이치고 실적 발표... 기록적 성장, 자사주 매입, 사업 확장

이치고(JP:2337)가 3분기 실적 발표 컨퍼런스콜을 개최했다. 주요 내용은 다음과 같다.

이치고, 전략적 확장과 자본 환원 속에서 사상 최대 실적 예고

이치고의 최근 실적 발표 컨퍼런스콜은 확실히 낙관적인 분위기였다. 경영진은 두 자릿수 이익 성장, 사상 최대 실적 전망, 그리고 공격적인 주주 친화적 조치를 강조했다. 지속가능 부동산, 자산운용 수수료, 청정에너지 부문에서 일부 약세와 변동성이 남아 있지만, 경영진은 이를 강력한 호텔 및 이치고 오너스 실적, 규율 있는 자금 조달, 그리고 건설 인플레이션과 매력적인 인수 기회로부터 혜택을 받을 수 있는 재무구조를 배경으로 관리 가능한 역풍으로 규정했다.

사상 최대 실적을 향한 강력한 실적 모멘텀

이치고는 연초 대비 강력한 성장을 보고했다. 영업이익은 25%, 주당순이익은 24%, 현금 주당순이익은 19% 증가했다. 스톡 수익과 플로우 수익 모두 확대되고 있으며, 경영진은 사상 최대 당기순이익과 주당순이익을 포함한 사상 최대 실적을 달성할 것이라는 확신을 명확히 표명했다. 이러한 광범위한 이익 성장과 연간 실적 초과 달성에 대한 경영진의 확신은 컨퍼런스콜의 긍정적인 분위기를 뒷받침했으며, 주식 투자자들에게 강력한 펀더멘털 기반을 제공한다.

스톡 및 플로우 수익... 도쿄베이 자산이 상승 견인

회사는 개선되는 수익 구조를 강조했다. 연초 대비 스톡 수익은 9%, 플로우 수익은 31% 증가했다. 주요 동인은 순영업이익을 크게 증가시키기 위해 재배치된 대형 도쿄베이 자산으로, 스톡 수익을 약 15% 끌어올리는 데 기여했다. 이는 이치고의 전통적인 가치 부가 부동산 전략이 여전히 효과를 발휘하고 있음을 보여준다. 자산을 업그레이드하고 재배치함으로써 회사는 거래 기반 플로우 수익이 분기별로 변동하더라도 구조적으로 경상 수익을 향상시킬 수 있다.

주주 환원... 대규모 자사주 매입, 주식 소각, 배당 증가

자본 배분은 명확히 주주 쪽으로 기울고 있다. 이치고는 자사주 매입 프로그램을 100억 엔으로 두 배 확대했으며, 발행 주식의 약 7%를 소각할 계획이다. 자사주 매입을 일회성 이벤트가 아닌 영구적인 주당순이익 증대 수단으로 자리매김하고 있다. 재확인된 배당 성장과 함께 경영진은 주당순이익과 자기자본이익률을 구조적으로 높이겠다는 의지를 표명하고 있다. 이러한 조치는 발행 주식 수를 줄이고, 향후 주당 기준 이익 성장을 확대하며, 잠재적으로 주가와 기초 수익력 간의 격차를 좁히는 데 도움이 될 것이다.

호텔과 이치고 오너스의 돌파적 실적

두 부문이 성장 엔진으로 두각을 나타냈다. 호텔 사업은 연초 대비 103% 급증했고, 이치고 오너스는 87% 상승했다. 객실당 수익은 전년 대비 18% 증가했으며, 이는 탄력적인 레저 및 비즈니스 여행과 회사의 브랜드 호텔 플랫폼인 더 낫과 원파이브의 확장에 힘입은 것이다. 특히 11월~1월 기간 중국인 인바운드 수요 약세로 인한 일부 부담에도 불구하고, 경영진은 중국 영향을 전체적으로 비중요한 수준으로 설명하며, 국내 및 기타 해외 고객이 이러한 약세를 충분히 상쇄하고 있다고 밝혔다.

인수 및 물류... 조기 비용 고정의 혜택

이치고는 포트폴리오를 선별적으로 확대하고 있다. 3분기에 오사카에서 호텔 1개와 물류 자산 2개를 인수했다. 또한 맞춤형 건설, 마스터 리스 구조로 설계된 3개의 새로운 물류센터를 가동했다. 이러한 프로젝트는 더 낮은 초기 건설 비용으로 계약되었기 때문에, 건설 인플레이션이 일반 인플레이션의 2~3배로 진행되는 환경에서 비용 우위를 누리고 있다. 이는 투자 자본 수익률을 강화하고, 가치 부가 모델에서 인플레이션을 유리하게 활용하는 회사의 능력을 강조한다.

