아티잔 파트너스 실적 발표... 사상 최대 운용자산, 자금 유출입 엇갈려

아티산 파트너스 자산운용(APAM)이 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

아티산 파트너스, 주식 자금 유출에도 불구하고 사상 최대 운용자산과 수익 기록

아티산 파트너스 자산운용은 최근 실적 발표에서 사상 최대 운용자산(AUM), 강력한 절대 수익률, 마진 확대, 건전한 재무 건전성을 강조하며 긍정적인 분위기를 조성했다. 경영진은 상당한 주식 자금 유출, 일부 주력 전략의 단기 부진, 보상 비용 증가 등 주목할 만한 역풍을 인정했지만, 신용 및 대체투자 부문의 다각화된 성장, 규율 있는 자본 배분, 최근 그랜드뷰 인수가 회사의 지속적인 모멘텀을 뒷받침할 것이라고 주장했다.

사상 최대 운용자산과 견고한 수익률

아티산은 연말 기준 운용자산 1,800억 달러를 기록하며 전년 대비 약 12% 증가했다. 이는 강력한 시장 상황과 투자 성과의 힘을 보여준다. 전사적으로 자산 가중 투자 수익률은 수수료 차감 후 20%를 초과했으며, 고객들에게 330억 달러 이상의 절대 수익을 창출했다. 경영진은 이러한 결과가 회사의 액티브 운용 가치 제안을 강화하고 전략별로 자금 흐름이 엇갈리더라도 향후 성장을 뒷받침하는 기반을 제공한다고 강조했다.

매출 및 마진 확대로 운영 레버리지 입증

매출과 수익 상황도 마찬가지로 강력했다. 4분기 매출은 사상 최고치인 3억 3,600만 달러를 기록하며 전분기 대비 11%, 전년 동기 대비 13% 증가했고, 2025년 전체 매출은 2024년 대비 8% 상승했다. 조정 영업이익은 전분기 및 전년 동기 대비 각각 23% 급증했으며, 조정 영업이익률은 40.2%로 전분기 대비 400bp 개선됐다. 조정 주당순이익은 전분기 대비 24%, 전년 동기 대비 20% 증가하며 높은 시장 상황과 성과 보수가 손익계산서에 반영되면서 회사의 운영 레버리지를 부각시켰다.

플랫폼 전반의 다년간 투자 초과성과

경영진은 사업의 핵심 기반으로 광범위한 장기 투자 초과성과를 강조했다. 수수료 차감 전 기준으로 운용자산의 79%가 3년간 벤치마크를 상회했고, 5년간 74%, 10년간 무려 92%가 벤치마크를 초과했다. 여러 주력 전략이 수수료 차감 후 기준으로 뛰어난 초과 수익률을 기록했는데, 글로벌 주식(+2,422bp), 글로벌 가치(+1,188bp), 셀렉트 주식(+1,175bp)이 각각 벤치마크 대비 우수한 성과를 냈다. 경영진은 단기 변동성보다는 이러한 다주기 성과가 궁극적으로 지속 가능한 고객 관계와 향후 자금 유입을 견인한다고 강조했다.

신용 및 대체투자가 다각화된 성장 견인

아티산의 신규 신용 및 대체투자 사업이 중요한 성장 동력으로 부상하고 있다. 신용 부문 운용자산은 전년 대비 29% 급증한 179억 달러를 기록했으며, 28억 달러의 순유입과 3년 연속 20% 이상의 유기적 성장에 힘입었다. 대체투자 운용자산은 약 20% 증가한 40억 달러를 기록했으며, 주로 글로벌 무제약 및 관련 전략의 강세에 기인했다. 경영진은 이러한 영역을 구조적으로 매력적이고 마진이 높은 기회로 묘사하며, 전통적인 공모 주식을 넘어 회사를 다각화하고 주식 자금 흐름의 주기성을 상쇄하는 데 도움이 된다고 설명했다.

성과 보수가 상승 여력 제공, 수수료율은 안정 유지

성과 보수는 분기 실적에 의미 있는 기여를 했으며, 아티산은 4분기에 6개 전략에서 약 2,900만 달러의 성과 보수를 창출했다. 회사의 분기 가중평균 수수료율은 74bp였으며, 경상 운용 수수료율은 최근 기간 대비 안정적으로 유지돼 광범위한 수수료 압박이 없음을 시사했다. 성과 보수는 운용자산의 작은 부분에 불과하지만, 경영진은 이를 강력한 성과를 거둔 해에 증분 수익력의 가치 있는 원천으로 보고 있다.

