헌팅턴 잉걸스 실적 발표...성장과 리스크 동시 부각

헌팅턴 잉걸스 인더스트리스(HII)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

헌팅턴 잉걸스 인더스트리스, 최근 실적 발표에서 강력한 성장과 실행 리스크 사이 균형 모색

헌팅턴 잉걸스 인더스트리스(HII)는 최근 실적 발표에서 전반적으로 긍정적인 분위기를 조성하며 견고한 매출 및 이익 성장, 전 부문에 걸친 기록적인 활동, 가이던스를 상회한 강력한 잉여현금흐름을 강조했다. 경영진은 특히 생산량, 채용, 미션 테크놀로지스 수익성 측면에서 측정 가능한 운영 진전을 강조하면서도, 항공모함 프로그램 조정으로 인한 지속적인 압박, 변동성 큰 마진, 높은 자본 지출, 해군 계약의 적시 체결의 중요성을 솔직하게 인정했다. 전반적인 메시지는 성장 스토리가 강화되고 있지만, 더 높은 마진과 수익률로 가는 길은 점진적이며 실행에 달려 있다는 것이다.

연결 매출 및 주당순이익 성장

HII는 연결 기준으로 강력한 한 해를 보고했으며, 2025년 매출은 125억 달러로 2024년 대비 8.2% 증가했다. 순이익은 5억 5,000만 달러에서 6억 500만 달러로 증가했고, 희석 주당순이익은 13.96달러에서 15.39달러로 약 10.2% 상승했다. 회사는 이를 용량, 인력, 프로세스 개선에 대한 다년간의 투자가 일관된 매출 및 수익 성장으로 전환되기 시작한 증거로 제시했다. 이는 특정 대형 조선 프로그램이 계속해서 비용 및 일정 역풍에 직면하고 있음에도 불구하고 달성된 것이다.

기록적인 부문별 매출 및 강력한 수주잔고 모멘텀

HII의 세 부문 모두 2025년 기록적인 매출을 달성했으며, 이는 169억 달러의 신규 수주와 주요 미 해군 프로그램과 연계된 증가하는 확정 수주잔고에 힘입은 것이다. 경영진은 2026 회계연도 국방 법안에서 항공모함, 컬럼비아급 탄도미사일 잠수함, 버지니아급 잠수함에 대한 증분 자금 지원이 장기 가시성을 강화한다고 강조했다. 이러한 기록적인 부문별 매출과 강력한 수주잔고 모멘텀의 조합은 조선 및 미션 테크놀로지스 전반에 걸친 지속적인 성장에 대한 회사의 확신을 뒷받침한다.

강력한 분기 실적 및 개선된 부문 영업 성과

4분기는 특히 강력한 모멘텀을 보여주었으며, 매출은 35억 달러로 전년 동기 대비 약 16% 증가했고, 부문 영업이익은 1억 9,500만 달러로 2024년 4분기의 1억 300만 달러에서 거의 두 배 증가했다. 부문 영업이익률은 3.4%에서 5.6%로 개선되었으며, 경영진은 각 주요 부문이 전년 대비 더 나은 영업 실적을 기록했다고 언급했다. 분기별 실적이 여전히 변동성을 보일 것이라고 경고하면서도, 광범위한 개선은 운영 이니셔티브와 노동력 안정화가 결실을 맺고 있다는 증거로 제시되었다.

미션 테크놀로지스... 이정표 및 마진 확대

미션 테크놀로지스는 점점 더 중요한 성장 및 수익성 동력으로 부상하고 있다. 이 부문은 2025년 30억 달러를 상회하는 기록적인 매출을 기록하여 전년 대비 3.6% 증가했으며, 영업이익 1억 5,300만 달러를 달성하여 영업이익률을 2024년 3.9%에서 5.0%로 끌어올렸다. EBITDA 마진도 7.9%에서 8.6%로 상승했으며, 이는 무형자산 상각 감소에 힘입은 것이다. 경영진은 고에너지 레이저 작업, 그림 전자전, 로물루스 무인 수상함, 750번째 레무스 자율 수중 차량 인도에서 주요 성과와 이정표를 강조했다. 이는 첨단 기술 및 무인 시스템에서 확장되는 역량을 나타내며, 향후 제품 믹스 개선을 통한 마진 상승을 지원할 수 있다.

