클로에타 AB 실적 발표, 마진 회복 강조

클로에타 AB 클래스 B(SE:CLA.B)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용을 살펴본다.

클로에타, 마진 개선과 사상 최대 현금 창출로 자신감 넘치는 실적 발표

클로에타 AB의 최근 실적 발표는 전반적으로 긍정적인 모습을 보였다. 경영진은 수익성의 강력한 반등, 사상 최대 현금 창출, 건전한 재무구조를 강조했다. 환율 효과, 북유럽 외 지역의 부진, 공급업체 보상으로 인한 일시적 마진 개선이 실적에 영향을 미쳤지만, 전반적인 분위기는 자신감이 넘쳤다. IKEA 파트너십과 북미 시장 진출 같은 전략적 성과와 함께 배당 증가 및 성장 목표 상향 조정은 회사가 견고한 성장과 마진 궤도로 복귀했다는 경영진의 메시지를 뒷받침했다.

강력한 매출 및 마진 회복

클로에타는 연간 매출 85억 크로나를 기록했으며, 조정 영업이익률은 전년도 10.6%에서 12.1%로 150bp 개선되며 수익성이 크게 회복됐다. 4분기는 특히 강세를 보여 조정 영업이익률이 13.9%를 기록하며, 가격 정책, 제품 믹스, 비용 절감 조치가 효과를 발휘하면서 명확한 영업 레버리지를 보여줬다. 회사는 이러한 마진 개선이 장기 수익성 목표를 향한 핵심 단계라고 설명했으며, 일부 개선이 일회성 공급업체 보상에서 비롯됐음을 인정했다.

유기적 성장 및 물량 개선

기저 사업 모멘텀은 연중 개선됐다. 유기적 매출은 4분기 1.1%, 연간 1.9% 성장했으며, 이는 이전 가격 인상의 효과가 약해진 상황을 고려하면 양호한 성과다. 경영진은 매출 증가가 주로 가격 주도였던 시기를 지나 4분기에는 물량이 안정적이거나 증가하고 있다고 강조했다. 이러한 변화는 수요가 더 건전해졌음을 시사하며, 향후 성장을 위한 지속 가능한 기반을 마련했다.

북유럽 시장 우수 성과

북유럽은 클로에타의 핵심 시장으로 남았으며, 4분기 매출의 70%를 차지해 전년 대비 2%p 증가했다. 이는 북유럽 지역이 4분기에 약 4% 성장했음을 의미하며, 그룹 전체를 앞서며 전반적인 실적을 견인했다. 이들 핵심 시장에서의 강력한 실행력과 브랜드 파워는 유럽 다른 지역의 약세를 상쇄하며, 북유럽이 회사의 수익 엔진임을 재확인했다.

현금 창출 및 레버리지 개선

현금흐름이 두드러졌다. 영업현금흐름은 처음으로 10억 크로나를 돌파해 10억 5,700만 크로나를 기록했다. 4분기 잉여현금흐름은 3억 9,400만 크로나로 전년 동기 2억 6,400만 크로나 대비 거의 50% 증가했다. 이러한 강력한 현금 창출로 클로에타는 레버리지를 크게 낮췄다. 순부채는 9억 5,600만 크로나로 감소했고, 순부채/EBITDA 비율은 0.7배로 새로운 목표인 1.5배 미만을 크게 하회했다. 재무구조는 이제 주주 환원과 성장 투자 모두에 충분한 여력을 제공한다.

배당 및 주주 환원

주주들은 개선된 재무 상태로부터 직접적인 혜택을 받을 예정이다. 이사회는 주당 1.40크로나의 정기 배당을 제안했으며, 이는 전년 대비 27% 증가한 수준이다. 이와 함께 세후이익의 50% 이상을 배당하는 새로운 배당 정책을 발표하며, 수익과 현금흐름의 지속 가능성에 대한 자신감을 보였다. 이러한 움직임은 낮아진 레버리지와 강화된 수익성을 바탕으로 클로에타가 보다 주주 친화적인 자본 배분으로 전환하고 있음을 보여준다.