환경 리더십과 기후 긍정 운영

지속가능성은 이치고의 차별화 요소가 되고 있다. 회사는 기후변화와 수자원 안보 부문에서 CDP AA 등급을 획득하여 전 세계 보고 기업의 상위 약 1%에 위치했다. 이치고는 현재 내부 에너지 사용의 100%를 재생에너지에서 조달하고 있으며, 재생에너지 생산으로 인한 이산화탄소 감축량이 자체 배출량의 약 8배에 달한다고 주장하며, 이 기준으로 기후 긍정 기업으로 자리매김하고 있다. 이러한 환경 리더십은 임차인 및 투자자 수요를 지원하는 동시에 장기적인 운영 및 규제 리스크를 잠재적으로 낮출 수 있다.

자금 조달 프로필과 금리 역풍

자금 조달 측면에서 이치고는 장기 차입금과 헤지를 통해 차입 비용의 61%를 고정한 견고한 자금 조달 포지션을 강조했다. 평균 차입 금리는 2년간 약 1.00%에서 1.43%로 상승했으며, 이는 약 43베이시스포인트 증가로 경영진은 이를 경미한 역풍으로 규정했다. 은행 자금 조달에 대한 강력한 접근성과 충분한 차입 여력은 금리 리스크를 완화하고 지속적인 투자를 지원하는 반면, 상대적으로 낮은 절대 부채 비용은 여전히 부동산 수익률 및 프로젝트 수익률 대비 매력적인 스프레드를 뒷받침한다.

밸류에이션과 공격적 자사주 매입의 논리

경영진은 이치고의 밸류에이션과 실적 간의 괴리를 지적하며 확대된 자사주 매입을 정당화했다. 주식은 회계 기준 이익의 약 11배에 거래되고 있지만, 현금 기준 이익은 약 30% 더 높아 현금 기준 주가수익비율은 10배 미만을 의미한다. 두 자릿수 이익 성장과 강화되는 재무구조를 배경으로, 회사는 자사주를 매력적인 투자처로 보고 있다. 발행 주식의 약 7%를 소각하는 것은 이러한 인식된 저평가가 향후 주주 수익에 미치는 영향을 확대한다.

전략적 성장... 호텔, 사모펀드, 청정에너지 저장

현재 실적 급증을 넘어 이치고는 여러 전략적 성장 이니셔티브를 제시했다. 더 높은 마진의 브랜드 중심 수요를 포착하기 위해 브랜드 호텔 플랫폼인 더 낫과 원파이브를 확장하고 있다. 또한 사모 주거 펀드를 출시하고 사모펀드 역량을 구축하고 있으며, 이는 시간이 지남에 따라 수수료 수익 기반을 다각화하고 심화시킬 것이다. 청정에너지 부문에서는 경제성이 개선됨에 따라 배터리 저장으로 전환하고 있으며, 이는 단기적으로 정체된 부문에서 새로운 성장 동력을 잠재적으로 열어줄 수 있다.

스포츠 구단 소유를 통한 커뮤니티 및 브랜드 구축

이치고의 축구 구단 소유는 실적과 브랜딩 측면에서 모두 혜택을 제공했다. 구단은 단 2년 만에 J3에서 J2로 승격되어 지역 가시성을 높이고 커뮤니티 참여를 지원했다. 핵심 수익 동인은 아니지만, 이 이니셔티브는 회사의 광범위한 브랜드 자산에 기여하고 부동산 및 투자자 관계를 간접적으로 지원할 수 있는 지역 경제 협력 기회를 창출한다.

변동성 큰 지속가능 부동산 실적

모든 부문이 호조를 보이는 것은 아니다. 지속가능 부동산 부문은 연초 대비 19% 감소했으며, 그 중 풀 수익 구성요소는 약 39% 감소했다. 경영진은 이 사업이 본질적으로 변동성이 크며, 자산 매각 및 거래 시점에 크게 영향을 받는다고 강조했다. 회사는 분기별 변동성이 지속될 것으로 예상하며, 이 부문의 4분기가 거래 시점에 특히 민감하다고 지적했지만, 중기적 가치 창출에 대한 확신은 유지하고 있다.

자산운용 전망 역풍과 수수료 시점

자산운용 수익은 단기적으로 또 다른 약점이다. 연간 가이던스는 초기에 이 부문에서 31% 감소를 가정했으며, 이는 주로 성과 수수료와 리츠 플랫폼의 수익화 시점에 대한 불확실성 때문이다. 리츠 이사회가 독립적이기 때문에 자산 매각 및 재융자의 속도와 시점이 이치고의 완전한 통제 하에 있지 않아 전망 변동성이 발생한다. 그럼에도 불구하고 경영진은 회사가 전체 가이던스를 초과 달성할 것으로 예상하며, 다른 영역의 강세가 이러한 역풍을 상쇄할 것임을 시사한다.