조선 생산량 및 인력 증가

HII는 2025년 조선 생산량을 14% 증가시켰고, 6,600명 이상의 신규 조선 인력을 채용했으며, 2026년에도 최소한 이 채용 속도를 유지할 계획이다. 조선소 전반에 걸쳐 이직률이 약 15~18% 개선되었으며, 이는 생산성 안정화와 복잡한 프로그램의 일정 회복을 지원하는 중요한 요소다. 경영진은 2026년 생산량 목표를 추가로 15% 증가시키는 야심찬 목표를 설정했으며, 이는 주요 해군 플랫폼의 지속적인 증산을 가리킨다. 이는 향후 더 높은 물량과 마진의 기반을 마련하지만, 동시에 많은 수의 신규 인력을 안전하고 효율적으로 통합해야 하는 운영상의 과제를 강조한다.

주요 인도, 진수 및 프로그램 이정표

2025년 운영 이정표는 광범위했으며, 해군 함대 증강에서 HII의 중추적인 역할을 강조했다. 회사는 구축함 DDG 128 테드 스티븐스와 공격 잠수함 SSN 798 매사추세츠를 인도했고, DDG 129와 SSN 800을 진수했으며, 스텔스 구축함 DDG 1000의 해상 시험을 완료했다. 또한 상륙수송함 LPD 30 해리스버그를 명명했고, 최초의 컬럼비아급 SSBN 826의 선수 부분을 인도했다. 항공모함 부문에서는 CVN 80이 50% 건조되었고 CVN 79가 예비 인수를 향해 진행 중이라고 보고했다. 종합적으로 이러한 이정표는 증가하는 생산량을 보여주고 주요 전략 프로그램을 진전시키고 있으며, 항공모함이 계속해서 비용 및 일정 과제를 제시하고 있음에도 불구하고 달성된 것이다.

잉여현금흐름 강세 및 견고한 유동성

잉여현금흐름은 밝은 부분이었으며, HII는 2025년 8억 달러를 창출하여 이전 가이던스를 상회했고, 연말 현금 7억 7,400만 달러와 약 25억 달러의 가용 유동성으로 마감했다. 경영진은 2025~2026년 합산 잉여현금흐름이 중간값 기준 약 13억 5,000만 달러가 될 것으로 전망하며, 이는 이전 2개년 목표 대비 개선된 것이다. 예상되는 계절적 변동과 높은 자본 투자 요구에도 불구하고, 회사는 현금 창출과 유동성이 높은 자본 지출을 충당하고 프로그램 실행을 지원하며 주주 배당을 유지하기에 충분하다고 강조했다.

상향 조정된 중기 성장 전망

최근 실적과 프로그램 모멘텀을 반영하여 HII는 중기 조선 매출 성장 전망을 약 4%에서 약 6%로 상향 조정했으며, 이는 연결 매출 연평균 성장률을 약 6%로 끌어올린다(조선 약 6%, 미션 테크놀로지스 약 5%). 경영진은 또한 새로 발표된 호위함 및 전함 프로그램으로부터 추가 상승 잠재력을 지적했지만, 이들은 장기적인 것이다. 상향 조정된 가이던스는 HII가 강력한 해군 수요 환경과 회사의 확장된 역량에 힘입어 더 높고 지속적인 성장 단계로 전환하고 있다는 견해를 강화한다.

