독시미티, 실적 발표에서 AI·자사주 매입·성장 전략 공개

독시미티(Doximity, Inc.) (DOCS)가 3분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

독시미티, 단기 성장 둔화 속에서도 AI와 자사주 매입에 집중

독시미티의 최근 실적 발표는 강력한 수익성과 현금 창출력을 유지하면서도 인공지능(AI)에 대한 대규모 투자와 적극적인 자본 환원 전략을 병행하는 기업의 모습을 보여줬다. 경영진은 기록적인 사용자 참여도, 빠른 AI 도입, 탄탄한 재무구조를 강조했다. 다만 제약업계 예산 집행 시기 변화와 높은 AI 인프라 비용으로 인한 마진 압박으로 단기 매출에 역풍이 불고 있으며 가이던스도 보수적으로 제시했다. 전반적인 분위기는 자신감이 넘쳤다. 현재의 투자와 정책 관련 불확실성은 일시적인 것으로 보고 있으며, 장기적인 AI와 플랫폼 기회가 핵심 성장 동력이라는 입장이다.

매출 성장과 가이던스 상회

독시미티는 3분기 매출 1억8,510만 달러를 기록해 전년 동기 대비 10% 증가했으며, 자체 가이던스 상단을 약 2% 상회했다. 이는 거시경제 환경이 혼조세를 보이는 가운데에도 의료 및 생명과학 고객들의 디지털 플랫폼 수요가 지속되고 있음을 보여준다. 특히 제약 고객들의 예산 불확실성을 감안하면 이번 실적 상회는 더욱 주목할 만하다. 이는 독시미티가 업계 지출 패턴이 신중해지는 가운데에도 여전히 시장 점유율을 확대하고 고객 관계를 심화하고 있음을 시사한다.

강력한 수익성과 현금 창출

수익성은 여전히 두드러진 강점이다. 조정 EBITDA는 1억1,140만 달러로 60%의 높은 마진을 기록했다. 이는 AI 지출 증가에도 불구하고 전년도 61%와 비교해 소폭 하락에 그쳤다. 분기 잉여현금흐름은 5,850만 달러였으며, 현금 및 유가증권 잔액은 7억3,500만 달러에 달했다. 투자자 입장에서 이러한 성장, 높은 마진, 강력한 현금 창출력의 조합은 AI와 제품 개발에 대한 전략적 투자를 지원하면서도 주주 환원 여력을 충분히 확보하고 있음을 의미한다.

공격적인 자사주 매입

경영진은 공격적인 자사주 매입을 통해 회사의 장기 전망에 대한 확신을 분명히 드러냈다. 독시미티는 이번 분기에 1억9,680만 달러 규모의 자사주를 매입했으며, 기존 승인된 프로그램에서 8,300만 달러가 남아 있다. 이사회는 새롭게 5억 달러 규모의 기한 없는 자사주 매입 프로그램을 승인했다. 이는 회사 규모를 고려할 때 상당한 규모의 자본 환원 약속이다. 이러한 자본 환원 전략은 사실상 주가에 하방 지지선을 제공하는 동시에, 단기 매출 변동성으로 인해 시장이 부여할 수 있는 밸류에이션 괴리를 활용할 수 있게 한다.

높은 고객 유지율과 대형 고객 확대

고객 지표는 견고하고 확장 중인 사업 기반을 보여준다. 최근 12개월 순매출 유지율은 전체적으로 112%를 기록했으며, 상위 20대 고객의 경우 117%로 더욱 강력했다. 이는 낮은 이탈률과 의미 있는 상향 판매를 모두 반영한다. 최근 12개월 구독 매출이 최소 50만 달러 이상인 고객 수는 1년 전 115개에서 126개로 증가했으며, 이 그룹이 전체 매출의 84%를 차지한다. 이러한 수치는 독시미티가 대형 계정 내에서 규모를 확대하는 데 성공하고 있음을 보여주며, 신규 계약 체결이 시기적 문제에 직면하더라도 안정적인 반복 매출 기반을 제공할 것으로 보인다.

