젯블루, 실적 발표에서 고위험 턴어라운드 계획 제시

제트블루 에어웨이즈(JBLU)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

제트블루 실적 발표, 턴어라운드 진전과 지속되는 역풍 사이에서 균형 잡기

제트블루의 최근 실적 발표는 조심스럽게 낙관적인 턴어라운드 스토리를 제시했다. 경영진은 Jet Forward 전환 계획의 강력한 진전, 개선된 운영, 프리미엄 및 로열티 수익 증가를 강조했지만, 이러한 성과는 지속적인 손실, 비용 압박, 운영 및 거시경제 리스크라는 어려운 배경 속에서 이루어지고 있다. 항공사는 2025년 조정 영업이익률 마이너스 3.7%를 기록했지만, 경영진은 Jet Forward가 이미 수억 달러의 EBIT를 추가하고 있으며, 실행이 계획대로 진행될 경우 2026년까지 손익분기점 마진을, 2027년까지 플러스 잉여현금흐름을 달성할 수 있다고 강조했다.

Jet Forward 프로그램이 EBIT 기여도 증가 견인

Jet Forward는 실적 발표의 핵심이었으며, 경영진은 이를 제트블루 턴어라운드의 재무적 엔진으로 강조했다. 이 프로그램은 2025년에 3억 500만 달러의 증분 EBIT를 창출했으며, 회사는 2026년에 추가로 3억 1,000만 달러를 예상해 해당 연도 총 6억 1,500만 달러를 목표로 하고 있다. 더 나아가 제트블루는 2027년 전체 연도에 8억 5,000만~9억 5,000만 달러의 증분 EBIT를 목표로 하고 있어, 목표가 달성될 경우 수익 구조의 실질적인 재편을 시사한다. 이러한 성과는 수익 이니셔티브(가격, 제품, 로열티, 파트너십)와 비용 절감 조치의 조합에서 나올 것으로 예상되며, 어려운 운영 환경에도 불구하고 현재의 손실에서 2026년 최소 손익분기점 영업이익률로 이동할 수 있다는 경영진의 확신을 뒷받침한다.

운영 성과 및 고객 만족도 반등

운영 신뢰성과 고객 경험은 명확한 밝은 점으로 부각되었다. 제트블루는 2025년 모든 정시 운항률 목표를 달성했으며, 2024년 대비 모든 운영 지표를 개선했다고 보고했다. 이러한 신뢰성 향상은 고객 감정으로 이어지고 있다. 순추천지수는 2025년에 8포인트 개선되었으며, 2024년 초 이후 현재까지 17포인트 상승했다. 경영진은 이러한 성과를 높은 로열티와 재구매로 직접 연결하며, 가격뿐만 아니라 서비스 품질로 경쟁하는 전략을 강화했다. 투자자들에게 지속적인 운영 개선은 중요한데, 이는 중단 비용을 줄이고 가격 결정력과 브랜드 강점을 지원하기 때문이다.

프리미엄 및 로열티 수익이 핵심 사업 능가

제트블루의 프리미엄 및 로열티 사업은 주요 성장 엔진으로 부상하고 있다. 4분기에 프리미엄 RASM은 핵심 RASM을 13포인트 앞질렀으며, Mint 및 Even More 공간과 같은 고수익 제품에 대한 강력한 수요를 보여주었다. 로열티 수익은 연간 8% 성장했으며, 현재 전체 수익의 13% 이상을 차지해 2023년 11%에서 증가했다. 이는 항공사의 제휴 신용카드 및 광범위한 로열티 생태계와의 더 깊은 참여를 나타낸다. 경영진은 Mint, 추가 레그룸 좌석, 라운지, 제휴 카드를 포함한 프리미엄 이니셔티브 전반에 걸친 강력한 채택을 강조하며, 제트블루가 더 많은 고가치 고객을 확보하고 순수 가격 민감 고객층에서 벗어나 다각화할 수 있도록 포지셔닝했다.

