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파트리아 인베스트먼츠(Patria Investments Ltd., (PAX))가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.
파트리아 인베스트먼츠의 최근 실적 발표는 기록적인 자금 모집, 강력한 수수료 수익 운용자산 증가, 마진 확대, 그리고 더욱 관대한 배당 정책을 강조하며 뚜렷하게 낙관적인 분위기를 띠었다. 경영진은 사모펀드 성과보수 압박, 소송 및 거래 관련 비용을 인정했지만, 이를 프랜차이즈의 구조적 문제가 아닌 관리 가능한 시기적 및 일회성 이슈로 규정했다.
파트리아는 4분기에 17억 달러의 유기적 자금 모집을 보고했으며, 2025년 전체로는 기록적인 77억 달러를 달성해 당초 60억 달러 목표를 10억 달러 이상 초과했고, 상향 조정된 66억 달러 목표도 넘어섰다. 이러한 성과는 회사가 초기 연간 자금 모집 가이던스를 약 30% 초과 달성했음을 의미하며, 전략 전반에 걸친 강력한 투자자 수요를 시사한다.
수수료 수익 운용자산은 4분기에 408억 달러로 증가해 전년 대비 24%, 전분기 대비 5% 상승했으며, 진행 중인 인수를 포함한 프로포마 기준으로는 약 474억 달러에 달했다. 경영진은 2027년 말까지 수수료 수익 운용자산을 700억 달러로 늘리는 신뢰할 만한 경로를 제시했으며, 이는 향후 2년간 파트리아가 더 크고 다각화된 수수료 기반을 확보할 수 있도록 할 것이다.
연간 수수료 관련 수익은 2억 250만 달러에 달해 전년 대비 19% 증가했으며, 4분기 수수료 관련 수익은 약 6,420만 달러로 전년 대비 17%, 3분기 대비 약 30% 급증했다. 파트리아의 4분기 수수료 관련 수익 마진은 약 5%포인트 개선되어 약 63.6%를 기록했으며, 이는 운영 레버리지와 새롭게 확대된 전략의 수익성을 부각시킨다.
2025년 분배 가능 수익은 2억 90만 달러로 전년 1억 8,920만 달러 대비 6% 증가했으며, 주당 1.27달러로 환산된다. 4분기에만 파트리아는 7,850만 달러의 분배 가능 수익, 즉 주당 0.50달러를 창출해 증가하는 배당과 자본 환원 약속을 충분히 뒷받침할 수 있는 여력을 확보했다.
파트리아 수수료 수익 운용자산의 약 90%는 환매가 없거나 제한적인 투자 수단에 있으며, 약 91억 달러, 즉 수수료 수익 운용자산의 22%는 영구 자본 구조에 있다. 환매는 2025년에 2024년 대비 약 25% 감소해 약 24억 달러의 유기적 순유입을 견인했으며, 연간 유기적 성장률은 약 7%를 기록했다.
회사는 사모 신용 플랫폼을 강화하기 위해 솔리스(Solis)의 51% 인수를 완료했으며, RBR 리츠 자산 매입을 완료해 약 13억 달러의 영구 자본 리츠 운용자산을 추가했다. 파트리아는 또한 미국 기반의 WP 글로벌 파트너스(WP Global Partners) 인수를 발표했으며, 이는 프로포마 기준 신용 수수료 수익 운용자산을 약 121억 달러로, GPMS 수수료 수익 운용자산을 약 136억 달러로 늘려 역량과 유통망을 확대할 것이다.
2025년 자금 모집은 광범위하게 이루어졌으며, 인프라가 23억 달러로 2024년 수준의 약 5배를 기록하며 선두를 차지했고, GPMS는 약 20억 달러의 유입을 기록했다. 신용은 기록적인 18억 달러를 기록해 2024년 대비 거의 29% 증가했으며, 부동산은 4분기에 5억 2,000만 달러 이상을 유치했다. 이로써 파트리아의 프로포마 수수료 수익 운용자산 구성은 GPMS, 신용, 부동산, 사모펀드, 인프라 및 공모주 전반에 걸쳐 점점 더 균형을 이루고 있다.
파트리아는 약 1억 500만 달러의 순부채로 연도를 마감했으며, 이는 수수료 관련 수익 대비 순부채 비율이 0.5배에 불과해 목표인 1.0배를 훨씬 밑돌며 충분한 재무상태표 여력을 남겼다. 이사회는 자사주 매입 승인을 추가로 300만 주 확대했으며, 경영진은 희석 상쇄를 목표로 한 거래를 포함해 최대 700만 주를 매입할 수 있다고 밝혔다.
