엔사인, 실적 발표에서 기록적 성장과 강력한 실적 강조

엔사인 그룹(ENSG)이 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

엔사인은 최근 실적 발표에서 낙관적인 전망을 제시하며 분기 및 연간 기준 사상 최대 실적, 가속화되는 성장세, 강화된 운영 체계를 강조했다. 경영진은 규제 및 인력 리스크, 인수 비용 상승 등 일부 우려 요인을 인정했지만, 견고한 현금흐름과 낮은 레버리지, 개선되는 품질 지표를 바탕으로 추가 확장에 유리한 위치를 점하고 있다고 밝혔다.

2025년 및 4분기 사상 최대 실적 달성

2025년 연간 매출은 전년 대비 18.7% 증가한 51억 달러를 기록했으며, GAAP 기준 희석 주당순이익은 14.1% 증가한 5.84달러, 조정 주당순이익은 19.5% 증가한 6.57달러를 달성했다. GAAP 순이익은 15.4% 증가한 3억 4,400만 달러, 조정 순이익은 20.6% 증가한 3억 8,660만 달러로 강력한 운영 레버리지를 입증했다.

4분기 실적은 더욱 강력했다. 매출은 20.2% 증가한 14억 달러, GAAP 기준 희석 주당순이익은 18.4% 증가한 1.61달러를 기록했다. 조정 주당순이익은 22.1% 증가한 1.82달러, 조정 순이익은 23.2% 증가한 1억 780만 달러로 업계 역풍에도 불구하고 신년을 향한 모멘텀을 보여줬다.

다년간 성장 궤도 유지

지난 5년간 엔사인의 총 조정 매출은 27억 달러 증가해 111% 성장했으며, 이는 연평균 16% 성장률에 해당한다. 같은 기간 희석 조정 주당순이익은 3.44달러 증가해 역시 연평균 16% 성장률을 기록하며 꾸준한 마진 확대를 보였다.

조정 순이익은 5년간 121% 증가해 연평균 17% 성장률을 나타냈으며, 이는 회사 운영 모델의 확장성을 입증한다. 경영진은 이러한 실적이 분권화된 지역 리더 전략이 지속적이고 견고한 성장을 제공한다는 증거라고 강조했다.

임상 품질 우위가 환자 의뢰 증가로 이어져

최근 CMS 조사 데이터에서 엔사인의 동일 매장 운영은 주 단위에서 경쟁사 대비 24%, 카운티 단위에서 33% 우수한 성과를 보였다. 포트폴리오는 또한 4성급 및 5성급 시설 비중에서 경쟁사 대비 19% 우위를 점하며 높은 중증도와 우수한 지불자 믹스를 지원하고 있다.

전국 5성급 품질 지표에서 동일 매장 운영은 평균 대비 22%, 주 벤치마크 대비 17% 우수한 성과를 기록했다. 경영진은 이러한 품질 개선이 더 강력한 의뢰 네트워크, 높은 전문 간호 비중, 더 매력적인 사례 복잡도로 이어지고 있다고 밝혔다.

가동률과 지불자 믹스 사상 최고치 경신

엔사인은 가동률에서 사상 최고치를 기록했으며, 동일 매장 시설은 83.8%, 전환 중인 시설은 84.9%를 달성했다. 전문 간호 일수는 동일 매장 자산에서 전년 대비 8.5%, 전환 중인 운영에서 10% 증가해 건강한 수요를 확인했다.

동일 매장 메디케어 매출은 15.7% 증가했으며 메디케어 일수는 전년 대비 11% 증가했다. 관리형 의료 매출은 동일 매장에서 8.9%, 전환 중인 운영에서 15% 증가했다. 경영진은 더 풍부한 지불자 및 중증도 믹스가 매출 및 수익 성장의 핵심 동력이었다고 강조했다.

활발한 인수합병 및 용량 확대

2024년 초 이후 엔사인은 82개의 새로운 운영을 발굴, 실사, 인수 또는 전환하며 공격적인 통합자로서의 명성을 유지하고 있다. 최근 분기에만 7개 주에 걸쳐 12개 부동산 자산과 1,371개 전문 간호 병상을 포함한 17개 운영을 추가했다.