수익 추세 안정화, 2026년 건설적인 목표 제시

회사가 여전히 적자 상태이지만, 수익 추세는 안정화 조짐과 예상 대비 소폭 상승세를 보였다. 4분기 단위 수익(RASM)은 전년 대비 0.2% 증가했으며, 이는 가이던스 중간값보다 2포인트 이상 높아 예상보다 강한 가격 책정 및 믹스를 나타낸다. 2026년 제트블루는 RASM 성장률 2~5%, 공급 성장률 2.5~4.5%를 목표로 하고 있으며, 약 3.5포인트의 공급과 3.5포인트의 단위 수익 개선을 혼합한 연간 계획을 세웠다. 이 프레임워크는 로열티, 제품 개선, 네트워크 이동, 새로운 상업 파트너십의 기여로 뒷받침되는 손익분기점 또는 그 이상의 영업이익률을 달성하도록 설계되었다.

포트로더데일 확장, 초기 예상 상회

제트블루의 포트로더데일 전략적 확장은 계획보다 앞서 있으며 또 다른 핵심 주제였다. 항공사는 20개 이상의 새로운 직항 목적지를 발표하고 운항 빈도를 늘려 포트로더데일을 주요 성장 거점으로 포지셔닝하며 빠르게 입지를 확대했다. 경영진은 이 투자 단계에서 4분기에 약 1포인트의 RASM 역풍을 예상했지만, 실제 영향은 0.5포인트에 가까워 예상보다 나은 성과를 나타냈다. 이 확장은 궁극적으로 FLL을 경유하는 최대 26편의 일일 Mint 항공편을 지원하여, 제트블루에 경쟁이 치열한 플로리다 시장에서 프리미엄 중심의 입지를 제공하고 시간이 지남에 따라 믹스와 마진을 개선할 가능성이 있다.

연료 효율성 및 비용 절감 조치로 CASM 억제 목표

비용 측면에서 제트블루는 인플레이션 및 운영 역풍을 상쇄하기 위해 연료 효율성과 구조적 절감에 크게 의존하고 있다. 갤런당 가용 좌석 마일(ASMs/gal)은 2026년에 약 1.5% 개선될 것으로 예상되며, 지난 3년간 약 5% 개선되어 현재 가정 하에 2026년에 약 1억 달러의 연료 절감으로 이어질 것으로 보인다. 항공사는 Jet Forward 비용 절감이 확대됨에 따라 2026년 연료 제외 CASM 성장률을 1~3%로 가이던스했으며, 이는 2025년 상당한 단위 비용 증가 이후 보다 엄격한 비용 규율로의 의도적인 전환을 나타낸다. 달성될 경우, 이러한 효율성 향상과 통제된 비용 성장의 조합은 마진 회복의 핵심이 될 것이다.

자본 규율 및 강화된 유동성 프로필

경영진은 성장 지출을 줄이면서 유연성을 유지하는 보다 규율 있는 자본 프레임워크를 강조했다. 자본 지출은 2025년 11억 달러였으며, 2026년에는 약 9억 달러로 감소할 것으로 예상되며, 항공기 인도는 20대에서 14대로 줄어든다. 중요한 것은 2026~2029년 계획된 자본이 60억 달러에서 30억 달러로 대폭 삭감되었으며, 제트블루는 이제 연간 자본 지출이 10년 내내 10억 달러 미만으로 유지될 것으로 예상한다는 점이다. 항공사는 6억 달러의 리볼버를 제외하고 25억 달러의 유동성으로 2025년을 마감했으며, 손실과 Jet Forward 확대를 진행하는 동안 의미 있는 완충 장치를 제공한다. 투자자들에게 감소된 자본 지출과 견고한 유동성은 레버리지 개선과 궁극적인 잉여현금흐름 창출을 향한 경영진의 경로를 뒷받침한다.

새로운 파트너십 및 부가 서비스 플랫폼으로 수익 증대

제트블루는 또한 파트너십과 부가 수익 플랫폼에 의존하여 매출 성장을 다각화하고 있다. 유나이티드와의 Blue Sky 협력은 진행 중이며, 상호 유통 및 로열티 혜택에 중점을 두어 고객 참여를 심화하고 대차대조표 리스크 없이 네트워크 매력을 확대해야 한다. 동시에 회사는 렌터카, 호텔, 크루즈, 패키지, 보험과 같은 비항공 제품을 판매할 Paisley 부가 서비스 유통 플랫폼을 출시하고 있다. 제트블루는 2026년 말까지 전체 부가 서비스 제품군을 판매할 수 있을 것으로 예상하며, 이는 증분 고마진 수익원을 제공하고 고객 기반의 수익화를 개선한다.

