프린시펄 파이낸셜, 강력한 2025년 실적 이후 자신감 넘치는 2026년 전망 시사

프린시펄 파이낸셜(PFG)이 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용을 정리했다.

프린시펄 파이낸셜의 최근 실적 발표는 자신감 넘치는 분위기 속에서 진행됐다. 경영진은 2025년 전반적인 영업 실적 호조와 2026년까지 이어질 긍정적 전망을 강조했다. 두 자릿수 주당순이익 성장, 마진 확대, 자기자본이익률 상승, 강력한 자본 창출이 주요 성과로 제시됐으며, 사업 매각에 따른 잡음과 단기 현금흐름 변동성은 구조적 문제가 아닌 관리 가능한 수준으로 평가됐다.

주당순이익 성장과 분기 실적

프린시펄은 2025년 조정 비GAAP 주당순이익이 12% 성장해 목표 범위 상단에 도달했으며, 이는 영업이익 19억 달러, 주당 8.55달러에 해당한다. 보고 주당순이익은 거의 20% 증가했고, 4분기 영업이익은 4억9900만 달러, 주당 2.24달러로 전년 동기 대비 7% 상승했다. 이는 장부 아래에 계상된 부동산 매각 차익이 기여한 결과다.

자기자본이익률과 마진 확대

자기자본이익률이 두드러진 성과를 보였다. 비GAAP 영업 자기자본이익률은 120bp 상승한 15.7%를 기록하며 회사의 14~16% 목표 범위 상단에 도달했다. 전사 마진은 31%로 전년 대비 80bp 상승했으며, 이에 힘입어 경영진은 2026년 자기자본이익률 목표를 15~17%로 상향 조정했다.

자본 창출과 주주 환원

회사는 2025년 16억 달러의 초과 가용 자본을 창출했고 15억 달러 이상을 주주에게 환원했다. 이는 규율 있으면서도 주주 친화적인 자세를 보여준다. 자본 환원은 약 8억5100만 달러의 자사주 매입과 6억8400만 달러의 보통주 배당으로 나뉘었으며, 4분기에만 자사주 매입과 배당을 합쳐 4억4800만 달러를 환원했다.

잉여현금흐름 전환율

잉여현금흐름 전환율은 2025년 92%에 달해 사업의 현금 창출력을 입증했다. 2026년에는 경영진이 정상화되지만 여전히 강력한 75~85% 범위를 제시했으며, 이는 자사주 매입, 배당, 성장 투자를 충분히 뒷받침할 수 있는 수준이다.

운용자산 성장과 자산운용 모멘텀

연말 기준 운용자산은 7810억 달러로 전년 대비 10% 증가했다. 투자운용 부문 총 판매액은 16% 증가한 1270억 달러를 기록했다. 사모자산이 핵심 동력으로 작용했으며, 판매액은 50% 증가, 사모자산 운용자산은 12% 증가, 순현금흐름은 35억 달러 흑자를 기록하며 높은 수수료와 높은 성장성을 지닌 전략으로의 전환이라는 회사의 전략적 방향을 뒷받침했다.

퇴직연금 사업 확대와 참여도

퇴직연금 부문은 플랫폼 전반에 걸쳐 건전한 성장과 참여도를 지속적으로 보여줬다. 이전 예치금은 9% 증가한 350억 달러에 달했고, 정기 WSRS 예치금은 5% 증가했으며, 참가자 롤인은 15% 증가한 65억 달러를 기록했다. 이는 적립 참가자 수와 회원당 평균 적립액이 모두 증가한 결과다.

중소기업 및 복리후생 모멘텀

중소기업 퇴직연금 솔루션은 강력한 견인력을 보였다. 정기 예치금은 8% 증가했고 이전 예치금은 32% 급증했다. 계좌 가치 순현금흐름은 15억 달러 흑자를 기록했으며, 단체 복리후생 고객은 현재 관계당 평균 3.13개 상품을 보유하고 있고, 생명보험 사업 보험료와 수수료는 15% 증가해 성공적인 교차 판매를 입증했다.

특수 복리후생 인수 및 보험금 청구

특수 복리후생 부문은 기록적인 인수 실적을 달성했다. 조정 손해율은 59%로 개선돼 회사 역사상 최고 수준을 기록했으며, 이는 60~64%의 장기 목표 범위를 하회하는 수치다. 이러한 개선은 영업이익률을 120bp 확대한 16%로 이어졌으며, 가격 책정과 보험금 관리가 강화됐음을 보여준다.

상품, 유통 성과 및 혁신

상품 혁신과 유통 범위 확대가 주요 주제였다. 관리 계좌 채택률은 51% 급증했고 해당 계좌의 자산은 90억 달러를 넘어섰다. ETF 플랫폼은 기록적인 90억 달러의 운용자산에 도달했으며 순유입액은 거의 20억 달러에 달했다. 국제 연금 운용자산은 24% 증가한 1540억 달러를 기록했고, DCIO 판매액은 80억 달러에 근접했다.

