셀렉티브 인슈어런스 실적 발표... 높은 수익률, 자동차 보험 부문 고전

셀렉티브 인슈어런스(SIGI)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

셀렉티브 인슈어런스의 최근 실적 발표는 강력한 수익률과 자본 성장을 달성하면서도 상업용 자동차 및 개인 보험 부문의 압박을 솔직하게 인정하는 모습을 보였다.

경영진은 신중한 어조를 유지했다. 견고한 자기자본이익률(ROE), 주당순이익(EPS), 투자 수익, 장부가치 증가는 회사의 강점을 보여줬지만, 상당한 준비금 적립 강화, 상업용 자동차 부문의 심각도 인플레이션, 뉴저지 개인 보험 장부의 문제는 낙관론을 누그러뜨렸다. 경영진은 마진 회복과 장기 수익성 목표 달성을 위한 수단으로 규율 있는 가격 책정, 엄격한 인수 심사, 기술 투자 확대를 강조했다.

자기자본이익률, 장기 평균 상회

셀렉티브는 2025년 강력한 수익성 프로필을 강조했다. 연간 ROE는 14.4%, 영업 ROE는 14.2%로 회사의 10년 평균 영업 ROE 12.1% 및 5년 평균 12.5%를 편안하게 상회했다. 4분기는 더욱 인상적이었다. ROE는 18.3%, 비GAAP 영업 ROE는 18.7%로 견고한 투자 성과에 힘입었다. 경영진은 이러한 수치를 특정 부문의 인수 역풍에도 불구하고 전체 프랜차이즈가 장기 평균을 초과하는 수익을 창출하고 있다는 증거로 제시했다.

주당순이익 성장, 수익력 입증

주당순이익 성장은 눈에 띄는 성과였다. 4분기 완전희석 주당순이익은 2.52달러로 전년 동기 대비 66% 증가했으며, 비GAAP 영업 주당순이익은 2.57달러로 59% 증가했다. 이러한 급증은 전년 대비 개선된 인수 성과뿐만 아니라 강화된 투자 수익을 반영한다. 투자자들에게 주당순이익 궤적은 회사가 영업 개선과 자본시장 호재를 실질적인 최종 수익 진전으로 전환하는 능력을 보여준다.

장부가치 확대 및 적극적 자본 환원

셀렉티브는 장부가치 성장과 자본 환원을 통해 의미 있는 주주 가치 창출을 달성했다. 주당 장부가치는 2025년 18% 상승했으며, 이는 변동성이 큰 환경에서 손해보험사로서는 주목할 만한 성과다. 회사는 배당금과 자사주 매입을 통해 1억 8,200만 달러를 주주에게 환원했으며, 여기에는 2025년 8,600만 달러의 자사주 매입과 4분기에만 3,000만 달러가 포함됐다. 자사주 매입 승인 한도로 1억 7,000만 달러가 여전히 남아 있어, 경영진은 투자 필요성과 자본 강도의 균형을 맞추면서도 적절한 시기에 주가를 계속 지원할 수 있는 유연성을 시사했다.

투자 포트폴리오, 수익 견인 및 전망 뒷받침

투자 수익은 셀렉티브의 주요 수익 엔진이며, 최근 기간 동안 더욱 강화됐다. 4분기 세후 순투자 수익은 1억 1,400만 달러로 전년 대비 17% 증가했으며 ROE에 13.6포인트 기여했다. 포트폴리오는 평균 신용등급 A+, 듀레이션 4.1년으로 보수적으로 유지되어 금리 및 신용 리스크 관리에 도움이 된다. 향후 전망으로 회사는 2026년 세후 순투자 수익을 4억 6,500만 달러로 제시했으며, 이는 2025년 대비 약 10% 증가한 수준으로 수익률 환경과 포트폴리오 포지셔닝에서 지속적인 호재를 시사한다.

결합비율 개선, 진전 보이지만 목표 미달성

인수 실적은 전년 대비 의미 있게 개선됐지만, 경영진은 더 많은 작업이 필요하다고 인정했다. 4분기 GAAP 결합비율은 93.8%로 2024년 4분기 대비 4.7포인트 개선됐으며, 연간 결합비율은 103%에서 97.2%로 개선됐다. 이러한 개선은 전년도 손해보험 준비금 적립 감소와 재해 손실 감소에 기인했다. 그러나 연간 수치는 이전 가이던스인 96~97%를 약간 벗어났으며 장기 목표인 95%를 여전히 상회하고 있어, 마진 회복이 여전히 핵심 전략 목표임을 보여준다.

