보스턴 사이언티픽 실적 급락에도 강세 옵션 거래 급증

보스턴 사이언티픽 (BSX)은 4분기 실적 전망치를 충분히 상회했을 수 있지만, 시장은 미래를 내다보는 곳이다. 그런 점에서 이 의료기기 제조업체가 또 한 번 견고한 실적을 내놓은 것만으로는 충분하지 않았다. 물론 주당순이익 80센트와 매출 52억9000만 달러는 컨센서스 목표치인 78센트와 52억8000만 달러를 각각 상회했다. 하지만 불행히도 월가 전역의 애널리스트들이 목표주가를 하향 조정하면서 BSX 주식을 끌어내린 것은 가이던스였다.

경영진은 매출 성장률이 8.5%에서 10% 사이에 머물 것으로 예상하며, 1분기 주당순이익은 78센트에서 80센트에 이를 것으로 전망했다. 그러나 증권가는 컨센서스 매출 성장률 9.8%와 주당순이익 80센트를 기대하고 있었다. 일부 핵심 사업 부문의 부진한 실적과 맞물려 투자자들은 행간을 읽고 출구로 달려갔다.

기술적 측면에서 이번 낙폭은 약 18%의 손실로 나타났다. 신년 들어 BSX 주식은 현재 21% 하락했으며, 지난 52주 동안 28% 하락했다. 당연히 옵션 시장은 하방 보호를 우선시하고 있으며, 풋옵션이 테일 리스크에 대한 보험으로 매수되는 것으로 보인다.

그럼에도 불구하고 변동성에 대한 집중이 이처럼 높아지면서 콜옵션이 변동성 기준으로 상대적으로 저렴해졌다. 따라서 BSX 주식을 매수할 정당한 이유가 있다면 이는 역발상 할인으로 간주될 수 있으며, 옵션 플레이를 통해 주식에 대해 잠정적으로 낙관적인 입장을 취하게 된다.

변동성 스큐가 스마트머니 심리를 들여다보는 창

급락하는 주식을 무조건 "저가 매수 기회"로 보는 것은 자연스러운 충동이지만, 이 경우는 단순한 가격 압축을 넘어선다. 1차 및 2차 프레임워크를 모두 활용한 심층 분석은 BSX 주식에 대해 훨씬 더 설득력 있는 구도를 드러낸다.

먼저 "변동성 스큐"를 살펴보자. 이는 특정 옵션 체인의 행사가 스펙트럼 전반에 걸쳐 내재 변동성 또는 주식의 잠재적 운동 에너지 산출량을 식별하는 스크리너다. 3월 20일 만기일의 경우 스큐는 가장자리에서 풋옵션에 대한 높은 우선순위를 보여준다.

본질적으로 표면적 왜곡은 스마트머니 트레이더들이 테일 리스크에 대한 보호에 집중하고 있음을 나타낸다. 극단적인 외가격 풋옵션은 급격한 하락에 대한 변동성 보험을 시사하는 반면, 깊은 내가격 풋옵션은 기계적 공매도 포지션 역할을 하며 BSX 주식에 대한 롱 익스포저를 보호하기 위한 것일 수 있다.

분명히 말하자면, 변동성 스큐가 보스턴 사이언티픽이 크게 하락할 수 있다는 압도적인 믿음을 신호하는 것은 아니다. 그렇지 않다면 외가격 풋옵션의 내재 변동성 가격이 가장자리에서 급격히 상승할 가능성이 높다. 또한 트레이더들이 상승 변동성에 대해서도 보호하고 있다는 점을 언급할 가치가 있으며, 이는 콜 스펙트럼의 극단적 외가격 측면에서 내재 변동성 급등을 설명한다.

흥미롭게도 현재 현물 가격 근처의 콜옵션에 대한 내재 변동성 가격은 상대적으로 낮다. 바로 여기에 할인 기회가 기다리고 있을 수 있다.

BSX 주식의 격전지 측정

스마트머니의 일반적인 심리를 이해할 수는 있지만, 이것이 실제 산출물로 어떻게 전환되는지는 여전히 알 수 없다. 이를 위해 블랙-숄즈 파생 예상 변동 계산기를 활용할 수 있다. 여기서 모델은 보스턴 사이언티픽 주식이 3월 20일 만기일에 72.12달러에서 81.90달러 사이에 위치할 것으로 예측한다. 이 범위는 현물 가격 대비 6.35%의 고저 스프레드를 나타낸다.

이러한 분산은 블랙-숄즈가 주식 시장 수익률이 로그정규분포를 따른다고 가정하는 세계를 전제로 한다는 사실에서 비롯된다. 이 프레임워크 하에서 위의 예측은 BSX 주식이 현물에서 대칭적으로 1 표준편차 떨어진 곳에 위치할 것으로 예상되는 지점이다(변동성과 만기까지의 일수를 고려할 때).