플랫폼 규모와 참여도 이정표

독시미티의 플랫폼은 미국 임상의 커뮤니티 내에서 영향력을 계속 확대하고 있다. 회사는 300만 명 이상의 등록 회원을 확보했으며, 이는 미국 의사의 85% 이상, 전문간호사 및 의사보조사의 약 3분의 2를 포괄한다. 참여도는 전반적으로 상승하고 있으며, 분기별, 월별, 주별, 일별 순 활성 사용자 모두 사상 최고치를 기록했다. 일상 진료에 독시미티 도구를 활용하는 임상의인 워크플로우 사용자는 회사 역사상 가장 큰 분기 대비 증가를 보였다. 이는 플랫폼이 임상의들의 일상 업무에 점점 더 깊이 자리 잡고 있음을 나타낸다.

빠른 AI 도입과 임상적 차별화

인공지능은 빠르게 독시미티 성장 스토리의 중심축이 되고 있다. 3분기에 30만 명 이상의 고유 처방자가 회사의 AI 제품을 사용했으며, 1월에는 활성 처방자들이 평균적으로 주당 약 4회 Docs GPT를 조회했다. 약 1,300명의 고처방 의사를 대상으로 한 직접 비교에서 Docs GPT는 가장 가까운 경쟁사보다 2배 이상 높은 선호도를 보였다. 이는 임상적 우위를 인정받고 있음을 보여준다. 100개 이상의 주요 의료 시스템이 독시미티의 AI 제품군을 구매했으며, 18만 명 이상의 처방자에게 접근 권한을 제공하고 있어 향후 더욱 완전하게 수익화할 수 있는 설치 기반을 구축했다.

임상적 신뢰와 지적재산권 우위

독시미티는 AI 도구의 신뢰성에 막대한 투자를 하고 있으며, 이는 핵심 경쟁 우위가 될 수 있다. 회사는 AI가 생성한 임상 콘텐츠를 검증하고 개선하는 데 도움을 주는 1만 명 이상의 미국 의사로 구성된 동료 검증 네트워크를 구축했다. 또한 ASCO와 라이선스 계약을 체결했으며 2,000개 이상의 의학 저널에 대한 전체 PDF 접근 권한을 제공해 모델이 권위 있는 출처로 학습되도록 보장하고 있다. 경영진은 약물 관련 권장사항의 품질과 신뢰성을 향상시킨다고 주장하는 독점적인 결정론적 약물 참조 엔진을 강조하며 플랫폼의 임상적 신뢰성을 강화했다.

단기 매출 역풍과 4분기 부진

강력한 3분기 실적에도 불구하고 독시미티는 단기 둔화를 예고했다. 회계연도 4분기 매출 가이던스는 1억4,300만~1억4,400만 달러로 중간값 기준 전년 동기 대비 약 4% 성장에 그칠 전망이다. 이는 눈에 띄는 감속이다. 연간 매출 가이던스는 6억4,250만~6억4,350만 달러로 좁혀졌으며, 중간값 기준 약 13% 성장을 의미한다. 4분기 부진이 사실상 3분기 실적 상회분을 상쇄한 셈이다. 경영진은 이러한 보수적인 단기 전망을 근본적인 수요 침식보다는 고객 지출 시기와 주로 연관 지었다.

AI 인프라로 인한 매출총이익률 압박

AI 투자가 비용 구조에 나타나기 시작했다. 비GAAP 매출총이익률은 1년 전 93%에서 91%로 하락했으며, 약 200bp의 압축이 발생했다. 이는 주로 사용량 증가에 따른 AI 인프라 비용 증가에 기인한다. 소프트웨어 업계 기준으로는 여전히 매우 높은 마진이지만, 이러한 변화는 독시미티가 강력한 AI 플랫폼 구축 비용을 선제적으로 부담하고 있음을 나타낸다. 투자자들은 이러한 투자가 언제 높은 마진의 AI 기반 매출로 상쇄되기 시작할지 면밀히 지켜볼 것이다.

AI 수익화 이전의 높은 비용

회사는 AI를 완전히 수익화하기 전에 AI 지출을 늘리고 있다. 경영진은 AI가 인프라 및 개발 비용뿐만 아니라 동료 검증 프로그램에 대한 투자를 증가시켰지만 아직 매출에 의미 있게 기여하지 못하고 있다고 언급했다. 병원 배포를 제외하고는 AI 제품이 광범위하게 상용화되지 않았으며, 중요한 점은 현재 재무 가이던스에 AI 기반 매출 상승이 포함되지 않았다는 것이다. 비용과 수익화 사이의 이러한 격차는 단기 마진 압박을 초래하지만, 독시미티가 향후 의료 분야 디지털 워크플로우에서 더 큰 점유율을 확보할 수 있는 위치를 마련한다.

