노무라 실적 발표... 견고한 핵심 사업, 일시적 역풍

노무라 홀딩스 ADR(NMR)이 3분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용을 살펴본다.

노무라 홀딩스 실적 발표, 일시적 역풍 속에서도 강력한 핵심 모멘텀 시사

노무라 홀딩스 ADR의 최근 실적 발표는 명확하게 정의된 대부분 일시적인 역풍에도 불구하고 견고한 기초 모멘텀과 규율 있는 자본 관리를 보여주는 기업의 모습을 그려냈다. 경영진은 운용자산(AUM), 경상수익, 주요 사업부문 이익의 사상 최고치를 강조했으며, 지속 가능한 두 자릿수 자기자본이익률(ROE)과 대규모 자사주 매입을 함께 제시했다. 이에 반해 투자자들은 일회성 인수 및 통합 비용, 부분적으로 회계 변경에 따른 비용 증가, 디지털 자산 부문의 손실을 고려해야 한다. 전반적으로 긍정적인 분위기는 단기적 잡음보다는 광범위한 강세와 자본 환원에 초점을 맞췄다.

그룹 매출 성장과 ROE, 목표 달성 궤도 유지

노무라는 3분기 그룹 전체 순수익 5,518억 엔을 기록하며 전분기 대비 7% 증가했고, 이는 사업 전반의 광범위한 회복을 보여준다. 자기자본이익률은 3분기 10.3%, 9개월 누계 10.8%를 기록하며 회사의 2030년 ROE 목표 범위인 8~10% 이상을 7분기 연속 달성하거나 상회했다. 이러한 일관성은 노무라의 주식 투자 논리에서 핵심적이다. 이 은행은 단순히 시장 호재의 혜택을 받는 것이 아니라 매출 성장을 지속 가능한 수익으로 전환하는 능력을 입증하고 있으며, 이는 투자자들에게 수익 프로필의 지속성에 대한 확신을 준다.

4대 핵심 부문, 거의 20년 만에 최고 세전이익 달성

노무라의 4대 주요 부문의 통합 실적은 세전이익에서 18.5년 만에 최고치를 기록하며 현재 상승 사이클의 폭을 보여줬다. 이들 부문의 세전이익은 전분기 대비 8% 증가한 1,429억 엔을 기록했으며, 9개월 누계 세전이익은 전년 동기 대비 15% 증가한 4,321억 엔을 기록했다. 같은 기간 순이익은 7% 증가한 2,882억 엔이었다. 이처럼 오랫동안 기다려온 정점 수준으로의 복귀는 노무라의 다각화된 사업 모델이 마침내 동시에 작동하고 있으며, 각 부문이 과거 사이클보다 더 안정적이고 덜 순환적인 수익 기반에 기여하고 있음을 시사한다.

자산관리 부문, 경상수익과 유입액 기록 경신

자산관리 부문은 성장과 수익 품질 개선을 모두 보여주며 두각을 나타냈다. 부문 순수익은 전분기 대비 14% 증가한 1,325억 엔을 기록했고, 세전이익은 29% 급증한 585억 엔을 기록했다. 수익 안정성의 핵심 지표인 경상수익은 527억 엔으로 사상 최고치를 기록했으며, 경상수익 자산으로의 순유입액은 5,039억 엔으로 기록을 경신했다. 총 경상자산은 28.1조 엔으로 사상 최고치를 기록했다. 투자자들에게 수수료 기반의 안정적인 수익원 급증은 거래 중심이나 시장 타이밍 활동에 덜 의존하는 더 탄력적인 수익 구조를 가리킨다.

