AP 묄러 머스크 실적 발표... 혼란 속 강세 지속

AP 몰러 머스크(AMKBY)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

AP 몰러 머스크의 최근 실적 발표는 견고한 실행력과 신중한 전망이 혼재된 모습을 보였다. 경영진은 2025년 강력한 수익성, 터미널 부문의 기록적 성과, 제미니 네트워크를 통한 대규모 비용 절감, 탄탄한 현금 보유액, 지속적인 주주 환원을 강조했다. 그러나 운임 급락, 공급 과잉 심화, 2026년 손실 가능성을 열어둔 가이던스 등으로 분위기는 무거워졌다.

2025년 연간 수익성 가이던스 상단 근접

머스크는 2025년 연간 EBITDA 95억 달러, EBIT 35억 달러를 기록하며 기존 가이던스 상단에 근접했다. 이는 EBITDA 마진 17.7%, EBIT 마진 6.5%에 해당하며, 연말 시장 여건이 악화됐음에도 핵심 사업이 견고한 수익성을 유지했음을 보여준다.

제미니 네트워크, 대규모 비용 및 효율성 개선 실현

제미니 네트워크는 핵심 수익 동력으로 자리잡았으며, 4분기에만 연료비 절감, 자산 회전율 개선, 터미널 부문 소폭 기여 등으로 3억 달러 이상의 효과를 창출했다. 경영진은 새로운 네트워크가 안정화되고 확대됨에 따라 연간 제미니 효과 목표를 8억 2천만 달러에서 11억 달러로 상향 조정했다.

해운 물동량 증가 및 높은 선대 가동률

해운 부문은 건전한 활동을 보였으며, 4분기 적재 물동량은 전년 동기 대비 8% 증가한 340만 FFE를 기록했고 연간으로는 약 3천만 FFE에 달했다. 선대 가동률은 94%를 유지했으며, 선복량은 약 4.3% 증가했고 자산 회전율은 약 4%포인트 개선돼 확대된 선대의 효율적 활용을 시사했다.

터미널 부문, 강력한 마진으로 기록적 실적

터미널 부문은 눈에 띄는 한 해를 보냈으며, 연간 매출은 약 20%, EBIT는 약 31% 증가하며 내부 목표를 여유있게 달성했다. 4분기 매출은 13% 증가한 14억 달러, 물동량은 8.4% 증가, 가동률은 88%에 달했으며, 건당 매출은 4% 증가한 363달러, ROIC는 목표치 9%를 크게 상회하는 16.1%를 기록했다.

물류 및 서비스 부문 마진 지속 개선

물류 및 서비스 부문은 꾸준한 마진 개선을 보였으며, 연간 EBIT 마진은 2024년 대비 1.2%포인트 상승한 4.8%를 기록했다. 4분기 EBIT 마진은 전년 동기 4.1%에서 4.9%로 상승하며 7분기 연속 전년 동기 대비 마진 개선을 달성했다. 다만 여전히 중기 마진 목표에는 미달하는 수준이다.

강력한 현금 포지션, 주주 환원 뒷받침

재무 건전성은 여전히 핵심 강점으로, 분기말 현금 및 예금은 214억 달러, 순현금은 29억 달러를 기록했다. 머스크는 2026년 이익의 40%에 해당하는 배당금과 향후 12개월간 10억 달러 규모의 신규 자사주 매입을 통해 약 21억 달러를 주주에게 환원할 계획이다.

견고한 현금 창출 및 엄격한 자본 지출 통제

4분기 영업 현금 흐름은 25억 달러에 달했으며, 현금 전환율은 분기 137%, 연간 102%를 기록하며 강력한 현금 창출력을 입증했다. 4분기 잉여 현금 흐름은 약 10억 달러였으며, 연간 자본 지출은 가이던스 하단인 48억 달러에 그쳐 변동성 속에서도 규율 있는 투자를 시사했다.

감가상각 감소, 2026년 실적 부담 완화

머스크는 선박 내용연수를 20년에서 25년으로 연장했으며, 이 변경으로 2026년 감가상각비가 약 7억 달러 감소할 전망이다. 이미 가이던스에 반영된 이 회계 조정은 영업 여건이 더욱 어려워질 것으로 예상되는 시기에 실적에 일부 완충 효과를 제공한다.

운임 급락, 해운 부문 실적 타격

해운 부문은 가격 급락에 직면했으며, 4분기 평균 운임은 전년 동기 대비 23%, 전분기 대비 약 8% 하락했다. 이러한 운임 붕괴는 물동량 증가와 비용 절감에도 불구하고 전년 대비 해운 부문 EBITDA를 약 21억 달러 감소시키는 주요 역풍으로 작용했다.

