나스닥 OMX 실적 발표... 기록적 성장과 단기 리스크 부각

나스닥 OMX(NDAQ)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

나스닥 OMX, 기록적 매출로 단기 역풍 상쇄하며 자신감 표명

나스닥 OMX의 최근 실적 발표는 기록적인 매출, 주요 지표의 두 자릿수 성장, 견고한 현금 창출에 힘입어 뚜렷한 낙관론을 드러냈다. 경영진은 관리 가능한 여러 역풍을 신중하게 제시하면서도 지수, 시장 서비스, 금융 기술 전반의 강세와 함께 마진 확대, 잉여현금흐름 증가, 신용등급 상향을 강조했다. 동시에 운영비용 증가, 전문 서비스 매출의 일부 변동성, 분기별 매출 변동성 예상, 토큰화와 같은 신규 사업의 규제 및 기술적 불확실성에 대해서도 투명하게 밝혔다. 전반적으로 강력하고 광범위한 모멘텀을 보이고 있으며, 과제들은 인정하되 회사의 전략 계획 내에서 충분히 통제 가능한 것으로 제시됐다.

기록적인 한 해... 매출 50억 달러 돌파, 솔루션 부문이 핵심

나스닥은 2025년 순매출 52억 달러를 돌파하며 중요한 이정표를 세웠다. 이는 전년 대비 12% 증가한 수치로, 전환 이후 회사의 규모를 보여준다. 기술, 데이터, 분석 서비스를 포함하는 솔루션 매출은 전년 대비 11% 증가한 40억 달러를 기록했으며, 전체 순매출의 76%를 차지했다. 나스닥이 총매출 50억 달러와 솔루션 매출 40억 달러를 동시에 넘어선 것은 이번이 처음이다. 이는 순수 거래소 중심에서 보다 다각화되고 반복적인 수익 모델로의 전환을 강화하는 것이다. 경영진은 이러한 매출 구성 변화가 회복력과 장기 성장의 핵심 기반이라고 강조했다.

ARR, 수익성, 주당순이익 모두 운영 레버리지로 급증

연간 반복 매출(ARR)은 2025년 말 31억 달러로 전년 대비 10% 증가했다. 이는 핵심 기술 및 데이터 서비스 전반에 걸친 건전한 수요를 반영한다. 영업이익은 더욱 빠르게 증가해 16% 상승한 29억 달러를 기록했으며, 운영 레버리지가 작동한 결과다. 이는 수익의 급격한 가속으로 이어졌다. 연간 희석 주당순이익은 24% 증가했고, 4분기 희석 주당순이익은 27% 상승한 0.96달러를 기록했다. 경영진은 강력한 주당순이익 실적이 고성장, 고마진 사업에 대한 투자 사이클이 이제 실질적인 수익 증가로 전환되고 있다는 증거라고 설명했다.

강력한 4분기로 뛰어난 한 해 마무리

4분기는 순매출 14억 달러로 나스닥의 강력한 한 해를 마무리했다. 이는 2024년 4분기 대비 13% 증가한 수치다. 4분기 솔루션 매출은 12% 증가한 11억 달러를 기록했으며, 4분기 영업이익은 16% 상승한 7억 8,300만 달러를 달성했다. 영업이익률은 4분기와 연간 모두 56%의 견고한 수준을 유지했다. 이는 나스닥이 수익성을 희생하지 않으면서도 공격적으로 성장할 수 있었음을 보여준다. 경영진은 일부 분기별 변동성이 예상되지만, 견고한 마무리가 2026년 진입에 모멘텀을 제공한다고 강조했다.

지수 및 ETP 사업, 기록적 유입과 매출 성장 달성

나스닥의 지수 사업은 계속해서 두드러진 성장 엔진으로 작동하고 있다. 지수 사업은 지난 12개월 동안 기록적인 990억 달러의 순유입을 기록했으며, 4분기에만 전례 없는 350억 달러가 유입됐다. 나스닥 지수와 연계된 상장지수상품(ETP) 운용자산은 사상 최고치인 8,820억 달러를 기록했다. 지수 매출은 분기 중 23% 급증했으며, 이는 나스닥 브랜드 전략에 대한 강력한 투자자 수요와 라이선싱 모델의 힘을 반영한다. 투자자들에게 이 사업은 패시브 및 규칙 기반 투자의 장기 트렌드와 연계된 고마진의 확장 가능한 수익원을 제공한다.

