T. 로우 프라이스 실적 발표... 대규모 자금 유출 속 성장세

T. 로우 프라이스 그룹(TROW)이 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용을 정리했다.

T. 로우 프라이스, 견조한 실적과 지속적인 자금 유출 사이에서 신중한 전망 제시

T. 로우 프라이스의 최근 실적 발표는 엇갈리지만 조심스럽게 긍정적인 모습을 보였다. 경영진은 안정적인 실적과 매출 성장, 운용자산(AUM) 10% 이상 증가한 1조 7800억 달러, ETF·채권·대체투자 부문의 뚜렷한 모멘텀을 강조했다. 동시에 대규모 순유출, 일부 전략의 1년 투자 성과 부진, 성과보수 감소, 고객들이 저비용 상품으로 이동하면서 발생하는 수수료 압박에 대해서도 솔직하게 언급했다. 전반적인 분위기는 실용적이었다. 경영진은 비용 관리와 선별적 성장 투자를 강조하면서도 자금 흐름이 여전히 변동성이 크고 시장 수익률이 실적을 크게 좌우하고 있다는 점을 인정했다.

대규모 유출에도 운용자산 증가

회사는 2025년을 운용자산 1조 7800억 달러로 마감했는데, 이는 연초 대비 10% 이상 증가한 수치다. 상당한 순유출에도 불구하고 이런 성장을 기록했다. 주식시장 상승이 주요 호재로 작용했으며, 연간 약 500억 달러의 주식 운용자산을 추가해 고객 인출을 상쇄하는 데 도움을 줬다. 투자자 입장에서 이는 시장 성과가 근본적인 자금 흐름 약세를 가릴 수 있음을 보여준다. T. 로우 프라이스의 자산 기반은 성장하고 있지만, 이는 주로 시장 호조 덕분이지 신규 자금 유입 때문은 아니다.

매출과 주당순이익, 완만한 성장 달성

재무적으로 T. 로우 프라이스는 완만하지만 긍정적인 성장을 달성했다. 연간 조정 희석 주당순이익은 9.72달러로 2024년 대비 4.2% 증가했으며, 4분기 조정 희석 주당순이익은 2.44달러를 기록했다. 2025년 조정 순매출은 약 74억 달러로 전년 대비 2.8% 증가했다. 이러한 실적은 수수료 압박과 자금 유출에도 불구하고 시장 상승으로 인한 운용자산 증가와 일부 운영 레버리지가 여전히 점진적인 실적 성장으로 이어지고 있음을 시사한다.

투자자문 수익 지속 증가

핵심 사업인 투자자문 수수료도 비슷한 꾸준한 성장세를 보였다. 4분기 투자자문 수익은 17억 달러로 전년 동기 대비 4.2%, 전분기 대비 2.3% 증가했다. 연간 자문 수익은 총 66억 달러로 2024년 대비 3.1% 증가했다. 이러한 성장은 평균 운용자산 증가와 수수료 엔진의 회복력을 반영하며, 회사가 경쟁적 가격 환경과 저수수료 상품으로의 전환을 헤쳐나가는 가운데서도 이뤄졌다.

ETF와 유통망, 성장 동력으로 부상

상품과 유통 모멘텀은 특히 ETF 부문에서 밝은 지점이었다. 2025년 T. 로우 프라이스는 13개의 신규 ETF를 출시해 라인업을 30개로 늘렸고, ETF 운용자산을 연말 기준 210억 달러 이상으로 끌어올렸다. ETF 순유입은 4분기 18억 달러, 연간 약 105억 달러로 강세를 보였다. 이는 회사가 유동성 높고 저비용인 상장지수펀드를 선호하는 투자자들 사이에서 입지를 다지고 있으며, 전통적인 뮤추얼펀드 기반에서 꾸준히 다각화하고 있음을 보여준다.

