코제코 실적 발표... 턴어라운드 기대와 역풍 사이

코제코 SV (TSE:CGO)가 1분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용을 살펴본다.

코제코 실적 발표, 턴어라운드 기대와 단기 재무 압박 사이 균형

경영진은 최근 실적 발표에서 명확한 운영 개선과 일부 뚜렷한 단기 재무 압박을 함께 제시하며 신중하게 낙관적인 그림을 그렸다. 경영진은 미국 가입자 추세 개선, 캐나다 인터넷 성장 강세, 미디어 및 디지털 광고 실적 호조, 고객 서비스 지표 개선과 함께 신용평가사들의 전망 상향 및 배당금 인상을 강조했다. 동시에 미국 매출과 EBITDA가 여전히 거의 10% 감소하고 있으며, 연결 매출과 이익이 하락하고, 잉여현금흐름이 감소했으며, 자본집약도가 상승했다는 점을 인정했다. 이는 회사가 연간 가이던스를 재확인하더라도 향후 몇 분기가 여전히 어려울 것임을 의미한다.

미국 가입자 턴어라운드 진행 중

이번 분기의 주요 밝은 점은 미국 케이블 사업인 브리즐라인에서 나왔으며, 가입자 추세가 2분기 연속 개선을 이어갔다. 경영진은 회사가 15개 분기 중 최고의 미국 고객 지표를 달성했다고 밝혔으며, 오하이오는 인수 이후 가장 강력한 실적을 기록하며 인터넷 가입자 순증 2,600명을 추가했다. 미국 전체 지역에서 분기 인터넷 손실은 1,100명으로 축소되어 이전 기간 대비 뚜렷한 개선을 보였다. 이러한 진전이 아직 매출 성장으로 이어지지는 않았지만, 운영 개선이 견인력을 얻기 시작했으며 하반기에 더 나은 재무 실적으로 이어질 것이라는 경영진의 설명을 뒷받침한다.

캐나다 인터넷 성장 및 마진 확대

캐나다에서 코제코 커넥션은 가입자 성장과 수익성 개선을 결합하며 회복력을 계속 보여주었다. 이 사업은 분기 중 인터넷 가입자 8,900명을 추가했으며, 매출이 대체로 보합세를 유지했음에도 불구하고 조정 EBITDA를 고정환율 기준 2% 확대했다. 비용 절감 조치와 효율성 노력이 이러한 마진 개선의 주요 동인이었다. 회사는 또한 주로 광섬유 가입자망을 통해 1,100가구를 추가하며 네트워크를 소폭 확장했으며, 이는 고품질 인프라에 투자하면서도 성장 자본지출에 대한 신중한 접근을 보여준다.

미디어 및 디지털 광고 성장 견인

코제코의 미디어 부문은 매출이 전년 대비 8.1% 증가하며 성장 엔진으로 두각을 나타냈다. 이러한 증가는 디지털 광고 솔루션 확대와 플랫폼 전반의 견고한 청취자 참여에 의해 주도되었다. 이러한 실적은 압박을 받고 있는 유선 부문에서 벗어나 일부 다각화를 제공하며, 광고주들이 디지털 형식으로 지출을 계속 전환하는 가운데 포트폴리오 내 미디어 및 디지털 자산의 전략적 가치를 강화한다.

고객 서비스 지표 업계 능가

고객 경험은 또 다른 우수 실적 영역이었다. 업계 불만이 17% 증가한 반면, 코제코는 전년 대비 전체 불만을 15% 줄이고 청구 관련 문제를 25% 감소시켰다. 회사는 또한 인터넷 규정 위반이 없었다고 보고했으며, 규제 당국은 코제코를 불만 감소 부문에서 캐나다 최고의 통신사로 평가했다. 경쟁사 대비 이러한 격차는 브랜드 인식을 지원할 뿐만 아니라 시간이 지남에 따라 이탈률과 고객 확보 비용을 낮추는 데 도움이 될 수 있으며, 캐나다에서 나타난 가입자 증가와 미국의 초기 개선을 잠재적으로 강화할 수 있다.