조선 마진 압박 및 단기 전망 정체

강력한 성장에도 불구하고 마진은 여전히 투자자들의 주요 관심사다. 조선 부문은 2025년 5.9%의 마진을 달성했으며, 2026년 가이던스는 조선 마진을 5.5~6.5%로 제시하여 전년 대비 사실상 정체 수준이다. 경영진은 마진 진전이 "변동성이 클 것"이라고 재차 강조했는데, 이는 신규 프로그램의 초기 단계 작업, 진행 중인 항공모함 회복 노력, 대형 계약에 대한 보수적인 가정이 더 높은 생산량의 이점을 상쇄하기 때문이다. 회사는 생산성 개선, 더 나은 노동력 안정성, 향후 계약 체결에 의존하여 시간이 지남에 따라 마진 확대를 추진하고 있지만, 투자자들이 직선적인 개선을 기대해서는 안 된다고 시사했다.

뉴포트 뉴스의 부정적 조정 및 항공모함 프로그램 리스크

뉴포트 뉴스 조선소의 프로그램 수준 변동성은 여전히 부담으로 작용하고 있다. 회사 전체의 순 누적 조정은 2025년 마이너스 2,800만 달러였으며, 이는 주로 항공모함 프로그램 CVN 80 및 CVN 81과 관련된 뉴포트 뉴스의 약 6,400만 달러 부정적 조정에 기인한다. 이러한 조정은 2025년 실적에 부담을 주었고 복잡한 수십 년 규모의 항공모함 건조에 내재된 리스크를 부각시켰다. 경영진은 이러한 문제를 적극적으로 해결하고 있다고 강조했지만, 프로그램의 규모와 복잡성으로 인해 오류의 여지가 제한적임을 인정했다.

항공모함 일정 및 비용 과제

항공모함 프로그램의 일정 및 비용 과제는 반복되는 주제였다. CVN 80은 순서를 벗어난 작업과 일정 차질을 경험했으며, 적절한 건조 순서를 복원하기 위해 초과 근무와 추가 투자가 필요했다. 경영진은 이러한 문제가 이미 이전 기간에 부정적인 완료 시점 추정 수정을 촉발했으며 회복 노력이 진행 중임을 투자자들에게 상기시켰다. 이러한 조치는 장기 프로그램 성과와 고객 관계를 보호하는 것을 목표로 하지만, 단기 비용 압박을 가중시키고 경영진의 신중한 마진 입장에 기여한다.

자재 타이밍 및 매출 변동성

HII는 또한 자재 수령 및 판매의 타이밍 변화 영향을 지적했으며, 2026년에 예상되었던 일부 매출이 2025년으로 앞당겨졌다. 이러한 앞당김은 2026년 조선 매출 전망 97억~99억 달러에 기여하며, 경영진이 분기별 및 연간 비교에 대해 신중을 기하는 이유 중 하나다. 회사는 타이밍 효과가 보고된 성장률과 마진에 노이즈를 만들 수 있으며, 특히 연초에 그러하다고 강조했고, 이러한 변동성을 고려하여 가이던스에 보수적인 가정을 반영하고 있다.

높은 자본 집약도 및 투자 필요성

HII가 잠수함과 항공모함의 더 높은 생산량을 지원하기 위해 투자함에 따라 자본 지출이 증가할 예정이며, 특히 뉴포트 뉴스에서 그러하다. 자본 지출은 2025년 3억 9,600만 달러로 매출의 3.2%였지만, 2026년에는 매출의 약 4~5%, 즉 약 5억~6억 달러로 증가할 것으로 예상된다. 경영진은 해군의 장기 수요를 수용하기 위해 추가 조선소 투자가 필요할 것이며, 특정 인프라 프로젝트에서 해군과의 파트너십을 모색할 수 있다고 언급했다. 더 높은 자본 지출이 단기 잉여현금흐름에 부담을 주지만, 회사는 이를 향후 물량 및 마진 증가를 실현하는 데 필수적인 것으로 보고 있다.

