컴퍼스 디버시파이드 실적 발표... 회복 스토리 윤곽 드러나

컴퍼스 다이버시파이드(CODI)가 3분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

컴퍼스 다이버시파이드 실적 발표... 루가노 여파 속 신중한 회복 신호

컴퍼스 다이버시파이드의 최근 실적 발표는 신중하면서도 건설적인 어조를 띠었다. 명확한 운영 개선 신호와 루가노 관련 손실 및 높은 레버리지 부담이 공존하는 모습이었다. 경영진은 규제 및 신용 준수 회복, 자회사 EBITDA 개선, 소비재 및 산업재 부문 브랜드 강화를 강조했다. 동시에 루가노 파산으로 인한 상당한 타격, 일회성 조사 비용, 약 5.3배에 달하는 높은 레버리지, 유동성 및 아놀드와 5.11 같은 일부 사업의 단기 압박에 대해서도 솔직하게 언급했다. 전반적으로 사업이 안정화되고 신뢰를 회복하고 있지만 여전히 회복 단계에 있다는 내러티브였다.

규제 및 신용 준수 정상화

최근 분기 동안 컴퍼스 다이버시파이드의 최우선 과제였던 내부 정비가 완료됐다. 회사는 현재 2025년 SEC 제출 서류를 모두 제출했으며 신용 시설 및 채권 계약을 준수하고 있다. 이는 보다 정상적인 운영 리듬을 회복하고 대출 기관과의 중요한 부담을 제거하며 전체 회전 신용 한도에 대한 접근을 재개한다는 의미다. 투자자들에게 이는 루가노 혼란 이후 재무 규율과 투명성을 재확립하는 핵심 단계다.

3분기 및 연초 대비 매출 성장

루가노 관련 잡음에도 불구하고 컴퍼스 다이버시파이드는 소폭이지만 긍정적인 매출 성장을 달성했다. 3분기 순매출은 4억 7,260만 달러로 전년 동기 대비 3.5% 증가했다. 연초 대비 연결 순매출은 14억 달러에 달해 8.6% 증가했으며, 루가노를 제외하면 6.1% 증가했다. 이러한 성장은 기본 포트폴리오가 여전히 탄력적이며 보고된 실적에 대한 부담이 현재 수요보다는 레거시 문제에서 비롯된다는 것을 보여준다.

루가노 제외 자회사 EBITDA 성장으로 핵심 강점 입증

루가노를 제외하면 컴퍼스 다이버시파이드 사업 전반의 기본 수익성이 개선됐다. 루가노를 제외한 연초 대비 자회사 조정 EBITDA는 2억 5,700만 달러로 2024년 대비 5.8% 증가했다. 주요 동인은 허니팟과 스테르노의 두 자릿수 EBITDA 성장과 알토르의 리포암 인수로 인한 추가 기여였다. 이러한 개선은 회사가 과거 문제를 해결하는 동안에도 핵심 포트폴리오가 견고하게 수행되고 있다는 경영진의 메시지를 뒷받침한다.

소비재 브랜드... 허니팟과 BOA 선도

소비재 부문에서 연초 대비 매출은 3.1% 증가했으며 허니팟과 BOA가 두드러진 성과를 보였다. 허니팟은 강력한 두 자릿수 EBITDA 성장을 달성했고 생리용품 카테고리로 성공적으로 확장했으며 진열 공간을 확보하고 재고 회전율을 개선해 내부 기대치를 초과하며 브랜드 모멘텀을 강화했다. BOA의 핵심 사업도 중국 내 저가치 아동 사업에서 계획적으로 철수한 후 두 자릿수 성장을 기록했으며, 이는 전체 수익성을 강화하기 위해 낮은 수익 부문을 정리하려는 컴퍼스 다이버시파이드의 의지를 보여준다.

