램버스 실적 발표... 공급 차질 속 기록적 성장

램버스(RMBS)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용을 살펴본다.

램버스 실적 발표, 단기 공급 차질에도 강세 신호

램버스의 최근 실적 발표는 기록적인 제품 매출, 견고한 수익성, 강력한 현금 창출을 강조하며 전반적으로 긍정적인 분위기를 조성했다. 다만 경영진은 1분기 실적에 영향을 미칠 일회성 공급망 제조 문제를 언급했다. 경영진은 지속적인 매출총이익률, 주요 DDR5 시장에서의 점유율 확대, 신제품 출시 모멘텀을 강조하면서, 공급 차질은 제한적이며 이미 해결되었다고 강조했다. 동시에 광범위한 메모리 공급 제약과 주요 플랫폼 출시 시기가 회사의 강력한 성장 궤도에 일부 변동성을 초래할 수 있다고 경고했다.

기록적인 연간 제품 매출과 강력한 전년 대비 성장

램버스는 약 3억 4,800만 달러의 기록적인 연간 제품 매출을 달성했으며, 이는 전년 대비 41% 증가한 수치로 메모리 및 데이터센터 생태계에서 회사의 입지가 깊어지고 있음을 보여준다. 경영진은 이러한 실적을 일회성 급증이 아닌 구조적 도약으로 규정하며, DDR5 관련 제품에 대한 강력한 수요와 주요 고객 및 플랫폼 전반에 걸친 설계 수주 확대를 언급했다. 이러한 성장은 고성능 메모리 표준으로의 구조적 전환을 활용하는 램버스의 능력을 입증하며, 서버 및 기타 고성능 시스템에서 DDR5로의 지속적인 전환의 주요 수혜자로 자리매김하고 있다.

분기 매출 및 수익성 기대치 상회

4분기 램버스는 1억 9,020만 달러의 매출을 기록하며 기대치를 상회했고, 광범위한 반도체 환경이 여전히 혼조세를 보이는 가운데서도 회사의 실행력을 보여주었다. 4분기 제품 매출은 약 9,700만 달러에 달해 전년 동기 대비 약 32% 증가하며 지속적인 모멘텀을 강조했다. 비GAAP 순이익은 7,470만 달러를 기록하며, 높은 매출이 효율적으로 최종 수익으로 이어지는 강력한 운영 레버리지를 반영했다. 경영진은 이러한 수익성 실적이 제품 및 IP 라이선싱 매출 흐름의 조합으로 구축된 비즈니스 모델의 회복력을 입증한다고 강조했다.

탁월한 현금 창출과 강화된 재무 구조

램버스는 연간 기록적인 3억 6,000만 달러의 영업활동 현금흐름을 달성하며 전년 대비 56% 증가한 탁월한 현금 창출을 강조했다. 잉여현금흐름은 3억 2,090만 달러에 달해 인상적인 45%의 잉여현금흐름 마진을 기록했으며, 이는 자산 경량 비즈니스 특성과 높은 수익 품질을 보여준다. 회사는 분기 말 현금, 현금성자산 및 유가증권으로 7억 6,180만 달러를 보유하며, 연구개발 투자, 신제품 출시 지원, 전략적 기회 추구를 위한 충분한 재무 유연성을 확보했다. 이러한 강력한 유동성 포지션은 단기 공급 차질과 메모리 시장의 주기적 변동에 대한 완충 역할도 제공한다.

목표 범위 내 안정적인 매출총이익률

매출총이익률 실적은 견고하게 유지되었으며, 연간 매출총이익률은 약 61.5%로 회사의 장기 목표 범위인 60~65% 내에 안정적으로 위치했다. 경영진은 최근 분기들이 일관되게 61~63% 범위에 머물렀다고 언급하며, 첨단 메모리 솔루션의 복잡성 증가에도 불구하고 운영 규율과 가격 결정력을 보여주었다. 장기 마진 목표를 재확인함으로써 램버스는 제품 믹스가 진화하고 신제품이 출시되더라도 차별화된 기술과 IP 콘텐츠에 힘입어 비즈니스가 구조적으로 높은 마진을 유지할 것이라고 투자자들을 안심시키고자 했다.

DDR5 RCD 시장 선도적 지위

실적 발표의 핵심 주제는 서버 메모리 모듈의 핵심 구성 요소인 DDR5 레지스터 클록 드라이버(RCD)에서 램버스의 성장하는 리더십이었다. 경영진은 DDR5 RCD 시장 점유율이 연말 기준 40% 중반대에 달한 것으로 추정하며, 이는 주요 모듈 제조업체 및 플랫폼 설계 전반에 걸친 지속적인 수주를 반영한다. 이러한 점유율 확대는 신규 설계 수주와 DDR5 제품의 연속적인 세대에 걸친 더 깊은 침투에 의해 주도되고 있다. 투자자들에게 차세대 데이터센터 인프라의 핵심 표준에서의 이러한 확고한 지위는 고성능 컴퓨팅의 주요 조력자로서 램버스의 역할을 강화한다.