시장 서비스 및 옵션 거래 활동 신기록 경신

시장 서비스는 연간 순매출 12억 달러로 기록을 세웠으며, 전년 대비 17% 증가했다. 이는 나스닥 거래소의 지속적인 활력을 보여준다. 옵션 사업이 특히 두드러졌으며, 지수 옵션 매출은 2분기 연속 전년 대비 두 배 이상 증가했다. 4분기 시장 서비스 순매출은 14% 증가한 3억 1,100만 달러를 기록했다. 경영진은 옵션과 지수 파생상품이 여전히 핵심 성장 축이라고 강조했지만, 일부 가격 메커니즘과 규제 수수료 타이밍이 단기적으로 포착률에 변동성을 야기할 것이라고 경고했다.

핀테크 확장... 두 자릿수 성장과 고객 관계 심화

나스닥의 금융 기술 부문은 2025년 18억 5,000만 달러의 매출로 11% 성장을 달성했다. 주요 동력은 금융범죄 관리 기술로, 연간 약 22%, 4분기 24% 성장했다. 이는 자금세탁방지 및 사기 탐지 솔루션에 대한 구조적 수요에 힘입은 것이다. 회사는 2025년 291개의 신규 핀테크 고객을 추가하고 462건의 상향 판매를 실행했으며, 현재 모든 글로벌 시스템적 중요 은행(GSIB)을 고객으로 확보하고 있다. 이러한 관계의 폭과 깊이는 나스닥이 세계 최대 금융기관들의 핵심 기술 파트너로 자리매김하고 있음을 강화한다.

현금흐름 강세로 자사주 매입, 배당, 부채 감축 추진

나스닥의 현금 창출 능력이 두드러졌다. 2025년 잉여현금흐름은 약 22억 달러로, 전환율 109%를 기록하며 수익의 질을 입증했다. 회사는 주주들에게 상당한 자본을 환원했으며, 6억 1,600만 달러의 자사주 매입(720만 주)과 주당 1.05달러에 해당하는 6억 100만 달러의 배당금을 지급했다. 동시에 나스닥은 8억 2,600만 달러의 부채를 상환해 총부채비율을 2.9배로 낮췄다. 이는 이전 목표인 3.0배보다 개선된 수치다. 경영진은 이를 성장을 지원하고 주주에게 보상하며 향후 기회를 앞두고 재무구조를 강화하는 균형 잡힌 자본 배분 접근법으로 제시했다.

효율성 개선과 신용등급 상향으로 재무구조 강화

나스닥은 단순한 부채 감축을 넘어 구조적 효율성 개선을 추진했다. 회사는 확대된 효율성 프로그램 목표를 초과 달성하며 1억 6,000만 달러 이상의 비용 절감 조치를 실행했다. 이러한 노력은 일관된 현금 창출 및 낮아진 레버리지와 결합되어 무디스와 S&P가 나스닥의 선순위 무담보 채권 등급을 각각 Baa1과 BBB+로 상향 조정하는 결과로 이어졌다. 높은 신용등급은 자금 조달 비용을 낮추고 나스닥이 선별적 인수합병과 전략적 사업에 대한 지속적인 투자를 추진할 수 있는 유연성을 제공한다.

혁신 추진... AI 인력, 토큰화, 23×5 거래 계획

나스닥은 AI, 디지털 자산, 시장 구조를 아우르는 활발한 혁신 파이프라인을 강조했다. 회사는 AI 제재 분석가와 강화된 실사 분석가를 포함한 "에이전틱 AI 인력"을 출시했으며, 초기 고객 참여가 강력하다고 설명했다. 또한 BioCatch와 파트너십을 맺어 사기 방지 역량을 강화했다. 디지털 자산 분야에서는 발행자 선택권과 투자자 보호를 우선시하는 토큰화 주식 접근법을 제출했지만, 상당한 규제 및 인프라 복잡성을 인정했다. 추가로 규제 승인을 전제로 23×5 거래(평일 연장 시간) 제공 계획을 발표했으며, 이는 24시간 시장 접근에 대한 증가하는 수요를 겨냥한 것이다.

