넷플릭스 4분기 실적 발표 앞두고 시장이 낙관적인 이유

수 분기에 걸친 탁월한 실적 이후, 넷플릭스 (NFLX) 주가는 2025년 6월 사상 최고치를 기록한 뒤 급격한 조정에 들어갔다. 고점 이후 주가는 약 34% 하락하며 2025년 상반기 상승분을 모두 반납했다. 그 결과 넷플릭스는 지난 12개월간 3% 남짓 상승하는 데 그쳐 S&P 500 (SPX)의 18% 상승률을 크게 밑돌았다.

주가 하락은 여러 요인이 복합적으로 작용한 결과다. 2025년 3분기 실적과 가이던스가 투자자들을 실망시켰고, 넷플릭스의 워너브러더스 디스커버리 인수 제안을 둘러싼 불확실성이 심리를 더욱 압박했다. 높은 레버리지, 실행 리스크, 규제 심사에 대한 우려가 주가에 큰 부담으로 작용했다.

필자는 이러한 하락 요인 대부분이 이미 현재 주가에 반영됐다고 본다. 2025년 4분기 실적 발표를 앞두고 위험 대비 수익률이 유리하게 전환됐다고 판단하며, 실적 발표를 앞둔 넷플릭스에 대해 낙관적 전망을 유지한다.

NFLX 4분기 실적 전망 밝아져

넷플릭스는 1월 20일 장 마감 후 2025년 4분기 실적을 발표할 예정이다. 시장 컨센서스는 주당순이익 0.55달러, 매출 119억7000만 달러를 전망하고 있다. 주목할 점은 증권가가 지난 1년간 추정치를 상향 조정했다는 것이다. 주당순이익 전망치는 약 6%, 매출 전망치는 약 5.5% 상승했다.

넷플릭스는 일관된 실적을 보여왔다. 지난 8개 분기 동안 매출은 단 한 차례, 주당순이익은 두 차례만 컨센서스를 하회했다. 필자는 4분기 실적이 컨센서스를 충족하거나 소폭 상회할 것으로 예상한다. 더 중요한 것은 경영진의 코멘트가 안정적인 구독자 증가, 가격 인상에 따른 회원당 평균 매출 상승, 광고 부문의 지속적인 견인력을 강조할 것이라는 점이다. 또한 넷플릭스가 2025년 동안 90억 달러 이상의 잉여현금흐름을 창출했을 것으로 추정한다.

과소평가된 광고 성장 엔진

넷플릭스가 광고 지원 모델을 완전히 입증하기 위해서는 아직 해야 할 일이 남아 있지만, 그 기회는 상당하며 점점 더 무시하기 어려워지고 있다. 회사는 광고 플랫폼에 공격적으로 투자하며 파트너십을 확대하고, 타겟팅을 개선하며, 점진적으로 더욱 정교한 광고 형식을 도입하고 있다.

넷플릭스는 인터랙티브 광고로 나아가고 있으며, 시간이 지나면 직접 구매 및 성과 기반 광고 기능도 추가할 예정이다. 방대한 자사 데이터 우위와 높은 참여도를 보이는 사용자 기반을 갖춘 넷플릭스는 범용 플랫폼이 아닌 프리미엄 광고 플랫폼이 될 수 있는 독보적인 위치에 있다. 필자는 광고가 2026년 주요 매출 동력이 되고, 2027년에는 훨씬 더 의미 있는 기여를 할 것으로 예상한다.

최근 추세는 이러한 전망을 뒷받침한다. 2025년 초 단행한 가격 인상은 잘 흡수되어 회원당 평균 매출 상승을 지원하고 있다. 동시에 사용자들은 프리미엄 요금제로 업그레이드하기보다 광고 지원 요금제를 유지하는 경향이 증가하고 있다. 낮은 이탈률, 유연한 요금제 전환, 업계 최저 수준의 광고 노출량이 광고 요금제를 사용자와 광고주 모두에게 매력적으로 만들고 있다.

중요한 점은 최근 데이터가 2026년 초 플랫폼에 재가입할 가능성이 높은 이탈 구독자가 의미 있게 증가했음을 시사한다는 것이다. 이는 순증가에 긍정적 요인으로 작용할 전망이다.

