일리카, 고체 배터리 진전에도 현금 부족 심화

일리카 plc (GB:IKA)가 2분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

일리카 실적 발표, 기술적 진전과 재무적 압박 사이에서 균형 모색

일리카의 최근 실적 발표는 조심스럽게 낙관적인 분위기를 띠었다. 스테레악스와 골리앗 전고체 배터리 플랫폼 모두에서 상당한 기술적·상업적 이정표를 달성했지만, 단기 재무 상황은 여전히 압박을 받고 있다. 경영진은 파트너사 서텍과의 적격 제조, 첫 제품 인도, 기가팩토리급 장비를 활용한 성공적인 규모 확대 작업이 진정한 상용화 모멘텀을 보여준다고 강조했다. 다만 매출 감소, EBITDA 손실 확대, 현금 보유액 감소는 주로 프로토타입 규모 확대의 시기와 비용에 기인한다고 설명했다. 투자자들의 관심은 이제 고객 검증 속도와 잠재적으로 중요한 골리앗 라이선싱 계약의 시기로 옮겨가고 있다.

스테레악스-서텍 파트너십, 상업적 견인력 확보 시작

핵심 성과는 서텍 메디컬과의 파트너십을 통한 일리카의 초소형 전고체 스테레악스 배터리 진전이었다. 서텍의 제조 공정이 적격 인증을 받았고, 제품 테스트를 위한 생산이 시작되었으며, 일리카는 연말 이전에 디지털 헬스 기업 루라 헬스를 포함한 고객들에게 M300 배터리를 인도했다. 특히 중요한 점은 음극/전극 인도에 대한 첫 구매 주문을 받았다는 것인데, 경영진은 이를 상업적 물량이 이 낮은 기준점에서 증가하기 시작할 수 있다는 초기 신호로 해석했다. 서텍과의 관계는 자산 경량 수익 경로를 뒷받침한다. 일리카가 소재와 지적재산권에 집중하는 동안 서텍의 제조 인프라를 활용해 규모를 확대할 수 있기 때문이다.

골리앗 프로토타입 출하 및 파일럿 라인 규모 확대

대형 전고체 골리앗 프로그램에서 일리카는 의미 있는 기술적·고객 대면 진전을 보고했다. 회사는 이미 2Ah 프로토타입을 검증했으며, 이제 5배의 에너지를 제공하는 10Ah 골리앗 프로토타입을 고객들에게 평가용으로 출하했다. 10Ah 셀을 생산할 수 있는 자동화 파일럿 라인이 가동되었고, 완성차 업체와 1차 공급업체에 프로토타입 인도가 진행 중이다. 이러한 단계들은 골리앗을 순수 실험실 기반 프로그램에서 산업 파일럿 단계 노력으로 전환시키며, 기술이 실제 응용 분야에서 평가되고 초기 차량 및 시스템 설계에 통합될 수 있게 한다.

UKBIC 결과, 기가팩토리 배치 리스크 완화

영국 배터리 산업화 센터(UKBIC)와의 일리카 협력은 미래 규모 확대 리스크를 완화하는 데 전략적으로 중요한 것으로 입증되고 있다. 회사는 자체 파일럿 라인보다 UKBIC에서 더 높은 제조 수율을 보고했으며, 셀 용량 개선과 더 빠른 충전 프로토콜 개발도 이루어졌다. 투자자들에게 결정적으로 중요한 점은 이 공정이 표준화된 기가팩토리 장비에서 실증되었다는 것인데, 이는 일리카의 전고체 기술이 기존 대량 배터리 제조 인프라에 연결될 수 있음을 나타낸다. 이는 기가팩토리 규모에서 채택을 고려하는 잠재적 라이선스 취득자와 파트너들의 규모 확대 및 자본 지출 리스크를 줄인다.

팩 수준 이점 모델링, 고객 가치 제안 강화

밸런스 배터리스와의 독립적인 모델링 작업은 배터리 팩 수준에서 골리앗의 잠재적 영향에 대한 정량적 증거를 제공했다. 분석에 따르면 일리카의 기술은 약 2,500파운드(약 3,000달러)의 배터리 팩 비용 절감, 최대 20%의 무게 절감, 10%~80% 급속 충전 시간을 약 18분에서 12분으로 단축(약 3분의 1 개선)할 수 있는 것으로 추정되었다. 이러한 지표들은 전기차 제조업체들에게 의미 있는 주행거리 향상과 시스템 수준 효율성 개선으로 전환되며, 진행 중인 완성차 업체 및 1차 공급업체 평가와 향후 라이선싱 협상을 뒷받침하는 더 명확한 상업적 내러티브를 제공한다.