타깃데이트 펀드, 장기 성과 여전히 강세

회사의 주력 타깃데이트 펀드는 단기 실적이 엇갈리긴 하지만 강력한 장기 성과를 계속 보여주고 있다. 자산가중 기준으로 타깃데이트 자산의 81%가 3년, 55%가 5년, 98%가 10년 기간 동안 동종 펀드를 상회했다. 이러한 장기 강점은 T. 로우 프라이스의 퇴직연금 상품의 핵심 기둥이자 전략적 차별화 요소로 남아 있지만, 단기 성과와 자금 흐름 역풍으로부터 완전히 보호하지는 못했다.

채권과 대체투자, 전반적 강세 시현

주식 외 부문에서 성과가 특히 강했다. 채권 부문에서는 펀드 자산의 75% 이상이 1년·3년·5년·10년 기간 모두에서 동종 그룹을 상회했으며, 8분기 연속 채권 부문 순유입을 기록했다. 대체투자와 사모신용도 두드러졌는데, 연말 자본 배치가 강했고 자금 모집 및 거래 파이프라인도 계속 견조했다. 이러한 영역은 투자자들이 전통적인 주식 전략을 넘어 다각화하고 T. 로우 프라이스가 수익 기반을 넓히려는 가운데 점점 더 중요해지고 있다.

자본 환원, 주주 친화적 기조 유지

대차대조표와 자본 환원 스토리는 주식 투자 논리의 핵심 지지 요인으로 남았다. T. 로우 프라이스는 2025년 20억 달러 이상의 잉여현금흐름을 창출했고, 배당과 자사주 매입을 통해 약 18억 달러를 주주에게 환원했다. 자사주 매입은 연간 총 6억 2460만 달러로 주식 수를 약 2.8% 줄였으며, 4분기에만 1억 4100만 달러를 집행했다. 회사는 연말 현금 및 재량적 투자자산 38억 달러를 보유해 2024년 대비 7억 3500만 달러 증가했으며, 성장 이니셔티브에 자금을 지원하면서도 자본 환원을 계속할 수 있는 상당한 재무 유연성을 유지하고 있다.

파트너십과 글로벌 확장으로 플랫폼 확대

경영진은 유통망을 넓히고 글로벌 입지를 강화하기 위한 여러 전략적 움직임을 강조했다. T. 로우 프라이스는 골드만삭스와 협력해 골드만 플랫폼에서 공동 브랜드 모델 포트폴리오를 제공하기로 했으며, 이는 자문 채널을 더 효과적으로 활용하기 위한 것이다. 2026년 1월에는 퍼스트 아부다비 은행과 전략적 파트너십을 체결해 중동 지역에 대한 야심을 드러냈다. 퇴직연금 부문에서는 타깃데이트 및 퇴직연금 전문성을 활용해 일본·홍콩·싱가포르로 상품 제공을 확대하며 주요 아시아 시장으로 더 깊이 진출하고 있다.

기술·데이터·AI 투자 가속화

회사는 운영 모델과 기술 기반을 계속 재편했다. 자원과 장기 계획을 더 잘 조율하기 위해 새로운 기술·데이터·운영 부문과 글로벌 전략 부문을 신설했다. 경영진은 사업 전반에 걸친 AI 도입 진전, 토큰화 및 광범위한 디지털 역량에 대한 투자, 등록된 액티브 크립토 ETF에 대한 지속적인 작업을 강조했다. 이러한 노력은 운영을 현대화하고 확장성을 개선하며, 투자와 고객 서비스가 더욱 데이터 및 기술 중심으로 변화하는 가운데 회사가 효과적으로 경쟁할 수 있도록 보장하기 위한 것이다.

사모시장과 OHA 자금 모집 탄력

사모시장에서 T. 로우 프라이스의 신용 플랫폼인 오크힐 어드바이저스(OHA)는 2년 연속 기록적인 자금 모집 실적을 달성하며 160억 달러 이상의 자본을 유치했다. 회사는 또한 2026년 1월 첫 번째 사모펀드의 1차 마감에 도달했다. 이렇게 성장하는 대체투자 영역은 더 높은 마진과 더 다각화된 수익원을 제공하며, 사모신용 및 사모펀드 익스포저를 찾는 기관 및 부유층 투자자들의 수요를 포착할 수 있는 위치를 확보하게 한다.