주요 프로그램의 계약 타이밍 및 실행 리스크

주요 계약 체결의 타이밍이 중요한 실행 리스크로 부상했다. HII는 생산 일정의 차질을 피하기 위해 2026년 상반기에 차기 버지니아급(블록 VI) 및 컬럼비아급 잠수함 계약을 확정하는 것의 중요성을 강조했다. 협상은 복잡하며, 상당한 지연은 계획 불확실성, 작업장 비효율성, 잠재적 비용 압박을 초래할 수 있다. 경영진은 적시 계약 체결을 2025년에 달성한 생산량 증가를 유지하고 현재 시행 중인 높은 자본 및 인력 투입을 지원하는 데 핵심적인 것으로 제시했다.

현금흐름 계절성 및 1분기 역풍

연간 현금 전망은 견고하지만, HII는 특히 2026년 초의 뚜렷한 계절성에 대해 투자자들에게 경고했다. 회사는 4분기에 실현된 일부 운전자본 이익이 되돌려지면서 2026년 1분기 잉여현금흐름이 약 6억 달러 마이너스가 될 것으로 예상한다. 이러한 패턴은 이전 연도와 일치하지만 단기 현금흐름 변동성을 증가시킬 것이며, 분기별 수치만 보면 근본적인 개선을 가릴 수 있다.

자본 배분... 자사주 매입보다 배당 우선

자본 배분 측면에서 HII는 자사주 매입보다 운영 투자와 배당을 계속 우선시했다. 회사는 2025년 2억 1,300만 달러의 배당금을 지급했지만, 예상보다 강력한 잉여현금흐름에도 불구하고 자사주를 매입하지 않았다. 경영진은 현재 자본이 장기 성장과 마진 개선을 지원하는 조선소 확장, 생산성 도구, 인력 이니셔티브에 더 잘 배치된다고 강조했다. 자사주 매입은 시간이 지남에 따라 잠재적인 수단으로 남아 있지만, 핵심 조선 및 기술 역량 자금 지원에 비해 명백히 부차적이다.

전망 가이던스 및 전망

2026년에 대해 HII는 조선 매출을 97억~99억 달러, 조선 마진을 5.5~6.5%로 가이던스했으며, 미션 테크놀로지스 매출은 30억~32억 달러, 영업이익률은 약 5%, EBITDA 마진은 8.4~8.6%로 제시했다. 회사는 조선 성장률 약 6%와 미션 테크놀로지스 약 5%에 힘입어 연결 중기 매출 연평균 성장률 약 6%를 재확인했다. 2026년 잉여현금흐름은 5억~6억 달러로 예상되며, 1분기에 약 6억 달러의 뚜렷한 현금 사용이 있을 것으로 보인다. 자본 지출은 매출의 4~5%, 즉 약 5억~6억 달러로 예상되며, 유효 세율은 약 17%로 추정된다. 운영상으로 HII는 2026년 생산량을 추가로 15% 증가시키는 것을 목표로 하고 있으며, 최소 6,600명의 인력을 채용할 계획이고, 2025년 100% 증가 후 아웃소싱이 약 30% 성장할 것으로 예상한다. 경영진은 중간값 기준으로 2025~2026년 잉여현금흐름이 총 약 13억 5,000만 달러가 될 것이라고 언급하며, 성장과 주주 환원을 충당할 수 있는 회사의 능력에 대한 확신을 강화했다.

요약하면, 헌팅턴 잉걸스 인더스트리스는 강력한 성장, 기록적인 부문별 매출, 더 나은 수익성을 달성한 한 해를 보냈으며, 이는 강력한 잉여현금흐름과 더 건강한 인력 및 생산량 프로필에 뒷받침되었다. 동시에 마진 진전은 항공모함 프로그램 조정, 타이밍 효과, 높은 자본 지출, 주요 잠수함 프로그램에 대한 적시 계약 체결의 필요성으로 인해 제약을 받고 있다. 투자자들에게 이 스토리는 견고한 성장 가시성과 개선되는 운영이지만, 마진 회복을 급속하기보다는 점진적으로 만들 가능성이 있는 실행 리스크와 균형을 이루고 있다.