도매 부문... 글로벌 마켓과 투자은행 부문 견인력 확보

노무라의 도매 부문은 유리한 시장 여건과 지속적인 프랜차이즈 강세를 반영하며 강력한 매출과 순이익 성장을 달성했다. 도매 부문 순수익은 전분기 대비 12% 증가한 3,139억 엔을 기록했고, 세전이익은 17% 증가한 623억 엔을 기록했다. 글로벌 마켓 순수익은 9% 증가한 2,568억 엔을 기록했으며, 채권은 12% 증가한 1,369억 엔, 주식은 5% 증가한 1,199억 엔을 기록했다. 투자은행 순수익은 전분기 대비 31% 급증한 571억 엔으로 2017 회계연도 이후 가장 강력한 수준을 보였다. 강력한 트레이딩과 활기를 되찾은 딜 메이킹 환경의 결합이 전체 그룹 실적을 뒷받침하고 있으며, 노무라가 시장과 자문 부문 모두에서 경쟁력 있는 포지션을 유지하고 있음을 보여준다.

투자운용 부문, AUM과 수익 신기록 수립

투자운용 부문은 지속적인 규모 확대를 이어가며 수수료 기반 자산운용으로의 노무라의 전략적 전환을 강화했다. AUM은 12월 말 134.7조 엔으로 사상 최고치를 기록했으며, 1,150억 엔의 순유입에 힘입어 11분기 연속 플러스 유입을 기록했다. 대부분 안정적인 수수료 수익인 사업 수익도 578억 엔으로 기록을 경신했다. 이러한 추세는 장기 주주들에게 매우 중요하다. 더 크고 다각화된 AUM 기반은 안정적이고 경상적인 수수료를 창출하는 경향이 있으며, 인수 관련 비용으로 단기 수익성이 일시적으로 타격을 받았음에도 불구하고 변동성이 큰 트레이딩 수익에 대한 의존도를 줄인다.

자사주 매입, 주주 환원 의지 강조

노무라는 자본 포지션과 수익력에 대한 확신을 명확히 보여주며 2월 중순부터 9월 말까지 진행되는 자사주 매입 프로그램을 발표했다. 이 프로그램은 최대 1억 주, 총 600억 엔을 상한으로 한다. 이 조치는 주주 환원을 강화하고 자본 효율성을 개선하는 것을 목표로 하며, 회사가 전략적 성장 이니셔티브에 계속 투자하는 동안 초과 자본을 효과적으로 환원한다. 투자자들에게 자사주 매입은 경영진이 현재 주가를 내재 가치 대비 매력적으로 보고 있으며 수익 강세가 지속될 것으로 예상한다는 것을 시사한다.

대차대조표 성장에도 자본비율 강세 유지

노무라는 시장 변동성에 대한 완충 장치를 제공하고 사업 확장을 뒷받침하는 견고한 자본 포지션을 강조했다. Tier 1 자본은 3.6조 엔으로 전분기 대비 600억 엔 증가했으며, 활동 확대에 따라 위험가중자산은 24조 엔으로 7,000억 엔 증가했다. 보통주 Tier 1(CET1) 비율은 12.8%로 견고했으며, 이는 회사가 도매 및 투자운용 플랫폼을 성장시키는 동안에도 충분한 규제 여력이 있음을 나타낸다. 이러한 자본 강도는 자사주 매입을 뒷받침하며 추가 전략적 투자와 비유기적 성장을 위한 여지를 남긴다.

은행 및 상품 판매, 광범위한 고객 활동 보여

은행 부문도 규모는 작지만 긍정적인 그림에 기여했다. 순수익은 전분기 대비 7% 증가한 137억 엔을 기록했고, 세전이익은 31% 증가한 42억 엔을 기록했다. 상품 전체 판매는 약 3,000억 엔 증가한 6.6조 엔을 기록했으며, 주식 판매는 4% 증가했고 보험 판매는 강세를 유지했다. 은행 상품 전반에 걸친 고객 참여의 폭은 건전한 수요 환경을 나타내며, 노무라가 통합 플랫폼 전반에서 지갑 점유율을 확보할 수 있는 능력을 강화한다.