워너브러더스 디스커버리 인수 건은 여전히 부담 요인

단기적으로 가장 큰 불확실성은 넷플릭스의 워너브러더스 디스커버리 인수 제안이다. 12월 초 발표된 현금 및 주식 교환 방식의 인수안은 레버리지, 규제 승인, 전략적 분산에 대한 우려로 회의적 반응을 받았다.

후속 보도에 따르면 넷플릭스는 파라마운트 스카이댄스가 주도하는 경쟁 입찰에 대응해 전액 현금 제안으로 전환하는 방안을 검토 중이다. 이러한 조정이 워너브러더스 디스커버리 주주들에게 더 매력적일 수 있지만, 규제 리스크를 완화하는 데는 거의 도움이 되지 않는다.

제안된 거래는 정치적, 노조, 반독점 측면에서 상당한 심사에 직면해 있다. 비판론자들은 넷플릭스와 워너브러더스 디스커버리의 결합이 미국 스트리밍 시장에서 과도한 시장 지배력을 갖게 될 것이라고 주장한다. 경영진은 이 거래가 3년 내 연간 20억~30억 달러의 비용 시너지를 창출할 수 있다고 믿지만, 필자는 규제 심사를 통과할 것이라는 점에 회의적이다.

필자의 기본 시나리오는 거래가 결국 무산되는 것이며, 이는 넷플릭스의 장기 펀더멘털을 해치기보다는 오히려 부담 요인을 제거할 것으로 본다.

밸류에이션... 프리미엄이지만 이전보다 합리적

넷플릭스는 현재 동종 업체 대비 상당한 프리미엄에 거래되고 있다. 후행 주가수익비율 기준으로 섹터 중간값 14배 대비 37배에 거래되고 있으며, 기업가치 대비 EBITDA 배수는 섹터 중간값 9.92배 대비 31.80배다.

그러나 현재 밸류에이션은 여전히 넷플릭스 자체의 역사적 평균보다 낮다. 지난 5년간 평균 주가수익비율은 45.59배, 평균 기업가치 대비 EBITDA 배수는 34.54배였다.

적정 가치를 추정하기 위해 기업가치 대비 매출 배수, 주가수익비율, 성장 출구를 가정한 5년 현금흐름할인법 등 12개 밸류에이션 모델의 평균값을 사용했다. 이 접근법은 주당 약 87달러의 적정 가치를 산출하며, 이는 현재 주가 대비 약 1% 하락 여력을 시사한다. 즉, 넷플릭스는 현재 수준에서 거의 적정 가치에 근접해 보인다. 그러나 밸류에이션만으로는 넷플릭스의 장기 성장 옵션을 완전히 포착하지 못한다고 본다.

NFLX는 매수하기 좋은 주식인가

월가 심리는 대체로 긍정적이다. 팁랭크스가 추적하는 증권가에 따르면, 이 주식은 매수 26건, 보유 9건, 매도 2건으로 보통 매수 컨센서스 등급을 받고 있다.

12개월 목표주가를 제시한 37명의 월가 증권가를 기준으로 평균 목표주가는 127.23달러다. 이는 향후 12개월간 약 44%의 상승 여력을 시사한다. 전반적으로 증권가 심리는 넷플릭스의 성장 궤도에 대한 신뢰를 보여주며 낙관적 투자 논리를 뒷받침한다.

NFLX, 실적 발표 앞두고 강력한 위치

넷플릭스의 급격한 조정은 기대치를 의미 있게 재조정했다. 4분기 실적 발표를 앞두고 회사는 지속적인 구독자 모멘텀, 광고 기여도 확대, 강력한 현금 창출을 입증할 수 있는 위치에 있다. 워너브러더스 디스커버리 상황이 여전히 헤드라인 리스크로 남아 있지만, 핵심 사업 펀더멘털은 온전하며 개선되고 있다고 본다.

재조정된 밸류에이션, 개선되는 광고 궤도, 견고한 4분기 실적 가능성을 고려할 때, 필자는 실적 발표를 앞둔 넷플릭스에 대해 낙관적이며 현재 수준에서 의미 있는 상승 잠재력이 있다고 본다.