산업재 부문... 알토르와 스테르노가 견인

산업재 부문은 주요 성장 엔진으로 연초 대비 매출이 10.5% 증가했다. 이 중 상당 부분은 알토르의 2024년 리포암 인수로 인한 의미 있는 매출 기여였으며, 스테르노는 두 자릿수 EBITDA 성장을 달성했다. 이들 사업은 타깃 M&A와 운영 개선이 어떻게 컴퍼스 다이버시파이드의 산업재 포트폴리오에서 규모와 마진을 견인할 수 있는지 보여주며, 다른 곳의 소비재 및 거시경제 역풍을 부분적으로 상쇄했다.

아놀드... 단기 고통, 장기 전략적 포지셔닝

아놀드는 여전히 엇갈린 이야기다. 실질적인 장기 잠재력을 가진 전략적 자산이지만 단기 재무 압박에 직면해 있다. 항공우주 및 방위 산업용 사마륨-코발트 자석의 몇 안 되는 미국 생산업체 중 하나인 아놀드는 지정학적으로 중요한 희토류 공급망의 중심에 있다. 경영진은 증가하는 수주 잔고와 안전한 공급에 대한 구조적 수요를 강조했지만, 중국의 희토류 수출 제한으로 인한 일시적 혼란도 지적했으며, 이는 2026년 정상화되기 전 2025년 EBITDA에서 600만~800만 달러를 감소시킬 것으로 예상된다.

유동성 회복 및 자금 조달 유연성 개선

회사는 의미 있는 재무 유연성을 되찾았다. 컴퍼스 다이버시파이드는 분기 말 현금 6,110만 달러를 보유했으며 회전 신용에서 1,000만 달러 미만을 사용했다. 최근 신용 계약 개정으로 전체 1억 달러 회전 신용 한도에 대한 접근이 회복됐고 2027년까지 레버리지 약정이 완화됐다. 이러한 유연성은 높은 레버리지와 현금 사용을 고려할 때 필수적이지만, 경영진은 회전 신용에 크게 의존할 의도가 없으며 대신 유기적 디레버리징과 규율 있는 자본 배치를 목표로 한다고 강조했다.

2025년 EBITDA 전망 범위 축소로 신뢰 증가 신호

컴퍼스 다이버시파이드는 2025년 자회사 조정 EBITDA 가이던스(루가노 제외)를 3억 3,500만~3억 5,500만 달러 범위로 축소했다. 루가노를 제외한 연초 대비 자회사 조정 EBITDA가 2억 5,700만 달러로 전년 대비 5.8% 성장하고 있는 가운데, 이 좁아진 범위는 포트폴리오의 기본 성과에 대한 더 큰 신뢰를 시사한다. 경영진은 이것이 주요 브랜드의 견고한 실행과 리포암 인수 같은 초기 전략적 움직임의 혜택을 반영한다고 강조했다.

2026년 강화된 잉여현금흐름 경로

현금흐름 측면에서 회사는 보다 건설적인 2026년 전망을 제시했다. 경영진은 이자, 우선주 배당금 및 자본 지출 후 2026년에 5,000만~1억 달러의 잉여현금흐름을 창출할 것으로 예상한다. 이러한 개선은 견고한 자회사 EBITDA 성장, 정상화된 자본 지출, 이전에 과다 지급된 수수료가 회수됨에 따라 낮아진 현금 관리 수수료 지출에서 비롯될 것으로 예상된다. 목표는 이 현금을 유기적 디레버리징에 투입해 오늘날의 높은 수준에서 레버리지를 점진적으로 낮추는 것이다.

과다 지급 관리 수수료 회수로 향후 현금 부담 완화

정리 스토리의 주목할 만한 부분은 루가노 영향을 받은 실적과 연계된 관리 수수료와 관련이 있다. 컴퍼스 다이버시파이드와 이사회는 과다 지급된 현금 관리 수수료를 회수하기 위해 노력하고 있으며, 2026년 말까지 전액 회수가 예상된다. 4분기 정산은 일회성 비현금 손익 혜택과 향후 관리 수수료를 상쇄할 유동 자산을 창출할 것으로 예상된다. 정상화된 회계 관리 수수료는 연간 약 5,500만 달러로 추정되며, 회수가 적용됨에 따라 실제 현금 지급은 훨씬 낮아질 것으로 예상돼 향후 몇 년간 유동성과 잉여현금흐름에 도움이 될 것이다.

