이낵트 홀딩스, 강력한 자본 환원으로 자신감 시사

Enact Holdings Inc (ACT)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

Enact Holdings의 최근 실적 발표는 경영진이 기록적인 보험 잔액, 강력한 자본 환원, 개선된 신용 성과를 완만한 유지율 압박, 소폭 상승한 연체율, 연간 영업이익 소폭 감소와 균형 있게 제시하면서 명확히 긍정적인 분위기를 전달했다. 경영진은 거시경제 및 규제 역풍에도 불구하고 규율 있는 자본 배분과 강력한 주주 환원 지속에 대한 자신감을 강조했다.

강력한 4분기 및 연간 실적

Enact는 4분기 조정 영업이익 1억7900만 달러, 희석 주당 1.23달러를 기록했으며, 주당순이익은 전년 동기 대비 및 전분기 대비 모두 상승했다. 연간 조정 영업이익은 6억8800만 달러로 주당 4.61달러를 기록했으며, 4분기 조정 자기자본이익률은 13.5%의 견고한 수준을 달성했다.

기록적인 보험 잔액 및 신규 계약

이 보험사는 2730억 달러의 보험 잔액으로 신기록을 세웠으며, 전분기 대비 약 10억 달러, 연간 약 40억 달러 증가했다. 2025년 신규 보험 계약은 총 520억 달러로 4분기에만 140억 달러를 기록했으며, 4분기 계약량은 3분기 대비 2%, 전년 동기 대비 8% 증가하면서 Enact가 모기지 보험 시장에서 입지를 유지했다.

자본 환원 및 주주 조치

주주 환원은 핵심 주제로 남았으며, 2025년 자사주 매입 3억8200만 달러와 배당금 1억2100만 달러를 통해 총 5억300만 달러를 환원했다. 4분기에만 1억5700만 달러를 환원했으며, 이사회의 새로운 5억 달러 자사주 매입 프로그램 승인은 지속적인 강력한 자본 창출에 대한 경영진의 자신감을 보여준다.

개선된 신용 성과 및 충당금 환입

신용 성과는 주요 호재였으며, 호전된 회복률과 손실 완화로 4분기 순 충당금 환입 6000만 달러를 기록했다. 분기 손실은 1800만 달러에 불과해 손실률이 7%로 하락했으며, 이는 3분기 15%, 전년 동기 10%에서 크게 개선된 수치로 낮아진 청구율 가정에 힘입은 결과다.

강력한 자본 및 유동성 지표

Enact의 자본 구조는 경쟁 우위로 남아 있으며, PMIERs 충족률은 162%로 규제 최소 요건 대비 약 19억 달러 초과한다. 대규모 제3자 신용 위험 이전 프로그램도 19억 달러의 PMIERs 자본 크레딧을 제공하며, 새로운 4억3500만 달러 회전 신용 한도는 추가적인 재무 유연성을 더한다.

대차대조표 및 포트폴리오 품질

기초 포트폴리오 지표는 보수적인 위험 프로필을 가리키며, 위험 가중 평균 FICO 점수는 746점, 위험 가중 평균 주택담보대출비율은 93%다. 계층화된 위험은 위험 잔액의 1.2%에 불과하며, 약 59%의 대출이 6% 미만의 모기지 금리를 적용받아 유지율과 기존 장부의 내재 자기자본을 뒷받침한다.

투자 수익 및 수익률 개선

투자 수익은 4분기 6900만 달러로 전분기와 동일했지만 전년 동기 대비 600만 달러, 10% 증가했다. 신규 투자는 약 5%로 집행되고 있어 포트폴리오의 가중 평균 장부 수익률을 4.4%로 끌어올렸으며, 매력적인 수익률이 지속될 경우 Enact가 혜택을 받을 수 있는 위치에 있다.

비용 관리 및 가이던스

2025년 영업비용은 2억1800만 달러, 구조조정 비용을 제외하면 2억1700만 달러로 회사의 수정 가이던스보다 약간 양호했다. 경영진은 성장과 역량에 계속 투자하면서도 구조조정 비용을 제외한 2026년 영업비용을 2억1500만~2억2000만 달러로 전망하며 비용 통제에 대한 집중을 재확인했다.

