코어브리지 파이낸셜 실적 발표... 성장과 리스크 감축 강조

코어브리지 파이낸셜(Corebridge Financial, Inc., (CRBG))이 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

코어브리지 파이낸셜의 최근 실적 발표는 대체로 긍정적인 분위기였다. 경영진은 연간 기록적인 매출, 증가하는 수익과 자기자본이익률(ROE), 그리고 상당한 대차대조표 리스크 축소를 강조했다. 경영진은 생명보험 인수, 개인 연금, 대체투자 부문의 일부 약세를 인정했지만, 마진을 보호하고 사업을 보다 안정적인 수수료 기반 및 스프레드 수익으로 전환하기 위한 구체적인 조치를 제시했다.

기록적인 매출과 퇴직연금 부문 모멘텀

코어브리지는 2025년 총 매출이 420억 달러로 전년 대비 4% 증가하며 기록을 경신했다. 이는 시장 변동성에도 불구하고 견조한 수요를 보여준다. 개인 퇴직연금 부문은 연간 206억 달러, 4분기에는 43억 달러를 기록하며 회사 성장 엔진의 핵심 역할을 확인했다.

강화된 수익과 높아진 ROE

조정 세전 영업이익은 7억 6,000만 달러에 달했으며, 영업 주당순이익(EPS)은 1.22달러로 전년 대비 15% 증가했고, 런레이트 EPS는 7% 상승한 1.19달러를 기록했다. 조정 ROE는 분기 중 12.5%로 전년 대비 140bp 상승했으며, 연간 평균 자기자본이익률은 20bp 개선됐다.

RILA '마켓 락' 빠른 시장 점유율 확보

새로 출시된 등록 지수연계 연금상품인 마켓 락(Market Lock)은 경쟁이 치열한 시장에서도 빠르게 업계 상위 10위권에 진입했다. 이는 경쟁력 있는 상품 설계와 유통 역량을 보여준다. RILA는 연간 19억 달러의 매출을 기록했으며, 4분기에 6억 달러 이상의 순유입을 달성하는 데 기여했다.

기관 시장이 다각화된 성장 주도

기관 시장도 두드러진 성과를 보였다. 2025년 매출은 24% 증가했고, 분기 조정 세전 영업이익(APTI)은 전년 대비 8% 상승하며 연간 수익을 2024년 대비 19% 끌어올렸다. 기관 사업의 준비금은 23% 확대됐다. 이는 연금 리스크 이전 및 보증투자계약에서의 활발한 활동을 반영하며, 보다 높은 품질의 수익 흐름에 규모를 더했다.

대규모 리스크 축소 거래와 견고한 자본

코어브리지는 업계 최대 규모의 변액연금 재보험 거래를 완료하며, 레거시 변액연금 익스포저를 대차대조표의 약 1%로 축소했다. 회사는 생명보험사 위험기준자본(RBC) 비율이 430%를 상회하고, 지주회사 유동성이 23억 달러를 초과하며, 버뮤다 전략을 통해 약 200억 달러의 준비금을 출재했다고 강조하며 강화된 자본 포지션을 입증했다.

공격적인 주주 자본 환원 지속

2025년 자본 환원은 총 26억 달러에 달했으며, 4분기에만 12억 달러를 기록해 현금 창출에 대한 자신감을 보여줬다. 연간 배당성향은 110%였으며, 변액연금 재보험 수익을 제외하면 75%였다. 이사회는 주당 배당금을 4% 인상해 0.25달러로 승인했고, 보험사에서 모회사로의 배당금은 6% 증가했다.

금리 민감도 급격히 감소

경영진은 2024년 중반 이후 단기 금리에 대한 민감도가 거의 75% 감소했다고 강조하며, 금리 사이클이 전환됨에 따라 수익이 더욱 예측 가능해졌다고 밝혔다. SOFR 25bp 변동이 영업이익에 미치는 영향은 이제 2,000만~2,500만 달러에 불과하며, 이는 지난 9월 약 4,500만 달러에서 감소한 수치다.

수수료 및 스프레드 수익 건전한 추세

주목할 만한 항목을 제외한 핵심 수익원은 전년 대비 1% 증가하며 기저 회복력을 보여줬다. 수수료 수익은 9% 증가했고, 기본 스프레드 수익은 4% 상승하며 금리 인하와 경쟁 압력 속에서도 분배 가능한 현금흐름에 견고한 기반을 제공했다.