지적재산권 포트폴리오가 뒷받침하는 자산 경량 라이선싱 전략

경영진은 대규모 제조 시설 소유보다는 자산 경량 라이선싱 모델을 중심으로 구축된 일리카의 다각화된 시장 진출 전략을 재확인했다. 수익 기회는 음극 증착 서비스, 비반복 엔지니어링(NRE), 라이선스 생산에 대한 이익 분배 또는 로열티, 선불 또는 마일스톤 라이선싱 수수료에 걸쳐 있다. 이 접근법은 78개의 등록 특허 포트폴리오로 뒷받침되며, 경영진은 이를 자동차, 의료, 소비자 전자제품 파트너들과 협상할 때 핵심 전략 자산으로 보고 있다. 방어 가능한 지적재산권 기반과 자본 효율적인 비즈니스 모델의 결합은 일리카의 장기 마진과 확장성 스토리의 핵심이다.

보조금 지원과 매출, 제한적이지만 가치 있는 활주로 제공

일리카는 상반기에 주로 보조금 지원 프로젝트와 음극 증착 작업에서 60만 파운드의 매출을 창출했다. 절대적 규모는 작지만, 이러한 수익은 PRIMED 프로그램과 같은 지속적인 보조금 지원으로 보완되며, 보조금은 일반적으로 프로젝트 비용의 약 절반을 충당한다. 경영진은 또한 상반기 이후 연구개발 세액 공제를 받았다고 강조했는데, 이는 회사의 현금 활주로를 연장하고 높은 개발 지출의 일부를 상쇄하는 데 도움이 된다. 종합적으로 보조금, 프로젝트 수익, 세액 공제는 연구개발 집약적 활동에서 초기 상용화로의 전환을 지원하고 있다.

여러 부문에 걸친 고객 참여 증가

회사는 스테레악스와 골리앗 모두에 대한 강력하고 다각화된 관심을 지적하며, 현재 27건의 비밀유지계약 또는 평가 계약이 체결되어 있다고 밝혔다. 이들은 완성차 업체와 1차 공급업체뿐만 아니라 방위 및 소비자 전자제품 분야의 업체들에 걸쳐 있다. 스테레악스의 경우 의료 및 웨어러블 기기의 사용 사례가 견인력을 얻고 있으며, 골리앗의 경우 전기차와 인접 모빌리티 응용 분야에 초점을 맞추고 있다. 이러한 참여가 여전히 평가 및 테스트 단계에 있지만, 파이프라인의 폭은 성공적인 상용화 가능성을 높이기 위해 여러 수직 시장에 씨앗을 뿌리는 일리카의 전략을 뒷받침한다.

상반기 매출 감소, 수익 시기 민감성 부각

운영 진전에도 불구하고 상반기 재무 실적은 회사의 보조금 지원 주기와 초기 단계 수익원에 대한 민감성을 부각시켰다. 60만 파운드의 매출은 전년 대비 감소했는데, 주로 보조금 수익 인식의 시기 차이 때문이었다. 전년도 상반기는 여러 보조금의 완료로 혜택을 받아 일시적으로 수익이 부풀려졌다. 이러한 역학은 스테레악스의 반복적인 상업 수익과 골리앗의 라이선싱/NRE 수수료가 더 중요하고 예측 가능해질 때까지 투자자들이 일리카의 매출에서 예상해야 할 변동성을 강조한다.

10Ah 프로토타입 비용으로 EBITDA 손실 확대

회사는 상반기에 EBITDA 손실이 확대되었다고 보고했는데, 이는 매출 감소와 상당히 높은 연구개발 및 프로토타입 비용을 모두 반영한다. 10Ah 골리앗 프로토타입 생산에는 이전 2Ah 셀보다 약 5배 많은 활성 물질이 필요했으며, 이는 단위 비용을 높이고 현금 소비를 증가시켰다. 이러한 비용은 고객 시험과 라이선싱 진전에 필요하기 때문에 전략적이지만, 단기 수익성에 부담을 주며 개발 지출에서 상업적 수익으로의 전환을 추적하는 투자자들에게 외부 검증 이정표를 특히 중요하게 만든다.

현금 보유액 감소, 세액 공제로 지원

일리카는 상반기 말 현금 보유액이 690만 파운드로 비교 시점의 1,010만 파운드에서 감소했다. 약 31.7%의 감소다. 이 감소는 지속적인 연구개발 투자와 프로토타입 생산 규모 확대를 반영한다. 경영진은 이후 연구개발 세액 공제를 받아 단기 현금 전망이 개선되었으며, 지속적인 보조금 지원도 있다고 강조했다. 그럼에도 불구하고 이러한 추세는 중기적으로 자금 조달 리스크를 줄이기 위해 현재의 기술적·고객 참여 이정표를 상업 수익과 잠재적 파트너 자금으로 전환하는 것의 중요성을 강조한다.