루가노 파산이 보고 실적에 큰 타격

루가노 사태는 컴퍼스 다이버시파이드의 보고 수치에 가장 큰 부담으로 남아 있다. 루가노는 챕터11에 진입하기 전인 2025년 11월 중순까지 실적에 포함됐으며, 연초 대비 연결 순손실은 2억 1,500만 달러로 루가노와 직접 연계된 1억 5,500만 달러 손실을 포함했다. 3분기 GAAP 순손실은 8,720만 달러로 역시 루가노 관련 비용의 영향을 크게 받았다. 이러한 손실은 과거를 돌아보는 것이지만, 컴퍼스 다이버시파이드가 여전히 소화하고 있는 레거시 문제의 규모를 강조한다.

기업 및 일회성 비용으로 간접비 증가

공개 기업 및 기업 관리 수수료는 연초 대비 9,950만 달러에 달했으며, 이 중 3,700만 달러 이상이 루가노 조사 및 재작성과 관련된 일회성 비용이었다. 이러한 비정상적인 항목을 제외하면 정상화된 수수료는 약 5,500만 달러로 예상된다. 높은 기업 비용 기반은 2025년 수익성과 현금흐름에 주요 역풍이었지만, 경영진은 루가노 관련 비용의 최악은 이제 회사 뒤에 있다고 제안한다.

높은 레버리지와 개정된 약정 하의 디레버리징 인센티브

레버리지는 투자자들의 중심 우려 사항 중 하나로 남아 있다. 컴퍼스 다이버시파이드는 연결 해제된 루가노를 제외한 연말 레버리지 비율이 약 5.3배가 될 것으로 예상한다. 개정된 신용 계약에 따라 레버리지 약정은 2027년까지 완화되지만, 2026년 6월 30일까지 레버리지가 4.5배 아래로 떨어지지 않으면 마일스톤 수수료가 포함된다. 이 구조는 숨 쉴 공간을 제공하지만 향후 18개월 동안 의미 있게 디레버리징하기 위한 직접적인 재무 인센티브와 잠재적 현금 비용도 창출한다.

현금 사용으로 단기 유동성 민감도 부각

운영상 컴퍼스 다이버시파이드는 여전히 현금을 소비하고 있다. 연초 대비 영업 활동에 사용된 현금은 5,400만 달러였고 자본 지출은 3,400만 달러에 달했다. 분기 말 현금 및 현금성 자산이 6,110만 달러인 상황에서 회사는 미사용 회전 신용의 지원을 받는 적당한 쿠션을 가지고 있다. 그럼에도 불구하고 이러한 수치는 단기적으로 컴퍼스 다이버시파이드가 대차대조표를 더 늘리지 않기 위해 운전자본, 지출 및 투자 결정을 신중하게 관리해야 함을 강조한다.

관세, 인플레이션 및 거시경제 역풍이 소비재 브랜드에 부담

회사 고유의 문제를 넘어 거시경제 환경도 도전적이다. 유동적인 관세 환경, 인플레이션, 지정학적 불확실성이 소비재 포트폴리오 일부의 수요를 둔화시켰다. 특히 5.11은 동남아시아 생산과 연계된 관세 주도 비용 압박으로 타격을 받았으며, 이는 브랜드 포지셔닝이 견고함에도 불구하고 성장을 완화시켰다. 경영진은 이러한 역풍을 마진과 물량에 대한 지속적인 위험 요인으로 인정했다.

