시리우스 XM 실적 발표... 현금흐름 증가에도 성장 시험대

시리우스 XM 홀딩스(SIRI)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

시리우스 XM의 최신 실적 발표는 견고한 현금 창출과 가입자 및 매출 역풍 사이의 균형을 보여줬다

시리우스 XM 홀딩스의 최근 실적 발표는 신중하면서도 건설적인 분위기를 띠었다. 경영진은 가이던스를 소폭 상회한 매출, 흑자 전환, 강력한 잉여현금흐름 증가, 예상을 웃도는 비용 절감을 강조하며 2027년 잉여현금흐름 및 부채 감축 목표 달성에 대한 확신을 재확인했다. 동시에 구독 매출 압박, 스트리밍 음악 광고 부진, 비현금 손상 차손, 2026년 가입자 증가 둔화 전망은 턴어라운드가 순탄치만은 않음을 보여줬다.

견고한 연간 실적이 수익성 회복을 뒷받침하다

시리우스 XM은 2025년 연간 매출 85억6000만 달러를 기록하며 상향 조정된 가이던스를 소폭 상회했고, 조정 EBITDA는 26억7000만 달러로 31%의 견고한 마진을 나타냈다. 전년도 21억 달러 순손실에서 벗어나 8억500만 달러의 순이익을 기록하며 주당순이익은 2.23달러를 달성했다. 이는 전년도 주당 6.14달러 손실과 대비된다. 잉여현금흐름은 12억6000만 달러에 달해 당초 목표를 1억 달러 이상 초과했다. 안정적인 매출 실적과 엄격한 지출 관리의 조합은 대규모 차손으로 인한 전년도 왜곡에도 불구하고 투자자들에게 회사의 근본적인 수익 창출력을 더 명확하게 보여주고 있다.

4분기 사상 최대 잉여현금흐름이 개선되는 현금 창출 능력을 부각하다

분기 실적은 특히 현금 창출 측면에서 연간 실적을 뒷받침했다. 4분기 매출은 21억9000만 달러로 전년 동기 대비 거의 보합 수준이었고, 조정 EBITDA는 6억9100만 달러로 전년 동기 6억8800만 달러에서 소폭 증가했다. 눈에 띄는 지표는 잉여현금흐름이었다. 4분기는 5억4100만 달러라는 사상 최대 실적을 기록하며 전년 동기 대비 5% 증가했다. 제한적인 매출 성장에도 불구하고 달성한 이러한 개선은 시리우스 XM의 운영 모델이 더욱 효율적으로 변하고 있으며, 저성장 환경에서도 현금 창출 엔진이 강화되고 있음을 시사한다. 이는 자본 환원과 부채 감축에 주목하는 투자자들에게 중요한 고려사항이다.

구독 사업이 ARPU와 매출 압박 속에서도 회복력을 보이다

구독 사업은 시리우스 XM 모델의 핵심으로 남아 있으며, 이번 발표는 회복력과 압박 영역을 모두 강조했다. 4분기 자체 유료 순증가는 약 11만 건으로, 약 8만 건의 컴패니언 구독이 이를 뒷받침했다. 연간 이탈률은 1.6%에서 1.5%로 개선되어 고객 충성도의 핵심 지표를 보여줬다. 4분기 ARPU는 15.17달러로 전분기 대비 0.06달러 상승하며 9.99달러 음악 전용 요금제와 7달러 광고 지원 요금제를 포함한 신중한 가격 조정과 패키지 유연성을 반영했다. 그러나 연간 구독 매출은 64억9000만 달러로 2% 감소했고, 연간 ARPU는 15.11달러로 0.10달러 하락했다. 이는 소폭 축소된 평균 자체 유료 가입자 기반과 계획된 믹스 변화가 3월 요금 인상의 효과를 상쇄했기 때문이다. 전반적으로 시리우스 XM은 이탈률과 수익화를 효과적으로 관리하고 있지만, 구독 매출을 보호하기 위해 더 많은 노력을 기울여야 하는 상황이다.

