율리우스 베어 실적 발표... 사상 최대 자산 기록, 새로운 사이클 돌입

율리우스 베어 그룹 (JBAXY)이 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

율리우스 베어, 금리 및 신용 역풍 속에서도 사상 최대 자산으로 반등 신호

율리우스 베어의 최근 실적 발표는 신용 문제와 금리 압박이 지속되는 가운데 강력한 기초 사업 모멘텀을 강조하며 신중하면서도 낙관적인 분위기를 전했다. 경영진은 사상 최대 운용자산, 견고한 신규 순자금 유입, 엄격한 비용 관리, 크게 강화된 자본을 강조하는 한편, 상당한 순신용손실, 순이자수익 급감, 환율 역풍을 인정했다. 투자자들에게 전달된 메시지는 핵심 사업이 양호하게 운영되고 있으며, 대차대조표의 리스크가 축소되었고, 향후 몇 년간 더 높고 지속 가능한 수익성으로 전환하기 위한 새로운 전략 사이클이 마련되었다는 것이다.

사상 최대 운용자산이 성장 스토리 뒷받침

실적 발표의 핵심은 율리우스 베어의 사상 최대 운용자산 5,210억 스위스프랑으로, 전년 대비 5% 증가하며 시장 변동성과 환율 역풍에도 불구하고 자산관리 사업의 회복력을 보여줬다. 월평균 운용자산은 더욱 강한 7% 증가한 4,990억 스위스프랑을 기록했으며, 총 고객 자산은 4% 증가한 6,140억 스위스프랑을 기록했다. 경영진은 이를 미래 수익의 핵심 기반으로 규정하며, 높은 운용자산 수준이 시장이 정상화되고 위험 선호도가 개선되면 반복적인 수수료와 투자 활동을 위한 더 큰 기반을 만든다고 강조했다.

적극적인 리스크 축소에도 신규 순자금 유입 견고

신규 순자금 유입은 2025년 144억 스위스프랑에 달해 연율 약 2.9% 성장에 해당하며, 은행이 의도적으로 장부 일부의 리스크를 줄였음에도 가이던스와 대체로 일치했다. 하반기에 고객들이 포트폴리오의 리스크를 다시 늘리기 시작하면서 신규 순자금 유입 속도에 약 0.6%포인트 기여했다. 경영진은 이를 고객 신뢰 회복과 활동 환경 개선의 증거로 제시하면서, 브라질 사업 매각을 포함한 처분과 자문사 기반 내 엄격한 성과 관리에도 불구하고 신규 순자금 유입 실적이 나왔다고 언급했다.

기초 수익 및 이익, 건전한 모멘텀 시현

순신용손실 영향을 제외하면 율리우스 베어는 기초 실적에서 견고한 개선을 달성했다. 영업수익은 6% 증가한 약 40억 7,300만 스위스프랑을 기록했으며, 기초 세전이익은 17% 급증한 12억 7,000만 스위스프랑을 기록했다. 기초 세전마진은 25bp로 개선되어 자산 단위당 수익성이 향상되었음을 보여줬다. 경영진은 이러한 수치가 은행의 운영 강점을 더 명확하게 보여주며, 포괄적인 대출 장부 검토와 관련된 일회성 신용 조정으로 일시적으로 가려졌다고 주장했다.

비용 통제 및 효율성 개선이 영업 레버리지 뒷받침

비용 관리는 일관된 주제였으며, 영업비용은 기초 수익 증가 속도를 크게 밑도는 1% 증가한 28억 800만 스위스프랑에 그쳤다. 율리우스 베어는 1억 1,000만 스위스프랑 목표를 상회하는 1억 3,000만 스위스프랑의 총 비용 절감을 달성했으며, 비용 투입을 4,000만 스위스프랑으로 유지했다. 그 결과 비용마진은 4bp 개선되었고 기초 비용수익비율은 약 3%포인트 개선된 67.6%를 기록했다. 경영진은 이를 효율성 프로그램이 견인력을 얻고 있으며, 더 어려운 수익 환경에서도 영업 레버리지를 제공하고 있다는 증거로 제시했다.

자본 강도 및 대차대조표 회복력이 투자자 안심시켜

은행은 크게 강화된 자본 및 유동성 포지션을 강조했으며, 이는 최근 신용 문제 이후 주주들에게 핵심적인 안심 요소였다. 핵심 보통주자본비율은 17.4%로 상승하여 2024년 이후 프로포마 기준으로 약 320bp 증가했으며, 보통주자본은 10% 증가한 39억 스위스프랑, 위험가중자산은 10% 감소한 227억 스위스프랑을 기록했다. 유동성 및 자금조달 지표는 견고하며, 예대율은 62%, 유동성커버리지비율은 약 261%를 기록했다. 경영진은 율리우스 베어가 시장 불확실성을 헤쳐나가고 성장을 지원할 충분한 완충장치를 보유하고 있으며, 다음 전략 단계에서 위험가중자산이 다시 증가할 수 있음에도 불구하고 그렇다고 강조했다.