초과잉여 부문, 수익성 돋보여

초과잉여(E&S) 부문은 계속해서 밝은 부분으로, 연간 결합비율 87.8%라는 매우 강력한 성과를 달성했다. 4분기 E&S 보험료 성장률은 4%였으며, 평균 갱신 순가격 인상률은 7.8%, 4분기 결합비율은 93.1%였다. 성장은 완만하지만 수익성 프로필은 견고하며, 이는 셀렉티브가 이 고마진 틈새시장에서 규율 있는 인수 심사와 가격 책정을 유지하고 있음을 나타낸다. 경영진은 E&S를 핵심 수익 기여 부문이자 더 어려운 표준 보험 부문에 대한 균형추로 명확히 보고 있다.

상업용 보험 전반에 걸친 광범위한 가격 모멘텀

대부분의 상업용 보험 부문에서 가격은 견고하게 유지됐으며, 이는 시장 상황과 손실 추세를 앞서가려는 셀렉티브의 노력을 반영한다. 표준 상업용 보험 갱신 순가격 인상률은 평균 7.5%였으며, 가격 책정이 더 부드러운 경향이 있는 산재보험을 제외하면 8.5%였다. 일반배상책임보험 갱신 가격은 9.8% 상승했고, 상업용 자동차 가격은 8.6% 상승했으며, 재산보험 갱신 보험료 변화는 노출 성장에서 약 4포인트를 포함해 12.2%에 달했다. 이러한 가격 모멘텀은 높아진 손해보험 심각도를 상쇄하고 기초 손실률을 점진적으로 개선하려는 경영진의 전략의 핵심이다.

재보험 프로그램 및 자본 기반, 회복력 뒷받침

셀렉티브는 재보험 프로그램과 대차대조표 지표를 통해 자본 강도와 리스크 관리를 강조했다. 회사는 재산 재해 프로그램을 1억 달러 자기부담금으로 갱신했으며, 소진 한도를 1억 4,000만 달러에서 1억 5,000만 달러로 상향 조정하면서 리스크 조정 가격을 의미 있게 낮췄다. 연말 GAAP 자기자본과 법정 잉여금은 36억 달러였으며, A.M. 베스트는 보험사의 A+ 재무건전성 등급을 확인했다. 이러한 요소들은 셀렉티브가 재해 사건으로 인한 변동성을 흡수하면서 성장과 투자를 계속 지원할 수 있는 위치에 있음을 보여준다.

상업용 자동차 준비금, 대규모 적립 강화

가장 주목할 만한 역풍 중 하나는 상업용 자동차 부문의 중대한 준비금 조치였다. 셀렉티브는 2025년 상업용 자동차 준비금을 약 1억 9,000만 달러 적립 강화했으며, 대부분은 2024년 및 2025년 사고연도와 관련이 있다. 경영진은 예상 상업용 자동차 손해보험 손실 비용을 거의 6포인트 인상했으며, 예상 상업용 자동차 배상책임 심각도 추세를 약 10%로 높였다. 이러한 조치는 해당 부문의 지속적인 심각도 인플레이션을 인정하고 향후 더 보수적인 입장을 시사하지만, 단기 수익에도 부담을 주며 상업용 자동차가 업계 전반에 걸쳐 얼마나 어려운지를 강조한다.

기초 결합비율, 준비금 압박 반영

준비금 조치는 기초 수익성 지표에 가시적인 영향을 미쳤다. 4분기 기초 결합비율은 92.1%로 전년도 90.6%보다 약 1.5포인트 높았다. 경영진은 이러한 증가를 주로 2025년 사고연도, 특히 상업용 자동차와 관련된 준비금 조치 때문이라고 설명했다. 기초 비율은 손해보험사로서는 합리적인 범위 내에 있지만, 상승은 문제 부문의 불리한 추세에 직면하는 것이 그렇지 않았다면 더 깨끗한 마진 개선 스토리를 일시적으로 흐릴 수 있음을 보여준다.

개인 보험 부담, 뉴저지에 집중

개인 보험 성과는 명백한 약점이었으며, 고통은 매우 집중되어 있다. 4분기 개인 보험 결합비율은 103%로 재해 및 손해보험 압박을 모두 반영했다. 재해 손실은 6.2포인트를 추가했고, 당기 손해보험 손실 비용은 8.1포인트를 추가했으며, 전년도 불리한 적립의 거의 전부인 약 3.7포인트가 뉴저지와 관련이 있었다. 개인 보험의 순보험료 수입은 분기 중 8% 감소했지만, 회사의 "목표" 사업은 5% 성장했다. 논평은 셀렉티브가 이 장부를 적극적으로 재편하고 있음을 시사하지만, 특히 문제가 있는 지역에서 정상화에는 시간이 걸릴 것이다.