신용 전망 개선으로 대차대조표 스토리 뒷받침

신용 시장은 코제코의 실행에 주목하고 있다. 무디스와 S&P 모두 최근 회사 부채에 대한 전망을 개선했으며, DBRS는 안정적 전망을 재확인했다. 이러한 움직임은 회사의 재무 궤적에 대한 가시성 개선과 단기 실적이 압박을 받고 있음에도 불구하고 레버리지를 관리할 수 있는 능력에 대한 신뢰를 반영한다. 순부채 대 EBITDA 비율이 3.2배로 3배 초반 목표 대비 높은 상황에서, 경영진은 지속적인 디레버리징을 강조하며 재무 유연성을 강화하고 시간이 지남에 따라 매력적인 자금 조달에 대한 접근성을 유지하는 것을 목표로 하고 있다.

배당금 인상 및 규율 있는 자본 배분

실적 부진에도 불구하고 코제코는 분기 배당금을 주당 0.987달러로 7% 인상하며 현금 창출 능력과 장기 전망에 대한 자신감을 나타냈다. 경영진은 순부채 대 EBITDA 비율을 3배 초반 수준으로 낮추는 것이 우선순위로 남아 있으며, 자사주 매입의 실질적인 확대는 대차대조표가 목표에 더 가까워지고 잉여현금흐름 가시성이 개선되는 2026 회계연도 이후에나 가능할 것이라고 재확인했다. 이러한 접근은 균형 잡힌 행동을 강조한다. 즉, 더 높은 배당금을 통해 오늘 주주들에게 보상하면서 기회주의적 자사주 매입을 위한 미래 선택권을 보유하는 것이다.

혁신 및 제품 이니셔티브 모멘텀 확보

실적 발표는 또한 현재 2년차에 접어든 회사의 3개년 혁신 프로그램을 조명했다. 1년차가 비용 절감에 크게 집중했던 반면, 경영진은 2년차가 매출 창출로 더 많이 전환되고 있다고 강조했다. 코제코는 운영을 간소화하고 비용을 낮추기 위해 추가 자동화 및 AI 기반 효율성을 도입하고 있다. 성장에 중요한 것은, 회사가 기존 지역 내에서 온라인으로 가격에 민감한 증분 고객을 확보하는 것을 목표로 미국에서 완전히 디지털화된 옥시오 스타일의 제2 브랜드를 출시할 계획이라는 점이다. 이러한 이니셔티브는 마진을 뒷받침하고 경쟁이 치열한 시장에서 매출 모멘텀을 재점화하도록 설계되었다.

미국 매출 감소 여전히 부담

운영 개선에도 불구하고 브리즐라인의 재무 실적은 여전히 압박을 받고 있다. 미국 매출은 고정환율 기준 전년 대비 9.9% 감소했으며, 이는 과거 가입자 손실의 누적 영향, 전년 대비 소폭의 가격 인상, 그리고 어려운 가격 환경을 반영한다. 이러한 요인들은 현재 초기 가입자 턴어라운드를 압도하고 있다. 이 부문의 실적은 연결 실적에 대한 주요 역풍이며, 경영진이 더 나은 하반기 궤적을 약속함에 따라 투자자들이 주시할 핵심 리스크다.

미국 EBITDA 약세가 캐나다 강세 상쇄

브리즐라인의 조정 EBITDA는 고정환율 기준 9.1% 감소했으며, 이는 주로 매출 감소에 의해 주도되었다. 이러한 침식은 캐나다에서 창출된 EBITDA 증가를 상쇄하고도 남았으며, 연결 EBITDA 감소에 직접적으로 기여했다. 이러한 상황은 미국 사업을 안정화한 후 성장시키는 것의 중요성을 강조한다. 캐나다와 미디어에서 규율 있는 비용과 양호한 실적에도 불구하고, 미국 EBITDA 부족은 현재 전체 수익성과 수익률을 희석시키고 있다.