팟캐스트와 광고 호조가 스트리밍 음악 부진을 상쇄하다

광고는 스트리밍 음악 광고가 부진했음에도 팟캐스트와 프로그래매틱 채널에 힘입어 상대적으로 밝은 부문이었다. 팟캐스트 광고 매출은 2025년 41% 급증했으며, 프로그래매틱 팟캐스트 수요는 2024년 4분기 대비 92% 이상 증가해 타겟팅 가능하고 측정 가능한 인벤토리에 대한 광고주들의 강한 수요를 보여줬다. 판도라와 오프플랫폼 광고도 모멘텀을 보이며 총 광고 매출을 17억7000만 달러로 전년 대비 거의 보합 수준으로 유지하는 데 기여했고, 4분기 광고 매출은 4억9100만 달러로 3% 증가했다. 비디오와 소셜 매출은 전년 대비 약 4배 증가하며 광고 믹스를 더욱 다각화했다. 그러나 스트리밍 음악 광고의 지속적인 부진이 전체 성장을 제한했으며, 이는 회사가 전통적인 음악 인벤토리에서 팟캐스트와 비디오 같은 고성장, 고참여 포맷으로 지속적으로 전환하고 있음을 보여준다.

제품과 차량 내 혁신이 플랫폼 충성도를 강화하다

제품 측면에서 시리우스 XM은 차량 내 기술에 주력하며 생태계를 강화하고 있다. 회사는 360L 플랫폼이 현재 시리우스 지원 신차 판매의 50% 이상을 차지하고 있으며, 자체 유료 가입자와 지원 차량 점유율이 계속 상승하고 있다고 보고했다. GM을 포함한 일부 파트너사와 함께 새로운 차량용 판도라 앱을 출시하며 차량 내 개인화된 청취를 확대하고 있다. 차세대 360L은 모든 신형 볼보에서 사용 가능하고, 지원되는 아우디에 기본 탑재되며, 2026년형 도요타 RAV4에 데뷔하는 등 광범위하게 출시되고 있다. 이는 더 풍부한 데이터, 향상된 관찰 가능성, 더 많은 개인화를 제공한다. 차량 내 청취가 전략적 해자이자 미래 가입자 확보의 핵심 경로로 남아 있는 만큼 이러한 통합은 매우 중요하다.

비용 절감이 운영 효율성과 마진 지원을 견인하다

경영진은 마진과 잉여현금흐름을 뒷받침하는 비용 통제에서 상당한 진전을 강조했다. 2025년 시리우스 XM은 2억5000만 달러의 추가 총비용 절감을 달성하며 연간 목표인 2억 달러를 초과했다. 판매 및 마케팅 비용은 전년 대비 16% 감소했고, 제품 및 기술 지출은 9% 감소했다. 이러한 감축이 성장 이니셔티브에 실질적인 손상을 주지 않은 것으로 보이며, 더 효율적인 운영 모델을 시사한다. 회사는 2026년 추가로 1억 달러의 총비용 절감을 목표로 하고 있으며, 이는 누적 3억5000만 달러의 런레이트 감축을 달성해 매출 성장이 제한적이더라도 안정적인 EBITDA를 지원할 것으로 보인다.

부채 감축과 자본 환원이 지속되며 재무구조가 강화되다

시리우스 XM은 주주들에게 현금을 환원하면서도 재무구조를 점진적으로 개선하고 있다. 2025년 회사는 배당금 3억6500만 달러와 자사주 매입 1억3600만 달러를 통해 총 5억100만 달러를 환원했다. 동시에 연간 총부채를 6억6900만 달러 감축했으며, 이 중 약 3억7100만 달러는 4분기에만 감축했다. 순부채 대 조정 EBITDA 비율은 약 3.6배로, 이전 수준에서 하락했지만 여전히 회사의 목표 범위인 3배 초중반보다 높다. 잉여현금흐름이 증가하고 20억 달러 규모의 리볼버가 대부분 미사용 상태로 남아 있어, 경영진은 배당금 지급, 선별적 자사주 매입, 레버리지 축소를 계속할 수 있는 유연성을 확보하고 있다.