신규 시장에서 유지율 하락 및 성장 트레이드오프

회사는 또한 가격 규율과 보험 유지 사이의 트레이드오프를 관리하고 있다. 분기 유지율은 82%로 전년 대비 3포인트 하락했으며, 이는 셀렉티브가 더 높은 요율을 적용하고 인수 심사를 강화했기 때문이다. 지리적 확장은 역사적으로 연간 성장에 약 1~2포인트 기여했지만, 경영진은 신규 주가 초기 몇 년 동안 기존 주 수익성을 하회하는 경향이 있다고 언급했다. 결과적으로 확장은 장기적인 규모와 다각화를 지원하지만, 단기 성장을 억제하고 이러한 장부가 성숙할 때까지 마진을 희석시킬 수 있다.

기술 및 AI 이니셔티브 자금 조달을 위한 비용 증가

셀렉티브는 단기 마진 압박을 감수하면서도 기술과 AI를 전략적 우선순위로 삼고 있다. 경영진은 2026년 비용 비율이 전략적 기술 및 AI 투자 증가를 반영해 약 0.5포인트 상승할 것으로 예상한다. 이는 단기 영업 마진에 다소 부담을 주겠지만, 경영진은 이러한 투자를 인수 심사 정교화, 청구 효율성, 장기 경쟁력을 위해 중요하다고 설명했다. 투자자들에게 이는 잠재적인 미래 생산성과 더 나은 리스크 선택을 위해 일부 단기 수익성을 거래하려는 의도적인 선택을 시사한다.

결합비율, 여전히 장기 목표 상회

전년 대비 주목할 만한 진전에도 불구하고, 셀렉티브의 연간 결합비율 97.2%는 장기 목표인 95%를 여전히 상회한다. 또한 이전 가이던스 범위인 96~97%를 약간 벗어났다. 경영진은 이러한 격차를 주로 상업용 자동차 및 개인 보험 문제와 지속적인 준비금 신중성의 필요성과 연결했다. 시장에 대한 메시지는 2025년이 2024년의 스트레스로부터 명확한 개선을 나타냈지만, 마진 회복 여정은 아직 완료되지 않았으며 지속적인 가격 규율, 포트폴리오 정리, 전략적 이니셔티브 실행에 달려 있다는 것이었다.

가이던스, 점진적 마진 개선 및 견고한 ROE 시사

향후 전망으로 셀렉티브의 2026년 가이던스는 재해 손실 6포인트를 가정할 때 GAAP 결합비율이 96.5~97.5% 범위에 있을 것으로 제시한다. 이는 기초 결합비율이 약 90.5~91.5%로 2025년 기초 비율 91.8%보다 다소 개선되며, 약 14%의 중반대 영업 ROE를 뒷받침함을 의미한다. 전망은 전체 손실 추세를 약 7.5%로 포함하며, 재산은 약 3.5%, 손해보험은 9% 근처(산재보험 제외 시 10%에 가까움)로 높아진 심각도 환경을 강조한다. 세후 순투자 수익은 4억 6,500만 달러로 예상되며, 이는 2025년 대비 약 10% 증가한 수준이다. 유효세율은 약 21.5%, 자사주 매입이 없다고 가정할 때 가중평균 희석주식수는 약 6,100만 주다. 경영진은 또한 모델에 향후 준비금 적립(유리하거나 불리한)을 포함하지 않으며, 1분기가 일반적으로 더 높은 기초 결합비율과 지주회사 비용을 수반한다고 투자자들에게 상기시켰다.

요약하면, 셀렉티브 인슈어런스의 실적 발표는 강력한 수익과 투자 수익을 창출하면서도 상업용 자동차의 심각도 및 준비금 압박과 뉴저지의 집중된 개인 보험 문제에 직접 대처하는 회사의 모습을 보여줬다. 전반적인 어조는 신중한 자신감이었다. 자본은 견고하고, 가격 결정력은 명백하며, E&S 부문은 높은 수익성을 보이지만, 인수 마진은 아직 경영진의 장기 목표에 도달하지 못했다. 투자자들에게 이 스토리는 견고한 현재 수익, 점진적 마진 개선을 위한 신뢰할 수 있는 경로, 그리고 향후 2년 동안 면밀히 지켜봐야 할 손해보험 추세 및 개인 보험 회복과 관련된 명확한 실행 리스크에 관한 것이다.