TSMC 실적 발표...AI 붐이 공격적 확장 견인

대만 반도체 제조회사(TSM)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용을 살펴본다.

TSMC, 비용 압박 속에서도 강력한 성장 신호

TSMC의 최근 실적 발표는 AI 수요와 첨단 공정 리더십에 힘입은 강력한 매출 및 수익 모멘텀을 강조하며 낙관적인 분위기를 조성했다. 다만 이러한 성장을 지속하기 위해 필요한 대규모 투자와 마진 압박도 솔직히 인정했다. 경영진은 2025년 강력한 재무 성과, 견고한 현금 창출, 마진 개선 및 야심찬 다년간 성장 목표를 강조했다. 동시에 증가하는 자본 지출, 감가상각, 해외 공장 가동 비용, 공급 제약이 실행력을 시험하고 신규 생산능력과 기술의 효과가 완전히 실현되기 전까지 마진을 희석시킬 수 있다고 경고했다.

4분기 및 2025년 전체 강력한 매출 모멘텀

TSMC는 또 한 분기 견고한 매출 확대를 기록했다. 2025년 4분기 매출은 대만 달러 기준 전분기 대비 5.7%, 미국 달러 기준 1.9% 증가했다. 연간 기준으로는 매출이 2024년 대비 미국 달러 기준 35.9%(대만 달러 기준 31.6%) 급증하며, TSMC가 AI 및 고성능 컴퓨팅 지출의 주요 수혜자 중 하나임을 확인시켰다. 이러한 성장은 여전히 혼조세를 보이는 거시경제 환경과 일부 최종 시장의 약세에도 불구하고 달성된 것으로, 최첨단 반도체에 대한 구조적 수요의 강력함을 보여준다.

마진과 수익성 신기록 경신

2025년 수익성은 크게 개선됐다. 4분기 매출총이익률은 전분기 대비 2.8%포인트 상승한 62.3%를 기록했고, 영업이익률은 3.4%포인트 상승한 54%를 나타냈다. 연간 기준으로 매출총이익률은 3.8%포인트 상승한 59.9%, 영업이익률은 5.1%포인트 급등한 50.8%를 기록했다. 이는 첨단 공정으로의 유리한 제품 믹스, 높은 가동률, 엄격한 비용 통제를 반영하며, TSMC가 더 높은 비용 부담과 해외 공장 가동 부담을 준비하는 단계에서 상당한 수익성 완충 장치를 확보했음을 보여준다.

수익, 자기자본이익률 및 현금흐름 탁월

수익과 자기자본이익률은 여전히 두드러진다. 4분기 주당순이익은 19.5대만달러를 기록했고 분기 자기자본이익률은 38.8%에 달했다. 2025년 주당순이익은 46.4% 증가한 66.25대만달러를 기록했으며, 연간 자기자본이익률은 35.4%로 상승했다. 이는 자본집약적 제조업체보다는 소프트웨어 기업에 더 가까운 수준이다. 2025년 영업현금흐름은 2조3000억대만달러에 달했고, 잉여현금흐름은 전년 대비 15.2% 증가한 1조대만달러를 기록하며 공격적인 투자 프로그램과 증가하는 주주 환원을 위한 충분한 자금을 제공했다.

첨단 공정이 매출 주도, 기술 리더십 공고화

TSMC의 기술 믹스는 최첨단 분야에서의 리더십을 강조한다. 7나노미터 이하 첨단 기술이 4분기 웨이퍼 매출의 77%를 차지했으며, N3가 28%, N5가 35%, N7이 14%를 기록했다. 2025년 전체로는 3나노미터만으로 웨이퍼 매출의 24%를 차지하며 주요 고객들의 빠른 채택을 보여줬다. 중요한 점은 TSMC가 차세대 N2 공정이 2025년 4분기 대만 사업장에서 양호한 수율로 대량 생산에 돌입했다고 확인한 것이다. N2P와 더욱 진보된 A16 공정은 2026년 하반기 양산이 예정돼 있다. 이러한 로드맵은 가장 까다로운 AI 및 고성능 컴퓨팅 작업을 위한 파운드리로서 TSMC의 입지를 강화한다.

AI가 장기 성장 전망 견인

AI는 여전히 주요 성장 동력이다. 경영진은 AI 가속기 매출이 2025년 전체 매출의 10%대 후반을 차지했으며, 2024년부터 2029년까지 연평균 50%대 중후반 성장률을 기록할 것으로 예상된다고 밝혔다. 이러한 폭발적인 AI 성장세는 같은 기간 전체 회사 매출이 약 25%의 연평균 성장률을 달성할 수 있다는 TSMC의 전망을 뒷받침한다. 더 많은 컴퓨팅 집약적 AI 모델이 생산에 투입되고 온디바이스 AI가 확대됨에 따라, TSMC는 가장 첨단 공정과 고급 패키징 솔루션에 대한 지속적이고 다년간의 수요를 예상한다.

