노스롭 그루먼 실적 발표...백로그와 현금 흐름 주목

노스롭 그루먼(NOC)이 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

노스롭 그루먼, 사상 최대 수주잔고와 현금흐름 급증으로 자신감 표명

노스롭 그루먼의 최근 실적 발표는 긍정적인 분위기 속에서 진행됐다. 경영진은 사상 최대 수주잔고, 견고한 4분기 및 연간 실적, 특히 강력한 잉여현금흐름을 강조했다. 일부 주요 프로그램의 일정 리스크와 항공우주 부문의 단기 마진 압박을 인정했지만, 전반적인 메시지는 탄탄한 운영 실행과 규율 있는 역량 중심 투자였다. 강력한 수요, 증가하는 해외 수주, 상당한 현금 창출이 결합되면서 경영진은 2026년 가이던스를 보수적으로 제시했음에도 회사의 궤적에 대해 자신감 있는 모습을 보였다.

사상 최대 수주잔고와 강력한 수주 파이프라인

노스롭 그루먼은 950억 달러 이상의 신기록 수주잔고를 강조했으며, 이후 960억 달러로 언급됐다. 이는 2025년 약 460억 달러의 순수주와 2021년 이후 거의 200억 달러의 수주잔고 증가에 기반한다. 경영진은 5년 평균 수주비율 1.1배를 강조했는데, 이는 계약 수주가 지속적으로 매출 인식을 초과했음을 나타낸다. 이러한 깊은 수주잔고는 항공, 우주, 국방 전반의 주요 전략 프로그램에 걸쳐 다년간의 성장 가시성을 제공하며, 향후 수년간 미국과 동맹국의 높은 국방 지출로부터 혜택을 받을 수 있는 위치를 확보했다.

매출 성장과 4분기 강세

회사는 강력한 매출 실적으로 한 해를 마감했다. 4분기 매출은 117억 달러로 전년 동기 대비 10% 증가했으며 전분기 대비 12% 가속화됐고, 4분기가 연간 매출의 28%를 차지했다. 2025년 매출은 약 420억 달러로 약 3%의 유기적 성장을 나타냈으며 이전 가이던스 상단을 상회했다. 경영진은 이를 프로그램 전반에 걸쳐 실행력이 개선되고 있으며 공급망과 인력 역학이 안정화되면서 회사의 상당한 수주잔고가 매출로 전환되고 있다는 증거로 제시했다.

실적과 잉여현금흐름 초과 달성

수익성과 현금 창출은 명확한 강점이었다. 4분기 시가평가 조정 주당순이익은 전년 동기 대비 13% 증가한 7.23달러를 기록했으며, 이는 높은 매출과 규율 있는 비용 통제를 모두 반영한다. 연간 잉여현금흐름은 33억 달러에 달해 2024년 대비 26% 증가했으며, 3년 연속 최소 25%의 잉여현금흐름 성장을 기록했다. 경영진은 이러한 강력한 현금 창출이 노스롭 그루먼에게 역량 확장 자금 조달, 재무제표 관리, 주주 환원 지속의 유연성을 제공한다고 강조했으며, 단기적으로 성장 투자에 더 많이 집중하기로 선택했다.

항공우주 및 미션시스템 부문 모멘텀

항공우주시스템 부문이 분기의 주요 성장 동력으로 부상했으며, 4분기 매출은 39억 달러로 전년 동기 대비 18% 증가해 가장 빠르게 성장하는 부문이 됐다. 미션시스템 부문도 4분기에 두 자릿수 성장을 달성했으며, 경영진은 이 사업의 2026년 매출을 120억 달러 후반으로 가이던스했고 부문 마진은 14% 후반대로 이동할 것으로 전망했다. 이들 사업은 함께 첨단 항공기, 센서, 임무 중요 전자장비에서 노스롭의 강점을 보여주며, 고급 국방 역량에 대한 수요가 증가함에 따라 회사 전략의 핵심으로 남아 있다.

우주 사업 회복과 전략적 수주

우주 부문은 4분기에 성장세로 복귀했으며, 매출이 전년 동기 대비 5% 증가해 이전의 부진을 반전시켰다. 성장은 대형 상업용 저궤도 위성군을 지원하는 Gen 63 모터와 기밀 프로그램에 의해 주도됐다. 회사는 우주개발청 프로그램 하에서 18개의 추가 Tranche 3 위성 수주를 확보해 우주개발청 위성 수주잔고를 150개로 늘렸으며, 다년간 인도를 뒷받침하는 Gen 63 주문을 수주했다. 이러한 수주는 우주 분야에서 더 지속 가능한 성장 프로필을 지원하고 신흥 분산 위성 아키텍처 시장에서 노스롭의 입지를 강화한다.

