아사 아블로이 실적 발표... 환율 역풍 속에서도 마진 상승

아사 아블로이 AB (ASAZY)가 4분기 실적 발표 컨퍼런스콜을 개최했다. 주요 내용을 정리했다.

아사 아블로이의 최근 실적 발표는 구조적으로 강화된 사업이 거시경제 및 환율 역풍과 싸우고 있는 모습을 보여줬다. 경영진은 기록적인 마진, 견고한 현금 창출, 글로벌 테크놀로지스와 아메리카 부문의 뛰어난 성장을 강조했다. 다만 급격한 외환 영향과 중화권 및 주거용 시장의 부진이 보고된 실적에 부담을 줬다.

기록적인 마진과 강력한 영업 레버리지

아사 아블로이는 4분기 EBIT 마진 16.8%, EBITA 마진 17.9%로 기록적인 수익성을 달성했으며, 이는 전년 대비 약 30bp 상승한 수치다. 그룹 영업 레버리지는 약 80bp 개선됐으며, 특히 아메리카와 글로벌 테크놀로지스 부문이 주도했다. 외부 압력에도 불구하고 4분기 EBIT는 65억 크로나에 달했다.

현금 창출이 재무 건전성 뒷받침

현금 전환율은 4분기 137%, 연간 106%로 탁월한 수준을 기록하며 강력한 현금 관리를 입증했다. 회사는 순부채 대 EBITDA 비율 약 2.1배, 순부채 대 자기자본 비율 약 63%로 연말을 마감했다. 이는 주당 6.4크로나의 배당 제안을 뒷받침하며 추가 인수를 위한 충분한 여력을 남겼다.

활발한 M&A가 유기적 성장 지원

그룹은 4분기 유기적 매출 성장률 4%를 기록했으며, 순인수 성장 3%가 더해져 분기 매출이 380억 크로나를 넘어섰다. 연간 기준으로는 유기적 성장 3%, 순인수 성장 5%가 7%의 외환 역풍으로 대부분 상쇄되어 보고된 성장률은 1%에 그쳤다. 그럼에도 아사 아블로이는 연간 매출 약 60억 크로나 규모의 23건의 거래를 완료했다.

글로벌 테크와 아메리카가 부문별 성과 주도

글로벌 테크놀로지스는 4분기 유기적 성장률 9%, EBIT 마진 18.9%로 계속 빛났으며, 아메리카 부문은 유기적 성장률 5%, EBIT 마진 17.9%로 뛰어난 레버리지를 보였다. 지역별로는 중남미 12%, 호주 및 뉴질랜드 8%, 북미 4%, EMEIA 4% 성장하며 취약 지역을 제외한 광범위한 강세를 보였다.

전자기계 및 소프트웨어 전환 가속화

기계식에서 전자기계식 솔루션으로의 믹스 전환이 계속됐으며, 지역 부문에서 전자기계 매출이 유기적으로 8% 성장했다. 주로 SaaS 제품에서 나오는 반복 소프트웨어 매출은 2018년 그룹 매출의 약 2%에서 현재 거의 6%로 증가하며 마진 품질과 미래 매출 가시성을 개선했다.

효율성 개선과 비용 절감이 마진 지원

제조 거점 프로그램 절감액은 4분기 약 1억8000만 크로나에 달했으며, 이중 약 40%가 이익으로 흘러들어가 EBIT에 약 80bp를 추가했다. 전환 비용은 전년 대비 약 30bp 개선되어 운영 효율성 이니셔티브가 그룹의 기록적인 마진 수준을 직접 뒷받침하고 있음을 보여줬다.

전략적 M&A 파이프라인 여전히 풍부

아사 아블로이는 매우 활발한 M&A 활동을 강조하며, 연간 23건의 인수를 완료했다. 여기에는 4분기 7건이 포함되며, 사전트 앤 그린리프와 인터내셔널 도어 프로덕츠 같은 주목할 만한 전략적 추가가 있었다. 경영진은 파이프라인에 약 900개의 잠재적 인수 대상이 남아 있다고 밝히며, 사이클 기준으로 약 5%의 인수 주도 성장을 달성하겠다는 목표를 재확인했다.