재무 건전성과 풍부한 주주 환원

아티산은 재무제표의 건전성과 자본 환원 의지를 강조했다. 연말 현금은 약 2억 1,400만 달러였으며, 레버리지는 약 0.4배로 낮았고 1억 달러 규모의 회전신용한도는 전액 미사용 상태다. 2025년 회사는 주당 3.87달러의 배당을 선언했으며, 이는 조정 이익 대비 98%의 배당성향과 12월 31일 기준 약 9.5%의 배당수익률에 해당한다. 이러한 상당한 배당과 단기 투자 수요에도 불구하고, 경영진은 약 8,000만 달러의 초과 자본이 여전히 사용 가능하다고 추정하며, 이는 회사에 성장 지원과 기회주의적 투자 활용의 유연성을 제공한다.

그랜드뷰 인수로 부동산 및 대체투자 플랫폼 확장

최근 완료된 그랜드뷰 프로퍼티 파트너스 인수는 대체투자 부문의 전략적 확장을 의미한다. 그랜드뷰는 약 8억 8,000만 달러의 기관 자산을 운용하는 부동산 사모펀드 전문업체다. 이번 거래는 사모 부동산 역량을 추가하고 아티산의 대체투자 플랫폼을 다각화한다. 경영진은 약 1억 5,000만 달러 규모의 펀드 III에 이어 2026년에 더 큰 규모의 그랜드뷰 펀드 IV로 자금 조달 초점을 전환할 것이라고 밝혔으며, 이는 전략 확대 야심을 시사한다. 단기 운용자산 기여도는 미미하지만, 회사는 이번 인수를 장기 듀레이션의 고수수료 대체 상품에서 중요한 구성 요소로 보고 있다.

시드 투자 및 실현이 성장 자본 공급

아티산은 신규 전략 육성과 성장 지원을 위해 자체 재무제표를 시드 자본으로 계속 배치하고 있다. 회사는 신흥 상품에 약 1억 5,200만 달러를 투자했으며, 연중 시드 투자 환매로 2,000만 달러의 이익을 실현했다. 경영진은 이러한 실현을 재무제표에 과도한 압력을 가하지 않으면서 풍부한 배당과 지속적인 상품 개발을 모두 지원하는 데 도움이 되는 가치 있는 내부 자금원으로 설명했다.

주식 자금 유출이 전체 자금 흐름에 부담

강력한 시장 상황과 성과를 배경으로 공모 주식 자금 흐름이 주요 약점이었다. 주식 플랫폼은 예상보다 높은 156억 달러의 순유출을 기록했으며, 글로벌 오퍼튜니티스, 미국 중형주 성장, 비미국 중소형주 성장 등 소수의 대형 전략에 집중됐다. 경영진은 단기 성과 부진, 자산 배분 선호도 변화, 차익 실현 등을 주요 요인으로 지적했다. 장기 실적이 여전히 견고하다고 강조했지만, 이러한 유출이 단기 유기적 성장을 억제하며 투자자들의 주요 관심사로 남을 가능성이 높다고 인정했다.

주요 주력 전략의 단기 부진

아티산의 가장 큰 두 주식 전략인 인터내셔널 밸류와 글로벌 오퍼튜니티스의 단기 부진은 최근 주식 자금 유출과 1년 성과 스냅샷 약화의 중요한 원인으로 강조됐다. 이들 전략은 역사적으로 강력한 실적을 보유하고 있지만, 최근 상대 성과는 특히 좁은 모멘텀 중심 벤치마크 대비 부진했다. 경영진은 부진을 구조적이 아닌 주기적인 것으로 규정하며 기본 투자 프로세스에 대한 확신을 재확인했지만, 단기적으로 자금 흐름과 고객 심리에 압력을 가한다고 인정했다.

유럽 기관 및 규제 역풍

회사는 특히 유럽에서 지역적 역풍도 지적했는데, 기관 자금 흐름이 더 큰 압력을 받고 있다. 경영진은 규제 변화와 진행 중인 액티브 대 패시브 논쟁을 주요 과제로 언급하며, 유럽이 미국 기관 시장 대비 더 어려운 환경이라고 밝혔다. 단기적으로 실존적 위험은 아니지만, 이러한 역학은 특정 유럽 채널에서 자금 조달을 복잡하게 만들며, 상황이 개선되거나 회사가 유통 전략을 조정하지 않는 한 해당 지역의 성장을 제약할 수 있다.