전략적 파트너십 및 해외 확장

클로에타는 본국을 넘어선 전략적 성장 이니셔티브에도 주력하고 있다. IKEA와의 글로벌 계약으로 14개 유럽 국가에 제과 제품군을 확대할 예정이며, 2026~2027년 추가 출시가 예상된다. 북미에서는 계획 단계에서 실행 단계로 이동하고 있다. 현지 상업 책임자를 채용했고, 포장과 레시피를 확정했으며, 맨해튼의 캔디킹 픽앤믹스 매장은 이미 수익을 내고 있다. 이러한 조치들은 신중하지만 점점 더 구체화되는 해외 확장 전략을 보여주며, 시간이 지나면서 새로운 성장 동력을 추가할 수 있을 것으로 보인다.

비용 절감 및 마진 개선 조치

마진 확대는 엄격한 비용 관리와 구조적 절감으로 뒷받침됐다. 클로에타의 조직 구조조정 프로그램은 연간 6,000만~7,000만 크로나의 절감을 목표로 하며, 회사는 이미 약 30%, 즉 약 2,000만 크로나를 예상보다 일찍 달성했다. 경영진은 순매출 관리, 엄격한 비용 통제, 포트폴리오 최적화가 추가적인 마진 개선 요인이라고 밝혔다. 이러한 이니셔티브는 지속적으로 진행될 예정이며, 현재 수익성과 중장기 EBIT 마진 목표 달성을 뒷받침한다.

픽앤믹스 및 브랜드 부문 개선

두 핵심 사업 부문 모두 견고한 마진 개선을 보였다. 픽앤믹스 사업은 연간 마진 9.2%를 기록하며 회사의 목표 범위인 7~9% 내에 안착했고, 이전에 더 변동성이 컸던 이 부문의 회복을 보여줬다. 브랜드(포장) 부문은 연간 마진이 13%를 약간 상회하며 전년 대비 150bp 개선됐다. 이러한 성과는 클로에타가 단일 제품군에 의존하지 않고 포트폴리오 전반에 걸쳐 광범위한 개선을 누리고 있음을 보여준다.

환율 효과로 인한 보고 매출 감소

기저 성장에도 불구하고, 보고 순매출은 연간 약 2%, 4분기 약 3% 감소했으며, 이는 주로 강세를 보인 스웨덴 크로나로 인한 환율 효과 때문이다. 경영진은 현지 시장 실적이 보고된 수치보다 강했다고 강조했다. 투자자들에게 이는 영업 모멘텀과 표면적 매출 간의 괴리를 만들며, 기저 실적을 평가할 때 유기적 및 불변 환율 지표에 집중하는 것이 중요함을 보여준다.

부분적이고 진행 중인 공급업체 보상

마진 개선 스토리에서 중요한 주의사항은 2024년 공급업체 품질 문제의 영향이다. 클로에타는 이 문제와 관련해 부분 보상을 받았으며, 이는 4분기와 연간 마진을 개선시켰다. 그러나 협상은 여전히 진행 중이며, 경영진은 이 혜택이 완전히 반복 가능하다고 보지 않는다. 이것이 마진 회복을 가속화하는 데 도움이 됐지만, 투자자들은 이 요소를 일시적인 것으로 간주하고 더 지속 가능한 기저 비용 및 가격 개선에 집중해야 한다.

북유럽 외 지역 부진

북유럽 외 지역의 실적은 여전히 엇갈렸다. 독일과 영국을 포함한 기타 유럽 지역은 북유럽의 강세에 뒤처졌다. 대륙 시장은 4분기에 안정화 조짐을 보였지만 북유럽 성장을 따라가지 못해 그룹 전체 확장을 희석시켰다. 경영진의 언급은 이들 지역의 턴어라운드가 여전히 진행 중임을 시사하며, 회사의 고성장 핵심 시장 대비 리스크이자 기회를 나타낸다.