다각화된 수익 구조가 순이자수익 감소 상쇄

율리우스 베어의 수익 구조는 순이자수익보다 수수료 및 시장 관련 수익에 의해 점점 더 주도되고 있다. 순수수료수익은 5% 증가한 23억 1,400만 스위스프랑을 기록했으며, 금융상품 순수익은 25% 급증한 16억 800만 스위스프랑을 기록했다. 두드러진 기여 요인은 재무 스왑 수익으로 51% 증가했으며, 평균 스왑 규모는 28% 확대된 270억 스위스프랑을 기록했다. 이러한 성장은 2억 5,200만 스위스프랑의 순이자수익 감소를 상쇄하는 데 도움이 되었으며, 은행이 재무 및 시장 역량을 활용하여 낮은 이자마진과 대차대조표 조정의 영향을 완화하고 있음을 보여줬다.

전략 및 운영 개편이 다음 사이클 기반 마련

경영진은 연중 전략 및 운영 이니셔티브의 진전에 상당한 관심을 기울였다. 포괄적인 신용 검토가 완료되었고, 지배구조 및 리더십 구조가 업그레이드되었으며, 조직이 단순화되었다. 그룹은 새로운 전략과 3개년 수익 및 성장 프로그램을 시작했고, 글로벌 금융 플랫폼을 도입했으며, 스위스에서 IT 인프라 갱신을 시작했다. 새로운 글로벌 상품 및 솔루션 부서는 특히 거래량이 증가한 구조화 상품에서 이미 견인력을 보이고 있다. 이러한 조치들은 은행의 운영 모델을 현대화하고 확장 가능한 성장을 지원하기 위한 것이다.

신용 검토가 상당한 순신용손실 초래

신용 정리의 단점은 보고된 실적에 상당한 타격이었다. 은행은 총 대출손실충당금을 총 2억 7,900만 스위스프랑으로 증가시켜 2025년 순신용손실 2억 1,300만 스위스프랑을 기록했다. 이러한 비용은 영업수익과 국제회계기준 순이익 비교에 부담을 주었으며, 헤드라인 수치가 기초 실적에 뒤처진 주요 이유였다. 경영진은 이러한 손실이 주로 신용 검토 중 확인된 레거시 익스포저를 반영하며, 그 결과 대차대조표가 향후 충격에 대해 훨씬 더 잘 보호되고 있다고 주장했다.

순이자수익 급감이 금리 민감도 부각

순이자수익은 전년 대비 2억 5,200만 스위스프랑 감소한 1억 2,500만 스위스프랑으로 급감하여 율리우스 베어의 금리 변동 및 구조 변화에 대한 민감도를 강조했다. 글로벌 금리 하락, 저금리 스위스프랑 대출로의 전환, 미국 달러 약세, 사모채무 포트폴리오의 거의 완전한 청산이 모두 감소에 기여했다. 경영진은 순이자수익이 단기적으로 주요 수익 엔진이 될 가능성은 낮지만, 수수료 수익과 재무 활동이 수익성 부담의 더 많은 부분을 담당할 것으로 예상된다고 강조했다.

환율 역풍 및 시장 효과가 헤드라인 거래량 왜곡

미국 달러 약세는 보고된 수치에 상당한 부담을 주어 운용자산을 약 380억 스위스프랑 감소시켰고 기초 거래량 성장의 가시성을 약화시켰다. 예금은 3% 감소한 668억 스위스프랑, 대출 장부는 1% 증가한 421억 스위스프랑에 그쳤다. 그러나 환율 중립 기준으로 예금은 실제로 3% 증가했고 대출은 5% 증가했다. 경영진은 이러한 불일치를 강조하며 환산 효과가 일시적으로 진전을 가리더라도 사업이 실질적으로 성장하고 있다고 주장했다.

선행 투자가 단기 비용 압박 예상

향후 전망에서 율리우스 베어는 다음 효율성 및 성장 프로그램이 단기적으로 일부 비용 압박을 동반할 것이라고 시사했다. 은행은 2026~27년에 선행적이고 대부분 불가피한 투자 비용을 예상하며, 여기에는 2025년에 계상된 4,000만 스위스프랑에 더해 새로운 조치를 위한 약 6,500만 스위스프랑의 추가 비용 투입이 포함된다. 이러한 투자는 추가로 1억 3,000만 스위스프랑의 구조적 절감을 실현하기 위한 것이지만, 혜택은 2028년을 향해 후반부에 집중될 것이다. 그 결과 비용수익비율은 67% 미만 목표를 향해 개선되기 전에 단기적으로 소폭 상승할 수 있다.

