벡튼 디킨슨 실적 발표... 관세 부담 속 성장세 지속

벡톤디킨슨 (BDX)이 1분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

벡톤디킨슨의 최근 실적 발표는 신중하면서도 긍정적인 분위기를 띠었다. 견고한 운영 실행과 핵심 성장 플랫폼의 강력한 성과를 강조하면서도, 관세, 중국 가격 압박, 백신 수요 약세가 마진과 전반적인 성장에 부담을 주고 있다는 점을 분명히 인정했다.

매출 안정성과 뉴코 성장

벡톤디킨슨은 1분기 매출 53억 달러를 기록하며 전년 동기 대비 0.4% 증가에 그쳤다. 레거시 생명과학 부문과 기타 역풍이 기저 강세를 상쇄했기 때문이다. 거래 이후 새로운 벡톤디킨슨 포트폴리오는 더 건강한 모멘텀을 보이며 2.5% 성장했고, 뉴코의 약 90%가 중간 한 자릿수 성장을 달성했다.

고부가가치 플랫폼의 성장 엔진

주요 성장 플랫폼은 계속해서 우수한 성과를 냈다. 생물학적 약물 전달, 퓨어윅, 첨단 조직 재생, 약국 자동화 부문에서 두 자릿수 성장을 기록했고, 첨단 환자 모니터링에서는 높은 한 자릿수 성장을 달성했다. 회사는 현재 80개 이상의 GLP-1 신약 및 바이오시밀러 분자를 포괄하는 계약을 보유하고 있어, 확대되는 비만 및 당뇨병 시장에서의 입지를 강화하고 있다.

마진과 주당순이익이 내부 전망 상회

조정 주당순이익은 2.91달러로 강력했던 전년 대비 15.2% 감소했지만, 매출 믹스와 엄격한 실행 덕분에 경영진의 예상을 상회했다. 조정 매출총이익률은 53.4%로 내부 계획을 웃돌았으며, 생산성 개선 이니셔티브가 상당한 외부 비용 압박을 상쇄하는 데 기여했다.

워터스 전략적 거래와 현금 유입

벡톤디킨슨은 생명과학 사업부를 워터스와 역모리스 트러스트 방식으로 결합하는 거래를 완료하며 가치를 실현하고 포트폴리오를 단순화했다. 회사는 이 거래로부터 40억 달러의 현금 배당을 받았으며, 이는 주주 환원과 재무구조 강화를 위한 상당한 여력을 창출했다.

주주 환원과 부채 감축 로드맵

1분기에 벡톤디킨슨은 배당금으로 약 5억5000만 달러, 자사주 매입으로 2억5000만 달러를 투자자들에게 환원했다. 경영진은 워터스 거래 대금으로 20억 달러의 가속 자사주 매입과 20억 달러의 부채 상환을 추가로 약속하며, 순부채비율을 2.9배에서 장기 목표인 2.5배로 낮추는 것을 목표로 하고 있다.

생산성 향상과 비용 절감 진행

벡톤디킨슨 익셀런스 프로그램은 분기 중 8%의 생산성 개선을 달성하며 마진과 수익성을 직접적으로 뒷받침했다. 회사는 이미 계획된 2억 달러 비용 절감 프로그램의 1억5000만 달러, 즉 75%를 실행했으며, 이는 인플레이션과 관세 영향을 더 잘 흡수할 수 있는 위치를 확보하게 했다.

개선된 잉여현금흐름과 전환율

잉여현금흐름은 1분기에 5억4800만 달러에 달했으며, 완만한 매출 성장에도 불구하고 더 강력한 현금 창출을 반영했다. 잉여현금흐름 전환율은 전년 59%에서 66%로 개선됐으며, 이는 더 나은 운전자본 관리와 자본 효율성에 힘입은 것으로 벡톤디킨슨의 투자 및 자본 환원 유연성을 강화했다.

상업적 모멘텀과 신제품 출시

상업적 실행은 여전히 밝은 부분으로 남았다. 픽시스 프로 출시에서 초기 주문의 약 85%가 경쟁사로부터의 전환으로 발생했다. 알라리스는 재출시 이후 가장 강력한 분기 경쟁 승리를 기록했으며, 아비텐 플로어블, 서지포, 서지포 펄스, 헤모스피어 스트림과 같은 신규 및 계획된 출시 제품들은 수술 및 모니터링 프랜차이즈 전반에 걸쳐 성장을 지속할 것으로 기대된다.