분기별 순현금흐름 변동성

강력한 연간 추세에도 불구하고 분기별 순현금흐름은 마이너스 20억 달러를 기록했다. 이는 부분적으로 사모자산의 근본적인 강세를 가렸는데, 사모자산은 여전히 10억 달러의 플러스 흐름을 기록했다. 경영진은 헤드라인 흐름에 뮤추얼펀드에 재투자된 24억 달러의 배당금이 제외돼 있다고 강조했으며, 이는 분기별 변동성을 증폭시킬 수 있는 기술적 요인이다.

사업 매각과 매출 역풍

포트폴리오 재편이 일부 부담으로 작용했다. 약 130억 달러의 매각된 사업이 보고 성장률에 부담을 주었고 운용자산이 전분기 대비 30억 달러 소폭 감소했다. 투자운용 순매출 성장률은 150bp의 역풍을 받았으며, 2026년 종료 예정인 칠레 런오프 연금 사업은 수익을 기여했지만 해방된 자본이 궁극적으로 자사주 매입을 통해 재활용되기 전에 사라질 예정이다.

생명보험 마진 압박

생명보험은 취약한 부문이었다. 2025년 영업이익률은 10%로 12~16% 목표 범위를 하회했는데, 이는 연초 높은 보험금 청구 심각도 때문이었다. 보험료와 수수료는 3%만 증가해 이 사업이 단기적으로는 성장 엔진이라기보다는 자본 및 변동성 관리 과제에 가깝다는 점을 보여줬다.

특수 복리후생 매출 성장 부진

수익성은 강력했지만 특수 복리후생 매출 성장은 기대에 미치지 못했다. 보험료와 수수료는 3%만 증가해 경영진의 목표를 하회했다. 회사는 인수 실적 개선에도 불구하고 순신규 사업이 저조했다고 지적하며, 개선된 리스크 선택을 더 강력한 매출 모멘텀으로 전환할 기회이자 필요성이 있음을 시사했다.

국제 연금 매출 변동

국제 연금 사업은 연간 순매출이 2% 감소했다. 외환 역풍과 홍콩 철수가 보고 실적에 부담을 주었다. 4분기 수치는 계절성과 일회성 비용으로 인해 추가로 약화됐지만, 경영진은 상황이 정상화되고 1분기에 개선될 것으로 예상한다.

자산운용 수수료율 역학

운용 수수료율은 사업 매각의 영향과 사모자산으로의 사업 믹스 변화를 반영해 일부 압박을 받았다. 사모자산이 일시적으로 운용자산 기반 수수료율을 희석시킬 수 있지만, 회사는 시간이 지나면서 더 높은 거래 수수료와 성과 수수료로 상쇄돼 장기적인 수익 품질을 뒷받침할 것으로 믿고 있다.

계절성과 비용 역풍

계절적 패턴과 단기 비용은 분기별 추이를 추적하는 투자자들에게 고려 사항으로 남아 있으며, 특히 투자운용 부문에서 그렇다. 회사는 이연 보상과 급여세로 인한 1분기 계절적 비용이 3000만~3500만 달러에 달할 것으로 예상하며, 복리후생 부문의 치과 보험금 청구는 일반적으로 상반기에 더 높아 초반 마진을 왜곡한다.

성과 수수료 전망 제한적

경영진은 성과 수수료에 대해 신중한 기대치를 설정하며 2026년 일반적인 범위인 3000만~4000만 달러를 제시했다. 이는 수수료 변동성으로 인한 상승 여력이 제한적임을 의미하며, 수익 스토리가 예측 불가능한 성과 횡재보다는 꾸준한 운용자산 성장, 비용 규율, 자본 배치에 더 기반하고 있음을 강화한다.

미래 전망 가이던스 및 2026년 전망

2026년 프린시펄은 주당순이익 성장률 9~12%, 잉여현금흐름 전환율 75~85%, 자기자본이익률 15~17%를 목표로 하고 있으며, 15억~18억 달러의 자본 배치 계획이 이를 뒷받침한다. 부문별 목표는 퇴직연금, 투자운용, 국제 연금, 특수 복리후생 전반에 걸쳐 중간 한 자릿수 매출 성장과 강력한 마진을 요구하며, 생명보험은 소폭 축소되지만 정상적인 시장과 일반적인 계절성을 가정할 때 마진이 개선될 것으로 예상된다.

프린시펄의 실적 발표는 강력한 실행과 약점 및 외부 역풍에 대한 현실적인 인정 사이에서 균형을 맞추는 회사의 모습을 그렸다. 강력한 자본 환원, 수익성 지표 개선, 명확한 2026년 목표로 투자자들에게 긍정적인 스토리를 제공하지만, 분기별 현금흐름, 수수료율, 일부 상품 라인이 견고한 장기 궤적 주변에 일부 잡음을 유발하고 있다.