웨더포드 인터내셔널... 2026년 역풍 속 현금 강점

웨더포드 인터내셔널 (WFRD)이 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

웨더포드 인터내셔널, 강력한 현금흐름과 단기 역풍 사이에서 균형 모색

웨더포드 인터내셔널의 최근 실적 발표는 신중하면서도 낙관적인 어조를 띠었다. 경영진은 강력한 잉여현금흐름, 마진 확대, 대폭 개선된 재무구조, 적극적인 자본 환원을 강조하는 한편, 의미 있는 단기 과제들을 솔직히 언급했다. 멕시코에서의 급격한 매출 감소, 높은 운전자본, 북미와 일부 해외 시장의 지출 감소 전망이 2026년 전망에 부담을 주고 있다. 그럼에도 불구하고 회사의 운영 회복력, 비용 관리, 전략적 재투자는 중기적으로 긍정적인 전망을 뒷받침하지만, 지역별 회복과 고객 지급 행태와 관련된 실행 리스크가 존재한다.

4분기 매출 성장, 중남미와 중동 지역이 견인

웨더포드는 2025년 4분기 전분기 대비 5%의 매출 성장을 기록했으며, 이는 주로 중남미와 중동·북아프리카·아시아 지역의 강력한 실적에 힘입은 것이다. 중남미는 멕시코와 브라질이 주도하며 전분기 대비 16% 증가했고, 중동·북아프리카·아시아 지역은 쿠웨이트, 오만, UAE, 인도네시아의 강세로 4% 성장했다. 북미 역시 캐나다와 미국 해상 활동에 힘입어 소폭 성장했다. 광범위한 지역별 기여는 특정 시장이 압박을 받는 상황에서도 성장 기회를 찾아내는 회사의 능력을 보여준다.

운영 규율로 마진 확대 달성

회사의 마진 실적은 주요 성과였으며, 4분기 조정 EBITDA 마진은 22.6%로 전분기 대비 74bp 개선됐다. 경영진은 지속적인 운영 규율, 가격 책정 및 생산성 개선 노력이 이러한 마진 확대를 이끌었다고 밝혔으며, 상대적으로 부진한 시장 환경에도 불구하고 이러한 성과를 거뒀다고 강조했다. 혼조세를 보이는 수요 여건 속에서 마진을 확대할 수 있는 능력은 웨더포드를 많은 경쟁사보다 유리한 위치에 놓이게 하며, 비용 구조와 서비스 믹스가 점점 더 탄력적으로 변하고 있음을 시사한다.

잉여현금흐름, 핵심 강점으로 유지

웨더포드는 견고한 현금 창출력을 보여줬으며, 2025년 4분기 조정 잉여현금흐름은 2억2200만달러, 잉여현금흐름 전환율은 76.3%를 기록했다. 2025년 전체로는 조정 잉여현금흐름이 4억6600만달러, 전환율은 43.7%로 2024년 대비 576bp 개선됐다. 운전자본 역풍에도 불구하고 달성한 이러한 강력한 현금 실적은 회사가 구조적으로 현금 효율성을 개선했다는 설명을 뒷받침하며, 지속적인 부채 감축과 주주 환원에 중요한 지원을 제공한다.

재무구조 개선으로 재무 유연성 강화

경영진은 재무구조 강화에서 상당한 진전을 이뤘다고 강조했다. 부채 재조정과 총부채 1억6100만달러 감축에 따라 순차입금배율이 약 0.42배로 개선됐다. 웨더포드는 현재 약 10억달러의 현금 및 제한현금을 보유하고 있으며, 총 유동성은 16억달러에 달한다. 이렇게 개선된 자본 구조는 회사가 거시경제 변동성에 대응하고, 성장 분야에 투자하며, 재무구조를 과도하게 확장하지 않으면서 자본 환원을 지속할 수 있는 더 큰 유연성을 제공한다.

주주 환원 확대와 배당 인상, 자신감 표명

2025년 자본 배분은 주주 친화적으로 유지됐다. 웨더포드는 배당 7200만달러와 자사주 매입 1억100만달러를 통해 총 1억7300만달러를 투자자들에게 환원했으며, 이는 연간 조정 잉여현금흐름의 약 37%에 해당한다. 회사는 또한 배당을 10% 인상하며 현금흐름의 지속가능성에 대한 경영진의 자신감을 나타냈다. 주식 투자자들에게 자사주 매입, 증가하는 배당, 재무구조 강화의 조합은 단기 매출 성장이 둔화되는 상황에서도 총수익률 스토리를 뒷받침한다.