심각한 환율 역풍이 기저 성장 가려

외환은 주요 부담 요인으로 남아 4분기 보고 매출에서 약 10%를 깎아내며 견고한 기저 성장을 매출 상단에서 3% 감소로 바꿔놓았다. 연간 기준으로 외환은 7%의 역풍이었으며 4분기 마진에서 약 30bp를 깎아냈다. 경영진은 현재 계산으로는 1분기 영향이 더욱 가혹해 보인다고 경고했다.

중화권 압박으로 아태 지역 엇갈린 양상

아태 지역은 4분기 유기적 매출이 2% 감소했다. 중화권의 두 자릿수 높은 감소가 동남아시아의 강력한 두 자릿수 높은 성장을 상쇄했기 때문이다. 아태 지역 EBIT 마진은 전년 5.4%에서 7.6%로 개선됐지만, 여전히 그룹 수준을 크게 밑돌며 이 지역이 전체 수익성에 부담이 되고 있음을 보여줬다.

주거용 시장은 여전히 약점

프랑스, 남유럽 일부, 중화권을 포함한 여러 시장에서 주거용 수요가 약세를 유지하며 일부 사업부에 부담을 줬다. 미국에서는 높은 모기지 및 금리로 신규 건설이 제약받고 있으며, 경영진은 단기 반등보다는 수리 및 리노베이션 활동의 후반 회복을 지적했다.

인수 희석과 레벨 락 부진

최근 거래들은 단기적 비용을 수반했으며, M&A 관련 거래 비용이 4분기 EMEIA와 아메리카에서 약 50bp의 마진 희석을 초래했다. 레벨 락 인수는 주목할 만한 부진 사례로 남았으며, 매출이 계획에 미치지 못하고 비용 조치가 효과를 내는 데 시간이 걸리면서 아메리카 마진을 약 100bp 끌어내렸다.

혼란과 계절성이 단기 비교 흐려

운영상 잡음이 연초 실적에 영향을 미칠 가능성이 있다. 베를린 공장의 5일간 정전이 1월 생산에 타격을 준 것이 포함된다. SKIDATA 인수는 더 많은 계절성을 추가하며, 경영진은 1분기에 약 50bp의 부정적 영향을 예고하고 강력한 4분기 대비 비교 기준이 더 어려워질 것이라고 경고했다.

투입 비용 및 가격 전망 불확실

구리, 아연, 니켈 같은 금속 가격 상승과 관세 불확실성이 안정화 시기 이후 새로운 비용 리스크를 만들고 있다. 회사는 2026년 가격 인상이 약 1.5~2%로 4분기에 본 3% 초반의 가격 기여도를 밑돌 것으로 예상하며, 향후 조치는 원자재 및 시장 상황에 달려 있다고 강조했다.

높은 판관비와 자본 효율성 트레이드오프

R&D 및 영업 지출 증가가 4분기 마진을 약 50bp 압박했다. 회사가 혁신과 성장을 지원하기 위해 투자하고 있기 때문이다. 투하자본수익률은 전년 대비 약 20bp 하락했으며 운영부가가치는 보합세를 보여 단기 효율성과 장기 역량 구축 사이의 균형을 반영했다.

가이던스는 외환 및 비용 역풍 속 회복력 있는 마진 시사

경영진은 통화가 주요 역풍으로 남을 것이라고 밝혔으며, 현재 지표는 1분기 두 자릿수 부정적 외환 영향과 연간 높은 한 자릿수 부담을 가리키고 있어 마진도 압박받을 수 있다. 그럼에도 회사는 지속적인 영업 레버리지, 규율 있는 가격 책정, 강력한 현금 창출, 꾸준한 M&A 속도를 통해 10%대 중반의 영업 마진 추세를 방어할 것으로 예상한다.

아사 아블로이의 실적 발표는 궁극적으로 외부 요인이 보고 수치를 왜곡하는 가운데서도 구조적 경제성이 개선되고 자본 배분이 규율 있게 이뤄지는 사업을 보여줬다. 투자자들에게 이 이야기는 환율 변동성, 지역별 수요 편차, 최근 인수 및 주거용 노출로 인한 단기 부담으로 완화되지만 견고한 실행과 마진 회복력에 관한 것이다.