대규모 순유출이 성장 서사 약화

여러 영역에서 견고한 투자 실적에도 불구하고 자금 흐름은 주요 약점이었다. 연간 순유출은 총 569억 달러로, 4분기에만 255억 달러가 유출됐다. 유출은 주식과 뮤추얼펀드에 집중됐으며, 2025년 주식에서 약 750억 달러, 뮤추얼펀드에서 약 640억 달러가 빠져나갔다. 시장이 운용자산을 끌어올렸지만, 이러한 유출은 지속적인 경쟁 압력, 투자자 이동, 주요 액티브 주식 전략의 성과에 대한 민감성을 나타낸다.

단기 성과 부진이 자금 흐름에 부담

1년 투자 성과는 명백한 약점이었고 환매의 원인이 됐다. 자산가중 기준으로 펀드 자산의 42%만이 1년 기간 동안 동종 그룹을 상회했는데, 이는 장기 지표와 극명한 대조를 이룬다. 타깃데이트 전략 내에서는 자산의 29%만이 1년 기준으로 동종 펀드를 앞섰다. 단기와 장기 실적 간의 괴리는 단기 자금 흐름에 타격을 주고 있다. 투자자와 컨설턴트들은 장기 이력이 강하더라도 1년 수치에 반응하는 경우가 많다.

성과 기반 환매가 압력 강화

경영진은 특정 전략의 성과 부진으로 인해 환매가 예상보다 컸다고 인정했다. 강한 주식시장 이후 포트폴리오 리밸런싱이 그 효과를 가중시켰는데, 고객들이 차익을 실현하고 배분을 조정했기 때문이다. 이러한 성과 관련 환매는 연간 순유출의 중요한 기여 요인으로 설명됐으며, 주력 상품의 성과가 떨어질 때 자금 흐름이 얼마나 빠르게 반전될 수 있는지를 보여준다.

성과보수 감소가 수익 구성 타격

엇갈린 성과와 시장 상황의 조합은 변동성이 크지만 마진이 높은 수익원인 성과보수에도 부담을 줬다. 2025년 연간 성과보수는 3740만 달러로 2024년 5930만 달러에서 약 37% 감소했다. 성과보수는 전체 수익에서 상대적으로 작은 부분이지만, 이 하락은 전략이 벤치마크와 인센티브 기준을 초과하지 못할 때 발생할 수 있는 실적 저하를 부각시킨다.

상품 믹스 변화로 수수료 압박

T. 로우 프라이스는 고객들이 저비용 상품을 선택하면서 실효 수수료율에 지속적인 압력을 받고 있다. 4분기 연환산 실효 수수료율은 성과보수를 제외하고 38.8bp로 3분기 39.1bp에서 하락했다. 회사는 ETF·기관 신탁·별도 관리 계좌·채권 등 일반적으로 전통적인 액티브 주식 뮤추얼펀드보다 낮은 수수료율을 적용하는 부문으로의 지속적인 믹스 변화를 언급했다. 주주 입장에서 이러한 역학은 회사가 마진을 유지하기 위해서만도 더 높은 운용자산과 더 효율적인 운영이 필요하다는 것을 의미한다.

비용 증가와 2026년 마진 리스크

비용 측면에서 T. 로우 프라이스는 투자와 규율 사이의 균형을 맞추려 하고 있다. 조정 운영비용(이월이익 제외)은 2025년 46억 달러로 2024년 대비 3.4% 증가했으며 가이던스에 부합했다. 2026년에는 조정 운영비용이 3~6% 증가할 것으로 전망했다. 경영진은 통제 가능한 비용의 약 3분의 2가 낮은 한 자릿수 성장을 목표로 하고 있으며, 비용 기반의 3분의 1은 변동적이라고 밝혔다. 시장 약세나 지속적인 유출로 매출 성장이 둔화되면 이러한 계획된 비용 증가가 영업이익률을 압박할 수 있다.