일회성 맥쿼리 인수 비용, 투자운용 부문 부담

이번 분기의 주요 흠집은 맥쿼리 자산운용 사업 통합과 관련된 일회성 비용에서 나왔다. 투자운용 부문 세전이익은 전분기 대비 42% 감소한 179억 엔을 기록했는데, 주로 인수 관련 비용과 투자 수익 약화 때문이었다. 인수한 사업은 약 25조 엔의 AUM, 70억 엔의 사업 수익, 일회성 비용과 상각을 포함해 약 110억 엔의 총 비용을 이번 분기에 추가했다. 경영진은 또한 향후 2년간 약 1억 달러의 추가 이전 및 통합 비용을 예고했으며, 대부분은 내년에 발생할 것으로 보여 장기적인 수익 및 규모 효과에도 불구하고 부문 이익에 단기적인 'J-커브' 압박을 가한다.

디지털 자산 변동성, '기타' 부문 타격... 리스크 통제 강화

레이저 디지털을 통한 노무라의 디지털 자산 진출은 이번 분기 부담으로 작용했다. '기타' 부문은 특히 10월과 11월의 변동성 큰 암호화폐 시장과 관련된 손실을 흡수했다. 경영진은 유럽 디지털 자산 운영에서 약 106억 엔의 손실을 언급하며, 급격한 시장 변동 속에서 사업이 일시적인 마이너스 수익을 기록했다고 밝혔다. 이에 대응해 회사는 단기 손익 변동을 억제하기 위해 포지션 한도와 리스크 통제를 강화했으며, 여전히 디지털 자산을 중기 성장 기회로 규정하고 있다. 투자자들에게 이 메시지는 노무라가 새로운 자산 클래스에서 실험할 의향이 있지만 리스크 노출을 더욱 엄격하게 통제할 것임을 의미한다.

비용 증가와 이연 보상, 단기 마진 영향

비용 증가는 또 다른 주요 주제였으며, 그룹 전체 비용은 전분기 대비 10% 증가한 4,165억 엔을 기록했다. 경영진은 이를 외환 효과(90억 엔), 인수 및 통합 비용을 포함한 일회성 항목(약 130억 엔), 이연 보상 회계의 일시적 변경에 기인한다고 밝혔다. 이연 보상 인식 변경은 3분기 비용에 약 80억 엔을 추가했으며, 4분기에도 비슷한 타격이 예상되고 정상화되기 전 현 회계연도 전체에 걸쳐 약 150~160억 엔의 더 큰 정점 영향이 있을 것으로 보인다. 이러한 요인들이 단기 마진을 압박하지만, 이는 구조적 비용 인플레이션이라기보다는 대부분 회계 및 타이밍 관련 사항이다.

자산관리 상품 믹스, 채권에서 이탈

자산관리 부문 내에서 상품 믹스는 눈에 띄는 변화를 보였으며, 채권 판매는 전분기 대비 25% 감소했다. 엔화 표시 채권 판매는 대체로 보합이었지만, 외화 채권 판매는 감소했는데, 주로 이전 분기를 견인했던 대규모 1차 거래가 없었기 때문이다. 이러한 변화는 금리 불확실성 속에서 시장 여건과 고객 선호도를 모두 반영하는 것으로 보이며, 투자자들은 다른 자산 클래스와 경상 수수료 상품으로 더 기울고 있다. 경상수익의 기초 강세는 노무라가 거래 중심 채권 흐름이 약화되는 가운데에도 고객을 더 많은 자문 및 수수료 기반 솔루션으로 성공적으로 유도하고 있음을 시사한다.