유타주의 주목할 만한 포트폴리오를 포함한 최근 완료된 전략적 거래들은 실사 예상을 상회하는 성과를 보이고 있다고 전해진다. 경영진은 실사 및 통합에 대한 규율 있는 접근이 확장 전략의 핵심으로 남아 있다고 강조했다.

지역 시장 우수 사례가 모델 입증

사우스 베이 포스트 어큐트에서 세전 EBIT는 전년 대비 127% 급증했으며, 가동률은 96%에서 97%로 상승하고 전문 간호 매출 믹스는 25% 증가했다. 메디케어 일수는 86% 급증했고 관리형 의료 매출은 22% 증가해 지역 팀이 어떻게 볼륨과 믹스를 모두 끌어올릴 수 있는지 보여줬다.

쇼어라인 헬스는 4분기 매출이 전년 대비 11% 증가했고 EBIT는 약 33% 성장했다. 메디케어 일수는 24% 증가했고, 관리형 의료는 두 배 이상 증가했으며, 전문 간호 매출 믹스는 70%에 달해 저성과 자산에 내재된 잠재력을 부각시켰다.

재무 건전성과 풍부한 유동성

대차대조표는 엔사인의 성장 계획을 뒷받침하는 핵심 요소로 남아 있으며, 현금 및 현금성 자산 5억 400만 달러와 영업 현금흐름 5억 6,400만 달러를 보유하고 있다. 회사는 또한 신용 한도에서 5억 9,000만 달러 이상을 사용할 수 있어 총 유동성이 10억 달러를 초과한다.

리스 조정 순부채 대 EBITDA 비율은 2025년 5억 달러 이상의 투자 이후에도 1.77배로 사상 최저치를 기록했다. 엔사인은 160개의 부동산 자산을 소유하고 있으며, 그 중 136개는 무부채로 전략적 유연성과 하방 보호를 제공한다.

부동산 플랫폼이 다각화된 수익 추가

엔사인의 부동산 부문인 스탠다드 베어러는 분기 임대 수익 3,450만 달러를 창출했으며, 이 중 2,930만 달러는 엔사인 계열사로부터 발생했다. 운영 자금은 2,040만 달러에 달했으며, 포트폴리오 전체에서 EBITDAR 대 임대료 커버리지 비율 2.6배의 지원을 받았다.

스탠다드 베어러는 현재 154개 부동산을 소유하고 있으며, 120개는 엔사인 계열사에, 35개는 제3자에게 임대되고 있다. 경영진은 이 플랫폼을 보완적인 현금흐름 원천이자 장기 부동산 상승 가치를 포착하는 전략적 수단으로 강조했다.

지속적인 배당 성장

엔사인은 23년 연속 배당을 인상하며 현금 창출 능력에 대한 자신감을 보여줬다. 회사는 보통주 1주당 0.065달러의 분기 현금 배당을 지급하며 재투자와 인수를 우선시하면서 보수적인 배당 정책을 유지하고 있다.

경영진은 배당 실적을 더 광범위한 자본 배분 규율의 일부로 설명했다. 그들은 주주 환원이 성장 자금 조달 및 강력한 대차대조표 유지와 균형을 이루며 계속될 것이라고 강조했다.

거래 환경 및 인수 비용

경영진은 인수합병 시장이 더욱 매도자 친화적으로 변했으며, 상승하는 밸류에이션으로 인해 선별성이 높아지고 있다고 언급했다. 더 새롭고 고품질의 자산은 프리미엄 가격을 요구할 수 있으며, 일부 거래는 목표 수익률에 도달하기 전에 더 긴 운영 램프 기간을 수반한다.

오래된 시설은 현대화를 위해 막대한 자본 지출을 요구할 수 있어 총 인수 비용이 증가하고 회수 기간이 연장된다. 엔사인은 분권화된 모델과 부동산 전문성이 이러한 역학을 탐색하는 데 도움이 되지만 규율 있는 실사의 필요성을 인정했다.

가동률 상승 여력 여전히 존재

동일 매장 가동률이 약 83.8%로 사상 최고치를 기록했음에도 불구하고, 경영진은 유기적 성장을 위한 상당한 여지가 있다고 주장했다. 많은 인수 또는 최근 전환된 운영은 성숙한 캠퍼스에서 볼 수 있는 가동률 수준을 훨씬 밑돌고 있어 다년간의 개선 여지를 제공한다.