고성능 컴퓨팅과 스마트폰이 플랫폼 성과 주도

플랫폼 관점에서 고성능 컴퓨팅이 계속 선두를 달렸다. 4분기 고성능 컴퓨팅은 TSMC 매출의 55%를 차지하며 전분기 대비 4% 성장했고, 연간 기준으로는 전년 대비 48% 증가해 2025년 매출의 58%를 기여했다. 스마트폰도 회복력을 보였으며, 4분기 스마트폰 매출은 전분기 대비 11% 증가했고 연간 스마트폰 매출은 2024년 대비 11% 상승했다. 이들 부문은 AI와 컴퓨팅 집약적 기기가 이제 TSMC 사업의 핵심 축이 되어 전통적인 소비자 카테고리의 약세를 상쇄하고 있음을 보여준다.

배당 증가는 현금 창출 능력에 대한 자신감 표현

TSMC는 강력한 재무 성과를 더 높은 현금 환원으로 전환하고 있다. 2025년 현금 배당은 주당 18대만달러로 2024년 14대만달러에서 증가했으며, 회사는 4670억대만달러의 배당금을 지급해 전년 대비 28.6% 증가했다. 경영진은 2026년 최소 주당 23대만달러 배당과 시간이 지남에 따라 배당을 꾸준히 늘리겠다는 명확한 의지를 재확인했다. 이러한 정책은 급증하는 자본 지출 속에서도 TSMC가 강력한 잉여현금흐름을 유지하고 장기 주주들에게 보상할 수 있다는 자신감을 시사한다.

견고한 재무구조가 확장 지원

재무구조는 여전히 매우 견고하다. TSMC는 3조1000억대만달러의 현금 및 유가증권으로 기간을 마감했으며, 이는 약 980억달러에 해당한다. 4분기에만 약 7260억대만달러의 영업현금흐름을 창출했다. 이러한 유동성은 TSMC가 대규모 글로벌 자본 지출 프로그램을 추진하고 증가하는 비용에 직면하면서 전략적 완충 장치를 제공하며, 미래 공정과 지리적 다각화에 대한 투자를 유지하면서 시장 변동성을 헤쳐나갈 수 있는 유연성을 제공한다.

미래 생산능력 구축으로 자본 지출 급증

TSMC의 성장 야망에는 막대한 자본 비용이 수반된다. 2025년 자본 지출은 409억달러로 2024년 298억달러에서 증가했다. 경영진은 2026년 더 큰 증가를 예고하며 자본 지출을 520억~560억달러로 안내했다. 이 중 약 70~80%는 3나노미터 이하와 같은 첨단 공정에, 약 10%는 특수 기술에, 약 10~20%는 고급 패키징, 테스트, 마스크 제작 및 관련 분야에 투입될 예정이다. 이러한 높은 자본 집약도는 최첨단 장비 비용과 AI 및 고성능 컴퓨팅 제조 능력에서 앞서 나가려는 회사의 결의를 모두 반영한다.

해외 공장 및 N2 가동으로 마진 희석

경영진은 새로운 해외 공장과 N2 공정 가동으로 수익성이 역풍에 직면할 것이라고 경고했다. 해외 시설은 초기 단계에서 높은 운영 비용과 낮은 초기 가동률로 인해 매출총이익률을 약 2~3%포인트 희석시킬 것으로 예상되며, 이후 단계에서는 3~4%포인트로 확대될 전망이다. 또한 초기 N2 가동은 2026년 매출총이익률을 약 2~3%포인트 깎아낼 것으로 예상된다. 이러한 압박이 의미 있는 수준이지만, TSMC는 여전히 최소 56%의 장기 매출총이익률을 목표로 하고 있어 규모, 수율 개선 및 가격 결정력이 결국 초기 부담을 상쇄할 것이라는 자신감을 나타낸다.

공급 부족과 생산능력 제약 지속

가장 즉각적인 과제 중 하나는 공급 부족이다. 경영진은 뜨거운 AI 수요 속에서 웨이퍼 공급이 현재 병목 현상이며, 첨단 공정 생산능력이 극도로 빠듯하다고 설명했다. 새로운 대량 생산 공장은 일반적으로 건설 및 가동에 2~3년이 걸리기 때문에, 상당한 신규 공급이 병목 현상을 완전히 해소하는 것은 2026~2027년까지 이루어지지 않을 것이다. 이러한 제약된 환경은 가격과 가동률을 지지하지만, TSMC가 주요 고객들 사이에서 희소한 생산능력을 신중하게 배분하고 잠재적 수요 급증에 대응해야 함을 의미한다.