연결 매출, 이익 및 주당순이익 압박

그룹 차원에서 이번 분기는 명확한 매출 및 이익 압박을 보여주었다. 연결 매출은 4.9% 감소했고 조정 EBITDA는 고정환율 기준 3.7% 감소하여 미국의 부담을 반영했다. 희석 주당순이익은 12.2% 하락했는데, 부분적으로 작년 분기에 일회성 이익이 포함되었기 때문이다. 그럼에도 불구하고 기저 실적 부진은 매출 및 EBITDA 추세와 일치하며, 턴어라운드가 진행 중이지만 아직 연결 손익계산서에 완전히 나타나지 않았다는 메시지를 강화한다.

잉여현금흐름 압박 및 자본집약도 상승

고정환율 기준 잉여현금흐름은 분기 중 15.9% 감소했으며, 이는 주로 작년의 비경상적 매각 후 리스백 수익의 부재 때문이다. 동시에 자본집약도는 1년 전 20.4%에서 22.2%로 상승했으며, 이는 투자의 시기와 구성을 반영한다. 경영진은 여전히 연간 자본지출 가이던스를 충족할 궤도에 있다고 유지했으며, 이는 높아진 자본집약도가 부분적으로 시기 문제임을 시사한다. 그럼에도 불구하고 낮은 EBITDA와 높은 단기 자본지출의 조합은 단기적으로 잉여현금흐름을 압박하고 있으며, 이는 증분 주주 환원에 대한 회사의 신중한 입장의 핵심 요인이다.

단기 가이던스, 더 많은 부진한 분기 시사

다음 분기를 전망하며 경영진은 연결 매출과 조정 EBITDA가 고정환율 기준 다시 한 자릿수 중반에서 낮은 수준으로 감소할 것으로 예상했으며, 미국이 주요 약세 원인으로 남을 것이라고 밝혔다. 경쟁 압력은 또한 2분기 캐나다 광대역 순증에 부담을 줄 것으로 예상되며, 특히 치열한 블랙프라이데이 및 연말 프로모션 이후 그러하다. 일부 프로모션 전략에는 도매 매출로 나타나는 재판매가 포함되지만, 여전히 소매 순증 지표를 약화시킨다. 순부채 대 EBITDA 비율이 3.2배로 상승한 가운데, 회사는 자사주 매입 가속화에 앞서 디레버리징을 계속 우선시하고 있다.

전망 가이던스 및 하반기 턴어라운드 기대

경영진은 연초의 부진한 출발에도 불구하고 코제코 커뮤니케이션즈와 코제코의 2026 회계연도 가이던스를 재확인했다. 그들은 2분기가 여전히 연결 매출과 조정 EBITDA에서 한 자릿수 중반에서 낮은 수준의 감소를 보일 것이라고 예상했지만, 특히 미국에서 실질적으로 더 나은 하반기에 대한 기대를 강조했다. 가입자 추세가 안정화되고 특정 비용 및 매출 이니셔티브가 효과를 발휘함에 따라, 회사는 미국 EBITDA가 전년 대비 대략 보합세로 연말을 마감하는 것을 목표로 하고 있다. 자본지출 집약도는 연간 가이던스에 부합할 것으로 예상되며, 금융 비용과 구조조정 관련 비용은 1분기 수준과 대략 일치하고 감가상각은 약간 낮아질 것으로 예상된다. 3.2배의 레버리지 비율과 더 높은 배당금과 결합하여, 가이던스는 현재의 역풍이 구조적이라기보다는 순환적이고 관리 가능하다는 믿음을 나타낸다.

요약하면, 코제코의 실적 발표는 전환기에 있는 회사를 제시했다. 특히 미국 가입자, 캐나다 인터넷, 미디어 및 고객 서비스에서 운영 지표가 올바른 방향으로 움직이고 있으며, 신용평가사들은 더 큰 신뢰를 나타내고 있다. 그러나 재무제표는 여전히 어려운 환경을 반영하고 있으며, 특히 미국에서 매출, EBITDA, 잉여현금흐름 및 이익이 감소하고 있다. 투자자들에게 이 스토리는 경영진이 초기 운영 성과와 혁신 이니셔티브를 하반기 이후 지속적인 재무 개선으로 전환하는 동시에 대차대조표 규율과 꾸준히 증가하는 배당금을 유지할 수 있는 능력에 달려 있다.