샌디스크, 실적 발표에서 강력한 상승세 강조

샌디스크(SNDK)가 2분기 실적 발표 컨퍼런스콜을 개최했다. 주요 내용은 다음과 같다.

샌디스크 실적 발표, 공급 부족 속 강력한 상승세 시사

샌디스크의 최근 실적 발표는 극도로 제약된 공급 환경 속에서도 재무적으로 모든 면에서 강력한 성과를 내고 있는 기업의 모습을 보여줬다. 경영진은 급증하는 매출, 극적인 마진 및 주당순이익 개선, 강력한 현금 창출이라는 강력한 조합을 강조했으며, 이는 데이터센터의 가속화되는 수요와 엣지 및 소비자 시장에서의 건전한 제품 믹스에 힘입은 것이다. 동시에 구조적 공급 부족, 긴 생산능력 리드타임, 추가 자본 투자를 정당화하기 위한 다년간의 고객 약정 필요성을 강조했다. 전반적인 분위기는 확실히 긍정적이었으며, 경영진은 실행 및 공급 리스크에도 불구하고 현재의 모멘텀이 향후 분기까지 이어질 수 있다는 자신감을 표명했다.

폭발적인 매출 성장과 명확한 초과 달성

샌디스크는 2분기 매출 30억 2,500만 달러를 기록했으며, 이는 전분기 대비 31%, 전년 동기 대비 61% 증가한 수치로 자체 가이던스 범위인 25억 5,000만~26억 5,000만 달러를 크게 상회했다. 이러한 상향은 최종 시장 전반의 광범위한 강세와 고부가가치 사업 확보에서의 견고한 실행을 반영한다. 가이던스 대비 실적 초과 규모는 샌디스크 제품에 대한 수요가 이전 예상을 훨씬 앞서고 있으며, 회사가 긴축된 공급 환경을 성공적으로 수익화하고 있음을 시사한다.

마진, 새로운 수준으로 급등

수익성은 크게 개선됐다. 비GAAP 기준 매출총이익률은 전분기 29.9%에서 51.1%로 확대됐으며, 2,400만 달러의 스타트업 비용을 제외하면 51.9%에 달했을 것이다. 비GAAP 기준 영업이익률은 전분기 10.6%에서 37.5%로 급등했으며, 이는 강력한 가격 결정력, 풍부한 제품 믹스, 규모 개선을 반영한다. 단 한 분기 만에 이러한 마진 확대는 업계가 공급 과잉에서 공급 부족으로 얼마나 급격히 전환됐는지, 그리고 샌디스크가 이러한 변화를 얼마나 효과적으로 활용하고 있는지를 보여준다.

주당순이익과 현금흐름, 예상 크게 상회

실적과 현금 창출은 두드러진 하이라이트였다. 비GAAP 기준 주당순이익은 전분기 1.22달러에서 6.20달러로 급등했으며, 가이던스인 3.00~3.40달러를 크게 상회했다. 회사는 또한 8억 4,300만 달러의 조정 잉여현금흐름을 창출했으며, 이는 27.9%의 견고한 잉여현금흐름 마진을 나타낸다. 가속화되는 실적과 강력한 현금 전환의 조합은 샌디스크에 충분한 재무적 유연성을 제공하며, 이는 회사가 상당한 미래 투자 및 합작투자 관련 현금 약정에 직면해 있음에도 불구하고 그러하다.

데이터센터 모멘텀 가속화

데이터센터 사업이 강력한 성장 엔진으로 부상하고 있다. 데이터센터 매출은 4억 4,000만 달러에 달해 전분기 대비 64% 증가했으며, 이는 하이퍼스케일러와 클라우드 제공업체의 채택이 빠르게 증가하고 있음을 나타낸다. 샌디스크의 PCIe Gen5 TLC SSD는 이제 두 번째 주요 하이퍼스케일러에서 인증을 받아 차세대 워크로드에서의 입지를 넓히고 있다. 또한 "스타게이트"라는 코드명의 BICS Eight QLC 제품은 몇 분기 내에 매출을 위한 출하를 시작할 것으로 예상되며, 이는 클라우드 및 AI 스토리지 수요가 계속 증가함에 따라 샌디스크가 고밀도, 비용 효율적인 스토리지 기회를 포착할 수 있도록 한다.

엣지 및 소비자 부문, 광범위한 강세 전달

클라우드를 넘어 샌디스크는 엣지 및 소비자 시장에서 강력한 실적을 기록했다. 엣지 매출은 16억 7,800만 달러로 전분기 대비 21% 증가했으며, 데이터센터 외부의 기기 및 애플리케이션 전반에 걸친 견고한 수요의 혜택을 받았다. 소비자 매출은 9억 700만 달러로 전분기 대비 39% 증가했으며, 프리미엄 제품으로의 주목할 만한 믹스 전환이 있었다. 샌디스크 익스트림 핏과 같은 신제품 및 크레욜라, FIFA와 같은 파트너와의 브랜드 및 라이선싱 계약은 회사가 고객을 고부가가치의 차별화된 스토리지 솔루션으로 이동시키는 데 도움을 주고 있다. 이러한 광범위한 수요는 다각화를 제공하고 성장 스토리에 회복력을 더한다.