국방시스템 및 탄약 생산능력 확장

국방시스템 부문은 광범위한 성장을 기록했으며, 4분기 매출은 일반회계기준 기준 7%, 유기적으로는 12% 증가했다. 경영진은 탄약을 주요 전략적 초점으로 강조하며, 전술 고체 로켓 모터 생산능력이 2021년 이후 이미 두 배로 증가했다고 언급했다. ABL 시설의 생산능력을 2027년 초까지 추가로 50% 증가시키고 Elkton의 생산능력을 2030년까지 세 배로 늘릴 계획이 마련돼 있다. 이러한 확장은 미국과 동맹국의 탄약에 대한 급증하는 수요를 충족하고 노스롭을 글로벌 탄약 비축량 보충 및 현대화 노력의 장기 수혜자로 자리매김하기 위한 것이다.

해외 성장 가속화

해외 시장이 점점 더 중요한 성장 엔진이 되고 있다. 해외 매출은 2025년에 20% 성장했으며, 이는 여러 지역의 동맹국들로부터 높아진 수요를 반영한다. 경영진은 통합 항공 및 미사일 방어 솔루션에 대해 20개국 이상으로부터 공식 요청을 받았다고 보고했으며, 아메리카, 중동, 아시아태평양 전역에서 여러 계약 기회를 기대하고 있다. 이러한 확대되는 해외 사업은 미국 국방부를 넘어 매출 기반을 다각화하고 지속적인 매출 성장을 위한 또 다른 레버를 제공한다.

강화된 연금 포지션과 규율 있는 자본 계획

회사의 재무제표와 연금 프로필은 투자자들에게 또 다른 안심 요소였다. 2025년 연금 자산 수익률 11.3%는 연금 적립 상태를 106%로 개선했으며, 이는 향후 최소한의 연금 현금 기여만 필요함을 의미한다. 노스롭은 제조 생산능력과 주요 인프라 자금 조달을 위해 2026년 자본지출을 16억5000만 달러로 늘릴 계획이며, 이는 매출의 약 4%에 해당한다. 높은 자본지출에도 불구하고 경영진은 31억~35억 달러의 잉여현금흐름을 목표로 하고 있으며, 이는 강력한 현금 수익을 유지하면서 대규모 투자를 할 수 있는 회사의 능력을 보여준다.

보수적인 2026년 가이던스로 상승 여력 확보

경영진은 2026년 가이던스를 신중하고 특히 보수적으로 특징지었는데, 특히 B-21 생산 속도 가속화와 기타 특정 기회로부터의 잠재적 상승 여력을 제외했기 때문이다. 회사는 매출을 435억~440억 달러로 가이던스했으며, 이는 중간 한 자릿수 퍼센트 증가로 연중 진행되면서 성장이 구축될 것으로 예상된다. 이러한 보수주의는 주로 수주잔고 전환 시기와 특정 프로그램 증가에 대한 불확실성과 관련이 있다. 투자자들에게 이는 대형 프로그램이 예상보다 빠르게 진행될 경우 실현 실적이 현재 전망을 초과할 수 있음을 의미한다.

B-21 가속화는 대규모 선행 투자 요구

B-21 폭격기는 노스롭 그루먼의 대표 프로그램이지만, 경영진은 생산 가속화가 상당한 선행 비용을 수반할 것이라고 강조했다. 생산 속도 증가는 수년에 걸쳐 20억~30억 달러의 투자가 필요할 것으로 추정되며, 대부분의 재무적 및 물량 혜택은 2026년에 실질적으로 영향을 미치기보다는 2027~2029년 기간에 발생할 것이다. 이러한 설명은 투자자들에게 중요하다. 더 빠른 B-21 증가가 승인되더라도 단기 효과는 더 많은 자본 집약도와 개발 믹스일 가능성이 높으며, 보상은 더 먼 미래에 나타날 것이다.

센티넬 프로그램 일정 불확실성

센티넬 대륙간탄도미사일 대체 프로그램은 수년간 더 개발 단계에 있으며, 생산은 이번 10년 후반까지 예상되지 않는다. 컨퍼런스콜에서의 질문은 다음 10년으로 밀려난 초기 운용 능력 일정을 언급했으며, 이는 프로그램의 장기 프로필과 실행 리스크를 강조한다. 결과적으로 센티넬은 단기적으로 주요 매출 기여자가 될 것으로 예상되지 않으며, 그 일정은 즉각적인 성장보다는 2030년대 중반의 수주잔고 전환에 또 다른 불확실성 층을 추가한다.

항공우주 마진, 개발 믹스로 압박

강력한 매출 성장에도 불구하고 항공우주 부문 마진은 압박을 받을 것으로 예상된다. 2026년 이 부문은 낮은~중간 한 자릿수 매출 성장과 낮은~중간 9%대의 영업이익률로 가이던스됐다. 주요 역풍은 믹스다. B-21 및 기타 첨단 플랫폼과 같은 개발 프로그램의 비중이 높아지면서 성숙한 생산 작업에 비해 마진이 감소한다. 경영진은 이를 전략적 트레이드오프로 설명했다. 시간이 지남에 따라 더 나은 경제성을 낼 수 있는 고가치 장기 프로그램을 확보하고 실행하기 위해 단기 수익성 저하를 수용하는 것이다.