자금 흐름 변동성과 4분기 약세가 의문 제기

자금 흐름은 경영진이 예상했던 것보다 특히 4분기와 2026년 초에 현저히 약했다. 회사는 12월에 의미 있게 약한 자금 흐름을 보였으며, 퇴직일자 전략이 불규칙한 손실을 겪었고 일부 M&A 주도 연금 통합으로 자산이 빠져나갔다. 경영진은 또한 2026년 1월 자금 흐름이 마이너스였으며 60억 달러 미만의 추가 유출이 있었다고 밝혔다. 이러한 변동성은 성과와 고객 결정이 빠르게 변동할 수 있는 환경에서 자금 흐름을 예측하는 어려움을 부각시킨다.

완전 액티브 타깃데이트 펀드 이탈로 역풍

업계 전반의 변화가 또 다른 구조적 역풍을 더하고 있다. 가장 큰 완전 액티브 타깃데이트 운용사로서 T. 로우 프라이스는 패시브 및 혼합형(액티브/패시브) 타깃데이트 솔루션에 대한 수요 증가의 영향을 받고 있다. 완전 액티브 옵션은 시장 점유율을 잃고 있으며, 혼합형 및 하이브리드 설계가 입지를 얻고 있다. 회사가 그 성장을 포착하기 위해 혼합형 전략으로 진출하고 있지만, 완전 액티브 위임에서의 역사적 강점은 더 이상 순풍이 아니라 자금 흐름에 대한 저항으로 변하고 있다.

주식시장 의존도, 여전히 주요 리스크

경영진은 회사의 재무 실적이 주식시장 수익률에 매우 민감하다고 거듭 강조했다. 수익과 영업이익률의 상당 부분이 여전히 시장 수준, 특히 주식에 묶여 있으며, 변동 보상 및 기타 비용은 시장에 따라 조정된다. 이는 2025년 운용자산 성장이 보여주듯 강한 시장이 실적을 빠르게 끌어올릴 수 있지만, 자금 흐름이 개선되지 않으면 경기 침체가 마진을 압박할 수 있음을 의미한다. 투자자 입장에서 T. 로우 프라이스는 여러 면에서 여전히 글로벌 주식시장에 대한 레버리지 플레이다.

경영진 전망과 2026년 가이던스

앞으로 T. 로우 프라이스는 2026년을 신중한 비용 증가와 고성장 부문에 대한 지속적인 투자를 중심으로 구성했다. 회사는 조정 운영비용(이월이익 제외)이 2025년 46억 달러 기준선 대비 3~6% 증가할 것으로 전망했으며, 통제 가능한 비용의 약 3분의 2를 낮은 한 자릿수 증가로 목표로 하는 등 지속적인 비용 관리를 강조했다. 경영진은 ETF·채권·대체투자·타깃데이트 혼합형의 성장이 수수료 압박과 주식 뮤추얼펀드 유출을 상쇄하는 데 도움이 될 것으로 기대하지만, 주식시장 수익률이 마진의 주요 동인으로 남을 것이라고 강조했다. 대차대조표는 지속적인 자본 환원을 가능하게 하며, 회사는 상품 혁신·기술·전략적 파트너십에 자금을 지원하면서 배당과 기회주의적 자사주 매입을 유지할 계획이다.

요약하면, T. 로우 프라이스의 실적 발표는 전환기에 있는 회사를 반영했다. 재무적으로 건전하고 현금 창출력이 있으며 점점 더 다각화되고 있지만, 상당한 유출·단기 성과 과제·구조적 수수료 압력과 싸우고 있다. 타깃데이트·채권·대체투자 부문의 장기 강점과 성장하는 ETF 및 글로벌 플랫폼은 신뢰할 만한 성장 경로를 제공한다. 그러나 자금 흐름이 안정되고 단기 성과가 개선될 때까지 투자자들은 견고한 자본 환원과 시장 레버리지의 매력을 지속적인 사업 믹스 및 경쟁 역풍과 비교 평가해야 할 것이다.