콘텐츠와 인재 계약이 브랜드와 청중 참여를 강화하다

콘텐츠는 시리우스 XM의 핵심 차별화 요소로 남아 있으며, 회사는 주요 인재와 고성과 채널에 집중하고 있다. 하워드 스턴과의 새로운 3년 계약이 라인업의 중심을 이루고 있으며, 경영진은 하워드 관련 언론 노출이 전년 대비 32% 증가했다고 언급하며 그의 지속적인 영향력을 강조했다. 회사는 메탈리카와 언웰 위드 알렉스 쿠퍼 같은 인기 브랜드를 중심으로 콘텐츠를 확대했고, 메긴 켈리 전용 채널과 크리스 쿠오모의 일일 쇼를 포함한 정치 지향적이고 개성 있는 프로그램을 추가했다. 이러한 움직임은 혼잡한 오디오 시장에서 시리우스 XM의 프리미엄 포지셔닝을 방어하고 강화하기 위해 설계되었으며, 스타 파워를 활용해 가입자 참여를 유지하고 광고주를 유치하고 있다.

구독 매출과 ARPU 역풍이 성장 스토리를 약화시키다

긍정적인 참여 지표에도 불구하고, 이번 발표는 구독 매출이 압박받고 있음을 분명히 했다. 총 구독 매출 64억9000만 달러는 전년 대비 2% 감소했으며, 연간 ARPU는 15.11달러로 소폭 하락했다. 3월 가격 인상이 도움이 되었지만, 소폭 축소된 평균 자체 유료 가입자 기반과 더 저렴한 요금제 및 컴패니언 구독을 포함한 의도적인 믹스 변화로 상쇄되었다. 이는 더 광범위한 전략적 트레이드오프를 반영한다. 더 유연한 가격 책정을 통해 규모를 유지하고 이탈률을 줄이면서도 사용자당 매출이 일부 위험에 처한 것이다. 투자자들에게는 특히 스트리밍 경쟁이 여전히 치열한 상황에서 시리우스 XM이 가입자 추세를 해치지 않으면서 수익화를 얼마나 더 밀어붙일 수 있는지에 대한 의문을 제기한다.

2026년 가입자 역풍과 체험 유입 경로 리스크

경영진은 2026년 가입자 추세가 2025년보다 다소 약할 수 있다고 언급했다. 보고된 자체 유료 순증가는 소폭 감소할 것으로 예상되는데, 부분적으로는 2025년 순증가가 약 8만 건을 기여한 컴패니언 구독의 조기 출시로 증가했으며 이는 같은 방식으로 반복되지 않을 것이기 때문이다. 2026년 신차 구매 감소에 대한 제3자 추정치도 시리우스 XM의 체험 유입 경로에 부담을 줄 수 있다. 판매되는 차량이 적다는 것은 새로운 체험이 적다는 것을 의미하기 때문이다. 또한 스트리밍 가입자 감소와 전년 대비 약간 낮은 전환율이 추가적인 압박을 가하고 있다. 이탈률은 1.5~1.6% 범위를 유지할 것으로 예상되지만, 가입자 유입 경로의 상단이 거시경제 및 업계 역풍에 직면하고 있어 회사의 가입자 기반 성장 능력을 시험할 수 있다.

손상 차손과 비현금 차손이 헤드라인 실적을 흐리다

보고된 실적은 상당한 비현금 차손의 영향을 받았으며, 경영진은 이를 핵심 운영 스토리와 별도로 봐야 한다고 주장했다. 2025년 시리우스 XM은 4억3600만 달러의 손상, 구조조정 및 기타 차손을 기록했으며, 이 중 2억7200만 달러는 4분기에 발생했다. 이는 주로 콘텐츠 관련 계약과 중단된 소프트웨어 프로젝트와 관련이 있었다. 현금흐름에 직접적인 영향을 미치지는 않지만, 보고된 순이익에 변동성을 추가하고 근본적인 추세를 가릴 수 있다. 투자자들은 마진과 현금 창출의 지속 가능성을 평가하기 위해 이러한 차손을 면밀히 살펴봐야 하며, 동시에 이러한 손상이 이전 투자 결정에 대한 재고를 시사할 수 있음을 주목해야 한다.

