금 강도의 대부분은 주식 발행에서 나왔으며, 지난 12개월 동안 약 7%의 주주 희석을 초래했다. 현재 수준에서 하방 리스크는 따라서 사업 주도적이기보다는 밸류에이션 주도적으로 보인다.

RKLB는 매수인가?

RKLB에 대한 증권가 컨센서스는 대체로 낙관적이지만, 약간의 주의 여지가 있다. 지난 3개월 동안 발표된 11개의 평가 중 8개는 낙관적이고, 3개는 중립적이며, 약세는 없다. 평균 목표주가는 73.11달러로, 2026년에 거의 20%의 하락 여력을 시사한다.

로켓 랩 스토리를 소유하되, 가격을 기다린다

나는 오늘날 로켓 랩에서 자신을 포지셔닝하는 가장 좋은 방법은 사업에 대해서는 낙관적이지만 주식에 대해서는 신중한 것이라고 믿는다. 회사는 잘 실행하고 있으며, 구조적 계약을 통해 방위 산업에서의 입지를 계속 강화하고 있으며, 뉴트론으로 주소 가능한 시장을 의미 있게 확장했다. 그러나 최근의 급격한 재평가 이후, 시장은 이미 뉴트론의 성공, 지속적인 우주개발청 수주, 그리고 아직 실현되지 않은 마진 확대에 대한 낙관적인 결과를 할인하고 있는 것으로 보인다.

결과적으로, 나는 현재 수준에서 이 주식을 신중한 보유로 본다. 거시적 요인이나 더 광범위한 위험 회피 움직임에 의한 하락은 더 매력적인 진입점을 다시 열 수 있으며, 우주 시스템 부문에서 운영 레버리지의 명확한 증거나 비용 초과 없는 성공적인 첫 뉴트론 비행도 마찬가지다. 그때까지 리스크 프로필은 회사의 기본 펀더멘털의 악화보다는 밸류에이션 압축 쪽으로 더 치우쳐 있는 것으로 보인다.