지속적인 손실과 거시경제 역풍이 2025년 실적에 부담

운영 및 상업적 진전에도 불구하고, 2025년 재무 결과는 도전의 깊이를 강조했다. 조정 영업이익률은 마이너스 3.7%로, 초기 가이던스인 플러스 1~2%를 크게 밑돌았다. 경영진은 4포인트 이상의 영업이익률 역풍을 거시경제 불확실성 탓으로 돌리며, 가격 책정과 물량을 약화시킨 약한 수요 추세와 광범위한 경제적 압박을 지적했다. Jet Forward 기여에도 불구하고 총 EBIT는 전년 대비 감소했으며, 이는 전환이 현재 수요 순풍을 타기보다는 어려운 거시경제 환경에 맞서 오르막길을 달리고 있음을 강조한다.

단위 비용 상승 및 단기 비용 압박

단위 비용은 여전히 중요한 우려 사항이다. 연료 제외 CASM은 4분기에 6.7%, 연간 6.2% 상승했으며, 이는 높은 유지보수, 인건비 및 기타 운영 비용을 반영한다. 2026년을 전망하면, 제트블루는 1분기가 비용 증가의 최고점이 될 것으로 예상하며, 연료 제외 CASM은 주로 높은 유지보수 비용으로 인해 3.5~5.5% 증가할 것으로 예상된다. 연간 가이던스인 1~3% 연료 제외 CASM 성장은 개선되는 궤적을 나타내지만, 투자자들은 회사가 지속적인 운영 복잡성과 규제 요구 사항에 직면하여 실제로 비용 곡선을 꺾을 수 있는지 면밀히 지켜볼 것이다.

날씨, 공역, 규제 중단이 성과에 부담

외부 중단은 2025년 성과에 또 다른 부담이었으며 앞으로도 리스크 요인으로 남아 있다. 겨울 폭풍 Fern만으로도 1,100편 이상의 항공편이 취소되었으며, 1월 초 일시적인 카리브해 공역 폐쇄는 1분기에 1포인트 미만의 단위 수익 역풍을 발생시켰다. 2025년의 추가 중단에는 정부 셧다운과 에어버스 감항성 지침이 포함되었으며, 각각 운영에 비용과 복잡성을 추가했다. 이러한 사건들은 항공사의 실적이 날씨, 규제 조치, 공역 제약에 얼마나 민감한지를 강조한다. 이는 대부분 경영진의 통제 밖에 있지만 단기 수익에 매우 중요한 요인이다.

연료 가격 변동성 및 엔진 신뢰성 리스크

연료 및 엔진 문제는 여전히 주요 운영 및 재무 변동 요인이다. 제트블루의 4분기 연료 가격은 갤런당 평균 2.51달러로, 중간값 예상인 2.40달러를 상회하여 이미 얇은 마진에 비용 역풍을 일으켰다. 회사의 기본 시나리오는 1분기 연료 가격 2.34달러, 2026년 전체 연도 2.27달러를 가정하지만, 경영진은 연료 시장의 변동성이 가이던스에 지속적인 리스크라고 인정했다. 항공기 측면에서 GTF 엔진 문제로 2025년 평균 9대의 항공기가 지상에 머물렀으며, 2026년에는 중간 한 자릿수로 개선될 것으로 예상되지만, 여전히 단기적으로 높은 유지보수 지출과 운영 중단 리스크를 의미한다.

대차대조표 압박 및 자금 조달 전략

제트블루가 턴어라운드를 진행하는 동안 대차대조표는 여전히 중요한 초점이다. 총 이자 비용은 2026년에 약 5억 8,000만 달러로 예상되며, 이는 팬데믹과 후속 구조조정을 통해 발생한 부채 부담을 반영한다. 경영진은 3억 2,500만 달러의 전환사채를 포함하여 2026년에 약 8억 달러의 부채를 상환할 계획이며, 동시에 약 5억 달러의 신규 자금 조달을 계획하고 있다. 총 부채가 2025년에 정점을 찍은 상황에서, 디레버리징 경로는 이제 Jet Forward EBITDA 확대와 규율 있는 자본 배분에 크게 의존한다. 회사는 약 65억 달러의 무담보 자산을 언급했으며, 이는 계획된 자금 조달을 위한 담보를 제공하고 상황이 악화될 경우 일부 유연성을 제공한다.