운영 비용 및 감가상각 증가

회사는 비용 환경이 악화되고 있다고 경고했다. 첨단 제조 장비가 더 비싸지고 있고, 공정 복잡성이 증가하고 있으며, TSMC의 확대되는 글로벌 입지는 인플레이션으로 인해 더 높은 인건비, 에너지 및 규정 준수 비용을 가져온다. 감가상각은 N2 및 기타 첨단 자산이 가동됨에 따라 2026년 전년 대비 10%대 후반 증가할 것으로 예상된다. 이러한 추세는 단기적으로 마진을 압박할 것이며, 수익성을 유지하기 위해 높은 가동률과 규율 있는 가격 책정의 필요성을 강화한다.

거시경제 및 최종 시장 위험 요인

강력한 구조적 동인에도 불구하고 TSMC는 여러 거시경제 및 최종 시장 위험을 지적했다. 관세 정책의 잠재적 변화, 특히 메모리 가격 인플레이션과 같은 부품 비용 상승, 가격에 민감한 소비자 부문의 약세가 PC와 스마트폰의 단위 수요에 부담을 줄 수 있다. 예를 들어 메모리 가격 상승은 전체 시스템 구매력을 제약하고 AI 및 프리미엄 기기가 견고하게 유지되더라도 물량 성장을 제한할 수 있다. 투자자들은 TSMC의 성장이 강력한 장기 추세와 특정 부문의 수요에 영향을 미칠 수 있는 경기 순환적 또는 정책적 위험의 교차점에 있음을 인식해야 한다.

디스플레이 및 소비자 전자제품 지속적 약세

모든 부문이 현재 상승 사이클의 혜택을 받고 있는 것은 아니다. 디스플레이 및 소비자 전자제품 매출은 4분기 전분기 대비 22% 감소했으며 분기 매출의 약 1%만을 차지했다. 2025년 전체로는 디스플레이 및 소비자 전자제품 매출이 사실상 정체됐으며, 전통적인 소비자 전자제품의 지속적인 약세를 보여준다. 디스플레이 및 소비자 전자제품이 이제 TSMC 믹스에서 매우 작은 부분이지만, 그 약세는 호황을 누리는 AI 및 고성능 컴퓨팅 수요와 느린 레거시 소비자 카테고리 간의 격차를 강조한다.

글로벌 확장의 실행 및 인재 제약

TSMC의 글로벌 입지 확대는 운영상 과제를 가져온다. 경영진은 허가 취득, 안정적인 전력 인프라 계획, 대만과 미국 모두에서 충분한 엔지니어링 인재를 신속하게 채용하는 어려움과 같은 문제를 언급했다. 이러한 요인들은 생산능력 확장 속도를 제약하고 해외 프로젝트 실행을 복잡하게 만들 수 있다. 이러한 물류 및 인적 자본 장애물을 성공적으로 관리하는 것은 TSMC의 기록적인 자본 지출을 여러 지역에 걸쳐 지속 가능하고 수익성 있는 물량으로 전환하는 데 중요할 것이다.

가이던스는 역풍에도 불구하고 2026년 강력한 성장 시사

앞으로 TSMC의 2026년 가이던스는 눈에 띄게 낙관적이다. 2026년 1분기 매출은 346억~358억달러로 예상되며, 이는 중간값 기준 약 4%의 전분기 대비 성장과 약 38%의 전년 대비 성장을 의미하며, 매출총이익률은 63~65%, 영업이익률은 54~56%로 전망된다. 연간 기준으로 경영진은 감가상각이 10%대 후반 증가하고 매출총이익률이 해외 공장 가동(초기 2~3% 마진 타격, 이후 3~4%)과 N2 시작(2026년 약 2~3% 부담)으로 일시적으로 희석되더라도 미국 달러 기준 약 30%에 가까운 매출 성장을 예상한다. 이러한 단기 압박에도 불구하고 TSMC는 최소 56%의 매출총이익률과 20%대 후반의 경기 순환 자기자본이익률이라는 장기 목표를 재확인했으며, 이는 50%대 중후반의 AI 가속기 매출 연평균 성장률과 2024년부터 2029년까지 약 25%에 달하는 전체 회사 매출 연평균 성장률에 기반한다.

요약하면, TSMC의 실적 발표는 강력한 AI 및 고성능 컴퓨팅 슈퍼사이클의 중심에 있는 회사의 모습을 그렸으며, 빠른 매출 성장, 업계 최고 수준의 마진, 강력한 재무구조를 미래를 위한 대규모 투자 의지와 결합했다. 급증하는 자본 지출, 증가하는 감가상각, 해외 가동 비용 및 거시경제 불확실성이 더 까다로운 운영 환경을 조성하지만, 경영진의 가이던스와 배당 약속은 TSMC가 기술 리더십을 확대하면서 이러한 역풍을 관리할 수 있다는 자신감을 시사한다. 투자자들에게 이 이야기는 여전히 높은 성장과 높은 수익의 이야기이며, 전례 없는 규모로 세계에서 가장 첨단 칩 제조 네트워크를 구축하는 데 내재된 실행 위험으로 완화된다.