생명보험 수익 압박

모든 부문이 호조를 보인 것은 아니다. 생명보험 APTI는 분기 중 전년 대비 30% 감소했으며, 이는 주로 약화된 인수 마진 때문이었다. 경영진은 이제 런레이트 생명보험 수익이 계절적으로 강세를 보이는 1분기를 제외하고 분기당 약 1억 1,000만~1억 2,000만 달러 수준에 안착할 것으로 예상하며, 이는 이 부문의 성장 기여도가 보다 완만할 것임을 시사한다.

사망률 및 인수 마진 역풍

변동 투자수익 및 특별 항목을 제외한 인수 마진은 전년 대비 10% 감소했다. 이는 전년도의 유리한 사망률 개선이 반복되지 않았기 때문이다. 덜 우호적인 사망률 환경은 수익에 부담을 주었으며, 경영진이 실적 안정화를 위해 노력하고 있음에도 생명보험 장부에 내재된 변동성을 부각시켰다.

스프레드 압축과 개인 연금 압박

2025년 연준의 금리 인하는 개인 퇴직연금 기본 스프레드를 6bp 압축시켜 단기적으로 수익성을 압박했다. 코어브리지는 2026년 개인 퇴직연금 기본 스프레드 수익이 약 25억 5,000만 달러에 이를 것으로 예상하며, 연준이 추가로 두 차례만 금리를 인하한다면 스프레드 압축은 2026년 말까지 대체로 평준화될 것으로 본다.

대체투자 부진하지만 정상화 예상

대체투자 성과, 특히 부동산 지분 부문은 실적에 부정적 영향을 미쳤으며 분기 EPS를 0.07달러 감소시켰다. 경영진은 1분기 대체투자 실적이 추가로 2,000만~3,000만 달러의 역풍을 맞을 수 있다고 경고했지만, 연간 수익률은 사이클 전반에 걸쳐 8~9%로 회귀할 것으로 예상한다.

개인 연금 부진과 경쟁 심화

4분기 개인 퇴직연금 매출은 43억 달러로 전분기 대비 다소 약세를 보였다. 이는 정상적인 연말 계절성과 의도적인 가격 규율을 모두 반영한다. 팀은 개인 연금 시장에서 경쟁이 심화되고 있다고 언급하며, 상품 혁신과 유통 역량을 활용해 시장 점유율을 방어하고 확대하는 동시에 가격을 보호해야 한다고 강조했다.

높아진 비용과 소송 준비금 영향

그룹 퇴직연금 부문은 소송 준비금 등으로 인해 비용이 다소 상승하며 부문 실적에 잡음을 더했다. 경영진은 2026년 영업 일반관리비가 약 4~5%, 즉 약 6,000만 달러 증가할 것으로 예상한다. 이는 회사가 디지털 역량과 자문사 지원에 투자하기 때문이다.

자본 및 자금조달 조치로 복잡성 증가

코어브리지는 또한 4분기에 5억 달러의 우선주를 발행해 버뮤다 자본 수요를 충당하고 자본 효율성을 강화했다. 이는 가산적인 것으로 포지셔닝됐지만, 발행은 자금조달 복잡성을 더하며 투자자들이 자본 구조 변화가 향후 수익률과 유연성에 어떤 영향을 미칠지 주목하게 만들 것이다.

가이던스와 전망은 안정성과 수익률 강조

경영진은 2026년 개인 퇴직연금 기본 스프레드 수익을 약 25억 5,000만 달러로 가이던스했으며, 연준이 추가로 두 차례 금리를 인하하고 금리 민감도가 크게 낮아진다는 가정 하에 연말까지 스프레드 압박이 완화될 것으로 예상했다. 대체투자 수익률은 정상화되고, 디지털화가 확대됨에 따라 비용은 4~5% 증가하며, 상반기에 변액연금 관련 자사주 매입이 약 9억 달러에 이를 것으로 예상한다. 또한 ROE, 자본 환원, 런레이트 EPS 목표를 10~15% 성장 범위의 하단에서 달성하는 것을 목표로 한다.

코어브리지의 실적 발표는 성장 영역에 집중하는 동시에 대차대조표에서 리스크를 체계적으로 제거하는 사업의 모습을 그렸다. 생명보험 수익, 스프레드, 대체투자가 단기적 과제를 제기하지만, 강력한 자본, 적극적인 리스크 축소, 명확한 자본 환원 계획은 투자자들에게 향후 몇 년간 보다 안정적이고 수수료 중심적인 수익을 위한 프레임워크를 제공한다.