상업적 검증과 라이선싱은 여전히 확보 필요

스테레악스 M300과 골리앗 10Ah 프로토타입이 이제 고객들의 손에 있지만, 일리카는 여전히 공식적인 피드백과 장기 검증 데이터를 기다리고 있다. 많은 고객 테스트 체계는 독점적이며 긴 일정에 걸쳐 진행될 수 있어, 회사의 채택, 성능 벤치마크, 통합 로드맵에 대한 단기 가시성을 제한한다. 이는 투자자들이 프로토타입 출하와 확정적인 상업 발표 사이에 정보 지연을 예상해야 함을 의미한다. 오늘날의 비밀유지계약과 평가를 구속력 있는 공급 또는 라이선싱 계약으로 전환하는 데도 동일한 불확실성이 적용된다.

골리앗 라이선싱 일정은 여전히 장기적이고 불확실

경영진은 10Ah 프로토타입 출하를 계기로 시작된 골리앗 라이선싱 논의가 장기간에 걸쳐 전개될 가능성이 있다고 재확인했다. 잠재적으로 약 30개월이다. 회사는 2026년까지 확정적인 라이선싱 계약을 체결하겠다고 명시적으로 약속하지 않았으며, 관심은 강하지만 협상과 기술 적격 프로세스가 복잡하고 시간이 많이 걸린다는 신호를 보냈다. 투자자들에게 이는 전략적 근거와 기술적 리스크 완화가 계속 구축되고 있음에도 불구하고 라이선싱 수익의 시기와 규모에 대한 중기적 불확실성을 만든다.

시장 및 기술 리스크, 상승 여력 제한

실적 발표는 또한 더 광범위한 시장 및 기술 리스크를 인정했다. 전기차 분야에서 주요 지역의 인센티브 감소와 같은 거시적 역풍이 수요와 투자 주기에 혼란을 일으키고 있으며, 이는 새로운 배터리 기술에 대한 결정을 늦출 수 있다. 일리카는 기존 리튬이온 생산업체 및 다른 전고체 개발업체들과 경쟁에 직면해 있으며, 사이클 수명을 향상시키기 위해 외부 압력이 필요하다는 것과 같은 기술적 트레이드오프를 계속 관리해야 하는데, 이는 팩 수준에서 엔지니어링 복잡성을 추가한다. 이러한 요인들은 고무적인 지표에도 불구하고 대량 시장 채택으로 가는 길이 보장되지 않음을 의미한다.

전망 가이던스, 2026년 상용화 로드맵에 집중

앞으로 일리카는 2026년을 핵심 상용화 시점으로 하는 명확하지만 단계적인 로드맵을 제시했다. 스테레악스의 경우 회사는 M300 셀에 대한 지속적인 고객 평가와 초기 음극 배치 인도를 예상하며, 각 배치의 수익은 현재 "수만 파운드 초반"이고 서텍과의 통합은 물량이 증가함에 따라 NRE, 이익 분배 로열티, 제품 로열티를 창출할 것으로 예상된다. 더 높은 용량의 M1000은 평가 중이다. 골리앗의 경우 회사는 완료된 2Ah 검증, 10Ah 파일럿 라인 생산 및 출하, UKBIC 작업을 통한 수율 및 용량 개선을 라이선싱의 기반으로 강조했다. 경영진은 약 2,500파운드의 팩 수준 비용 절감, 최대 20% 무게 감소, 상당히 빠른 충전 시간과 같은 모델링된 이점으로 뒷받침되는 라이선싱 논의를 진전시키기 위해 향후 30개월을 활용할 계획이다. 일반적으로 프로젝트 비용의 약 절반을 충당하는 보조금 지원과 연구개발 세액 공제는 2026년 말 이전에 목표로 하는 초기 스테레악스 판매와 단계적 골리앗 이정표를 통해 회사를 연결하는 데 도움이 될 것으로 예상된다.

결론적으로 일리카의 실적 발표는 순수 연구개발에서 초기 상용화로 전환하는 회사의 모습을 그렸다. 신뢰할 수 있는 기술적 성과와 확대되는 고객 파이프라인이 있지만, 약한 재무 스냅샷과 주요 라이선싱 계약의 장기 일정으로 상쇄된다. 서텍의 적격 스테레악스 라인, 골리앗 10Ah 출하, UKBIC 규모 확대 결과는 모두 실질적인 모멘텀을 가리키지만, 투자자들은 이를 현금 소진, 수익 변동성, 시장 및 실행 리스크와 균형을 맞춰야 한다. 이러한 불확실성을 감수할 의향이 있는 사람들에게 일리카는 향후 몇 년간 전고체 배터리 상용화에 대한 고위험, 고수익 투자처로 남아 있다.