계약 수주, 기술력과 서비스 모멘텀 입증

주요 재무 지표 외에도 웨더포드는 기술력과 실행 능력을 보여주는 여러 주목할 만한 제품 라인 및 계약 수주를 강조했다. 회사는 루마니아에서 와이어라인 계약을, 쿠웨이트에서 완결 계약을 확보했으며, 노르웨이에서 25건 이상의 플러그 앤 플레이 라이너 설치를 달성했고, 모더스 관리압력 시추 서비스의 첫 상업화 연도에 전 세계적으로 70건의 작업을 수행했다. 이러한 수주는 웨더포드의 기술 포트폴리오에 대한 고객 채택이 지속되고 있음을 나타내며, 특히 해외 시장에서 향후 매출 파이프라인을 뒷받침한다.

전략적 IT 및 인프라 재투자와 함께 규율 있는 자본지출 유지

회사는 인프라에 재투자하면서도 규율 있는 자본 지출을 유지했다. 2025년 전체 자본지출은 2억2600만달러로 매출의 4.6%였으며, 이는 매출의 3~5% 지출 프레임워크와 일치한다. 2026년 웨더포드는 자본지출을 1억9000만~2억3000만달러 범위로 가이던스했으며, 중간값은 2025년보다 낮고 IT 및 ERP 투자 비중이 더 크다. 이러한 지출 프로필은 자산 기반을 크게 확장하지 않으면서 시스템 현대화와 효율성 향상에 집중하고 있음을 시사하며, 이는 성장이 둔화되는 환경에서 자본수익률을 뒷받침한다.

비용 절감과 생산성 개선 노력이 마진 지원

웨더포드는 구조적 비용 절감을 지속 추진하여 2025년 인건비를 1억5000만달러 이상 절감했으며, 이는 약 2000명의 인력 감축에 해당한다. 이러한 노력은 지속적인 개선 프로그램과 공유 서비스, 디지털 도구, AI 활용 확대를 통한 운영 간소화로 보완됐다. 경영진은 이러한 노력을 마진 상승을 유지하고 경쟁력을 개선하기 위한 지속적인 수단으로 설명했으며, 특히 매출 성장이 둔화되는 상황에서 중요하다고 강조했다.

멕시코 매출 급감과 지속되는 지급 리스크

실적 발표에서 논의된 가장 중요한 역풍 중 하나는 멕시코였으며, 2025년 매출이 전년 대비 50% 이상 감소했다. 하반기에 회수가 개선되고 4분기에 일부 대규모 지급이 이뤄졌지만, 향후 지급 시기와 잔여 채권은 여전히 운전자본과 현금 전환에 대한 불확실성을 야기한다. 투자자들에게 멕시코는 주요 리스크 요인으로 부각된다. 운영 활동이 급격히 감소했으며, 지급 일정은 웨더포드의 단기 현금 프로필에 중요한 변수로 남아 있다.

운전자본 증가가 현금 전환율에 부담

강력한 잉여현금흐름에도 불구하고 높은 운전자본은 여전히 부담으로 작용한다. 매출 대비 순운전자본 비율은 2024년 24.5%에서 2025년 28.9%로 약 450bp 증가했다. 경영진은 연말에 전분기 대비 약 70bp 개선이 있었음에도 불구하고 이러한 증가가 현금 전환율에 부정적인 영향을 미쳤다고 인정했다. 회사가 운전자본 집약도를 낮출 수 있는 능력은 장기 잉여현금흐름 전환율 목표에 더 가까이 다가갈 수 있는지를 결정하는 핵심 동인이 될 것이다.

북미와 해외 시장 전반에 걸친 단기 매출 압박

2026년을 전망하며 웨더포드는 전반적으로 부진한 매출 환경을 예고했다. 회사는 북미 지출이 중상위 한 자릿수 감소할 것으로 예상하며, 이는 보다 신중한 운영사 입장과 원자재 가격 변동성을 반영한다. 해외 활동은 지정학적 리스크와 불균등한 투자 패턴의 영향으로 연간 보합에서 소폭 감소할 것으로 전망된다. 경영진은 하반기와 2027년으로 편중된 회복에 대해 긍정적인 입장을 유지하지만, 현재로서는 강력한 성장을 계획하기보다는 완만한 하락 사이클을 관리하는 메시지를 전달하고 있다.