관세가 실적과 마진에 부담

운영상의 성과에도 불구하고 관세는 주요 부담 요인이었다. 약 170bp의 매출총이익률 압박을 초래했으며, 조정 매출총이익률을 전년 대비 140bp 하락시켰다. 조정 영업이익률은 240bp 감소했으며, 경영진은 관세를 향후 기간에도 지속될 구조적 수익성 역풍으로 강조했다.

연결 기준 완만한 매출 성장

헤드라인 매출 성장률은 0.4%로 완만한 수준에 머물렀다. 강력한 뉴코 실적이 포트폴리오의 약한 요소들과 현재 중단 사업으로 처리되는 사업들로 인해 희석됐기 때문이다. 이러한 레거시 및 비핵심 역풍은 경영진이 지속 사업 대부분에서 더 건강한 중간 한 자릿수 확장으로 특징지은 것을 가렸다.

중국 가격 압박과 백신 수요 역풍

중국의 물량 기반 조달 프로그램은 메디컬 에센셜과 바이오파마 시스템즈에서 가격과 주문 타이밍에 압박을 가했으며, 기저 수요에도 불구하고 성장을 제약했다. 동시에 낮은 백신 수요와 약한 연구 자금 지원이 생명과학 및 혈관 진단 부문에 부담을 주며 분기 중 또 다른 부담 요인을 추가했다.

알라리스... 경쟁 승리지만 단기 부담

알라리스는 재출시 이후 가장 강력한 분기 경쟁 전환을 달성하고 약 100bp의 점유율을 확보했지만, 어려운 비교 기준 대비 매출은 감소했다. 경영진은 개선 역학으로 인해 알라리스가 2026년에 약 100bp의 역풍이 될 수 있으며, 효과가 완전히 연간화되면서 2027년에는 약 200bp로 증가할 수 있다고 경고했다.

생명과학 부문 감소와 전환

바이오사이언스와 진단 솔루션을 포괄하는 생명과학 사업은 미국 현장진료 약세, 어려운 비교 기준, 중국 압박, 약한 연구 예산으로 인해 감소했다. 워터스 거래가 완료되면서 벡톤디킨슨은 이 부문을 중단 사업으로 처리하고 있으며, 이는 투자자들의 초점을 남은 뉴코의 성장 및 마진 프로필에 집중시키고 있다.

재무구조 포지션과 레버리지 목표

벡톤디킨슨은 분기 말 순부채비율 2.9배로 마감했으며, 이는 워터스 거래 타이밍과 자본 환원으로 인해 장기 목표인 2.5배를 상회하는 수준이다. 거래 대금을 활용한 20억 달러의 부채 상환 계획은 목표를 향한 꾸준한 이동을 이끌 것으로 예상되며, 동시에 규율 있는 소규모 인수합병도 가능하게 할 것이다.

관세와 신중한 전망으로 구성된 가이던스

경영진은 2026 회계연도에 대해 신중한 가이던스를 제시했다. 뉴코의 낮은 한 자릿수 매출 성장을 전망했으며, 여기에는 약 120bp의 환율 순풍이 포함된다. 조정 주당순이익은 12.35~12.65달러로 중간값 기준 약 6% 성장을 예상한다. 전망에는 약 370bp의 관세 역풍이 반영되어 있으며, 조정 영업이익률은 약 25%, 이자 및 기타는 6억~6억2000만 달러, 세율은 16~17%, 주식 수는 약 2억8200만 주를 가정한다. 2분기 매출은 약 2% 성장, 주당순이익은 2.72~2.82달러로 전망된다.

벡톤디킨슨의 실적 발표는 전환기에 있지만 더 높은 성장과 더 높은 마진 플랫폼을 향해 확고히 방향을 잡은 사업의 모습을 그렸다. 관세, 중국 가격 압박, 알라리스 및 백신과 같은 제품별 부담이 실질적인 제약 요인이지만, 경영진의 생산성, 규율 있는 자본 배분, 집중된 포트폴리오 성장에 대한 초점은 투자자들에게 향후 몇 년간 신중하면서도 건설적인 스토리를 제공한다.