넷컴퍼니 실적 발표... 성장 모멘텀 부각

넷컴퍼니 그룹(DK:NETC)이 4분기 실적 발표 컨퍼런스콜을 개최했다. 주요 내용은 다음과 같다.

넷컴퍼니는 컨퍼런스콜 전반에 걸쳐 낙관적인 분위기를 유지하며 일관된 유기적 성장, 마진 확대, 뱅킹 서비스 부문의 시너지 가속화를 강조했다. 다만 통합 시기 문제, NBS의 높은 이직률, 남부 및 동부 유럽의 라이선스 중심 마진 약세 등 일부 제한적인 부담 요인도 인정했다. 전반적으로 경영진은 이번 분기가 전략적 투자와 국경 간 확장이 지역별 역풍에도 불구하고 지속 가능한 재무 모멘텀으로 전환되고 있다는 증거라고 평가했다.

4분기 강력한 유기적 매출 성장

4분기 유기적 매출은 고정환율 기준 10.0% 증가했다(환율 효과를 반영한 보고 기준은 9.5%). 이는 인수 효과가 전년 대비 비교를 복잡하게 만들고 있음에도 그룹의 핵심 공공-민간 전달 엔진이 여전히 견조함을 보여준다.

4분기 민간 부문 우수한 실적

민간 부문 매출은 4분기에 20.7%, 2025년 전체로는 8.4% 증가했다. 이는 넷컴퍼니의 서비스가 상업 고객들에게 호응을 얻고 있으며 공공 디지털 인프라를 넘어 매출 구성을 재조정하는 데 기여하고 있음을 보여준다.

견고한 그룹 매출 확대(인수 포함)

새로 연결된 넷컴퍼니 뱅킹 서비스를 포함한 전체 매출은 4분기에 35.5%, 연간으로는 20.8% 급증했다. 비유기적 흐름은 4분기에 25.4%포인트, 연간으로는 13.0%포인트를 기록하며 SDC 인수의 혁신적인 규모를 부각시켰다.

유기적 마진 개선 및 EBITDA 성장

4분기 유기적 조정 EBITDA는 21.3% 증가한 3억 4,640만 덴마크 크로네를 기록하며 마진을 18.8%로 끌어올렸다. 연간 유기적 마진은 제품 및 혁신 지출 증가에도 불구하고 17.8%로 소폭 상승했으며, 이는 가동률과 프로젝트 구성 개선을 시사한다.

덴마크 및 영국 운영 모멘텀

덴마크 부문은 매출을 10.2% 늘리고 가동률 강화로 마진을 26.2%로 확대했다. 영국은 28.1% 성장하며 14% 마진을 기록했는데, 프로젝트 실행 개선과 프리랜서의 정규직 전환이 수익성을 높였다.

예상보다 빠른 NBS 통합 및 시너지 실현

넷컴퍼니 뱅킹 서비스는 전분기 대비 마진을 두 배 이상 끌어올려 13.3%를 기록했다. 이는 이전 SDC 프로포마 6.4%와 비교된다. 이에 경영진은 2026~28년 3억~3억 5,000만 덴마크 크로네의 시너지 목표를 재확인하고 예정보다 빠른 초기 효과를 언급했다.

계약 수주 및 제품/플랫폼 견인력

영국 HMRC 무역업자 지원 서비스부터 노르웨이 OBOS-Banken 핵심 뱅킹 계약, 덴마크 교육 프레임워크, 그리스 AI 프로젝트에 이르는 신규 계약들은 넷컴퍼니의 플랫폼과 내장형 AI 서비스가 지역 전반에 걸쳐 채택이 확대되고 있음을 보여준다.

재무 건전성 및 주주 환원

그룹은 2억 8,700만 덴마크 크로네의 현금과 인수 후 약 1.6배의 레버리지를 보유하고 있다. 2025년에 5억 덴마크 크로네의 자사주 매입을 실행했으며(2년간 13억 덴마크 크로네), 250만 주를 소각했다. 또한 7억 5,000만 덴마크 크로네의 신규 계획을 발표했으며, 이 중 7억 덴마크 크로네는 2026년에 집행될 예정이다.

프로포마 대비 NBS 매출 감소

마진 개선에도 불구하고 NBS 매출은 전년도 일회성 전환 및 종료 수수료로 인해 프로포마 SDC 기준 대비 3.9% 감소했다. 이는 통합 과정에 일부 시기적 노이즈가 남아 있음을 투자자들에게 상기시킨다.

넷컴퍼니 뱅킹 서비스의 높은 이직률

NBS의 이직률은 6개월간 27.5%에 달해 그룹의 LTM 지표 18.1%를 크게 상회했다. 경영진이 뱅킹 플랫폼의 인력을 안정화하기 위해 노력하는 가운데 인재 유지가 우선 과제가 되고 있다.

낮은 라이선스 매출로 인한 SEE 및 EUI 마진 압박

남부/동부 유럽 및 EU 기관 클러스터의 마진은 라이선스 매출 인식 감소로 15.5%에서 13.3%로 하락했다. 이는 매출 구성 변화가 일시적으로 수익성을 희석시킬 수 있음을 보여준다.

네덜란드 마진 하락 및 시기적 요인

네덜란드 마진은 시기적 요인이 분기 실행을 저해하면서 18.8%로 하락했다. 다만 경영진은 이러한 약세가 구조적이라기보다는 일시적이라고 시사했다.

예외적이었던 2024년 대비 낮아진 현금 전환율

현금 전환율은 작년의 비정상적으로 높았던 147%에서 98%로 정상화되었다. 이는 예외적이었던 2024년 이후 보다 일반적인 운전자본 패턴을 반영한다.

SDC 매입 회계 관련 충당금 증가

SDC 매입가격 배분 및 레거시 프로젝트 조정과 관련된 충당금이 2025년에 증가했다. 그러나 경영진은 이것이 프로젝트 포트폴리오 악화가 아닌 인수 전 회계에서 비롯된 것이라고 강조했다.

가이던스 및 가시성

경영진은 2026년 고정환율 기준 매출 성장률을 15~20%(NBS 제외 시 5~10%)로 전망하며, NBS 외부에서 이미 53억 덴마크 크로네, 내부에서 14억 덴마크 크로네가 가시화되어 있다고 밝혔다. 그룹 전체 조정 EBITDA 마진은 15~18%(NBS 제외 시 16~19%)를 목표로 하며, 3억~3억 5,000만 덴마크 크로네의 시너지 로드맵을 재확인했다. 또한 1.6배 레버리지 프로필과 7억 5,000만 덴마크 크로네의 신규 자사주 매입 승인으로 전망을 뒷받침했다.

넷컴퍼니의 컨퍼런스콜은 규율 있는 확장의 모습을 그렸다. 유기적 성장과 마진은 상승 추세이고, 시너지는 예정보다 빨리 도착하고 있으며, 자본 환원은 활발하게 유지되고 있다. 다만 통합 마찰, 지역별 마진 압박, 정상화된 현금 전환율은 향후 분기에도 실행이 여전히 핵심임을 투자자들에게 상기시킨다.