빅테크의 6600억 달러 AI 구축... 구글·아마존·메타, 부채 증가와 현금흐름 제약 우려

빅테크 기업들이 올해 AI에 막대한 자금을 쏟아붓고 있으며, 이러한 지출 규모가 투자자들의 심리에 부담을 주기 시작했다. 알파벳(GOOGL), 아마존(AMZN), 메타 플랫폼스(META) 모두 자본 지출 계획을 늘렸으며, 대부분의 자금이 칩과 데이터센터에 투입되고 있다. 올해 업계 전체에서 6,600억 달러 이상이 지출될 것으로 예상된다.

처음에 시장은 과감한 AI 계획을 환영했다. 그러나 투자자들은 이제 이러한 프로젝트가 어떻게 자금을 조달할지에 주목하고 있다. 강력한 수익을 내는 기업들조차 지출과 현금흐름 간 격차가 좁아지고 있다. 그 결과 빅테크 주식들은 최근 며칠간 새로운 압박에 직면했다.

JP모건(JPM) 애널리스트들에 따르면, 기술 및 미디어 기업들이 올해 최소 3,370억 달러 규모의 우량 회사채를 발행할 수 있다. 그들은 AI 비용이 계속 증가함에 따라 "발행 증가 가능성이 명확하다"고 지적했다. 이러한 변화는 채권 시장이 대규모 공급에 대비하면서 신용 스프레드 확대로 이어졌다.

AI 지출이 현금흐름 강도를 시험하고 있다

핵심 문제는 간단하다. AI는 대규모의 안정적인 자금이 필요하며, 더 이상 구축 비용이 저렴하지 않다. 아마존은 올해 약 2,000억 달러를 지출할 계획이며, S&P 캐피털 IQ 데이터에 따르면 영업활동 현금흐름은 1,800억 달러 수준이다. 이러한 격차는 아마존이 제출 서류에서 부채나 지분을 통해 자금을 조달할 수 있다고 밝힌 이유를 설명한다.

메타도 빠듯한 계산에 직면해 있다. AI 중심 지출은 올해 1,350억 달러에 달할 수 있으며, 이는 애널리스트들이 예상하는 영업 현금 창출액에 근접한다. 회사는 지난해 사상 최대 규모인 300억 달러의 회사채를 발행했다.

알파벳은 현재로서는 더 균형 잡힌 것으로 보인다. 1,850억 달러의 지출 계획 대비 약 1,950억 달러의 영업활동 현금흐름을 창출할 것으로 예상된다. 그러나 자사주 매입과 배당금도 조달해야 한다. 장기 부채는 지난해 급증했으며, 연말 현금 보유액이 1,200억 달러를 넘었음에도 불구하고 그러했다.

BNP 파리바 애널리스트들은 알파벳, 아마존, 메타, 오라클(ORCL)의 잉여현금흐름이 마이너스 수준으로 향하고 있다고 경고했다. 그들은 마이크로소프트(MSFT)만이 "적어도 현재로서는" 더 안정적으로 보인다고 덧붙였다.

주주들에게 의미하는 것

수년간 빅테크는 명확한 패턴을 따랐다. 강력한 현금흐름이 자사주 매입, 낮은 부채, 꾸준한 주가 상승을 뒷받침했다. AI가 이제 그 패턴을 바꾸고 있다. 지출이 증가하면서 기업들은 자사주 매입을 늦추거나, 더 많은 부채를 떠안거나, 주식 시장을 활용할 수 있다.

AJ 벨의 러스 몰드는 투자자들이 이들 기업이 자산 경량 모델에서 벗어나고 있다고 우려한다고 말했다. 이러한 전환은 현금흐름을 "이전보다 덜 가시적이거나 예측 가능하게" 만든다고 그는 말했다. 그는 또한 지출 증가가 매출 증가보다 훨씬 빠르며, 이는 단기 주가 지지를 제한할 수 있다고 지적했다.

결국 AI는 여전히 장기 성장 베팅이다. 그러나 앞으로의 길은 더 많은 부채, 더 적은 자사주 매입, 더 불안정한 수익률을 포함할 수 있다.