선불 판매에 영향을 미치는 업계 정책 불확실성

제약 업계의 정책 관련 불확실성이 고객들의 예산 배분 방식에 영향을 미치고 있다. 경영진은 MFN 관련 문제와 기타 연말 규제 불확실성을 포함한 정책 역학으로 인해 많은 제약 고객들이 연간 예산의 더 적은 비율을 선불로 약정하고 특정 거래를 회계연도 4분기로 연기했다고 강조했다. 이러한 행동은 2026년 초 계약 체결 속도를 늦추고 단기 매출 인식에 시기적 압박을 가했다. 이러한 지연이 반드시 매출 손실을 의미하는 것은 아니지만, 보다 완만한 4분기 성장 전망에 기여하고 있다.

투자 속 소폭 EBITDA 마진 압축

이번 분기는 성장 투자가 증가하면서 소폭의 마진 압축도 나타났다. 조정 EBITDA 마진은 전년도 61% 대비 60%로 소폭 하락했다. AI 관련 지출 확대를 고려하면 미미한 감소다. 경영진은 이를 의도적인 절충으로 설명했다. 장기적으로 성장과 경쟁 우위를 뒷받침할 수 있는 역량을 구축하기 위해 단기 수익성에 약간의 타격을 감수한다는 것이다. EBITDA 절대액은 여전히 증가하고 있으며 마진은 대부분의 경쟁사를 훨씬 상회하므로, 독시미티는 매력적인 수익률을 유지하면서도 투자할 충분한 여력을 보유하고 있다.

잠재적 예산 이동으로 인한 미실현 혜택

경영진은 아직 실현되지 않은 잠재적 상승 요인도 언급했다. 제약 지출이 소비자 직접 광고에서 의료 전문가를 대상으로 하는 예산으로 이동할 가능성이다. 소비자 대상 캠페인에 대한 규제 감시가 강화되면서 독시미티와 같은 의사 중심 디지털 플랫폼으로 더 많은 자금이 유입될 것이라는 기대가 높아졌지만, 회사는 최근 선불 시즌에서 이러한 추세로부터 측정 가능한 혜택을 아직 보지 못했다. 향후 재배분이 이루어진다면 회사의 현재 기본 가정을 넘어서는 추가 매출 상승 요인을 제공할 수 있다.

전망 가이던스와 향후 전망

회계연도 2026년 4분기에 대해 독시미티는 매출 1억4,300만~1억4,400만 달러, 중간값 기준 전년 동기 대비 약 4% 성장을 가이던스로 제시했으며, 조정 EBITDA는 6,350만~6,450만 달러로 약 45% 마진을 전망했다. 연간 기준으로 경영진은 매출 6억4,250만~6억4,350만 달러, 중간값 기준 약 13% 성장을 예상하며, 조정 EBITDA는 3억5,550만~3억5,650만 달러로 55% 마진에 해당한다. 회사는 장기적으로 최소 50%의 조정 EBITDA 마진을 유지하겠다는 약속을 재확인했다. 경영진은 이 가이던스가 여전히 보수적이라고 강조했다. 부분적으로는 지속적인 AI 인프라 투자를 가정하고, 지연된 제약 예산 시기를 반영하며, 광범위한 AI 수익화로 인한 추가 매출을 포함하지 않았기 때문이다. 또한 2026년 디지털 헬스케어 및 제약 광고 시장의 전반적인 배경을 중간 한 자릿수 성장으로 설정하면서, 연말에는 두 자릿수 성장률로 마무리할 것으로 예상했다.

요약하면, 독시미티의 실적 발표는 강력한 펀더멘털, 상당한 현금 자원, 빠르게 확장되는 AI 플랫폼을 갖춘 기업의 모습을 보여줬다. 다만 일시적인 매출 역풍과 의도적인 마진 투자가 상쇄 요인으로 작용하고 있다. 투자자들은 단기적으로 다소 완만한 성장 프로필과 일부 매출총이익률 압박을 감내해야 할 수 있지만, 경영진의 자신감, 공격적인 자사주 매입, 임상의 및 의료 시스템과의 심화되는 참여도는 장기 궤적이 여전히 확고하게 상승세를 유지하고 있음을 시사한다. 의료, 기술, 디지털 광고의 교차점에 주목하는 투자자들에게 독시미티는 진화하고 있지만 여전히 매력적인 성장 스토리를 제시하고 있다.