회사는 2026년 고정 배당 정책을 주당 0.65달러로 인상했으며, 이는 2025년 배당된 0.60달러 대비 8% 증가한 것이다. 또한 4분기 배당으로 주당 0.15달러를 선언했다. 파트리아는 2026년 동안 약 1억 달러를 배당으로 주주들에게 환원할 것으로 예상하며, 이는 반복적인 수수료 수익과 미래 현금 창출에 대한 자신감을 강조한다.
경영진은 지난 4개 분기 동안 평균 운용 수수료율이 92bp였으며, 플랫폼이 확대됨에 따라 약 90bp로 추세를 보일 것으로 예상된다고 강조했다. 약 29억 달러의 수수료 수익 운용자산이 여전히 대기 중이며, 신규 상품과 2025년에 약 400만 달러를 기여한 트리아(Tria) 에너지 거래 사업은 라이젠 파워(Raizen Power) 계약과 함께 추가 성장을 뒷받침한다.
순 발생 성과보수는 3분기 4억 200만 달러에서 4분기 2억 4,900만 달러로 감소했으며, 이는 주로 플래그십 사모펀드 바이아웃 펀드 V가 외환 변동과 공개 보유 자산 변화로 인해 성과보수 범위를 벗어났기 때문이다. 경영진은 성과보수가 본질적으로 변동성이 클 것이며, 상당한 미실현 수수료 재고에도 불구하고 실현 시기를 예측하기 어렵다고 강조했다.
사모펀드 IV는 계속 부진하고 펀드 V는 연말 기준 성과보수 범위를 벗어나 있어 성과 관련 수익에 대한 단기 가시성이 감소했다. 파트리아는 2027년 말까지 1억 2,000만 달러에서 1억 4,000만 달러의 성과 관련 수익 목표를 재확인했지만, 지금까지 약 6,200만 달러만 실현되어 나머지 금액은 개선된 엑시트와 시장 상황에 의존하고 있다.
4분기 실적에는 높은 거래 및 일회성 인수합병 관련 비용이 포함되어 비용이 눈에 띄게 급증하고 일시적으로 마진을 압박했다. 최고재무책임자는 4분기가 예상 거래 비용의 상단에 있었으며, 이러한 수준이 매 분기 반복되지는 않을 것이라고 강조했지만, 지속적인 인수합병 활동은 단기적으로 일부 압박을 가할 것이다.
파트리아는 제출 서류에서 약 1억 달러의 소송 부채를 공개했으며, 이는 사소하지 않지만 한정적인 법적 위험을 나타낸다. 경영진은 이 금액의 85% 이상이 향후 보고서에서 해결되고 제거될 것으로 예상된다고 밝혔으며, 이는 노출의 대부분이 지속적인 부담이 아닌 일시적인 것으로 판명될 수 있음을 시사한다.
순이익은 예상보다 높은 주식 기반 보상으로 부분적으로 감소했으며, 이는 강력한 사업 성과와 낮은 직원 이직률을 반영한다. 이러한 보상은 비현금이지만 보고된 보상 비용을 증가시키고 기본 수수료 수익력 대비 GAAP 수익에 일부 노이즈를 발생시킨다.
파트리아는 2025년 12월 기준 약 2억 5,000만 달러의 미실현 성과보수를 여전히 보유하고 있지만, 경영진은 실현이 시장, 통화 및 자산별 엑시트에 크게 의존한다고 언급했다. 이 재고의 일부만이 현재 가이던스 기간 내에 결정될 가능성이 있어, 분배 가능 수익은 성과보수로 인한 상승 및 하락 변동에 노출되어 있다.
앞으로 경영진은 3개년 210억 달러 계획의 일환으로 2026년 70억 달러, 2027년 80억 달러의 유기적 자금 모집 목표를 재확인했으며, 2027년 말까지 수수료 수익 운용자산을 700억 달러로 늘리는 것을 목표로 한다. 수수료 관련 수익은 2026년 2억 2,500만 달러에서 2억 4,500만 달러, 2027년 2억 6,000만 달러에서 2억 9,000만 달러로 가이던스를 제시했으며, 수수료 관련 수익 마진 목표는 58%에서 60%이고, 2026년 예상 현금 창출은 소폭의 2,000만 달러 성과 관련 수익 기여를 포함해 약 2억 2,000만 달러이다.
파트리아의 실적 발표는 인상적인 자금 모집 및 수수료 관련 수익 성장과 성과보수 변동성, 거래 비용 및 법적 부담이라는 일반적인 장애물 사이에서 균형을 맞추는 빠르게 확대되는 대체 자산 운용사의 모습을 그렸다. 투자자들에게 핵심 요점은 반복적인 수수료 경제와 보수적인 재무상태표가 증가하는 배당을 뒷받침하며, 사모펀드 성과보수의 회복은 수익에 강력한 순환적 부양책을 추가할 수 있다는 것이다.
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