프로그램 수준 변동성과 완성예상원가 조정

컨퍼런스콜은 분기 실적에 영향을 미친 일부 프로그램 수준의 노이즈를 강조했으며, 특히 국방시스템 부문에서 그러했다. 해당 부문의 영업이익은 매출이 증가했음에도 주로 유리한 완성예상원가 조정이 줄어들면서 분기에 소폭 감소했다. 또한 Gen 63 모터와 같은 특정 물량은 생산능력 확장이 온라인화되면서 2026년에 대략 평탄할 것으로 예상돼 연간 변동성을 만들고 있다. 경영진은 이러한 효과를 복잡한 프로그램 포트폴리오에서 정상적인 것으로 설명하고 더 광범위한 수요 배경은 여전히 강력하다고 강조했다.

자본 배분, 자사주 매입보다 투자 우선

노스롭 그루먼은 공격적인 자사주 매입보다 산업 기반에 대한 투자로 자본 배분의 명확한 전환을 시사했다. 경영진은 주식 수를 대략 평탄하게 유지할 계획이며 1월 말 이후 추가 자사주 매입을 예상하지 않는다. 대신 회사는 더 많은 현금을 자본지출과 생산능력 확장, 특히 탄약 및 기타 제약 분야에 투입하고 있다. 이는 자사주 매입으로 인한 단기 주당 성장을 완화할 수 있지만, 장기 수익력과 회복력을 향상시키기 위한 것이다.

계절성과 2026년 느린 출발

투자자들은 연초에 더 부진한 출발을 예상하라는 주의를 받았다. 2026년 1분기 매출은 낮은 한 자릿수 증가에 그칠 것으로 예상되는데, 이는 근무일 수가 적고(분기 61일) 2025년 4분기를 끌어올렸지만 반복되지 않을 일부 자재 인도를 반영한다. 이는 전반적인 계절성 효과를 만들며, 나머지 분기를 통해 성장이 가속화될 것으로 예상된다. 경영진은 이러한 시기 역학이 연간 전망을 변경하지는 않지만 단기 기대치에 대한 중요한 맥락이라고 강조했다.

미래 전망 가이던스, 꾸준한 성장과 강력한 현금 강조

2026년 노스롭 그루먼은 매출을 435억~440억 달러로 가이던스했으며, 이는 중간 한 자릿수 성장을 나타내고 연중 진행되면서 매출이 가속화되는 궤적을 보인다. 부문 영업이익은 48억5000만~50억 달러로 예상되며, 이는 낮은~중간 11%의 부문 영업이익률을 의미하고, 시가평가 조정 주당순이익은 27.40~27.90달러로 예상되며 역시 중간 한 자릿수 증가한다. 전망은 낮은~중간 17%대의 실효세율, 약 6억2000만 달러의 이자비용, 약 2억8000만 달러의 기타 기업 비용을 가정하며 주식 수는 대체로 평탄하다. 잉여현금흐름은 31억~35억 달러로 예상되며, 생산능력 추가 자금 조달을 위해 자본지출이 16억5000만 달러(매출의 약 4%)로 증가하더라도 그러하다. 부문 가이던스는 항공우주 부문 매출 130억 달러 중반에 낮은~중간 9%의 마진, 국방시스템 부문 매출 80억 달러 중반~후반에 약 10%의 마진, 미션시스템 부문 매출 120억 달러 후반에 14% 후반대의 마진, 우주 부문 매출 약 110억 달러에 약 11%의 마진을 요구하며, 부문 간 제거 약 24억 달러와 함께한다. 경영진은 부채 상환과 이사회가 결정한 배당을 포함한 규율 있는 자본 배치 접근 방식을 재확인했으며, 이는 잘 적립된 연금과 예상되는 현금 회수에 의해 뒷받침된다.

결론적으로 노스롭 그루먼의 실적 발표는 강력한 수요 가시성, 사상 최대 수주잔고, 강력한 현금 창출을 가진 방산업체의 모습을 그렸으며, 정상적인 프로그램 일정 리스크와 의도적인 단기 투자로 상쇄됐다. 해외 성장, 탄약 생산능력 확장, 회복되는 우주 활동은 스토리에 여러 층의 상승 여력을 추가하는 반면, 보수적인 2026년 가이던스는 주요 프로그램이 예상보다 빠르게 증가할 경우 긍정적인 서프라이즈의 여지를 남긴다. 투자자들에게 메시지는 경영진이 최대한의 단기 재무 엔지니어링보다 장기 역량과 규모를 우선시하기로 선택한 꾸준하고 현금이 풍부한 성장이었다.