해운 수익성 압박, 4분기 EBIT 적자 전환

4분기 해운 부문 EBITDA는 전년 동기 대비 59%, 전분기 대비 35% 감소한 12억 달러를 기록하며 하락 속도를 보여줬다. 운임 하락이 제미니 관련 이익 및 기타 비용 효율화를 상쇄하면서 해당 부문은 분기 1억 5천 3백만 달러의 EBIT 적자로 전환했다.

넓은 2026년 가이던스 밴드, 높은 불확실성 시사

2026년 가이던스는 전망이 얼마나 불투명해졌는지를 보여주며, 컨테이너 물동량은 2~4% 증가가 예상되지만 기본 EBIT는 15억 달러 손실에서 10억 달러 이익 사이의 넓은 범위를 제시했다. 잉여 현금 흐름은 마이너스 30억 달러 이상으로 가이던스 됐으며, 이는 업계 공급 과잉과 항로 변화에 따른 하방 리스크를 반영한다.

물류 부문 성장 여전히 미미, 목표 미달

물류 및 서비스 부문의 마진은 개선되고 있지만 매출 모멘텀은 여전히 부진하며, 4분기 매출은 전년 동기 대비 1.9% 증가, 전분기 대비 0.5% 감소에 그쳤다. EBIT 마진 약 4.8~4.9%는 회사의 중기 목표 6%에 미달하며, 포트폴리오 확대 및 차별화를 위한 추가 작업이 필요함을 시사한다.

손상차손, 부문별 실적에 부담

터미널 부문은 유럽 터미널 손상 및 아시아 지역 감액과 관련해 8천 6백만 달러의 비용을 계상했으며, 이는 그 외 강력한 성과를 희석시켰다. 운송 서비스 부문도 2천 2백만 달러의 항공기 손상차손을 흡수하며 부문 마진을 약 1.2%포인트 낮췄고, 선별적 포트폴리오 정리를 부각시켰다.

투하자본수익률 하락

그룹 ROIC는 5.7%를 기록하며 전년 동기 및 전분기 대비 모두 하락했다. 이는 2024년 하반기의 이례적으로 강력한 실적이 후행 지표에서 빠져나가면서 나타난 결과다. 해운 및 터미널 부문에 대한 추가 투자가 이제 약화된 운임 환경과 맞물리면서 영업 지표가 비교적 건전함에도 수익률을 압박하고 있다.

순현금, 대규모 주주 환원으로 감소

순현금은 연간 29억 달러로 감소했으며, 이는 영업 부진보다는 상당한 배당금 및 지속적인 자사주 매입에 주로 기인한다. 이러한 환원 이후에도 머스크는 여전히 상당한 현금 버퍼를 보유하고 있어 변동성에 대응하고 투자 프로그램을 지원할 여력을 남겨두고 있다.

업계 공급 과잉 및 선대 증가, 운임 위협

경영진은 업계 공급 과잉과 신규 선박 인도를 주요 리스크로 반복 강조했으며, 혼란스러운 항로가 정상화될 경우 잠재적으로 4~8%의 초과 공급이 발생할 수 있다고 추정했다. 머스크 자체 선대는 전년 대비 4.3% 증가한 460만 TEU에 달했으며, 글로벌 선복 증가와 결합돼 향후 수 분기간 운임을 압박할 수 있다.

가이던스 및 전망, 신중함과 선택지 강조

2026년 머스크는 글로벌 컨테이너 물동량이 2~4% 증가할 것으로 예상하며, 회사는 시장과 보조를 맞춰 성장하고 기본 EBITDA 47억 달러에서 70억 달러를 달성하는 것을 목표로 한다. 2026~27년 자본 지출은 100억~110억 달러로 가이던스 됐으며, 제미니 효과는 연간 8억 2천만 달러에서 11억 달러를 목표로 하고, 넓은 실적 및 현금 흐름 범위에도 불구하고 약 21억 달러의 자본 환원이 계획돼 있다.

머스크의 실적 발표는 어렵고 불확실한 사이클 속에서도 영업적으로 잘 실행하고 있는 회사의 모습을 그렸다. 비용 규율, 제미니 효율성, 강력한 터미널 부문이 회복력을 제공하지만, 운임 주도 수익 압박과 공급 과잉 리스크는 향후 수년간 주식을 지켜보는 투자자들에게 여전히 최우선 관심사로 남을 것이다.