예를 들어 쇼어라인 헬스는 강력한 믹스 및 수익 증가를 기록했지만 여전히 74% 미만의 가동률로 운영되고 있다. 경영진은 이러한 저활용 자산을 외부 인수에만 의존하지 않고 미래 성장을 견인하는 핵심으로 보고 있다.

건설 및 교체 과제

신규 건설 및 교체 프로젝트는 전략적으로 중요하면서도 자본 집약적인 것으로 설명됐다. 시설을 건설하거나 교체하려면 상당한 초기 투자, 긴 일정, 복잡한 인허가 절차가 필요하며, 이는 수익 실현을 지연시킬 수 있다.

경영진은 교체 프로젝트가 순수 그린필드 건설에 비해 회수 기간을 단축할 수 있다고 언급했다. 그럼에도 불구하고 그들은 비용이 많이 드는 개발 주기에서 과도한 확장을 피하기 위해 신중한 프로젝트 선정과 예산 편성을 강조했다.

규제 및 보상 주시 사항

경영진은 메디케어 가치 기반 구매 및 감염 관련 지표의 잠재적 변화를 포함한 보상 시스템에 대한 지속적인 불확실성을 지적했다. 주 예산의 지연이나 수정도 특정 시장의 매출 가시성과 타이밍에 영향을 미칠 수 있다.

가동률 및 전문 간호 믹스의 계절성도 분기별 실적 및 보상 추세에 추가로 영향을 미칠 수 있다. 경영진은 정책 변화를 탐색해온 실적을 강조했지만 규제 변동성이 여전히 주요 외부 리스크 요인으로 남아 있다고 경고했다.

인력 및 운영 리스크 지속

회사는 직원 이직률 개선, 파견 인력 의존도 감소, 간호 책임자 이직률 33% 감소를 보고했다. 이러한 개선은 포트폴리오 전반에 걸쳐 마진과 운영 안정성을 지원하는 데 도움이 됐다.

그러나 경영진은 더 광범위한 노동 시장과 계절적 변동이 여전히 초과 근무 및 파견 인력 사용에 압력을 가할 수 있다고 인정했다. 채용, 교육 및 리더십 개발에 대한 지속적인 투자는 최근의 진전을 유지하는 데 필수적인 것으로 간주된다.

고중증도 프로그램 실행

엔사인은 믹스와 마진을 향상시키기 위해 행동 건강, 비만 치료, TPN 가능 서비스와 같은 고중증도 서비스에 주력하고 있다. 이러한 프로그램은 병원 및 지불자와의 관계를 심화시키는 동시에 시설의 임상 프로필을 높일 수 있다.

동시에 경영진은 이러한 이니셔티브가 전문 교육, 장비 및 파트너십을 필요로 하기 때문에 실행 리스크를 수반한다고 인정했다. 일부 인수는 이러한 역량을 구축하면서 더 가파른 학습 곡선에 직면할 수 있으며, 잠재적으로 완전한 성과까지의 램프 기간이 길어질 수 있다.

가이던스는 지속적인 두 자릿수 성장 시사

2026년 엔사인은 희석 주당순이익 7.41~7.61달러, 매출 57억 7,000만~58억 4,000만 달러를 가이던스로 제시했다. 중간값은 2025년 대비 약 14.3%의 주당순이익 성장률을 의미하며, 주식 기반 보상 및 특정 상각을 제외하면 2024년 대비 약 36.5% 성장을 나타낸다.

가이던스는 약 6,000만 희석 주식과 25% 세율을 가정하며, 가동률, 전문 간호 믹스 및 인력 효율성의 예상 개선을 반영한다. 경영진은 전망이 보상 결정, 주 예산, 계절성 및 인수 타이밍에 여전히 민감하다고 경고했다.

엔사인의 최근 실적 발표는 어려운 업종에서 강력한 펀더멘털과 규율 있는 성장을 결합한 회사의 모습을 그렸다. 사상 최대 실적, 견고한 유동성, 풍부한 운영 개선 파이프라인은 낙관적인 전망을 뒷받침하며, 경영진은 투자자들이 계속 모니터링해야 할 규제, 인력 및 거래 시장 리스크에 대해 솔직한 태도를 유지하고 있다.