AI 열풍이 엔비디아의 강세 흐름 유지

엔비디아(NVDA) 주식은 최근 몇 달간 대체로 박스권에 갇혀 있었다. 지난 6개월 동안 주가는 약 3% 상승하는 데 그쳐 전체 시장 대비 부진한 성과를 보였으며, 같은 기간 S&P 500(SPX)은 약 8% 상승했다.

나는 이 국면을 경고 신호가 아닌 기회로 본다. 엔비디아는 AI 경제의 기반 인프라 제공업체로서의 역할을 계속하고 있으며, AI 지출 둔화와 신흥 경쟁 위협에 대한 우려는 과장되었다고 생각한다. 따라서 나는 이 주식에 대해 여전히 낙관적이다.

AI 지출 둔화 우려는 과도해 보인다

현재 투자자들의 주요 우려 중 하나는 AI 인프라 지출이 예상보다 빨리 정점에 도달할 수 있다는 것이다. 성장 둔화가 결국 불가피하긴 하지만, 증거들은 둔화가 급격하기보다는 점진적일 것임을 시사한다.

컨센서스 전망은 여전히 2026년 클라우드 자본지출이 약 40%, 2027년에는 15% 성장할 것으로 예상한다. 빅4 하이퍼스케일러들은 여전히 매우 탄탄한 자본력을 보유하고 있으며, 가장 최근 분기에만 총 600억 달러 이상의 잉여현금흐름을 창출했다. 이들 기업은 AI 역량 구축을 위한 치열한 경쟁에 갇혀 있으며, 너무 일찍 투자를 멈추는 것은 계속 투자하는 것보다 훨씬 더 큰 전략적 위험을 수반한다.

중요한 점은 오픈AI 관련 수요에 대한 노출이 종종 과장된다는 것이다. 메타(META), 알파벳(GOOGL), 아마존(AMZN)은 오픈AI 워크로드에 대한 의존도가 제한적이며, 오라클과 소규모 네오 클라우드 제공업체들은 전체 산업 자본지출의 약 10%만 차지한다. 반면 국가 주도 AI 이니셔티브와 중국의 추가 수요는 여전히 초기 단계이며 현재 모델에 대부분 반영되지 않았다.

종합하면, AI 인프라 지출이 결국 정상화되겠지만, 급격한 조정의 증거는 거의 보이지 않는다.

AI 채택은 둔화가 아닌 확대 중이다

또 다른 오해는 AI 수요가 모델 훈련에 좁게 집중되어 있고 컴퓨팅 집약도가 정점에 달했다는 것이다. 실제로 추론이 이제 AI 워크로드의 지배적인 동인이 되었으며, 이는 실제 AI 사용 사례의 급속한 확장을 반영한다.

기업의 AI 채택은 비용 절감과 수익 창출 이니셔티브 모두에서 가속화되고 있다. 에이전트 AI, 추론 모델, 멀티모달 이미지 및 비디오 시스템의 발전은 컴퓨팅 요구사항을 이전 워크로드 대비 종종 10배에서 100배까지 극적으로 증가시키고 있다. 중요한 점은 사전 훈련과 추론 모두에서 스케일링 법칙이 여전히 유효하다는 것이며, 이는 더 큰 컴퓨팅 밀도에 대한 구조적 필요성을 강화한다.

기업들이 실험에서 생산으로 이동함에 따라, 이 전환의 중심에 있는 엔비디아의 위치는 더욱 가치 있어진다.

경쟁 위협은 관리 가능하다

맞춤형 ASIC, AMD 또는 대체 가속기 아키텍처로부터의 경쟁 증가에 대한 우려는 타당하지만 종종 과장되어 있다. 엔비디아는 현재 AI 가속기 시장의 약 80%를 장악하고 있으며, 고객들이 다각화함에 따라 향후 2년간 약 10%의 점유율 감소를 모델링하지만, 이는 여전히 빠르게 확장되는 시장에서 압도적인 리더십을 나타낸다.

엔비디아의 장점은 칩당 성능만이 아니라 풀스택 생태계에 있다. CUDA, 네트워킹, 소프트웨어 프레임워크, 랙 규모 시스템 설계, 배포 전문성의 조합은 경쟁사들이 복제하기 어려운 해자를 만든다. 단일 목적 ASIC은 좁게 정의된 워크로드에 효과적일 수 있지만, 모델 아키텍처와 사용 사례가 진화함에 따라 기업이 필요로 하는 유연성이 부족하다.