교차 판매 전략, 전 사업 부문에서 견인력 확보

고객 기반 전반에 걸쳐 기술, 데이터, 분석을 교차 판매하는 "원 나스닥" 전략이 추가 진전을 보였다. 2025년 회사는 25건의 핀테크 교차 판매 성공 사례를 보고했으며, 해당 부문의 주요 인수 완료 이후 총 42건을 달성했다. 교차 판매 기회는 현재 핀테크 영업 파이프라인의 15% 이상을 차지하며, 경영진은 2027년까지 연간 교차 판매 매출 1억 달러를 초과할 계획이라고 재확인했다. 이러한 통합 및 번들링 전략은 고객 관계를 심화하고 플랫폼에서 더 많은 가치를 추출하려는 회사 계획의 핵심이다.

운영비용 증가와 2026년 비용 가이던스

매출과 수익 성장이 강력했지만, 나스닥은 비용 증가도 지적했다. 2025년 운영비용은 7% 증가한 23억 3,100만 달러를 기록했으며, 4분기 비용은 8% 상승한 6억 900만 달러였다. 2026년에는 비GAAP 운영비용을 24억 5,500만~25억 3,500만 달러로 제시했으며, 이는 중간값 기준 약 7%의 유기적 성장을 의미한다. 환율은 약 2,000만 달러의 비용 증가 요인이 될 것으로 예상되며, 매각과 소규모 인수로 인한 2,500만 달러의 순감소로 일부 상쇄될 전망이다. 경영진은 이러한 비용 수준이 혁신과 성장을 지원하는 데 필요하다고 주장했지만, 투자자들은 마진이 잘 유지되도록 실행을 면밀히 지켜볼 것이다.

전문 서비스 정상화로 매출 변동성 추가

최근 금융범죄 관리 기술의 강세 중 일부는 중소기업 및 대기업 모두를 위한 구현 작업 등 높은 전문 서비스 수수료에서 비롯됐다. 경영진은 4분기 실적을 끌어올린 이러한 높은 전문 서비스 매출이 2026년 내내 같은 수준으로 지속되지는 않을 것으로 예상한다고 경고했다. 이러한 일회성 또는 프로젝트 기반 매출이 정상화되면서, 나스닥은 기본적인 반복 매출 추세가 긍정적으로 유지되더라도 특히 핀테크 부문 내에서 분기별 변동성이 더 커질 것으로 예상한다.

구현 지연이 칼립소 및 액시엄 전문 서비스에 부담

나스닥은 또한 고객 준비 상태와 관련된 구현 지연이 2025년 일부 기간 동안 칼립소와 액시엄 SL 결합 사업의 전문 서비스 매출에 영향을 미쳤다고 언급했다. 이러한 지연은 불균등한 매출 인식으로 이어졌으며 분기별 전문 서비스 실적의 불규칙성에 기여했다. 경영진은 이러한 문제를 구조적이라기보다는 타이밍과 관련된 것으로 제시했지만, 보고된 핀테크 실적에 또 다른 단기 변동성 요인을 추가하며 대규모 기업 기술 도입의 복잡성을 강조한다.

성장에도 불구하고 핀테크 마진 압박

건전한 매출 증가에도 불구하고 나스닥의 금융 기술 마진은 일부 압박을 받았다. 4분기 해당 부문의 영업이익률은 전년 대비 100bp 하락한 48%를 기록했으며, 연간 마진은 47%였다. 경영진은 이를 성장 사업에 대한 투자, 전문 서비스 믹스, 지속적인 통합 노력 등의 요인으로 설명했다. 핀테크가 핵심 성장 축 역할을 하는 만큼, 구현 매출이 정상화되고 비용 효율성 프로그램이 본격적으로 효과를 발휘함에 따라 마진이 안정화되거나 개선되는지 투자자들이 주시할 것으로 보인다.

옵션 포착률 및 계약 요율 재설정으로 단기 노이즈 추가

파생상품 사업에서 나스닥은 4분기 수익성에 부담을 주고 2026년 초 실적에 영향을 미칠 몇 가지 기술적 요인을 강조했다. 4분기 옵션 포착률은 규제 수수료(ARF) 타이밍으로 인해 낮아졌다. 연초 강력한 거래량이 규제 비용을 더 빨리 회수하도록 도왔고, 이는 4분기 ARF를 감소시켜 포착률을 낮췄다. 앞으로 계약된 파생상품 거래 요율이 2026년 초에 재설정될 예정이며, 매출 임계값을 넘을 때까지 1분기에 순차적 매출 감소를 야기할 것으로 예상된다. 이는 2분기 초에 발생할 가능성이 높으며, 그때 요율이 상향 조정될 예정이다. 이러한 역학은 기본 수요 추세를 반영하지 않지만 보고된 분기 실적에 영향을 미칠 것이다.

