인그리디언의 실적 발표... 강점과 부담 동시에 드러나

인그레디언(INGR)이 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

인그레디언의 최근 실적 발표에서는 자신감 넘치는 분위기가 지배적이었다. 경영진은 연간 영업이익 신기록, 마진 확대, 강력한 현금 창출을 강조했지만, 아르고 공장의 운영 차질과 음료 감미료 및 양조 보조제 부문의 부진이 2026년 초 실적에 압박을 가할 것임을 인정했다. 이번 논의는 핵심 지표의 회복력과 단기 실행 리스크에 대한 경계를 균형 있게 다루며, 지속 가능한 성장 동력과 문제가 있는 자산 안정화를 위해 여전히 필요한 작업을 모두 반영했다.

영업이익과 주당순이익 신기록 달성

인그레디언은 GAAP 기준 영업이익 10억 1,600만 달러, 조정 영업이익 10억 2,800만 달러를 기록했으며, 매출총이익은 2% 증가하고 매출총이익률은 25.3%에 달했다. 조정 희석 주당순이익은 약 4.5% 성장했으며, 이는 매출 상단선이 소폭 감소했음에도 불구하고 규율 있는 가격 책정, 생산성, 운영 레버리지를 보여준다.

텍스처 및 건강 솔루션 부문 모멘텀 유지

텍스처 및 건강 솔루션 부문은 7분기 연속 물량 증가를 기록했으며, 4분기에는 4% 증가했고 연간 영업이익은 16% 상승해 16.9%의 마진을 달성했다. 솔루션 포트폴리오 매출은 10억 달러를 돌파했고, 단백질 강화 제품 매출은 40% 이상 급증했으며, 고부가가치 건강 지향 원료에 대한 수요 덕분에 매출총이익률은 30~35% 범위를 유지했다.

중남미 수익성 두각

식품 및 산업 원료 중남미 부문은 영업이익 4억 9,300만 달러로 21.1%의 마진을 기록하며 140bp 상승했다. 브라질의 네트워크 최적화, 알칸타라 공장 폐쇄, 모지 과수의 폴리올 생산능력 확대, 멕시코의 고마진 제분 제품으로의 전환이 모두 카테고리별 부진에도 불구하고 지역 수익률을 크게 끌어올렸다.

효율성 개선 목표 초과 달성

경영진은 5,900만 달러의 비용 절감을 달성하며 Cost2Compete 목표를 초과 달성했다. 인디애나폴리스 전분 현대화 완료와 벨캠프 블렌딩 센터 확장은 단위 비용을 낮추고 맞춤형 솔루션 매출에서 연간 3,000만 달러의 추가 수익을 뒷받침할 것으로 예상되며, 회사의 생산성 원칙을 강화한다.

현금 창출로 주주 환원 확대

영업현금흐름은 9억 4,400만 달러에 달했고 순 자본지출은 4억 3,300만 달러로, 2억 2,400만 달러의 자사주 매입과 2억 1,100만 달러의 배당금 지급이 가능했다. 배당금은 주당 0.82달러로 인상되어 11년 연속 증가를 기록했다. 이러한 자본 배분 기조는 회사가 현대화에 투자하면서도 잉여현금흐름의 지속 가능성에 대한 확신을 보여준다.

가격과 제품 믹스로 매출 압박

4분기 순매출은 2% 감소한 18억 달러를 기록했고, 연간 매출은 3% 감소한 72억 달러를 기록했다. 이는 1억 4,400만 달러의 불리한 가격 및 제품 믹스와 7,500만 달러의 물량 감소를 반영한다. 저렴한 타피오카 투입 비용의 전가, 저부가가치 감미료로의 믹스 전환, 업계 전반의 음료 감미료 부진이 비용 보상보다 보고 매출에 더 큰 부담을 주었다.

아르고 공장 가동 중단이 미국 및 캐나다 부문 타격

아르고 시설의 운영 문제로 간헐적 가동 중단, 유지보수 비용 증가, 부산물 가치 실현 감소가 발생하며 2025년 미국 및 캐나다 영업이익에서 약 4,000만 달러가 감소했으며, 이 중 4분기에만 1,600만 달러가 포함됐다. 이 부문의 매출은 7% 감소했고 연간 물량은 4% 감소했으며, 경영진은 회복이 점진적일 것이라고 경고하며 음료 감미료 중심 카테고리에 대한 압박이 지속될 것으로 전망했다.

양조 보조제 및 감미료 약세

중남미 물량은 4분기에 약 3% 감소했으며, 이는 전적으로 양조 보조제 수요 때문이었다. 음료 감미료 소비는 전 세계적으로 부진을 유지하며 가격 및 제품 믹스 역풍을 가중시켰다. 이러한 카테고리별 하락세는 특수 솔루션 부문의 강세에도 불구하고 인그레디언 포트폴리오가 순환적 음료 트렌드에 취약함을 보여준다.

인플레이션과 2026년 1분기 기저 효과

2~2.5% 범위의 제조 인플레이션과 에너지 및 인건비 상승은 가격 인상으로 완전히 상쇄되지 않았으며, 특히 타피오카 감미료와 연계된 사업에서 그러했다. 경영진은 2026년 1분기 비교 기저가 높다고 경고했다. 2025년 1분기 영업이익이 26% 증가했기 때문이다. 아르고 문제가 지속되는 가운데 순매출은 저단위 한자릿수 감소, 영업이익은 중단위 두자릿수 감소를 예상한다.

가이던스는 복구 과정 속 안정적 성장 강조

인그레디언은 2026년 순매출이 저단위에서 중단위 한자릿수 증가, 영업이익은 저단위 한자릿수 증가, 조정 주당순이익은 11.00~11.80달러, 영업현금흐름은 8억 2,000만~9억 4,000만 달러, 자본지출은 4억~4억 4,000만 달러를 전망한다. 텍스처 및 건강 솔루션과 중남미 부문이 성장을 주도할 것이며, 미국 및 캐나다 부문은 아르고 문제가 하반기에 완화되면서 보합세를 유지할 것으로 예상된다. 회사는 약 4,000만~5,000만 달러의 금융 비용, 25.5~27%의 세율, 현재 관세 체제를 가정한 부문별 가이던스를 제시했다.

회복력 있는 특수 제품 믹스, 규율 있는 비용 통제, 풍부한 현금 환원이 인그레디언의 긍정적 분위기를 뒷받침하지만, 투자자들은 진행 중인 아르고 복구 작업, 부진한 음료 수요, 2026년 후반 모멘텀이 회복되기 전 험난한 1분기를 가리키는 단기 가이던스를 고려해야 한다.