판도라와 오프플랫폼 마진이 면밀한 검토 대상이 되다

판도라와 오프플랫폼 운영은 전략적으로 중요하지만 수익성 문제에 직면하고 있다. 이 부문의 연간 총마진은 전년도 33%에서 약 31%로 하락하며 믹스와 마진 압박을 반영했다. 4분기 총마진은 전년 동기 34%에서 약 36%로 개선되어 비용 절감과 수익화 개선에서 일부 진전을 시사했다. 그러나 연간 마진 축소는 시리우스 XM 포트폴리오의 모든 부문이 비용 절감과 광고 성장의 혜택을 동등하게 받고 있지 않음을 강조한다. 투자자들은 고마진 팟캐스트와 프로그래매틱 광고로의 지속적인 전환이 이러한 오프플랫폼 사업의 마진을 지속 가능하게 끌어올릴 수 있는지 주목할 것이다.

제한적인 자사주 매입이 신중한 자본 배분을 부각하다

잉여현금흐름이 증가하고 있음에도 불구하고, 2025년 시리우스 XM의 자사주 매입 활동은 1억3600만 달러로 상대적으로 미미했으며, 특히 배당금으로 지급된 3억6500만 달러와 비교하면 그렇다. 이러한 보수적인 자사주 매입 자세는 부채 감축을 우선시하기로 한 결정과 함께 경영진이 공격적인 주주 환원보다 재무구조 강화에 집중하고 있음을 시사한다. 순부채 대 EBITDA 비율이 약 3.6배인 상황에서 회사는 장기 레버리지 목표 범위에 도달하기 위해 여전히 해야 할 일이 있으며, 향후 자사주 매입 강도는 지속적인 잉여현금흐름 성장과 거시경제 상황에 따라 달라질 것으로 보인다.

가이던스... 보합 매출, 증가하는 현금흐름, 지속되는 부채 감축

2026년 시리우스 XM은 매출 약 85억 달러, 조정 EBITDA 약 26억 달러를 가이던스로 제시했으며, 둘 다 2025년 대비 거의 보합 수준으로 급속한 확장보다는 통합의 해가 될 것임을 시사했다. 핵심 긍정 요인은 잉여현금흐름으로, 2025년 12억6000만 달러에서 약 13억5000만 달러로 증가할 것으로 예상되며, 2027년 15억 달러 잉여현금흐름 목표를 향한 궤도를 유지하고 있다. 경영진은 2026년 말까지 추가로 1억 달러의 총비용 절감을 달성할 계획이며, 이는 누적 런레이트 절감액을 약 3억5000만 달러로 끌어올릴 것이다. 보고된 자체 유료 순증가는 2025년보다 소폭 감소할 것으로 예상되며, 이탈률은 1.5~1.6% 수준에서 안정적일 것으로 전망된다. 회사는 또한 증가하는 현금 창출과 풍부한 유동성을 바탕으로 순부채 대 조정 EBITDA 비율을 3배 초중반 범위로 낮추기 위한 부채 감축을 계속할 의향을 재확인했다.

시리우스 XM의 실적 발표는 구독과 음악 광고의 구조적 역풍을 헤쳐나가면서 운영을 강화하고 포트폴리오를 재편하는 성숙한 미디어 기업의 모습을 그렸다. 강력한 잉여현금흐름, 엄격한 비용 통제, 증가하는 팟캐스트 및 프로그래매틱 광고 수요가 약한 구독 매출과 비현금 차손을 상쇄하며 대체로 건설적인 전망을 뒷받침하고 있다. 투자자들에게 이 스토리는 회사가 가입자 기반을 안정화하고 고성장, 고마진 오디오 및 광고 부문으로 성공적으로 전환하면서 현금흐름 성장과 부채 감축 궤도를 유지할 수 있는지에 달려 있다.