요약하자면, 블랙-숄즈는 68%의 경우 BSX가 3월 20일까지 72달러에서 82달러 사이에서 거래될 것으로 예상한다고 제시한다. 수학적으로 이는 합리적인 기대치다. 증권이 현재 시작점에서 1 표준편차를 넘어서려면 특별한 촉매제가 필요하기 때문이다.

그렇긴 하지만 우리는 확률이 아닌 가능성 목록을 가지고 있다. BSX 주식이 난파선 생존자라고 상상해 보자. 블랙-숄즈는 본질적으로 수색 지역을 태평양의 넓은 구역으로 좁혔다(대서양과 대조적으로). 그러나 제한된 자원(인력, 장비, 일광 등)의 세계에서 수색하기에는 여전히 넓은 수역이다.

생존자를 찾는 임무를 맡은 미국 해안경비대 장교라면 어떻게 하겠는가? 본질적으로 정말로 하나의 답만 있다. 바로 여기서 마르코프 속성이 등장한다.

가능성 범위 좁히기

마르코프 하에서 시스템의 미래 상태는 전적으로 현재 상태에 달려 있다. 구어체로 이 원리는 미래 확률이 독립적으로 계산되어서는 안 되며 맥락에서 평가되어야 한다고 주장한다. 위의 수색 및 구조 노력 예에서 다양한 유형의 해류는 생존자가 확률적으로 다른 지역으로 표류하게 만든다.

시장으로 돌아가서, 우리는 주가 움직임을 해류로 취급하는 어떤 방법이 필요하다. 이것이 바로 내가 시퀀싱 논리에 그토록 크게 의존하는 근본적인 이유다. 예를 들어, 지난 10주 동안 BSX 주식은 상승 주와 하락 주 사이에서 균등하게 분할되었다. 이제 이 5-5-D 시퀀스 자체에 본질적으로 특별한 것은 없다. 하지만 요점은 이것이다. 이 시퀀스는 특정 유형의 해류다.

다시 말하지만, 우리는 기초 과학을 통해 다양한 해류가 풍속과 같은 다른 환경 요인과 결합되어 생존자가 결국 어디에 있을지에 영향을 미친다는 것을 알고 있다. 물론 돌발 사건이 발생할 수 있고 생존자가 완전히 다른 지역에서 발견될 수도 있다. 그러나 열거적 귀납법과 베이지안 영감 추론을 고려할 때, 우리는 수학을 사용하여 생존자가 발견될 수 있는 위치를 추정할 수 있다.

내 기여는 단순히 이것이다. 해안경비대가 주식 시장에 사용하는 것과 동일한 귀납적 모델을 사용하자.

그리고 해안경비대 모델(더 나은 표현이 없어서)을 사용하면 향후 10주 동안 74달러에서 82달러 사이의 분산이 있을 가능성이 높다는 것을 알 수 있으며, 이는 블랙-숄즈 분산과 매우 유사하다. 그러나 차이점은 79달러 근처에서 뚜렷한 확률 밀도가 보인다는 것이다. 따라서 이 지점 근처의 행사가가 갑자기 흥미로워진다.

긴 이야기를 짧게 하자면, 정량적 분석은 3월 20일 만기 75/80 불 콜 스프레드가 특히 매력적임을 나타낸다. 순차변 250달러로 트레이더들은 BSX 주식이 만기 시 80달러 행사가를 돌파할 수 있다는 데 베팅하게 된다. 만약 그렇게 된다면 수익도 250달러가 되어 100%의 수익률을 기록한다. 손익분기점은 77.50달러에 위치하여 거래의 확률적 신뢰성을 향상시킨다.

BSX 주식은 매수, 매도, 보유인가

월가에서 BSX 주식은 지난 3개월 동안 매수 21건, 보유 0건, 매도 0건을 기록하며 만장일치 강력 매수 컨센서스 등급을 받고 있다. BSX의 평균 목표주가 108.33달러는 향후 12개월 동안 거의 40%의 상승 여력을 시사한다.

BSX 주식은 단순한 반사적 할인 그 이상

보스턴 사이언티픽의 가이던스가 투자자 기대치에 미치지 못했지만, 그 결과로 나타난 하방 보호 수요는 콜옵션을 통한 강세 익스포저 비용을 크게 낮췄다. 이러한 맥락에서 이번 하락은 단순한 가격 약세가 아닌 진정한 할인으로 합리적으로 볼 수 있다. 주식의 유리한 확률적 구도를 고려할 때 역발상 입장은 이제 의미 있는 상승 잠재력을 지닌다.