테슬라의 단기 부진이 가리고 있는 강력한 장기 전환

테슬라(TSLA)는 지난 1년간 투자자들의 인내심을 시험했다. 주가는 지난 12개월 동안 약 7% 상승에 그쳤는데, 이는 S&P 500(SPX)의 15% 이상 상승에 크게 뒤처진 수치다. 연초 대비로는 약 6% 하락했다. 글로벌 차량 수요 둔화, 지속되는 가격 압박, 여전히 높은 밸류에이션이 모두 투자 심리에 부담을 주고 있다.

그럼에도 불구하고 장기 전망은 여전히 낙관적이다. 테슬라는 단기 자동차 마진보다는 자율주행, 로봇공학, 확장 가능한 AI 기반 하드웨어에 더 집중하고 있다. 최근 실적 발표에서 경영진이 로보택시와 옵티머스에 대한 보다 명확한 일정과 이정표를 제시한 이후, 확신은 더욱 강해졌다. 테슬라의 전략적 전환은 현실이며, 시장에서 여전히 크게 저평가되고 있다고 판단한다. 따라서 강세 입장을 확고히 유지한다.

실적보다 중요한 AI 로드맵

테슬라의 2025년 4분기 실적은 매출과 이익 모두에서 예상을 소폭 상회했다. 총 매출은 249억 달러로 컨센서스를 약간 웃돌았으며, 자동차 부문 매출은 177억 달러로 가격 압박이 지속되면서 증권가 전망을 소폭 하회했다.

하지만 분기 실적에만 집중하는 것은 큰 그림을 놓치는 것이라고 본다. 테슬라의 단기 재무 성과는 AI 사업 전반에서 이루고 있는 진전에 비해 점점 덜 중요해지고 있다. 이번 실적 발표에서 주목할 점은 마진 논의가 아니라, 경영진이 완전자율주행(FSD), 로보택시 배치, 옵티머스 휴머노이드 로봇, AI 인프라에 대해 제공한 구체적인 세부 사항이었다.

로보택시 일정 명확화와 범위 확대

테슬라의 로보택시 계획이 마침내 개념에서 실행 단계로 나아가고 있다. 경영진은 2026년 상반기에 미국 내 7개 신규 도시에 로보택시를 배치할 것으로 예상하며, 규제 승인을 전제로 연말까지 미국 주의 4분의 1에서 절반까지 서비스를 확대할 계획이라고 밝혔다. 중요한 점은 테슬라가 로보택시 차량 규모를 올해 내내 매달 두 배씩 늘릴 것으로 예상한다는 것이다.

오스틴에서는 이미 제한적으로 일부 고객 탑승 시 안전 모니터를 제거하기 시작했으며, 속도보다 안전을 우선시하고 있다. 샌프란시스코 베이 에어리어에서도 확장이 진행 중이며, 산호세 공항 운영이 이미 시작됐고 허가가 확보되는 대로 추가 지역이 계획돼 있다.

이는 로보택시가 테슬라의 비즈니스 모델을 근본적으로 바꾸기 때문에 중요하다. 성공적인 자율주행 차량 서비스는 테슬라를 일회성 차량 판매 모델에서 예측 가능한 현금 흐름을 가진 반복적이고 고마진의 모빌리티 플랫폼으로 전환시킨다.

FSD 구독 서비스의 조용하지만 의미 있는 진전

테슬라는 처음으로 활성 FSD 구독자 수를 공개했는데, 현재 약 110만 명으로 전년 대비 38% 증가했다. 이 중 약 70%는 선불 요금제를 이용하고 있지만, 월간 구독은 전년 대비 두 배 이상 증가했으며 전 분기 대비로도 증가했다.

테슬라는 또한 FSD가 2026년에 완전 구독 기반 모델로 전환되어 선불 구매 옵션을 제거할 것이라고 확인했다. 이는 단기적으로 자동차 부문 총이익률에 압박을 줄 수 있지만, 고객당 생애 가치를 크게 개선하고 FSD 수익화를 반복적인 소프트웨어 수익 모델과 일치시킨다.

옵티머스, 시제품에서 양산으로

옵티머스는 궁극적으로 로보택시보다 더 가치 있을 수 있다. 테슬라는 2026년 1분기에 대량 생산을 위한 첫 설계인 옵티머스 3세대를 공개할 계획이다. 경영진은 1세대 생산 라인이 이미 설치되고 있으며, 2026년 말 이전에 대량 생산이 시작될 것으로 예상한다고 밝혔다.

가장 주목할 만한 발표는 테슬라가 모델 S와 모델 X 생산을 중단하고 프리몬트 생산 능력을 옵티머스 공장으로 전환할 계획이다. 테슬라는 장기적으로 연간 최대 100만 대의 옵티머스 3세대 로봇 생산을 목표로 하고 있다. 이것이 달성된다면 테슬라는 장기적으로 수조 달러의 가치를 지닌 범용 로봇 시장의 선두주자로 자리매김할 것이다.

설비투자 급증은 의도적인 성장 전략 반영

테슬라의 자본 지출이 의미 있게 증가하고 있다. 4분기 설비투자는 24억 달러로 예상을 초과했으며, 경영진은 2026년 설비투자를 200억 달러 이상으로 제시했다. 이 지출은 리튬 정제, LFP 배터리, 사이버캡, 세미, 메가팩, 옵티머스를 위한 시설을 포함한 6개의 신규 공장 건설을 지원한다.

헤드라인 설비투자 수치가 공격적으로 보이지만, 테슬라는 이를 뒷받침할 재무 상태를 갖추고 있다. 회사는 분기 말 현금 440억 달러를 보유했으며, 높은 투자 수준에도 불구하고 14억 달러의 잉여현금흐름을 창출했다. 중요한 점은 로보택시 경제성이 결국 반복적인 현금 흐름을 기반으로 외부 자금 조달을 지원할 수 있어 재무제표 리스크를 줄일 수 있다는 것이다.

테슬라는 매수, 매도, 보유 중 어느 쪽인가

테슬라의 밸류에이션은 전통적인 지표로 볼 때 여전히 매우 높으며, 월가는 여전히 신중한 입장이다. 팁랭크스에 따르면 현재 주식의 컨센서스 등급은 보유다. 12개월 목표주가를 제시한 30명의 증권가 애널리스트 중 11명이 매수, 12명이 보유, 7명이 매도 의견을 제시했다.

평균 목표주가는 393.51달러로, 향후 1년간 6.84% 하락 여력을 시사한다. 개인적으로는 현재 시장의 회의론을 기회로 본다. 테슬라가 로보택시와 옵티머스 로드맵의 일부만 실행해도 현재 밸류에이션은 사후적으로 훨씬 더 정당화될 것이다.

테슬라의 AI 기반 미래에 낙관

테슬라는 더 이상 단순한 자동차 제조업체가 아니다. 수직 통합된 AI, 로봇공학, 자율주행 플랫폼으로 진화하고 있다. 단기 차량 수요와 마진은 로보택시와 옵티머스를 확장하면서 AI 인프라 우위를 활용하는 회사의 능력보다 덜 중요하다.

보다 명확한 일정, 가속화되는 AI 투자, 전환을 뒷받침할 수 있는 재무 상태를 갖춘 테슬라에 대해 낙관적인 입장을 유지하며, 시장이 여전히 하드웨어와 AI 전략의 장기적 영향을 과소평가하고 있다고 본다.