보상 및 운영비용 압력 증가

비용 측면에서 조정 운영비용은 전년 대비 7%, 분기 대비 4% 증가했으며, 주로 강력한 매출과 2025년 1월 장기 인센티브(LTI) 지급에 연계된 변동 인센티브 보상 증가에 기인했다. 향후 이사회가 승인한 2026년 LTI 프로그램 약 7,200만 달러가 고정비용에 추가될 것이며, 경영진은 전체 고정비용이 낮은 한 자릿수 증가할 것으로 예상했다. 경영진은 이러한 투자가 인재 유지와 장기 프랜차이즈 가치에 중요하다고 주장하지만, 투자자들은 매출 성장과 마진이 높아진 보상 부담을 계속 상쇄할 수 있는지 주시할 것이다.

그랜드뷰 운용자산 타이밍 및 성과 보수 집중

경영진은 그랜드뷰의 인수 시점 운용자산이 일부 예상보다 낮았던 것은 정상적인 펀드 라이프사이클 역학 때문이라고 설명했다. 펀드 I과 펀드 III의 실현 및 분배(약 1억 5,000만 달러)가 즉각적인 운용자산 기반을 감소시켰다. 이를 전략적 차질이 아닌 타이밍 문제로 규정하며, 향후 자금 조달로 플랫폼을 재건하고 확장할 것으로 예상했다. 별도로 회사는 운용자산의 약 3%만이 성과 보수 약정 대상이며, 대부분의 보수는 연말에 연간 단위로 확정된다고 밝혔다. 이러한 집중은 성과 보수 상승 여력의 폭을 제한하며, 4분기 2,900만 달러의 성과 보수가 전체 자산의 상대적으로 작은 부분과 연계돼 있음을 강조한다.

가이던스 및 전망은 투자와 안정성 강조

2026년을 전망하며 아티산의 가이던스는 프랜차이즈 투자와 지속적인 자본 환원의 조화를 강조한다. 이사회가 승인한 연간 LTI 지급액 약 7,200만 달러는 약 5,100만 달러의 현금 기반 프랜차이즈 자본과 2,100만 달러의 제한주식으로 구성되며, 시가평가 효과를 제외하고 2026년 약 8,500만 달러의 LTI 상각비용으로 전환될 것으로 예상된다. 고정비용은 신규 LTI 지급 및 그랜드뷰 통합과 관련된 약 2,000만 달러의 증분 고정비용과 2025년 4분기 대비 2026년 1분기 약 600만 달러의 고정 보상 및 복리후생 증가를 포함해 낮은 한 자릿수 증가할 것으로 예상된다. 1월 2일 완료된 그랜드뷰 거래는 2026년 실적에 미미한 영향을 미칠 것으로 예상되며, 다음 주력 펀드의 최종 마감 후에만 주당순이익에 약간 긍정적일 것으로 보인다. 펀드 IV의 첫 마감은 초여름에서 중반으로 목표하고 있다. 경영진은 약 2억 1,400만 달러의 현금, 낮은 레버리지, 미사용 1억 달러 회전신용한도, 배당 및 단기 이니셔티브 후 약 8,000만 달러의 초과 자본, 이미 투자된 약 1억 5,200만 달러의 시드 자본을 바탕으로 일관된 자본 환원 접근 방식을 유지할 계획이다.

요약하면, 아티산 파트너스의 실적 발표는 강력한 시장 상황, 사상 최대 운용자산, 수익성 증가의 혜택을 받고 있지만 의미 있는 주식 자금 유출과 높은 보상 비용과 씨름하고 있는 회사의 모습을 그렸다. 특히 주력 전략의 장기 투자 성과는 여전히 핵심 자산이며, 신용 및 대체투자의 빠른 성장과 그랜드뷰를 통한 사모 부동산으로의 전략적 확장이 이를 보완한다. 투자자들에게 이는 견고한 펀더멘털과 풍부한 배당의 이야기이지만, 주식 자금 흐름이 안정화되고 회사가 매력적인 마진을 유지하면서 높아진 비용 기반에 맞춰 계속 성장할 수 있는지 모니터링해야 한다.