TPG, 역대 최대 자금 조달 기록...2026년 전망 자신감 표명

TPG Inc 클래스 A (TPG)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

TPG Inc. 클래스 A의 최근 실적 발표는 뚜렷하게 긍정적인 분위기를 띠었다. 경영진은 기록적인 자금 조달, 투자 집행 및 마진과 함께 강력한 포트폴리오 성과를 강조했다. 일부 투자자들의 회의론과 단기적인 비용 및 세금 부담을 인정했지만, 회사의 규모, 투자 대기 자금, 2026년 자금 조달 및 회수 가시성이 자신감 있는 전망을 뒷받침했다.

기록적인 자금 조달로 새로운 최고치 경신

TPG는 2025년에 510억 달러를 조달하여 2024년 대비 71% 증가했으며, 이는 전략 전반에 걸친 강력한 기관 투자자 수요를 보여준다. 회사는 또한 총 100억 달러 이상의 약정을 포함하는 5개의 플랫폼 간 전략적 파트너십을 체결했으며, 2026년 자금 조달도 다시 500억 달러를 초과할 것으로 전망했다.

투자 집행 최고치 기록하며 거래 활동 가속화

자본 투자 집행은 자금 조달 급증과 맞물려 2025년에 520억 달러를 기록하며 회사 역사상 최고치를 달성했다. 특히 4분기 활동이 강력했으며, 투자 집행은 190억 달러로 전년 동기 대비 88% 증가하여 거래 모멘텀 개선을 시사했다.

운용자산 확대 및 수수료 수익 엔진 성장

총 운용자산은 2025년 말 3,030억 달러로 전년 대비 23% 증가했으며, 수수료 수익 운용자산은 20% 증가한 1,700억 달러를 기록했다. 투자 대기 자금은 26% 증가한 720억 달러로 현재 수수료 수익 운용자산의 약 43%를 차지하며, 향후 투자 및 수수료 성장을 위한 충분한 자본을 제공한다.

크레딧 사업부, 기록적인 자금 조달 및 투자로 규모 확대

크레딧 플랫폼은 또 다른 돌파구를 마련한 한 해를 보냈다. 2025년에 210억 달러를 조달하여 2024년 대비 67% 증가했으며, 기록적인 250억 달러를 투자하여 54% 증가했다. 특히 크레딧 솔루션 펀드는 목표 대비 약 40% 높은 62억 달러로 마감했으며, ADL 전략의 첫 번째 마감은 지분 8억 7,500만 달러로 20억 달러 이상의 매수력에 해당한다.

수수료 수익 성장이 마진 확대 견인

수수료 관련 수익은 2025년에 21억 달러에 달했으며, 4분기 수수료 관련 수익은 6억 2,800만 달러로 전년 동기 대비 36% 증가했고 운용 수수료는 18% 증가한 4억 7,500만 달러를 기록했다. 수수료 관련 이익은 25% 증가한 9억 5,300만 달러로 연간 수수료 관련 이익 마진을 45%로 끌어올렸으며, 4분기에는 기록적인 52%를 달성했다.

회수 실적이 성과 수익 상승 뒷받침

회사는 2025년에 230억 달러의 회수를 실현하여 내재 이익을 현금 수익으로 전환했다. 실현된 성과 배분은 4분기에 4,800만 달러, 연간 2억 500만 달러였으며, 순 발생 성과 수익은 13억 달러로 2026년에 더 많은 실현이 예상되는 강력한 파이프라인을 보유하고 있다.

리테일 및 프라이빗 웰스 채널 견인력 확보

TPG는 T-POP 상시 개방형 펀드를 중심으로 프라이빗 웰스 상품의 급속한 성장을 강조했다. 이 펀드는 출시 이후 23%의 수익률을 달성했으며 1월까지 15억 달러의 유입을 유치했다. TCAP는 45억 달러의 운용자산에 도달했으며 매 분기 순 신규 가입이 발생했고, 4분기 환매율은 1% 미만으로 프라이빗 웰스 자금 조달이 66% 급증하는 데 기여했다.

포트폴리오 성과 및 신용 품질이 신뢰 뒷받침

경영진은 2025년 거의 모든 플랫폼에서 두 자릿수 가치 창출을 지적했으며, 사모펀드 매출과 EBITDA는 각각 약 17%와 20% 증가했다. 크레딧과 사모펀드 포트폴리오 모두 연간 약 11% 상승했으며, 중간 시장 직접 대출 부실채권은 1%를 약간 상회하는 수준을 유지했고 평균 이자 보상 배율은 2배 이상이었다.