자문사 인원 변동성이 실행 리스크 추가

고객관계관리자 인원 역학이 주요 운영 과제로 부상했다. 브라질 사업 매각과 엄격한 성과 관리로 인해 2025년 자문사 순 인원이 감소하여 이직률이 높아졌다. 성장 역량을 회복하기 위해 은행은 2026년에 2025년의 120명보다 많은 150명 이상의 총 고객관계관리자를 채용할 계획이다. 경영진은 이러한 추진과 관련된 온보딩 및 실행 리스크를 인정했지만, 더 강력하고 생산적인 자문사 기반이 더 높은 신규 순자금 유입을 달성하고 고객 침투를 심화하는 데 필수적이라고 주장했다.

규제 및 자본 배분 불확실성 지속

강화된 자본 기반에도 불구하고 율리우스 베어의 자본 환원 가속 능력은 부분적으로 규제 절차에 의해 제약을 받고 있다. 잠재적인 자사주 매입은 여전히 스위스 규제 당국의 승인 대상이며, 집행 절차가 여전히 진행 중이다. 경영진은 추가 주주 배분의 일정과 조건이 규제 승인과 개선 프로그램의 성공적인 이행에 달려 있다고 재차 강조하여, 더 즉각적인 자본 환원 증가를 기대했던 투자자들에게 불확실성을 추가했다.

집중도 및 리스크 밀도가 자본 집약도 상승 가능

은행은 사업 구조가 일부 구조적 리스크 집중을 수반한다고 지적했다. 운용자산의 4분의 1 이상이 아시아 및 중국 관련 고객과 연결되어 있으며, 이는 매력적인 성장 전망을 가진 영역이지만 지정학적 및 규제적 복잡성도 있다. 리스크 밀도는 현재 21%이며, 새로운 전략 사이클에 대한 가이던스는 22~24%이다. 대출이 증가하고 사업이 전환됨에 따라 이는 위험가중자산과 자본 요구사항에 상승 압력을 가할 수 있으며, 현재 강력한 보통주자본비율의 일부 혜택을 완화할 수 있다.

가이던스는 점진적 가속 및 마진 회복 시사

경영진은 명확한 정량적 가이던스와 다년간 로드맵을 재확인했다. 운용자산은 2025년 말 5,210억 스위스프랑으로 마감했으며, 신규 순자금 유입은 144억 스위스프랑(연율 약 2.9%)을 기록했고, 은행은 2028년까지 신규 순자금 유입을 연 4~5%로 끌어올리는 것을 목표로 하며, 2026년은 2025년보다 약간 강할 것으로 예상된다. 2026년에 150명 이상의 고객관계관리자를 채용하는 것이 이 목표의 핵심이다. 기초 영업수익(신용손실 제외)은 2025년 약 40억 7,000만 스위스프랑이었으며, 비용은 28억 800만 스위스프랑, 기초 비용수익비율은 약 67.6%였다. 경영진은 선행 투자로 인해 비율이 단기적으로 소폭 상승할 수 있지만, 추가로 1억 3,000만 스위스프랑의 구조적 절감이 실현되면서 2028년까지 67% 미만으로 하락할 것이라고 경고했다. 자본에 대해 율리우스 베어는 중기적으로 보통주자본 대비 수익률 30% 이상을 목표로 하며, 14%의 하한선을 두고 있으며, 리스크 밀도는 22~24% 범위를 예상한다. 은행은 주당 2.6 스위스프랑의 배당금을 유지할 계획이며, 선도 세율 가정을 18~20%로 유지하고, 순이자수익에 대한 지속적인 압박을 상쇄하기 위해 이자 주도 수익과 재무 스왑 거래량을 활용할 계획이다.

실적 발표는 궁극적으로 고통스러운 신용 정리를 흡수하고 자본을 재건했으며 새로운 성장 및 효율성 사이클에 기대고 있는 자산관리사를 묘사했다. 사상 최대 운용자산, 견고한 신규 순자금 유입, 개선되는 기초 수익성은 순이자수익, 환율 변동, 규제 불확실성이 단기 전망에 부담을 주더라도 경쟁력을 유지하는 사업을 가리킨다. 투자자들에게 율리우스 베어는 이제 채용, 기술, 리스크 관리에 대한 실행이 야심찬 성장 및 수익 목표를 주주 가치로 완전히 전환할 수 있는지를 결정할 단계에 진입하고 있는 것으로 보인다.