순현금 포지션으로 대차대조표 강화

샌디스크는 강화된 현금 창출을 활용해 대차대조표를 실질적으로 개선했다. 회사는 분기 말 현금 15억 3,900만 달러와 부채 6억 300만 달러를 보유했으며, 해당 기간 동안 추가로 7억 5,000만 달러의 부채를 상환했다. 이로써 샌디스크는 9억 3,600만 달러의 순현금 포지션을 확보했다. 더 깨끗한 대차대조표는 재무 리스크를 낮출 뿐만 아니라 경영진에게 업계 사이클을 관리하고 목표 투자를 자금 조달할 수 있는 더 많은 전략적 유연성을 제공한다.

자신감 있고 야심찬 3분기 전망

경영진의 3분기 가이던스는 지속적인 모멘텀을 시사한다. 샌디스크는 매출 44억~48억 달러를 예상하며, 이는 2분기의 30억 2,500만 달러에서 급격히 증가한 수치다. 비GAAP 기준 매출총이익률은 65~67%로 더욱 상승할 것으로 예상되며, 비GAAP 기준 주당순이익은 1억 5,700만 주의 희석 주식 수를 가정할 때 12~14달러로 가이던스됐다. 이 가이던스는 시장이 2분기보다 훨씬 더 공급 부족 상태가 될 것이라는 예상을 반영하며, 입찰가가 중간 한 자릿수 하락할 것으로 가이던스됐음에도 불구하고 회사가 강력한 가격을 유지할 수 있도록 한다. 전망은 또 다른 분기의 강력한 매출 성장과 상당한 수익성 확대를 가리킨다.

합작투자 연장 및 심화된 고객 참여

전략적으로 샌디스크는 공급 기반과 고객 관계를 강화했다. 회사는 교세라와의 요카이치 제조 합작투자를 2034년 말까지 연장해 키타카미 합작투자 기간과 일치시키고 장기 생산 협력을 확보했다. 수요 측면에서 경영진은 다년간의 고객 참여에 대한 진전을 보고했으며, 선불 요소를 포함하는 최소 하나의 장기 계약 체결을 언급했다. 이러한 거래는 샌디스크에 미래 수요에 대한 더 큰 가시성을 제공하고 자본 집약적 산업에서 투자 결정을 지원하는 데 도움이 된다.

지속적인 공급 부족 및 할당 환경

강력한 실적에도 불구하고 샌디스크는 긴축된 공급 환경에 제약을 받고 있다. 수요가 분기 중 공급을 초과했으며, 회사는 모든 고객 주문을 충족시킬 수 없었다. 경영진은 전략적이고 다년간의 고객을 우선시하고 있으며, 장기 약정을 제공하는 고객에게 생산능력을 효과적으로 배분하고 있다. 그들은 이러한 할당 역학이 2026년을 넘어서도 지속될 가능성이 있다고 밝혔으며, 이는 현재의 상승 사이클이 단순한 주기적 수요 변동이 아닌 업계 생산능력에 의해 구조적으로 제약받고 있음을 강조한다.

생산능력 추가 전 장기 약정 필요

컨퍼런스콜의 반복되는 주제는 증분 자본을 투입하기 전에 더 안전하고 장기적인 고객 약정에 대한 회사의 고집이었다. 수요가 급증하고 있지만, 샌디스크는 미래 수익을 위험 제거하는 데 도움이 되는 고객의 다년간 계약 및 선불 없이는 공격적으로 생산능력을 추가하지 않을 것이라고 강조했다. 광범위한 장기 약정의 부족은 회사가 긴축 시장에서 운영되고 있음에도 불구하고 생산능력을 얼마나 빨리 확장할 수 있거나 확장할 것인지에 대한 불확실성을 야기한다. 이러한 규율 있는 입장은 과잉 건설을 피하고 수익을 보호하는 것을 목표로 하지만, 고객이 장기 거래를 확정하는 것을 주저한다면 상승 여력 있는 물량 성장을 제한할 수 있다.

합작투자 파트너에 대한 상당한 미래 현금 의무

실적 발표는 또한 합작투자 파트너와 관련된 대규모 미래 현금 및 매출원가 약정을 부각시켰다. 새로운 계약에 따라 샌디스크는 2026년부터 2029년까지 제조 서비스에 대해 교세라에 11억 6,500만 달러를 지불할 의무가 있다. 이러한 지불은 향후 9년 동안 매출원가를 통해 인식될 것이며, 샌디스크의 미래 비용 구조에서 의미 있는 고정 요소를 나타낸다. 이것이 생산능력 확보에 도움이 되지만, 투자자들이 장기 마진 및 현금흐름 모델링에 고려해야 할 약정 지출 계층을 추가한다.