신제품 출시로 인한 제품 및 IP 모멘텀

RCD를 넘어 램버스는 DDR5 PMIC, 클라이언트 칩셋, HBM4, GDDR7, PCIe 7, 보안 IP와 같은 고성능 IP 블록을 포함한 신제품의 채택 증가를 강조했다. 이러한 신제품들은 2025년 초 제품 매출의 한 자릿수 초반 비중에서 4분기까지 한 자릿수 후반 기여도로 성장했으며, 시간이 지남에 따라 제품 매출의 약 두 자릿수 비중에 도달하는 것을 목표로 하고 있다. 이러한 다각화는 핵심 RCD 사업을 넘어 추가적인 성장 동력을 제공하며, AI, 그래픽, 고속 네트워킹의 최첨단 워크로드와 램버스를 더욱 긴밀하게 연결시킨다. 이 모든 분야는 첨단 메모리 및 인터커넥트 솔루션을 요구한다.

보수적이고 투명한 가이던스 체계

경영진은 가이던스 체계를 설명하는 데 시간을 할애하며, 비GAAP 1분기 전망에서 투명성과 보수적 가정을 강조했다. 매출, 로열티 수입, 라이선싱 청구액, 운영 비용에 대한 상세한 범위를 제공했으며, 기본 IP 사업을 이해하기 위한 핵심 운영 지표로서 라이선싱 청구액의 중요성을 재확인했다. 1분기 비GAAP 주당순이익은 0.56~0.64달러 범위로 제시되었으며, 이는 공급망 차질을 감안한 후에도 회사의 지속적인 수익성을 보여준다. 가이던스의 의도적인 세부 사항은 투자자들이 실행을 더 잘 추적하고 모델의 움직이는 부분들을 이해하도록 돕기 위한 방법으로 제시되었다.

공급망 문제로 인한 1분기 제품 매출 타격

주목할 만한 단기 역풍은 단일 외주 조립 및 테스트(OSAT) 파트너의 일회성 후공정 제조 문제에서 비롯되었다. 이 문제로 인해 램버스는 영향을 받은 부품을 격리하고 재검사해야 했으며, 그 결과 1분기 제품 매출에 "두 자릿수 초반 백만" 달러 규모의 영향이 발생하고 단기 공급 및 테스트 용량이 제약되었다. 경영진은 근본 원인이 파악되고 수정되었으며, 이 사건을 제한적이고 비반복적인 것으로 규정했다고 강조했다. 이 차질이 1분기 기본 수요의 강세를 일시적으로 가릴 것이지만, 회사는 테스트 및 재고 제약이 완화되면서 2분기부터 제품 매출이 정상화되고 성장을 재개할 것으로 예상한다.

넓은 1분기 매출 범위는 단기 불확실성 반영

공급망 문제와 강화된 검사 필요성을 반영하여 램버스는 1억 800만 달러에서 1억 7,200만 달러라는 비정상적으로 넓은 1분기 매출 가이던스 범위를 제시했다. 이 넓은 범위는 재검사 속도, 용량 회복, 분기 내 출하 시기에 대한 불확실성을 강조한다. 경영진은 수요가 건전하게 유지되고 있으며 변동성은 주로 최종 시장 약세가 아닌 운영 및 시기와 관련된 것이라고 명확히 했다. 투자자들에게 이는 단기 실적이 불규칙할 수 있지만 중기 성장 궤도의 변화를 반드시 신호하는 것은 아님을 의미한다.

강화된 검사 조치로 인한 용량 부담

OSAT 문제에 대응하여 취한 시정 조치에는 제품에 대한 더욱 엄격한 검사 및 재검사가 포함되었으며, 이는 제조 및 테스트 용량에 부담을 주었다. 이러한 일시적 병목 현상은 추가 재고가 구축되고 정상 처리량이 회복될 때까지 1분기 수요를 완전히 충족시키는 램버스의 능력을 제약하고 있다. 경영진은 이러한 조치가 1분기에 부담을 주지만 품질을 보장하고 고객 관계를 보호하기 위해 필요하다고 밝혔다. 재고가 재구축되고 용량이 정상화되면 회사는 적체를 해소하고 출하를 기본 수요와 더 잘 조정할 것으로 예상한다.