2026년 1분기 계절적 및 타이밍 관련 부진 예상

2026년 1분기는 전형적인 계절성과 타이밍 요인으로 인해 전분기 대비 부진할 것으로 예상된다. 웨더포드는 1분기 매출을 11억2500만~11억6500만달러, 조정 EBITDA를 2억3000만~2억4000만달러로 가이던스했으며, 이는 특히 브라질과 멕시코만에서 2025년 4분기로 앞당겨진 일부 작업과 텍사스의 기상 관련 차질 및 관세 영향을 반영한다. 1분기 하락이 주로 계절적이고 타이밍 관련 요인으로 설명되지만, 이는 연초 출발점을 상대적으로 낮게 설정하며 하반기 중심의 회복 메시지를 강화한다.

관세, 마진 희석, 매각이 비교 지표에 영향

경영진은 또한 관세와 아르헨티나 사업 매각이 2026년 일부 기간의 전년 대비 비교에 부담을 줄 것이라고 경고했다. 이러한 요인들은 가격 책정과 비용 관리를 통한 상쇄 노력에도 불구하고 마진 희석을 야기할 것으로 예상된다. 이러한 역풍이 지역별 활동 감소와 같은 구조적 성격은 아니지만, 투자자들이 기저 마진 추세를 해석하고 웨더포드의 최근 수익성 상승의 지속가능성을 평가하는 데 또 다른 복잡성을 더한다.

지속적인 지역별 부진이 불확실성 가중

특정 지역은 여전히 약세를 보이며 단기 불확실성을 가중시킨다. 유럽, 사하라 이남 아프리카, 러시아는 전분기 대비 약 2% 감소했으며 계속 부진한 상태로, 거시경제 및 지역적 과제를 반영한다. 사우디아라비아에서는 2026년 초까지 활동이 부진했으며, 경영진은 하반기로 편중된 회복을 예상하지만 시기는 여전히 불확실하다고 인정했다. 이러한 부진한 지역들은 중남미와 중동 일부의 강세 지역과 대조를 이루며, 회사의 글로벌 수요 프로필이 불균등한 성격을 띠고 있음을 강조한다.

가이던스, 강력한 현금 중심의 전환기 2026년 시사

웨더포드의 가이던스는 2026년을 성장의 해가 아닌 통합과 전환의 해로 규정한다. 2026년 1분기 회사는 매출 11억2500만~11억6500만달러, 조정 EBITDA 2억3000만~2억4000만달러를 예상하며, 조정 잉여현금흐름은 소폭 플러스를 전망한다. 연간으로는 경영진이 매출 46억~50억5000만달러, 조정 EBITDA 9억8000만~11억2000만달러를 가이던스했으며, 조정 잉여현금흐름 전환율은 40% 초중반 범위로 50% 사이클 목표에는 미치지 못하지만 거시경제 배경을 고려하면 여전히 양호한 수준이다. 계획된 자본지출 1억9000만~2억3000만달러는 매출의 약 3~5%로 규율 있는 투자 수준을 나타내며, 실효세율은 20% 초중반으로 예상된다. 경영진은 낮은 순차입금배율과 상당한 유동성 등 재무구조의 강점을 매출 상단선이 부진한 상황에서도 투자와 주주 환원을 유지할 수 있게 하는 핵심 완충장치로 재확인했다.

요약하면, 웨더포드의 실적 발표는 재무구조 복구, 마진 확대, 강력한 잉여현금흐름 창출을 위한 어려운 작업의 상당 부분을 완료했지만, 이제 더 어려운 수요 환경과 멕시코 및 사우디아라비아 같은 지역별 이슈에 직면한 회사의 모습을 보여줬다. 투자자들에게 이 스토리는 2026년의 급속한 성장보다는 수익성 방어, 운전자본 관리, 2027년 잠재적 상승 전환에 앞서 기술력과 계약 수주를 활용하는 웨더포드의 능력에 관한 것이다. 전반적인 정서는 긍정적이지만, 단기 실행과 거시경제 여건이 회사의 개선된 재무 프로필을 유지하는 데 결정적일 것이다.