공급 축소 및 축소된 네트워크로 인한 수익 영향

어려운 환경에 대응하여 제트블루는 2025년 공급을 선제적으로 축소하여 계획된 운항에서 약 1.6%(다른 곳에서는 거의 2포인트로 설명됨)를 삭감했다. 이는 가격 책정과 운영 신뢰성을 지원하는 데 도움이 되었지만, Jet Forward의 혜택에도 불구하고 전년 대비 EBIT 감소에 기여하며 매출에도 압박을 가했다. 경영진은 이러한 감축을 공급을 수요에 맞추고 신뢰성을 보장하기 위해 필요한 조치로 설명했지만, 공급 축소는 또한 회사가 가용 좌석당 수익을 늘리기 위해 믹스, 가격 책정, 부가 서비스 이니셔티브에 더 크게 의존해야 함을 의미한다.

제품 및 파트너십 출시에 대한 실행 리스크

제트블루의 가장 유망한 이니셔티브 중 일부는 여전히 출시 중이며 실행 및 타이밍 리스크를 수반한다. 국내선 일등석 제품은 3분기에 인도가 시작될 예정이며, 연말까지 항공기의 약 20%, 2027년까지 대다수가 개조될 것으로 예상된다. 마찬가지로 Paisley 부가 서비스 플랫폼의 주요 요소, 나머지 Blue Sky 기능, 새로운 보스턴 라운지는 모두 타이밍에 민감한 프로젝트다. 지연이 발생하면 예상 수익 및 마진 혜택이 이후 기간으로 밀려날 수 있어 2026년 손익분기점 및 2027년 현금흐름 목표 달성이 더 어려워질 수 있다. 투자자들은 이러한 이니셔티브가 일정대로 진행되고 경영진이 기대하는 고객 및 수익 영향을 제공하는지 확인하고 싶어할 것이다.

가이던스... 2026년 손익분기점 및 2027년 현금흐름 경로

2026년 제트블루는 명확하지만 야심찬 회복 경로를 그리는 가이던스를 발표했다. 항공사는 약 3.5포인트의 공급 성장과 3.5포인트의 단위 수익 개선을 바탕으로 손익분기점 또는 그 이상의 영업이익률을 목표로 하고 있으며, 공식 범위는 RASM 성장률 2~5%, 공급 성장률 2.5~4.5%다. 1분기 공급은 0.5~3.5% 증가할 것으로 예상되며, 단위 수익은 카리브해 공역 폐쇄로 인한 1포인트 미만의 RASM 역풍을 포함하여 보합에서 4% 상승할 것으로 예상된다. 연료 제외 CASM은 연간 1~3% 상승할 것으로 예상되며(1분기 3.5~5.5%), 2026년 약 1.5%의 연료 효율성 개선으로 경영진은 약 1억 달러를 절감할 것으로 믿고 있다. Jet Forward는 2025년 3억 500만 달러 이후 2026년에 3억 1,000만 달러의 증분 EBIT를 제공할 것으로 예상되며, 2027년 목표는 8억 5,000만~9억 5,000만 달러로, 로열티에서 약 1포인트, 제품에서 0.75포인트, Blue Sky 및 Paisley에서 0.75포인트, 네트워크 및 만족도에서 0.5포인트를 포함한 RASM 동인으로 뒷받침된다. 자본 지출은 2026년 약 9억 달러로 가이던스되었으며(2025년 11억 달러에서 감소), 유동성은 25억 달러, 약 8억 달러의 계획된 부채 상환, 약 5억 달러의 신규 자금 조달, 2027년까지 잉여현금흐름 플러스 전환 목표를 명시했다.

요약하면, 제트블루의 실적 발표는 신뢰할 수 있지만 실행에 크게 의존하는 턴어라운드 청사진을 제시했다. 운영 신뢰성과 고객 만족도가 개선되고 있으며, 프리미엄 및 로열티 프랜차이즈가 견인력을 얻고 있고, Jet Forward는 이미 상당한 EBIT 기여를 제공하고 있다. 그러나 회사는 여전히 손실을 내고 있으며, 단위 비용은 높고, 거시경제, 연료, 운영 충격이 계속해서 실적에 부담을 주고 있다. 투자자들에게 이야기는 이제 경영진이 이러한 리스크를 헤쳐나가면서 2026년 손익분기점 및 2027년 현금흐름 목표를 달성할 수 있는지에 달려 있다. 성공할 경우 상승 여력을 제공하지만, 실수할 여지는 거의 없는 과제다.