운영 및 전략적 실행

경영진은 Rate360 가격 책정 엔진 개선과 매력적인 GSE 단일 및 다가구 거래에서 Enact Re의 참여 확대를 포함한 지속적인 전략적 이니셔티브를 강조했다. 여러 신용등급 상향, 업계 수상, 회사 역사상 최대 규모의 자사주 매입 승인은 운영 모멘텀과 외부 검증을 뒷받침했다.

유지율 하락

주목할 만한 역풍 중 하나는 4분기 유지율이 80%로 하락한 것으로, 전분기 대비 3%포인트, 전년 동기 대비 2%포인트 감소했다. 이러한 하락은 낮아진 모기지 금리와 재융자 증가를 반영하며, 이는 더 빠른 보험 계약 소멸과 향후 보험료 수익에 대한 추가 압박으로 이어질 수 있다.

전분기 대비 연체율 상승

신규 연체는 4분기 1만3700건으로 3분기 1만3000건에서 증가했으며, 총 연체는 2만3400건에서 2만4900건으로 증가해 연체율이 10bp 상승한 2.6%를 기록했다. 경영진은 이러한 증가를 강력한 회복 성과의 맥락에서 관리 가능한 수준으로 설명했지만, 신용 품질을 주시하는 투자자들에게는 여전히 핵심 지표로 남아 있다.

연간 조정 영업이익 소폭 감소

강력한 분기 실적에도 불구하고 연간 조정 영업이익은 7억1800만 달러에서 6억8800만 달러로 약 4.2% 감소했다. 주당순이익이 상승한 가운데 이러한 감소가 발생한 것은 자사주 매입이 주당 지표에 미치는 영향을 반영하며, 완만한 이익 압박을 상쇄하는 데 있어 자본 관리의 역할을 부각시킨다.

4분기 영업비용 증가

4분기 영업비용은 3분기 5300만 달러에서 5900만 달러로 증가해 보고된 비용 비율이 22%에서 24%로 상승했다. 경영진은 이러한 증가를 일시적이며 전략적 우선순위 실행과 일치하는 것으로 설명했지만, 투자자들은 회사가 연간 규율을 유지할 수 있는지 지켜볼 것이다.

순 보험료율 및 출재 보험료

가격 역학은 대체로 안정적이었으며, 기본 보험료율은 전분기 대비 0.1bp만 하락한 39.6bp를 기록했다. 순 보험료율은 34.8bp로 소폭 하락했으며, 경영진은 이러한 움직임을 경쟁적 가격 압박보다는 자본 경감 거래와 연계된 높은 출재 보험료 때문이라고 설명했다.

단기 투자 조치 및 실현 손실

Enact는 분기 중 특정 증권 매각으로 손실을 실현했으며, 이는 보고된 투자 실적에 부담을 주었다. 경영진은 이러한 움직임을 더 높은 미래 순 투자 수익을 확보하기 위해 설계된 전술적 재배분으로 특징지었으며, 장기적인 수익률 혜택을 기대하며 단기적 부담을 수용했다.

거시경제 및 규제 불확실성

회사는 모기지 금리 변동성, 주택 구매력 문제, 지역별 불균등한 주택 공급이 대출 발생 전망을 계속 흐리게 하고 있음을 인정했다. 주택 기관과 규제 당국의 잠재적 조치도 계약량과 자본 계획에 대한 변수로 남아 있어, Enact는 유연한 전략과 강력한 대차대조표를 강조했다.

전망 가이던스 및 전망

향후 Enact는 새로운 자사주 매입 승인, 안정적인 배당금, 잉여 PMIERs 자본에 힘입어 2026년 약 5억 달러의 자본을 환원할 계획이다. 경영진은 영업비용을 2억1500만~2억2000만 달러 범위로 예상하며, 상대적으로 안정적인 기본 보험료율과 매력적인 투자 수익률 및 증가하는 보험 잔액 기반에 힘입어 모기지 보험 시장의 10~15% 확대를 전망했다.

실적 발표는 관리 가능한 신용 및 비용 역풍을 관리하면서 자사주 매입과 배당금에 주력하는 자본이 충분한 모기지 보험사의 모습을 그렸다. 투자자들에게 Enact의 강력한 자본 쿠션, 안정적인 가격 책정, 규율 있는 실행은 거시경제 및 규제 위험이 주시해야 할 핵심 변수로 남아 있음에도 불구하고 건설적인 배경을 제공한다.