초콜릿 카테고리의 불확실성 및 가격 책정

회사는 또한 변동성이 큰 코코아 가격과 추가 가격 인상에 대한 불확실한 소비자 반응으로 인한 초콜릿 카테고리의 불확실성을 지적했다. 초콜릿은 클로에타 포트폴리오의 20%를 약간 넘게 차지하므로, 노출도는 의미 있지만 지배적이지는 않다. 경영진은 이러한 역학이 카테고리 내 경쟁 행동과 가격 책정을 재편할 수 있다고 밝혔다. 이것이 역풍을 만들 수 있지만, 클로에타의 더 다각화된 믹스는 초콜릿 비중이 높은 경쟁사 대비 상대적 이점을 제공할 수도 있다.

픽앤믹스 분기별 변동

전반적으로 긍정적인 픽앤믹스 내러티브 내에서, 4분기는 3분기 대비 수익성과 성장이 다소 약화되며 사업의 단기 변동성을 보여줬다. 경영진은 이를 추세 변화가 아닌 정상적인 분기별 변동성으로 설명하며, 견고한 연간 마진과 진행 중인 전략적 이니셔티브를 지적했다. 투자자들에게 메시지는 픽앤믹스가 더 나은 장기 궤도에 있지만, 단기 분기별 변동은 예상해야 한다는 것이다.

2025년 낮은 자본 지출, 향후 증가 계획

투자 수준은 낮았으며, 4분기 자본 지출은 3,100만 크로나에 불과했고 연중 자본 지출도 억제됐다. 경영진은 이것이 지속되지 않을 것이라고 밝혔으며, 용량, 효율성, 해외 확장을 포함한 미래 성장 이니셔티브를 지원하기 위해 자본 지출이 증가할 예정이다. 높은 자본 지출이 단기적으로 잉여현금흐름 성장을 억제할 수 있지만, 회사는 이를 현재 모멘텀을 유지하고 확대하기 위한 필요한 조치로 제시한다.

전망 가이던스 및 전략적 목표

향후 전망과 관련해 클로에타는 목표를 명확히 했다. 회사는 이제 장기 유기적 성장 목표를 이전 1~2%에서 3~4%로 상향 조정했으며, 이는 사업 모델과 파이프라인에 대한 자신감 증가를 반영한다. 조정 EBIT 마진 목표는 14%로 유지되며, 2027년까지 최소 12%라는 단기 목표를 설정했다. 이 수준은 일회성 공급업체 보상의 도움을 받았지만 2025년에 이미 달성됐다. 재무 규율은 여전히 핵심이다. 새로운 순부채 목표는 1.5배 미만이며(과거 약 2.5배 대비), 배당 정책은 세후이익의 절반 이상을 지급하는 것이다. 경영진은 연간 6,000만~7,000만 크로나의 구조조정 절감을 완전히 실현하고, 이미 달성한 10억 5,700만 크로나의 영업현금흐름을 기반으로 하며, 성장을 촉진하기 위해 증가된 자본 지출을 배치할 것으로 예상한다. 또한 내년 부활절 관련 매출의 분기 간 이동을 포함한 타이밍 효과에 대해 주의를 당부했으며, 이는 기저 궤도를 변경하지 않고 보고된 분기별 패턴에 영향을 미칠 수 있다.

요약하면, 클로에타의 실적 발표는 크게 개선된 마진, 사상 최대 현금 창출, 더 관대한 주주 환원을 뒷받침하는 견고한 재무구조로 더 강해진 회사의 모습을 보여줬다. 환율 역풍, 북유럽 외 지역의 부진, 코코아 같은 카테고리별 불확실성이 여전히 주시 대상이지만, 파트너십, 해외 확장, 비용 절감에서의 경영진의 전략적 실행은 명확한 전진 경로를 제공한다. 투자자들에게 이 스토리는 점점 더 지속 가능한 개선의 이야기가 되고 있으며, 엄격한 재무 목표와 추가 성장을 위한 투자 의지가 뒷받침하고 있다.