선별적 시장 압박과 분기 초반 둔화

프랜차이즈의 모든 부분이 거시 및 시장 압박에서 자유로운 것은 아니다. 국내 금리 사업은 변동성 증가와 일본의 재정 상황에 대한 우려 속에서 둔화에 직면했으며, 때때로 시장 기능 장애 상황으로 이어졌다. 투자은행 및 일부 사업도 1월 초반 둔화를 보였으며, 경영진은 계절성으로 인해 4분기가 강력했던 3분기보다 약할 수 있다고 경고했다. 그럼에도 불구하고 그들은 투자은행의 견고한 파이프라인과 글로벌 마켓의 대체로 안정적인 모멘텀을 지적하며, 이러한 압박을 구조적이라기보다는 단기적인 것으로 규정했다.

향후 통합 및 전환 비용, 일시적으로 마진 압박

앞으로 노무라는 맥쿼리 인수로 인한 추가 통합 및 전환 비용이 투자운용 수익성에 부담을 줄 것으로 예상한다. 경영진은 향후 2년간 약 1억 달러의 이전 및 통합 관련 비용을 가이던스로 제시했으며, 대부분은 내년에 발생할 것이다. 이러한 비용은 일시적인 J-커브 효과를 만들어 규모 확대, 교차 판매, 시너지 실현의 완전한 혜택이 느껴지기 전에 마진을 압박할 것이다. 장기 투자자들에게 핵심 질문은 강화된 AUM 기반과 수수료 풀이 초기 부담을 상쇄하고도 남을 수 있는지 여부가 될 것이다.

가이던스 및 전망... 일회성 요인에도 모멘텀 유지

경영진의 가이던스는 식별 가능한 일회성 요인과 회계 효과로 완화되지만 견고한 모멘텀이라는 메시지를 강화했다. 3분기 그룹 순수익은 5,518억 엔으로 전분기 대비 7% 증가했으며, 세전이익은 1% 감소한 1,352억 엔, 순이익은 1% 감소한 916억 엔을 기록했는데, 이는 비용 및 디지털 자산 영향을 반영한 것이다. 9개월 누계로는 세전이익이 전년 동기 대비 15% 증가한 4,321억 엔, 순이익이 7% 증가한 2,882억 엔을 기록했으며, 주당순이익은 94.67엔, ROE는 10.8%였다. 부문별로 자산관리는 3분기의 상당한 유입 이후 강력한 경상수익과 자산을 유지할 것으로 예상되고, 투자운용은 인수 비용이 단기 세전이익을 압박하더라도 기록적인 AUM과 순유입의 혜택을 계속 받을 것이며, 도매 부문은 건전한 파이프라인의 뒷받침을 받는 투자은행 기여도가 약간 둔화되더라도 글로벌 마켓 실적이 대체로 안정적일 것으로 가이던스를 제시했다. 경영진은 1월 추세로 자산관리 수익이 3분기 대비 대체로 보합, 글로벌 마켓이 대체로 비슷한 수준, 투자은행이 약간 둔화된 것으로 시사했다. 그들은 또한 이연 보상 회계의 지속적인 영향(4분기 약 80억 엔, 정상화 전 정점 효과 150~160억 엔)을 강조했으며, 맥쿼리 거래의 통합 비용과 레이저 디지털의 강화된 리스크 통제가 단기 계획에 반영되어 있다고 재확인했다.

노무라의 최근 실적 발표는 궁극적으로 관리 가능한 단기 역풍과 함께 강력한 구조적 성장의 균형을 맞추는 기업을 보여줬다. 기록적인 AUM, 경상수익, 다부문 세전이익은 견고한 자본 기반 및 600억 엔 자사주 매입과 결합되어 건설적인 장기 주식 투자 논리를 뒷받침한다. 인수 관련 비용, 높은 비용, 디지털 자산 변동성이 단기 수익에 부담을 줄 것으로 예상되지만, 경영진은 이를 일시적이며 이미 적극적으로 관리되고 있는 것으로 규정했다. 투자자들에게 핵심 시사점은 노무라의 프랜차이즈가 자산관리, 도매, 자산운용 전반에서 강화되고 있으며, 일회성 요인이 해소되면 현재의 수익력이 지속 가능해 보인다는 것이다.