다가오는 제품 사이클은 이러한 우위를 더욱 강화한다. 루빈 시스템은 이미 생산에 들어갔으며, 2026년 하반기에 매출이 증가할 것으로 예상된다. 루빈은 추론과 훈련 효율성 모두에서 막대한 이득을 제공하면서 토큰당 비용을 실질적으로 낮춘다. 더 앞을 내다보면, 루빈 울트라는 2027년까지 엔비디아의 성능 리더십을 확장할 예정이며, 경쟁 압력이 가까운 미래에 관리 가능한 수준으로 유지될 것이라는 견해를 뒷받침한다.

그록 거래는 전략적 선택권을 추가한다

엔비디아가 최근 발표한 그록과의 200억 달러 규모 라이선싱 및 인재 인수 거래는 특히 추론 분야에서 기술 로드맵을 의미 있게 강화한다.

그록의 추론 최적화 아키텍처는 초저지연 실시간 AI 워크로드를 위해 설계되었으며, 이는 GPU만으로는 완전히 최적화하지 못할 수 있는 신흥 부문이다. GPU는 고처리량, 대규모 컨텍스트 추론 및 훈련을 계속 지배하겠지만, 대화형 AI, 실시간 의사결정 시스템, 엣지 인접 추론과 같은 저지연 애플리케이션은 점점 더 중요해질 것으로 보인다.

대규모 워크로드를 위한 엔비디아의 GPU 플랫폼과 그록의 저지연 역량의 결합은 보다 포괄적인 추론 포트폴리오를 만든다. 200억 달러의 가격표가 절대적 규모로는 상당하지만, 엔비디아의 대차대조표 사용 측면에서는 상대적으로 적당하며, 순현금 포지션의 약 40%에 해당한다. 거래 후에도 엔비디아는 여전히 매우 탄탄한 자본력을 유지한다.

역사적 압축과 210달러 적정 가치 목표

엔비디아는 현재 전체 섹터 대비 프리미엄에 거래되고 있다. 후행 주가수익비율은 45.98로 섹터 중간값 24.97보다 높으며, EV/EBITDA는 39.71로 섹터 중간값 19.29보다 높다. 그러나 오늘날의 밸류에이션은 엔비디아 자체의 역사적 수준 대비 의미 있는 압축을 나타낸다. 두 배수 모두 회사의 5년 평균인 61.37(주가수익비율)과 61.85(EV/EBITDA)보다 훨씬 낮다.

내재가치를 평가하기 위해, 나는 EV/EBITDA 배수, 주가수익비율 배수, 매출 엑시트 배수를 적용한 5년 DCF 모델을 포함한 14가지 별도의 밸류에이션 접근법의 평균을 사용하여 엔비디아의 적정 가치를 추정했다. 이 분석은 주당 210달러의 적정 가치 추정치를 산출하며, 현재 주가 대비 약 18%의 상승 여력을 시사한다.

엔비디아 주가 전망은 어떤가

증권가 애널리스트들은 엔비디아에 대해 압도적으로 낙관적이다. TipRanks가 추적한 증권가 애널리스트들에 따르면, 이 주식은 지난 3개월간 39개의 매수, 1개의 보유, 1개의 매도 의견을 받아 강력 매수 컨센서스 등급을 유지하고 있다. 12개월 목표주가를 제시한 41명의 애널리스트 중 평균 목표가는 263.44달러로, 2026년에 약 43%의 상승 여력을 시사한다.

엔비디아는 AI 구축의 중추로 남아있다

엔비디아는 오늘날 AI 인프라 확장의 확실한 중추로 남아있다. AI 지출 둔화와 경쟁 증가에 대한 우려는 이해할 만하지만, 나는 그것들이 대체로 과장되었다고 생각한다. AI 채택은 계속 확대되고 있고, 컴퓨팅 요구사항은 증가하고 있으며, 엔비디아의 풀스택 생태계 우위는 확고하게 유지되고 있다.

지속 가능한 AI 수요, 강력한 제품 로드맵, 그록 거래와 같은 전략적 움직임을 고려할 때, 나는 엔비디아에 대해 여전히 낙관적이다. 장기적 관점에서 현재 상황은 투자자들에게 매력적인 기회로 보인다.