청정에너지 부문... 오늘은 정체, 내일은 저장 주도

이치고의 청정에너지 부문은 전년 대비 본질적으로 정체된 실적을 기록했으며, 전력 생산량은 소폭 증가했고 일부 운영 비용이 증가했다. 회사는 이 사업의 의미 있는 성장을 위해서는 추가 자본 투입이 필요하며, 특히 최근 경제성이 개선된 배터리 저장 부문에 투자가 필요하다고 인정했다. 청정에너지의 단기 수익은 미미하지만, 이치고는 이를 환경 포지셔닝 및 인프라 역량과 일치하는 전략적 장기 플랫폼으로 보고 있다.

증권형 토큰 채널... 수요는 높지만 출시는 중단

올해 주목할 만한 놓친 기회는 이치고의 증권형 토큰 사업으로, 강력한 투자자 수요에도 불구하고 신규 출시가 없었다. 경영진은 이러한 소강 상태를 약한 자본시장 여건과 중개자 역할을 하는 증권사의 가격 압박 탓으로 돌렸다. 이는 회사가 여전히 높은 잠재력을 가진 유통 채널로 보는 사업의 확장을 일시적으로 늦췄으며, 시장 여건이 정상화되고 경제성이 개선되면 상승 여력이 있음을 시사한다.

중국 인바운드 관광과 호텔 객실당 수익 변동성

회사의 호텔 부문은 지정학적 긴장 고조에 따른 중국인 인바운드 관광 감소로 일부 난기류를 겪었다. 경영진은 중국 설 연휴 방문객이 전년 대비 감소할 것으로 예상하며, 그 결과 11월~1월 기간 객실당 수익 성장이 예상보다 느렸다고 언급했다. 그럼에도 불구하고 전체 호텔 실적이 여전히 크게 증가하고 있고 중국인 고객이 수요 구성에서 차지하는 비중이 적기 때문에, 이치고는 이를 광범위한 호텔 성장 스토리에 대한 중대한 위협으로 보지 않는다.

이치고 오너스... 분기별 매출의 시점 리스크

이치고 오너스 내에서 경영진은 4분기와 내년 초 사이의 거래 마감 시점 리스크를 강조했다. 매각이 한 분기에서 다음 분기로 쉽게 미끄러질 수 있기 때문에, 보고된 매출과 플로우 수익은 분기별로 상당한 변동성을 보일 수 있다. 투자자들은 특히 이 부문의 연초 대비 87%라는 강력한 성장을 고려할 때, 단일 분기보다는 기본 모멘텀과 연간 실적에 집중하라는 주의를 받고 있다.

향후 가이던스... 2026 회계연도 사상 최대 실적과 구조적 상승 여력

앞으로 이치고는 2026 회계연도에 사상 최대 실적을 달성할 것으로 가이던스를 제시했으며, 현재 연간 전망을 상회할 것이라는 확신을 표명했다. 연초 대비 영업이익 25% 증가, 주당순이익 24% 증가, 현금 주당순이익 19% 증가가 이러한 메시지를 뒷받침하며, 스톡 수익 9% 증가와 플로우 수익 31% 증가를 포함한 두 자릿수 성장도 함께한다. 부문별 추세는 엇갈린다. 호텔은 103% 증가, 이치고 오너스는 87% 증가, 지속가능 부동산은 19% 감소, 청정에너지는 대체로 정체 상태지만, 경영진은 포트폴리오 전체가 더 높은 수익성을 제공할 것으로 믿고 있다. 두 배로 확대된 100억 엔 자사주 매입, 약 7% 주식 소각, 그리고 평균 1.43%의 장기 대부분 고정 금리 차입은 모두 구조적인 주당순이익 및 자기자본이익률 확대 기대를 뒷받침한다. 운영 측면에서 더 높은 객실당 수익, 새로운 물류센터, 선별적 인수, 그리고 가치 부가 모델에 유리한 건설 인플레이션 배경이 모두 회사의 낙관적인 다년간 전망에 기여한다.

요약하면, 이치고의 실적 발표 컨퍼런스콜은 강력한 호텔 및 이치고 오너스 모멘텀, 규율 있는 자본 배분, 지속가능성 리더십을 활용하여 지속가능 부동산, 자산운용, 청정에너지의 일부 약점을 상쇄하는 회사의 모습을 그렸다. 사상 최대 실적 전망, 확대된 자사주 매입 및 주식 소각 프로그램, 그리고 금리 변동성으로부터 대부분 격리된 자금 조달 기반을 갖춘 경영진은 이치고를 구조적으로 더 강하고 주주 중심적인 플랫폼으로 자리매김하고 있다. 투자자들에게 핵심 질문은 시장이 이러한 개선되는 실적 프로필과 자본 환원 스토리를 완전히 인식할 것인지, 특히 경영진이 주식이 여전히 현금 기준 수익 잠재력 이하로 거래되고 있다고 보는 점을 고려할 때이다.