알리코, 실적 발표에서 사업 전환 모멘텀 확인

알리코((ALCO))가 1분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

알리코의 최근 실적 발표는 신중하면서도 낙관적인 분위기 속에서 극적으로 재편된 사업 모델을 선보였다. 회사는 EBITDA 흑자 전환, 유동성 강화, 경작 가능 토지의 거의 완전한 활용을 강조하면서도, 감귤 사업 철수에 따른 급격한 매출 감소, 지속되는 현금 소진, 개발 파이프라인의 실행 리스크를 솔직하게 인정했다.

EBITDA 흑자 전환으로 새로운 운영 모델 정착 신호

알리코는 2026 회계연도 1분기에 240만 달러의 EBITDA를 기록했다. 이는 전년 동기 마이너스 670만 달러에서 910만 달러 개선된 수치로, 영업 수준에서 수익성으로 전환했음을 확인시켜준다. 조정 EBITDA 역시 270만 달러로 전년 동기 670만 달러 손실과 비교해 유사한 개선세를 보이며, 자본 집약도가 낮은 새로운 구조가 자리를 잡아가고 있음을 보여준다.

순손실 대폭 축소했으나 여전히 적자

순손실은 350만 달러, 희석 주당 0.45달러로 전년 동기 920만 달러, 주당 1.20달러에서 약 62% 감소했다. 투자자들은 이를 비용 절감 조치와 포트폴리오 변화가 효과를 내고 있다는 증거로 볼 것이다. 다만 회사는 아직 최종 이익을 창출하지는 못하고 있다.

전환기 대비 충분한 여력으로 유동성 강화

경영진은 강력한 유동성 포지션을 강조했다. 분기 말 현금 및 현금성 자산은 3,480만 달러였으며, 신용 한도로 9,250만 달러를 사용할 수 있다. 유동비율 14.39대 1과 함께 2026 회계연도 말 약 5,000만 달러의 현금과 순부채 약 3,500만 달러로 마감할 것으로 예상되어, 알리코는 전략 실행에 상당한 유연성을 확보하고 있다.

토지 현금화가 핵심 가치 창출 동력으로

토지 매각은 실적 발표의 주요 하이라이트였다. 분기 중 770만 달러를 창출했으며 약 490만 달러의 이익을 기록한 것으로 추정된다. 2026년 1월까지 연초 누계 토지 매각액은 3,450만 달러에 달했으며, 여기에는 2,680만 달러에 매각된 2,950에이커 규모의 감귤 농장이 포함되어 있다. 이는 알리코가 상당한 토지 보유 자산에서 적극적으로 가치를 실현하고 있음을 보여준다.

경작 가능 토지 거의 완전 활용으로 안정적 수익 뒷받침

웨코에서 새로운 임대 계약을 체결한 후, 알리코는 약 32,500에이커의 경작 가능 농지 중 97%를 활용하고 있다고 보고했다. 이러한 높은 활용률은 농업 임대 및 로열티를 통한 보다 안정적이고 반복적인 수익원으로의 전환을 뒷받침한다. 이는 알리코의 기존 감귤 사업보다 변동성이 적고 자본 집약도가 낮다.

비감귤 수익원 강력한 성장세

생산, 토지 관리 및 기타 운영 부문 매출은 77% 증가했다. 이는 암석 및 모래 로열티 증가와 농업 임대 수입 증가에 기인한다. 이러한 급증은 감귤 사업에서 벗어나 다각화하는 진전을 보여주며, 대체 고마진 용도를 위한 회사의 광범위한 토지 기반의 전략적 잠재력을 강조한다.

개발 파이프라인 주요 규제 승인으로 진전

알리코는 개발 포트폴리오의 진전을 설명하며, 코크스크루 그로브 스튜어드십 디스트릭트가 플로리다 주 의회에서 만장일치로 승인되었다고 밝혔다. 회사는 또한 주 교통부와의 파트너십을 통해 500만 달러 규모의 야생동물 지하도를 확보했으며, 약 5,500에이커를 포괄하는 4개의 단기 프로젝트는 5년 내 실현 가능한 현재 가치가 3억 3,500만 달러에서 3억 8,000만 달러로 추정된다.