일회성 스타트업 및 법률 비용

샌디스크의 보고된 수치에는 여러 비반복 항목이 포함됐다. 회사는 2,400만 달러의 스타트업 비용을 발생시켰으며, 이는 조정 매출총이익률에서 제외됐고 새로운 생산능력 또는 기술을 온라인으로 가져오는 것과 관련된 투자를 반영한다. 또한 GAAP 대 비GAAP 조정에서 특정 법률 문제와 관련해 9,300만 달러를 기록했다. 이러한 항목을 명시함으로써 경영진은 일회성 사건의 실제 현금 및 회계 영향을 인정하면서도 투자자들에게 기본 수익성에 대한 더 명확한 시각을 제공하고자 했다.

자본 집약도 및 업계 리드타임 제약

컨퍼런스콜은 플래시 메모리 산업이 얼마나 자본 집약적인지를 재확인했다. 샌디스크는 총 자본 지출 52억 5,500만 달러를 보고했으며, 자본 지출은 재료 매출의 8.4% 수준으로 운영되고 있다. 경영진은 새로운 그린필드 생산능력이 온라인으로 전환되는 데 수년이 걸린다고 언급했으며, 이는 급증하는 수요를 충족하기 위해 공급을 신속하게 조정할 수 있는 회사의 능력을 제한한다. 이러한 긴 리드타임은 오늘날의 긴축 공급 환경의 핵심 동인이며, 샌디스크가 고객으로부터 강력한 계약적 뒷받침 없이 생산능력을 추가하는 것에 신중한 중심적인 이유다.

세율, 정상화되어 상승 예정

샌디스크의 세금 프로필도 진화하고 있다. 전년도 손실이 소진됨에 따라 경영진은 유효 세율이 역사적으로 매우 낮은 수준에서 더 높아질 것으로 예상한다. 최근 가이던스는 투자자들이 단기적으로 중간 10%대의 세율을 모델링해야 함을 시사한다. 이러한 변화는 세전 수익성이 급증하고 있지만 최근 몇 년보다 더 많은 부분이 세금으로 갈 것임을 의미하며, 주당순이익 레버리지를 약간 완화하지만 더 정상화되고 지속 가능한 실적 기반을 반영한다.

가이던스, 긴축 시장 속 자신감 강조

앞으로 경영진의 전방 가이던스는 긴축 공급과 강력한 수요가 계속해서 높은 가격과 수익성을 지원할 것이라는 자신감을 강조했다. 3분기에 회사는 매출 44억~48억 달러를 가이던스했으며, 입찰가가 중간 한 자릿수 하락 추세임에도 불구하고 시장이 2분기보다 훨씬 더 공급 부족 상태가 될 것으로 예상된다. 비GAAP 기준 매출총이익률은 65~67%로 예상되며, 비GAAP 기준 영업비용은 4억 5,000만~4억 7,000만 달러, 비GAAP 기준 이자 및 기타 비용은 2,500만~3,000만 달러로 예상된다. 비GAAP 기준 세금 비용은 3억 2,500만~3억 7,500만 달러로 예상되며, 비GAAP 기준 주당순이익은 12~14달러로 예상된다. 샌디스크는 중장기 평균 10%대 중후반의 비트 성장을 지원하는 것을 목표로 하는 자본 계획을 재확인했으며, 가이던스에 가동률 저하 비용이 포함되지 않았다고 언급해 회사가 높은 가동률 수준에서 운영을 운영할 것으로 예상함을 시사했다.

요약하면, 샌디스크의 실적 발표는 급격히 공급 부족인 시장과 데이터센터, 엣지, 소비자 부문 전반에 걸친 강력한 실행의 혜택을 받고 있는 강력한 상승세에 있는 기업을 부각시켰다. 매출, 마진, 주당순이익, 현금흐름 모두 급격히 상승했으며, 대차대조표는 견고한 순현금 포지션으로 전환됐다. 동시에 경영진은 자본 투입에 대한 규율, 장기 고객 약정에 대한 높은 의존도, 상당한 미래 합작투자 관련 현금 부담을 강조했다. 투자자들에게 이 스토리는 강력한 단기 모멘텀과 긴축 공급 주도 가격 결정력의 이야기이며, 자본 집약적 메모리 산업의 일반적인 주기적 리스크와 현재의 상승 추세를 유지하기 위해 지속 가능한 고객 파트너십을 확보해야 할 필요성과 균형을 이루고 있다.