직접 대출에 대한 시장 회의론 해소

경영진은 공개 시장 투자자들이 직접 대출 수익의 지속 가능성과 사모 크레딧 자산의 평가에 대해 여전히 회의적이라는 점을 인정했다. 그들은 회사의 낮은 부실채권, 강력한 보상 지표 및 엄격한 인수 기준이 전략을 뒷받침한다고 주장했지만, 더 넓은 대출 부문에 대한 인식 리스크가 지속된다는 점을 인정했다.

자본 시장 수수료 변동성이 실적에 잡음 추가

거래 및 자본 시장 수익은 본질적으로 변동성이 크다고 설명되었으며, 4분기 거래 및 모니터링 수수료는 26건의 거래에서 1억 2,200만 달러로 3배 이상 증가했다. 경영진은 이러한 변동성이 분기별 수수료 관련 이익에 변동을 일으키고 견고한 기본 추세에도 불구하고 단기 예측을 복잡하게 만들 수 있다고 경고했다.

세금 및 일회성 비용이 단기 실적 압박

4분기에는 가속화된 RSU 베스팅과 계절적 고용주 급여세로 인해 한계 세율이 높아졌으며, 2026년 1분기에도 약 2,000만 달러의 유사한 비용이 예상된다. TPG는 또한 뉴욕 허드슨 야드의 새 사무실 구축 비용을 언급했으며, 이는 2026년까지 부담으로 남을 것이다.

전략적 투자 후 프로포마 순부채 증가

순부채는 분기 말 16억 달러로 17억 5,000만 달러의 미사용 리볼버 한도로 뒷받침되어 재무 구조가 유연하다. 리볼버로 자금을 조달한 잭슨 보통주에 대한 5억 달러 투자 계획을 반영한 프로포마 순부채는 약 21억 달러로 증가할 것이며, 이는 전략적 성장을 위해 레버리지를 활용하려는 경영진의 의지를 반영한다.

AI 주도 혼란 속 소프트웨어 익스포저 평가

경영진은 소프트웨어 부문 일부, 특히 수평적 애플리케이션과 AI 주도 혼란에 직면한 특정 인프라 부문에서 새로운 리스크를 지적했다. 가장 위험한 빈티지에 대한 익스포저가 제한적이라고 강조했지만, 업계 전반의 혼란이 일부 포트폴리오 보유 자산의 평가와 결과에 여전히 압력을 가할 수 있다고 인정했다.

아직 수수료를 발생시키지 않는 약정 운용자산이 숨겨진 레버

회사는 약 290억 달러의 운용자산이 약정되었지만 아직 수수료를 발생시키지 않고 있다고 보고했으며, 이는 수수료 수익 성장 대상인 더 넓은 400억 달러 풀 내에 있다. 이는 향후 수익 및 마진 확대의 의미 있는 원천을 나타내지만, 이러한 약정이 투자되고 수수료가 발생하기 시작할 때까지 단기적으로 일부 부담을 초래한다.

전망 가이던스 및 전략적 우선순위

2026년에 TPG는 자본 조달이 다시 500억 달러를 초과할 것으로 예상하며, 연간 수수료 관련 이익 마진은 2025년 45%에서 약 47%로 증가할 것으로 전망한다. 경영진은 1분기에 5,000만 달러 이상의 실현 성과 수익을 목표로 하는 강력한 수익화 파이프라인을 강조했으며, 플래그십 사모펀드, 부동산, 크레딧 규모 확대, GP 솔루션, 인프라 및 가속화된 프라이빗 웰스 및 보험 채널을 우선순위로 삼고 있다.

TPG의 실적 발표는 기록적인 자금 조달 및 투자 집행과 신중한 리스크 관리의 균형을 맞추는 빠르게 성장하는 대체 투자 운용사의 모습을 그렸다. 수수료의 일시적 변동성, 단기 비용 증가, 직접 대출 및 소프트웨어 익스포저에 대한 투자자 질문에도 불구하고, 회사의 확대되는 운용자산 기반, 내재된 성과 및 명확한 2026년 로드맵은 성장 스토리가 여전히 유효함을 시사한다.