광범위한 메모리 공급 제약이 성장 한계 제기

내부 공급망 사건을 넘어 램버스는 업계 전반의 메모리 공급 제약과 리드타임 연장을 2026년 성장의 잠재적 제약 요인으로 지적했다. AI 및 데이터센터 관련 워크로드를 중심으로 첨단 메모리 솔루션에 대한 수요는 강력하지만, 충분한 용량을 제공하는 업계의 능력은 뒤처질 수 있다. 경영진은 일부 시나리오에서 램버스의 성장이 수요보다는 공급에 의해 더 제한될 수 있다고 제안했다. 이러한 역학은 투자자들이 주목해야 할 중요한 사항으로, 시장 수요가 견고하게 유지되더라도 상승 여력이 광범위한 생태계 병목 현상에 의해 제한될 수 있음을 시사한다.

클라이언트 시장의 단기 기여도 미미

램버스가 장기적으로 클라이언트 PC 시장 점유율 약 20%를 목표로 하고 있지만, 경영진은 클라이언트 부문의 매출 기여도가 현재 미미하며 2026년까지 작은 규모를 유지할 것으로 예상된다고 재확인했다. 사업은 성능 및 대역폭 요구 사항이 가장 높고 램버스의 기술이 가장 차별화되는 데이터센터 및 서버 시장에 크게 치우쳐 있다. 클라이언트 기회는 시간이 지남에 따라 선택권을 제공하지만, 단기 투자 논리는 서버, AI, 고성능 컴퓨팅 수요에 대한 회사의 노출에 여전히 고정되어 있다.

MRDIMM 및 Gen5 플랫폼 출시 관련 시기 리스크

램버스는 또한 대형 칩 공급업체의 주요 CPU 플랫폼 출시 일정에 의존하는 MRDIMM 및 Gen5 관련 출시와 같은 주요 플랫폼 전환과 관련된 시기 리스크를 지적했다. 초기 MRDIMM 관련 매출은 연말에 예상되며, 대부분의 영향은 2027년에 나타날 가능성이 높다. 따라서 이러한 플랫폼 출시의 속도와 시기는 2020년대 후반 램버스의 성장 곡선에 실질적으로 영향을 미칠 것이다. 투자자들에게 이는 또 다른 시기 불확실성 계층을 추가한다. 기술적 관점에서 성공은 의심의 여지가 없지만, 매출 증가는 외부 플랫폼 로드맵에 연결되어 있다.

전망 가이던스는 강력한 핵심, 일시적 역풍 강조

1분기 가이던스에서 램버스는 비GAAP 매출을 1억 800만 달러에서 1억 7,200만 달러 사이로 예상했으며, 경영진이 두 자릿수 초반 백만 달러 규모로 추정하는 일회성 공급망 문제로 인해 제품 매출이 감소할 것이라고 명시적으로 언급했다. 로열티 매출은 6,100만 달러에서 6,700만 달러 사이로 예상되며, 라이선싱 청구액은 6,600만 달러에서 7,200만 달러 사이로 예상되어 IP 사업 측면의 지속적인 건전성을 가리킨다. 매출원가를 포함한 비GAAP 총 운영 비용은 1억 달러에서 1억 400만 달러로 예상되며, 비GAAP 영업이익은 6,800만 달러에서 7,800만 달러로 전망된다. 회사는 약 1,300만 달러의 자본 지출과 약 600만 달러의 이자 수입을 예상하며, 2026년 16%의 형식적 세율을 가정하여 1분기 비GAAP 세금 비용을 약 1,180만 달러에서 1,340만 달러로 환산한다. 약 1억 1,000만 주의 예상 희석 주식 수를 감안하면, 램버스는 1분기 비GAAP 주당순이익을 0.56달러에서 0.64달러 범위로 제시했다. 경영진은 2분기부터 상황이 정상화되고 성장이 재개될 것으로 예상한다고 강조하며, 기본 수요 환경과 사업 펀더멘털에 대한 확신을 강화했다.

결론적으로 램버스의 실적 발표는 기록적인 제품 매출, DDR5에서의 시장 점유율 확대, 견고한 마진, 탁월한 현금 창출 등 강력한 펀더멘털을 가진 회사의 모습을 그렸지만, 일회성 공급망 차질로 일시적으로 가려졌다. 1분기는 이러한 운영상의 어려움을 반영할 것이며 광범위한 업계 메모리 공급 제약이 2026년 상승 여력을 완화할 수 있지만, 경영진의 어조는 중장기 전망에 대해 자신감을 유지했다. 투자자들에게 핵심 시사점은 수요 동인이 그대로 유지되고 있으며, 차세대 메모리 및 IP 시장에서 램버스의 전략적 지위가 강화되고 있으며, 단기 변동성은 최종 시장 수요의 악화보다는 공급 및 시기 요인에 의해 주도되는 것으로 보인다는 점이다.