상장 매출 역풍과 IPO 타이밍 리스크

나스닥은 2026년 상장 매출에 의미 있는 부담이 있을 것이라고 경고했다. 경영진은 전년도 상장폐지, 제안된 상장 기준 변경, 초기 상장 수수료의 상각 "절벽"으로 인해 2026년 각 분기마다 약 900만 달러의 전년 대비 역풍이 예상된다고 밝혔다. 추가로 2025년 말 정부 셧다운이 자본시장 활동을 방해하고 일부 IPO를 2026년으로 밀어냈으며, 나스닥이 전반적으로 건전한 파이프라인을 보유하고 있다고 설명했음에도 단기 상장 매출에 타이밍 리스크를 추가했다. 회사는 이러한 압박이 상장 사업의 구조적 약점을 나타내기보다는 경기 순환적이고 규제적인 것이라고 제안했다.

토큰화 및 신규 시장... 큰 기회, 상당한 불확실성

나스닥은 토큰화 자산과 새로운 시장 구조를 둘러싼 가능성과 불확실성 모두를 설명하는 데 시간을 할애했다. 발행자 선택권과 투자자 보호를 보존하도록 설계된 토큰화 주식 모델을 제출했지만, 경영진은 규제, 상호운용성, 자본 효율성 과제가 여전히 상당하다고 강조했다. 현대 주식시장에 필요한 규모와 지연 시간에서 블록체인 기반 거래가 아직 실현 가능하지 않다는 점을 인정했다. 성공은 규제 프레임워크와 인프라 파트너에 크게 의존할 것이며, 새로운 거래소와 모델이 등장함에 따라 유동성 분산 위험이 있다. 현재로서는 토큰화가 단기 재무 동력이라기보다는 장기 전략적 옵션으로 제시되고 있다.

가이던스... 관리된 변동성 속 견고한 성장 전망

2026년 나스닥은 비GAAP 운영비용을 24억 5,500만~25억 3,500만 달러로 제시했으며, 이는 중간값 기준 약 7%의 유기적 성장을 의미한다. 비GAAP 세율은 22.5~24.5%로 예상된다. 회사는 상장 관련 요인으로 인해 분기당 약 900만 달러의 전년 대비 매출 역풍이 예상되며, 파생상품 거래 요율 재설정으로 인한 1분기 순차적 매출 영향을 지적했다. 개선은 임계값 도달 후 예상되며, 이는 2분기 초에 발생할 가능성이 높다. 경영진은 또한 전략적 배경을 강조했다. 이미 실행된 1억 6,000만 달러 이상의 비용 절감, 2.9배의 총부채비율, 109% 전환율의 약 22억 달러 잉여현금흐름, 2025년 지급된 주당 1.05달러의 배당금, 6억 1,600만 달러의 자사주 매입, 8억 2,600만 달러의 부채 감축 등이다. 앞으로 나스닥은 유기적 성장, 선별적 소규모 인수, 2027년까지 연간 교차 판매 매출 1억 달러 초과 목표에 집중할 것이라고 재확인했다.

요약하면, 나스닥 OMX의 실적 발표는 기록적인 매출, 확대되는 반복 사업, 강화된 재무구조를 바탕으로 2026년을 강력한 위치에서 시작하는 회사의 모습을 그렸다. 다만 전문 서비스 타이밍, 상장 역풍, 파생상품 가격 메커니즘으로 인한 일부 분기별 노이즈와 혁신 및 기술에 대한 지속적인 투자로 인해 보다 복잡한 단기 운영 환경에 직면해 있다. 그러나 전반적인 서사는 긍정적이다. 나스닥은 점점 더 다각화된 고마진 기술 및 데이터 플랫폼으로, 견고한 현금 창출, 글로벌 금융기관에 대한 전략적 중요성 증대, 장기 성장으로 가는 길의 단기 장애물을 헤쳐나갈 명확한 로드맵을 갖추고 있다.