희토류 제약으로 인한 아놀드의 단기 EBITDA 타격

희토류 시장은 아놀드에 눈에 띄는 단기 영향을 미치고 있다. 중국의 수출 제한이 공급을 혼란시켜 경영진은 2025년 EBITDA가 600만~800만 달러 감소할 것으로 추정한다. 컴퍼스 다이버시파이드는 회사가 새로운 공급 환경에 적응함에 따라 아놀드의 성과가 2026년에 정상화될 것으로 예상하지만, 이 역풍은 단기 수익을 제한하고 디레버리징 속도를 늦추는 또 다른 요인이다.

디레버리징 우선순위, 자산 매각은 규율적으로 진행

레버리지 감소는 명확한 전략적 우선순위이며, 경영진은 대차대조표 복구를 가속화하기 위한 자산 매각 또는 기타 거래의 잠재적 사용에 대해 공개적으로 논의했다. 그러나 그들은 또한 규율적인 접근 방식을 강조했다. 자산은 투자자들이 선호할 수 있는 것보다 프로세스가 더 오래 걸리더라도 수용 가능한 가치 평가에서만 매각될 것이다. 이러한 입장은 신속한 디레버리징을 지연시킬 수 있지만 단기 외관을 위해 희생하기보다는 장기 가치를 보호하기 위한 것이다.

기술적 거래 제한으로 내부자 매수 중단

주목할 만한 투자자 신호 하나가 현재 부재하다. 내부자 매수다. 경영진과 이사회는 최근 주식을 매수하지 않았지만, 이는 신뢰 부족이 아니라 SEC 제출 시기 및 연간 감사 프로세스와 연계된 폐쇄 거래 기간 때문이다. 이것이 일반적으로 주주들을 안심시키는 단기 촉매제를 제거하지만, 회사는 규제 시기 제약이 해제되면 그러한 활동이 재개될 수 있다고 제안했다.

전망 가이던스는 점진적 개선 및 디레버리징 신호

앞으로 컴퍼스 다이버시파이드의 가이던스는 규율 있는 대차대조표 복구와 결합된 꾸준한 운영 진전의 그림을 그린다. 2025년 회사는 이제 자회사 조정 EBITDA(루가노 제외)를 3억 3,500만~3억 5,500만 달러로 예상하며, 이는 연초 대비 이미 기록된 5.8% 전년 대비 성장을 기반으로 한다. 순매출은 중간 한 자릿수 성장하고 있으며 소비재 및 산업재 부문 모두 긍정적이고 허니팟, 스테르노, BOA, 알토르-리포암 같은 주요 브랜드가 성과를 견인하고 있다. 경영진은 내년 정상화된 관리 수수료를 약 5,500만 달러로 예상하며, 수수료 회수 덕분에 실제 현금 지급은 더 낮을 것이다. 2026년까지 컴퍼스 다이버시파이드는 이자, 우선주 배당금 및 자본 지출 후 5,000만~1억 달러의 잉여현금흐름과 견고한 자회사 EBITDA 성장을 목표로 하며, 회사가 유기적으로 디레버리징하고 중요한 약정 임계값 아래로 레버리지를 낮추기 위해 노력할 수 있는 위치에 있다.

실적 발표는 컴퍼스 다이버시파이드를 다년간 복구 및 재집중의 중간에 있는 회사로 규정했다. 핵심 사업은 성장하고 있고 산업재 및 소비재 브랜드는 건강한 EBITDA 확장을 보여주고 있으며 규제 및 신용 문제는 안정화됐다. 그러나 무거운 루가노 손실, 높은 레버리지, 현금 사용 및 거시경제 역풍은 의미 있는 부담으로 남아 있다. 투자자들에게 이 스토리는 균형 잡기다. 2026년 더 나은 잉여현금흐름으로 가는 명확한 경로와 실질적인 운영 진전이 있지만, 컴퍼스 다이버시파이드가 장기 가치를 훼손하지 않고 디레버리징을 추구함에 따라 단기 재무 부담과 실행 위험이 설정돼 있다.