포트폴리오 가치 평가 및 자본 환원 실적

경영진의 순현재가치 분석에 따르면 약 46,000에이커 포트폴리오의 가치는 6억 5,000만 달러에서 7억 5,000만 달러 사이로 평가된다. 이는 시가총액 약 3억 1,300만 달러와 비교해 상당한 내재 가치를 시사한다. 2015년 이후 회사는 배당, 자사주 매입, 자발적 부채 감축을 통해 1억 9,000만 달러 이상을 주주에게 환원했으며, 이는 주주 중심 자세를 강화한다.

감귤 철수 전략으로 매출 급감

총매출은 전년 동기 1,690만 달러에서 190만 달러로 88.8% 급감했다. 이는 주로 자본 집약적인 감귤 생산에서 의도적으로 철수한 데 따른 것이다. 이러한 하락은 표면적으로는 가파르지만, 경영진은 이를 근본적인 수요 악화가 아닌 전략적 재편의 부산물로 설명했다.

감귤 부문 축소되었으나 여전히 총손실 발생

감귤 매출은 1,630만 달러에서 90만 달러로 약 94.5% 급락했다. 이는 알리코의 사업 축소 방침과 일치한다. 이렇게 축소된 규모에서도 감귤 부문은 1분기에 650만 달러의 총손실을 기록했다. 다만 이는 전년 동기 880만 달러 총손실에서 개선된 수치로, 지속적인 부담이 있지만 점진적인 진전도 보여준다.

개선에도 불구하고 영업 현금흐름 여전히 마이너스

영업활동으로 인한 순현금 사용액은 550만 달러 유출로, 전년 동기 760만 달러 사용보다는 나아졌지만 여전히 핵심 사업이 현금을 소진하고 있음을 보여준다. 투자자들에게 이는 실적 프로필이 개선되고 있지만 전환이 아직 완료되지 않았으며 여전히 대차대조표 강점과 자산 매각에 의존하고 있음을 시사한다.

공시 불일치로 부채 세부사항 의문 제기

실적 발표에는 명백한 오타 또는 불일치가 포함되어 있었다. 총부채를 855억 달러로 인용한 반면 순부채는 5,070만 달러로 보고되었으며, 후자는 다른 곳에서 반복되어 명백히 더 현실적이다. 이는 단순한 전사 오류일 가능성이 높지만, 혼란을 야기할 수 있는 종류의 공시 실수이며 명확하고 정확한 보고의 필요성을 강화한다.

허가 및 일정 리스크로 개발 상승 여력 불투명

경영진은 개발 프로젝트, 특히 코크스크루의 일정이 연방 검토를 포함한 허가 및 규제 승인에 따라 달라질 수 있으며, 연방 검토가 가장 느릴 것으로 예상된다고 인정했다. 최종 카운티 결정은 2026년으로 예상되며 건설은 빠르면 2028년에 시작될 수 있지만, 긴 리드타임은 상당한 예상 가치가 현금흐름으로 전환되는 시기에 대한 불확실성을 야기한다.

제한적인 단기 가이던스로 농지 상승 여력 과소평가

경작 가능 토지의 97% 활용을 자랑함에도 불구하고, 알리코는 이러한 임대 토지의 현금흐름 기여에 대한 상세한 전망 가이던스 제공을 거부했다. 이러한 주저함은 투자자들에게 변화된 사업의 핵심 엔진이 되고 있는 부문의 단기 매출 및 현금흐름에 대한 가시성을 제한한다. 경영진이 전략에 대한 확신을 표명하고 있음에도 불구하고 말이다.

가이던스로 2026 회계연도 실적 궤적에 대한 확신 강조

전망을 보면, 경영진은 2026 회계연도 조정 EBITDA를 약 1,400만 달러로 가이던스했다. 이는 현재 실행률에서 추가 개선을 의미하며 실적 발표의 긍정적인 분위기를 뒷받침한다. 회사는 연말에 약 5,000만 달러의 현금과 약 3,500만 달러로 감소된 순부채로 마감할 것으로 예상하며, 향후 배당이나 자사주 매입이 있을 경우 당연히 기말 현금이 낮아지고 순부채가 증가할 것임을 투자자들에게 상기시켰다.

알리코의 실적 발표는 전환기 중반에 있는 회사의 모습을 그렸다. 헤드라인 매출과 레거시 감귤 규모를 더 높은 품질의 실적과 자산 중심 옵션으로 교환하고 있다. 투자자들에게 이제 이야기는 토지 현금화 및 개발의 지속적인 실행, 현금 소진이 억제되는 속도, 그리고 경영진이 토지 자산에서 보는 상당한 가치의 궁극적인 실현에 달려 있다.